onsdag 31 december 2014

Gott Nytt 2015

Men innan gästerna kommer, lite energipolitik...


Jag fascinerades över rubriken på artikeln:
How Putin Forged a Pipeline Deal That Derailed

 Tänkte hur, hur, hur kan dom spinna detta till att Ryssland och inte EU är den stora förloraren efter att de amerikanska påtryckningarna stoppade South Stream  (länk 2) och allt styrdes över till Turkiet lämnandes Bulgarien med för landet enorma förluster dom nu vill EU ska ersätta... Sanningen är att rubriken var vilseledande, videons gäst ger en korrekt sammanfattning av hur EU lurades och står som klara förloraren. Ryska förlusterna minimeras genom att man fortfarande drar en pipeline genom Svarta havet.

tisdag 30 december 2014

Guld på plus för 2014 i skrivande stund.

Vore skoj om vi kunde få behålla det, när historikerna väl tittar bakåt sedan så är det ju av visst intresse om den 20 åriga PM guld bull market hade två eller bara ett år av rekyl....

Det är värt att påminna om att OM guld hamnar på plus så är det den starkaste valutan under 2014 tätt följd av USD. Att guld håller sig stark med USD index på 90 är inte så dumt.

Jag tog tillbaka Alamos Gold på 7.84 cad igår.

Eagle Energy rullar in nya lägsta dag för dag det kanske är naturligt när oljan backar dag för dag. Pga hedgarna och frisk balansräkning så är ju dom i gott skick under H1 2014. Men när oljan fortsätter att backa så är det naturligt att folk börjar fundera över tiden bortom det. Hotbilden för dom vid 50 usd olja är inte bolagets existens som det är för många andra oljebolag utan ytterligare sänkt utdelning (med tillhörande shortattacker) medans man väntar på att oljan ska hämta sig upp mot säg 70 usd WTI. Jag ligger still på tungt innehav. För tillfället balanseras det väl av lyckad trading och ägande av PM.

söndag 28 december 2014

Nytt plan saknas, uppenbarligen för dyrt att låta planen ha kontakt med satelliter

Jag har med intresse följt hur ingenting gjorts sen förra planet försvann. Hänvisas till konservativ bransch och att det tar tid att genomföra förändringar. Tekniken finns och är godkänd för planen men ansvariga myndigheter drar benen efter sig och få flygbolag tar egna initiativ trots att det är rätt små pengar som också har ekonomiska bonuseffekter på bränsleförbrukning.

Jag har idag inga ekonomiska intressen i bolaget som tagit fram tekniken men man flyger ju... och blir förbannad. Räddningsarbetet fördröjs igen av att man inte har en aning om var planet är. Spelar ju oftast ingen roll om man ändå hittar planet till slut men man vet ju aldrig och skulle en enda människa ha omkommit efter planet träffat vatten eller mark så tycker jag det är dags att väcka frågan om vållande av annans död för de som inte tagit besluten.

lördag 27 december 2014

Äger Endeavour igen

Tog tillbaka på 39.5 - 40 cent och sitter och fördjupar mig lite i den. Lekte med tanken att återigen flippa ut dom snabbt vilket var orsaken att jag inte ville skriva om dom som innehav tidigare men jag börjar lite grand ändra mig (men det förblir ett innehav jag dumpar fort om jag ser ngt negativt). Det är ett bolag som verkar vara på väg i rätt riktning och jag skulle inte bli förvånad om dom meddelar 2015 mål för AISC (all in sustaining cost/ounce) på stabila 900-950 usd när vi ser nästa kvartalsrapport (Q4).

Det som lär oroa marknaden är det sänke som gamla Avions produktion varit så här långt i år.

Mycket tyder på att det kommer förändras i viss mån under Q4 men framförallt under Q1 2015. Notera bland annat att ganska bra high grade ounces är tänkta att från 2015 köras 35 km från Kofi C. Rimligen är det en lättnad för dom att nu helt plötsligt göra det med de dieselkostnader som blir med 60 usd olja istället för 110 usd olja som dom rimligen räknat med. Även deras Youga Gold mine är på väg in en tid där det var planerat att köra malm från mindre fyndigheter en bra bit bort. Tittar man på de fyra gruvorna man har så slår man mig som ett bolag som är mycket exponerat mot oljepris och diesel vilket naturligvis är något jag gillar i skrivande stund.

Man bör även räkna med att grades förbättras enligt plan för underjordsbrytningen i Segala när första "tunnare" stegen är avklarade. Är kanske inte så lätt att göra men hade jag varit Endeavour så hade jag på marginalen dragit ner på underjordsbrytningen vid millet och kört mer malm på billig diesel från Kofi C under ett 2015 med låga bränslekostnader.  Alternativt kanske man kan bygga upp en reserv av transporterad malm för att bl.a underlätta nästa Q3 regnsäsong etc.

Kort sagt, det intryck jag fått är att Q3 AISC för EDV Mali inte är representativt för uthållig nivå utan att man tvärtom investerat tungt och klarat av besvärliga gruvskiften och nu är på väg att komma i skördefas med mycket fritt cashflow givet 1200 usd guld.

Det sistnämnda gäller hela företaget vad jag kan se. 2015 kommer handla om att amortera ner checkkrediten som är på hela 300 musd (dvs net kassa 245 musd) och att jämföra med börvärdet på ca 150 musd. Leker man med de siffrorna kontra andra bolag så ser man varför EDV kan dubblas innan andra stabilare bolag knappt hunnit ur startgroparna... I presentationen pekar bolaget på sig själv som en för 2014 EBITDA 150 musd producent så när man hävdar att nu är investeringarna i princip klara och amortering är ledordet så kan man rimligen tugga en del på skulden.

Jag gillar inte deras balansräkning men det man behöver se är sänkta produktionskostnader och låga kapitalbehov framöver och det verkar vara just vad vi kommer få se. Men det här bolaget får man fortsätta att följa noga och framförallt bevaka att AISC för Mali faller och att hela bolaget genererar mycket fritt kassaflöde som rinner ner till avbetalningar på skulden enligt gjorda utfästelser. Man äger bolaget för den mycket höga hävstången på guldpriset från belåning och i allafall tidigare för hög AISC. Men det är också skälet att inte äga bolaget om någonting alls går snett and please, do not mention Ebola.

Mer kortsiktigt kan man fundera på att äga dom över Q1 rapporten och chansen att Mali då ser mycket bättre ut och med det hela bolagets förmåga att betala igen sina skulder i hyggligt snabb takt, speciellt om guldpriset samarbetar.

Q3 inspelad presentation EDV 4e nov. 

Dec presentation

Såg att USA handlades igår vilket då var sista taxloss dag där. Silvercorp gick starkt och borde öppna upp över 1.50 cad på måndag.

Vi har inom kort lagt ett 2014 bakom oss som blev ett konsolideringsår för guld. Förr året stängde guld på 1202 och vi lär väl hamna någonstans där i år igen. Uttryckt i andra valutor än USD så är det stigande guldpris och de bättre producenterna (de som jag försöker fokusera kraft på) anpassar sig snabbt till dessa nivåer. Dom gynnas samtidigt rejält av produktionsvalutor som faller mot USD och oljepris som nästan har halverats. Skulle vi se ytterligare ett konsolideringsår runt 1200 usd guld så borde bra bolag utvecklas väl helt enkelt därför att dom nu snabbt vässar och anpassar sig.

Fundamentalt så konstaterar jag fortsatt bl.a att:
-  Indien ser lovande ut efterfrågemässigt då deras handelbalans pga oljeprisfall lämnar utrymme för att tillåta folkets guldhunger stillas.
- Kinas efterfrågan ser bra ut och det skulle fortsatt förvåna om inte regeringen bygger sina reserver av guld ytterligare då andelen är låg.
- ETF er har varit säljare senaste åren, logiskt sett har vi sett det värsta och negativt flöde ut kan snabbt ersättas av åtminstone stillastående, eller kanske inflöde.
- Produktionsmässigt sker mycket lite förändringar. Det är en tämligen ointressant variabel att studera tycker jag.
- USD är stark och räntorna i USA kan gå upp. Guld hanterade det rätt bra 2014 men det är utan tvekan det stora hotet mot metallen och en hel del USA styrka borde och verkar vara inprisat redan. Ev rekyler åt motsatt håll borde kunna vara triggers för starka guldrörelser uppåt. Det återstår att se facit på vad det kraschade oljepriset netto kommer betyda för USA.

fredag 26 december 2014

TA vs verkligheten i vår värld

LÄNK TILL TA

Jag har grunnat lite på hur jag skulle formulera den känslan jag har... att givet allt annat lika så föredrar jag att ha en PM aktie jag tror kan stiga 20% vs en annan aktie jag tror kan stiga 20%... allt annat lika. Naturligtvis med reservationen att jag är medveten om värdet av att diversifiera (dvs jag argumenterar inte för 100% PM...).

Att jag känner så här handlar om att världen enligt mitt tycke är mer utsatt för oförutsägbara risker än för 20 år sedan. Det är så mycket som kan explodera i nyllet i dessa tider. Vi har diskuterat plundrarna  i Saudi, skarpa socialistsvängen  i EU experimentet och konsekvenserna av det, NATO's expansionism, Japans "självklara statsbankrutt/hyperinflation" bara när??, USA's och Sverige's förtjusning i extrem skuldsättning på hushållsnivå, Islamiska Statens påbörjade expansion kombinerat med västvärldens totala aningslöshet osv osv.

Kort sagt att peka ut guld som överstökat känns i mitt tycke som ett dåligt skämt och även om ni tycker att kortsiktig förväntad YTTERLIGARE USD styrka ska krascha guld så...

Jo, för att återansluta till TA artikeln, guld är inte som andra tillgångar. Det är en försäkring och det är en försäkring prissatt riktigt attraktivt idag tack vare i mitt tycke ologisk fokusering.

Fundera lite över nedsida vs uppsida och försök tänka hur det kan låta (och du kan känna) efter snabb guldrörelse till 1300 usd guld när alla börjar poängtera det som jag försöker lyfta fram istället för Goldmans så här lång självuppfyllande och  trummande mantra om 1050 usd guld.

Jag tycker sub 1200 usd är ett utmärkt tillfälle att titta på fysiskt guld och jag har en absolut favorit som jag nämnt tidigare och det är de 5000 mynt som Riksbanken 2001 gav ut till Nobelprisets jubileum. Jag har huggit runt 20-30 av dessa nominellt 2000 kr guldmynt och dom är grymt vackra. Utöver det så är dom den perfekta presenten till utländska medborgare. Riksbankens nobelmynt stämplat 2000 kr officiellt mynt, jag har gett bort det i Asien och jag kan bara konstatera att det är något exceptionellt. Jag ser fram emot att ge dessa mynt till mina barn som något unikt och perfekt att ha med sig i en alltmer intressant men också turbulent värld. Notera att det även finns ett 200,- silver mynt av samma typ.
PM bolag? Det är inte guld utan en blandning av PM metallerna och börsen. Som nämnt tycker jag dessa är spännande med idag och man kan inte utesluta att dessa i en krissituation där aktier rasar att PM producenterna nu bryter mönstret. Orsaken är att hur ska ett bolag som har 40% i kassan och lågt P/E kunna falla när dess produkt stiger säg 50% i pris? Det är kort sagt ett annorlunda läge än 2008 värderingsmässigt.

Spännande trots stängda börser i "kristna" världen

SaudiArabien har offentliggjort sin budget för 2015 och man visar ytterst tydligt att man är världens verkliga högkostnadsproducent. (The International Monetary Fund and others estimate a Saudi Arabia’s fiscal break-even price for oil at well above $90 a barrel—it has been trading recently under $60—underlining the country’s vulnerability to changes in the energy market.)

Landet verkar ha räknat med 80 usd Brent snitt "därför att det är självklart att priserna kommer gå upp igen" men landar ändå på nära 20% budgetunderskott i landet som inte producerar annat än olja och (lika bra att uttrycka sig försiktigt): okonventionella militära operationer tillsammans med diverse suspekta organisationer inklusive flera statliga sådana från NA som direkt eller indirekt dras in i stödet till jordens värsta terrorister. Enligt konventionell beräkning så pratar vi 90% av landets intäkter från olja och en fotnot är att om Italien kan "rätta till" sina BNP siffror med saker som narkotika och prostitution så kan väl Saudi....

Nåväl, Saudi har motsvarande 3.5 års oljeintäkter i kassakistan men ni inser hur löjligt det är när Saudi som behöver 80 usd olja för att uppnå -20% budgetunderskott och har 90% av statliga intäkter från oljan, när dom påstår att dom är beredda att köra på 20 usd olja med hänvisning till att dom tar upp oljan för 5 usd. Saudi blöder och ska det fortsätta så här så tuggar man ner substantiell del av de reserver som var tänkta att sättas av för kommande generationer efter oljan.

Vad vi ser är ett marknadsföringstrick där Saudi ministrarna läser manuskript skapat speciellt för denna operationen. Landet är mer beroende av höga oljepriser än någon annan och skulle vi se 80 usd olja efter röken klarnar så pratar vi om att Saudi måste skära ner drastiskt i ett land som varje år får för många nya arbetsbefriade/oproduktiva munnar att mätta med.

80 usd olja sätter ett jättefrågetecken för nuvarande ledarskaps överlevnad i landet. Tänk på det lite, ingenstans i världen finns ett så stark ideologiskt stöd för IS modell av islam. Detta hålls i schack med ymnigt flöde av mutor till befolkningen och järnhårt förtryck av allt från kvinnor till shiaminoriteter samt en ohelig allians med de extrema som egentligen helst av allt skulle vilja "rädda" de heliga städerna från det USA mkt närstående och korrupta ledarna.

Projected revenue will drop more than 30 percent next year to 715 billion riyals, while expenditure was set at 860 billion riyals, budget data show. Spending in 2014 is estimated to have been 1.1 trillion riyals, 29 percent higher than target.
During his nine-year reign, King Abdullah, 90, has allocated a record amount of money to raise wages, build roads, industrial centers and airports as he sought to bolster growth and keep political unrest at bay. Government spending has been driven by crude prices averaging above $107 a barrel since the end of 2011. Oil is now trading at nearly half that level, having slumped to its lowest since 2009.
(Bloomberg)

I övrigt så har guld en bra dag och det vore inte fel om det kunde återvinna 1185 som pekades ut som en viktig nivå tidigare ur TA perspektiv, men jag är ingen expert på sånt som bekant. Sen gläds jag med att de Kina börserna går som tåget. Jag exponerade mig tungt mot Indien, Kina och småbolag i Japan för ca 15 månader sen och det har varit en bra resa.

I Kanada så öppnar börserna på måndag utan inhemskt tax loss tryck, skvättar kan finnas kvar från USA. Mitt mål är att nu vara fullt exponerad mot börsen och bolag jag gillar. Har lite likviditet kvar och kommer se om det finns någon attraktiv aktie som är fortsatt pressad av amerikansk taxloss.

Varför inte sticka ut huvudet lite och svara på den hypotetiska frågan vilken PM aktie i min portfölj jag skulle köpa först om jag inte hade några PM aktier, givet senaste stängning.

Efter sedvanliga varningar om att det är en extremt volatil sektor och att man ska ha fler än en akte så hade jag pekat ut Silvercorp för 1.43 cad och jag äger det som ett av innehaven i en hyggligt bred PM portfölj. Jag gillar det för att det är relativt andra bolag i sektorn, överkomlig risk av skäl jag angett tidigare. Att dom har hög andel bly och zink ser jag bara som positivt. Stigande sådana priser kommer ge lägre cash cost när det räknas av och jag är mkt positiv till de två basmetallerna som prismässigt tenderar att röra sig tillsammans då de produceras tillsammans.

torsdag 25 december 2014

Elefanter i porslinsbutiker och dess offer

Intressant artikel:
http://ceo.ca/2014/12/23/gdxj-re-balancing-pummels-these-5-gold-developers/

De som följer denna typ av bolag inser hur idiotiskt idén att ha en ETF som plötsligt ska in eller ut ur sådana här bolag med tiotals miljoner aktier.

Jag köper konceptet att vilja undvika bolagsrisk men jag undrar om inte en portfölj av bestående av de 2-3 största royalty bolagen är ett bättre alternativ när det gäller så små bolag som ingår i GDXJ. Det finns ju även en storebror som heter GDX och den är väl lite mindre känslig för sådant här men det är ändå ofta frågan om ofta rätt små bolag, speciellt i dagens nedtryckta PM klimat.

Jag gissar att t.ex Alacer ingår i GDX. Den aktien gav mig intressanta möjligheter senaste 3-4 dagarna när jag åter köpte in den efter tidigare vinsthemtagningar. In på 2.07-2.1 cad, grubblade på uppgång om jag skulle sälja lite på 2.2 men inte gjorde det. Sen pang boom ner till sub 2 där jag fick handlat en hygglig bunt. Igår julafton så upp och stängde på 2.27. Denna gång hade jag mkt fler aktier och man kan säga att jag sålde de jag köpte på 2.10 och behöll aktier med snitt 2.04 eller så. Tradingvinsterna tillkommer utöver det och skulle ju kunna räknas av för ännu lägre GAV men jag behöver det för att täcka upp annat som Eagle som gått emot mig. Värdet av diversifiering kort sagt.

Alacer lik Silvercorp i det att man kombinerar:
1. Obscent stor andel av börsvärdet i nettokassa
2. Väldigt låga produktionskostnader där varken 1000 usd guld eller 11 usd silver skulle få dom att gå med förlust.

Skulle jag peka ut primär nackdel eller risk med respektive bolag så är det:
Alacer: Jättekassan och mer därtill ska ju in i nytt iofs strålande men inte helt oriskfyllt sulfidprojekt.
Silvercorp: Ett av få bolag i branschen som inte just nu drar nytta av att deras produktionsvaluta rasar mot USD. Man får hålla koll på produktionskostnaden per enhet i ett Kina där valutan är löst knuten till dollarn och där löner stiger.

I övrigt sitter jag och funderar på hur jag i en blogg ska försöka få fram att jag känner mig rätt bekväm med PM i den värld jag tittar på. När man pratar om skuldfria bolag med så här hög och stigande kassa som andel av börsvärde så känns det som rätt förmånliga odds för uppsidan om PM vänder är stor medans nedsidan har substantiell flytväst.

Det är också så att jag ser så många skäl för att PM ska vända uppåt samtidigt som jag ser ett skäl att det inte ska göra det (stigande USD, speciellt om räntan ändå höjs).

Starkaste känslan är att världen inte är ekonomiskt eller politiskt frisk utan proppfull med derivat, överbelåning, pengatryckande och politisk och ekonomisk risk. T.om allt tydligare proxy krig i Europa känns mer och mer trovärdigt nu när Ukraina ska beväpnas "mer officiellt" av USA samtidigt som man mer öppet erkänner att det vi står och stått inför är ytterligare en offensiv österut av USA i formen av NATO. Mot detta står att Kina står sida vid sida med Ryssland där en effekt är att rubeln efter beskeden om kinesiskt stöd stigit från 79 inraday mot USD till 53/usd. Det sistnämnda en inte helt orimlig devalvering baserat på vad som hänt med oljepriset och vi har ju här på bloggen diskuterat hur även Mexiko's valuta fallit pga oljan vilket gynnar gruvindustrin dubbelt i landet.

För mig råder det ingen som helst tvekan att USA tagit hjälp av Saudi för att trigga det vi ser i oljan, att det är war-games i högre skolan. Jag läser hur USA ger sig på småländer som Singapore och försöker tvinga dom att ansluta sig till sanktioner mot Ryssland men att Singapore gör som Indien och svarar att det är FN och inte USA som är den som ska besluta om sanktioner mot ett land.

Ryssland har också nyligen efter EU's bojkott mot Southstream gas pipeline styrt över all denna tänkta gas till TurkStream. Istället för att gasen går över Svarta Havet till EU landet Bulgarien så går den över samma hav till Turkiet och EU kommer erbjudas köpa av Turkiet. Stora investeringar som redan är gjorda drabbar bl.a Bulgarien och hela sydöstra EU kan fram emot att vara gisslan till vad Ukraina's regering styrd av Washington beslutar. Grekerna får stå med mössan i handen gentemot turkarna osv. Rent logiskt så måste EU som blockerat SouthStream rimligen ersätta Bulgarien för det fattiga landets stora förluster i det kraschade stormaktsspelet.

Det sägs också att en direkt avgörande orsak till att USA och Saudi (med turkarna väl införstådda) kickade igång blodbadet i Syrien var att Saudi ville få möjlighet att dra pipelines mot Turkiet och EU, för det behövde man få bort Assad. Turkiet borde nu vara en mättad gasmarknad efter att Turkiet insett att några pipelines genom Syrien ser vi inte i närtid och beslutet att blockera SouthStream känns rätt misslyckat ur EU perspektiv måste jag säga.USA har ju fortfarande bonusen att ekonomiska konkurrenten EU får ännu sämre energipriser så dom drabbas som vanligt inte av kaoset dom skapar, vare sig det är flyktingar, energipriser eller raserad handel. Det är lätt att förstå varför Iran känner sig behöva kärnvapen. Det är ju inte precis en hemlighet att USA gärna skulle vilja se att nästa land Sverige och Tyskland får flyktingströmmar i miljoner från är det landet.

Nu ska jag titta lite närmare på ett guldbolag igen för att se hur det kan klara 1100 usd guld. Jag föredrar bolag som har hävstång genom att ha fler bra projekt i pipeline tillsammans med genom solid balansräkning snarare än den hävstång som höga cash costs och/eller belåning ger när metallpriserna i okänd framtid behagar vända uppåt. Uppsidan är så jäkla stor att man har råd att unna sig lyxen att välja kvalitet vilket är en behaglig situation.

Avslutningsvis: Nu har vi precis passerat sista dagen för taxloss försäljning i Kanada, USA placerare har en handelsdag till. Dvs mycket talar för att exempelvis PM sektorn går från motvind till medvind allt annat antaget statiskt. Jag själv är nu hyggligt exponerad mot PM aktier i min portfölj och jag hoppas på en bra vår...

tisdag 23 december 2014

”Största religiösa utrotningen som någonsin planerats”


SVD
– Varje dag anländer hundratals krigare från hela världen. För mig är det obegripligt.

Reportern Jürgen Todenhöfer är den första västerländska journalist som fått bevaka IS inifrån. I tio dagar har han levt med terroristgruppen.
– De är mycket starkare och mycket farligare än vad någon i väst inser, säger han.


Mycket av vad jag gör på denna bloggen handlar om enkel matematik och att tänka logiskt. Vanligtvis handlar det om aktier men låt oss vandra in i det förbjudna för ett ögonblick.

En sådan tanke är:
- Om det finns 600.000 muslimer i Sverige så är det inte orimligt att tänka sig att runt 10% av dessa är i "arméålder" dvs 19 - 25 år.
- Av dessa 60.000 svenskar så är hälften män dvs 30.000 
- Om SÄPO anger att 300 st svenska muslimer valt att ansluta sig till ISIS
- 1% av 30.000 är 300 st.
- Om 1% samlar sig och verkligen gör slag i saken och vill slåss i en armé som är en ren våldtäktsarmé och värsta typen av mördare och precis tvärtemot så långt man kan komma ifrån vad Sverige står för, hur många sympatiserar med ISIS utan att ännu ha gjort slag i saken och åkt?
- Frågan är därefter, hur kan detta ha spårat ur så här?
- Därefter ett konstaterande. Om 1% har åkt och ytterligare 1% sympatiserar. Då är det fortfarande 98% som inte gillar ISIS. Dessa människor är svenskar, kommer förbli svenskar, och är precis lika oskyldiga till ISIS illdåd som alla oss andra och förtjänar inte att bära någon kollektiv skuld för vad 2% gör och tycker.
- Men det är svårt att inte fråga sig om invandring från sunnimuslimska länder inte tillför en mycket tydlig och växande hotbild. Fasan är att Khalifen av Islamiska staten en dag uppmanar sina anhängare att ta kampen till alla områden muslimer finns. I Frankrike har vi på kort tid tre vettlösa attentat med enda gemensam nämnare att gärningsmannen ropade Gud är stor innan han försökte döda slumpmässiga människor eller poliser.

Vi har alla ett ansvar för att Sverige som det ser ut idag ska fungera och ingen grupp ska marginaliseras. Inga stora grupper kommer lämna Sverige för vi är idag kollektivt och tillsammans Sverige. Men jag som är väldigt positiv till andra kulturer och arbetskraftsinvandring vill understryka att jag tycker vi måste vara tillåtna att diskutera om vi ska ha en typ av invandring som kanske tillför en hotbild mot alla svenskar oavsett religion och för den delen om det är en korrekt slutsats att dra att en hotbild skapas.

måndag 22 december 2014

Nytt stabilt PM innehav med viss zink vinkling, Silvercorp

Tror inte jag nämnt att jag varit inne i detta bolaget. Blev en rätt kort visit då även det gick bra från inköp 1.37 till försäljning i fredags på 1.55 cad när bolaget meddelade att dom kickade igång ett återköpsprogram vilket är mkt logiskt när man har 40% av börsvärdet i kassan netto och inga bankskulder etc (bara leverantörs etc) och begränsade investeringsbehov.

Jag är därför mkt nöjd med att jag kom in igen idag på snitt dryga 1.39 cad. Tog lite extra denna gången och ska försöka presentera bolaget lite mer inom kort. På rak arm är detta det ofarligaste silverbolag jag känner till pga låga produktionskostnader och stark balansräkning.

Att PM aktier och annat är stökiga just nu det var jag beredd på. Vi har 2-3 handelsdagar kvar av tax loss försäljning som jag tror påverkar jättemycket. Mer av en missräkning var att guld och silver tappade lite tekniska nivåer. Men jag vill ha en väl diversifierad PM portfölj inför nya året och idag snyggade jag till den. Bolagen är:
- First Majestic
- Alacer Gold
- Sabina Gold & Silver
- Silvercorp
- Silvercrest

Bolag jag höll ett öga på men som inte föll tillräckligt för att jag skulle trycka på köpknappen inkluderar:
- Alamos Gold (har tagit bra vinst)
- NewGold (har tagit bra vinst)
- och i viss mån Endeavour gold (trejdat m hygglig vinst) även om det är en riskabel aktie jag bara vill ha i lagom mängd i väl diversifierad PM portfölj. Även OceanaGold skulle kunna vara sådan aktie. Didipio är en stjärntomt men missa inte att läsa det finstilta i produktionsavtalet och skatterna med filipinska regeringen. Sämre villkor träder ikraft efter 5 år. OGC behöver också betala av en hel del skulder med kommande års kassaflöde från Didipio. Vidare vill jag se Filippinerna tillåta Oceana börja prospektera i markerna runt Didipio.

Alacer tillbaka in i portföljen

Guld tar TA stryk och som tidigare ologiskt stryk när oljan är svagt. Alacer var ett av de bolag jag tidigare pekade ut som relativt ofarligt i sektorn pga bra balansräkning, bra cash cost och en spännande pipeline. Förra vevan knep jag ca 15% på mitt innehav på kort tid vilket var orsaken att jag klev av helt.Har kommit in lite billigare än sist idag faktiskt.

Lite krydda som gör att den kanske faller är att en ryss oligark vad jag förstår har en bra bunt aktier i denna kanadensiska Turkiet producent.

Efter lite oro när guldpriset bröt ned justerade jag trots allt ned Sabina innehavet på GAV (lite under 34). Är lite väl häftigt att i dagens guldmotvind ha det bolaget som största PM innehav och jag vill kunna snitta ner om den igen svackar sista dagarna av tax loss försäljningar. Summa av detta ger mig alltså en lite bredare PM portfölj. Skojigt nog så är Sabina stark i skrivande stund under bra omsättning.

Kan någon förklara för mig hur Australien ska kunna konkurrera med Ryssland

http://business.financialpost.com/2014/12/22/planned-australian-lng-projects-threatened-by-energy-price-crash/?__lsa=fd0e-c9b5

Prisskillnaderna mellan vad Ryssland säljer gas till EU och Kina för jämfört med vad LNG kräver är ju enorm. Ja, Ryssland är med sina två jättepipelines bara förväntade att täcka en del och Kina vill säkert inte bara ha gas från ett håll men i dagens nya klimat känns det ändå som Ryssland de senaste månaderna (redan före oljeprisfallet) gett Australien en riktig stjärnsmäll.

Svindyr LNG torde vara reserverat för Tyskland där villahushåll idag betalar ca 6.000 Euro för 20.000 kWh baserat på dagens vänskapliga priser från Ryssland. LNG torde försiktigt räknat betyda dubbelt upp för landet som stänger sin kärnkraft och nu säger att man på allvar ska börja stänga sina kolgruvor. Tyskland har från år 2000 halverat sin kärnkraftsandel från 30% till 15%. Nu ska man alltså även chocksänka kol från 46% andel (2013). Det ska bäras av tyska hushåll och industrier samtidigt som USA alltså går för knockout mot Ryssland och dödat den marknaden vad gäller t.ex tyska bilar, lastbilar och all annan tysk verkstadsindustri.

Energipriserna har för amerikansk industri fallit senaste åren, nu faller det också för Asien. Frau Merkel säkerställer att Europa går en mycket mörk framtid till mötes. Tro mig, det som sker nu i skuggan av rubelkris är en total omvändning i rysk ekonomi från det fientliga USA styrda Tyskland och det kommer påverka Sverige med. Att Norge som är vår andra stora marknad också utsätts för kraftig chock gör inte saken bättre.

Borgarna gör smart att inte ta över i nuläget. Jag gissar att svenska ekonomin är mkt svagare om ett år och att det kommer trigga husbubblan i Sverige strax efter den norska.

Gazprom pipelines to China

Lägger ut en ytterligare version av tidigare publicerad bild om oljekostnader


Ett par kommentarer:
1. Detta lär vara med avskrivningar. Råvarubolag tenderar fortsätta så länge de är kassapositiva.
2. Mot det står att detta är en industri där man investerar varje dag för att "stå still". Dvs dyra borrningar (investeringar som ska skrivas av) lär upphöra fort.
3. Oljesand är mer typ mining i detta perspektivet. Dvs det är stora redan tagna investeringar snarare än regelbundna borrhål som ska betalas.
4. Dvs det jag förväntar mig falla bort först är US shale snarare än kanadensisk oljesand. Därefter har vi Brasiliens Deep offshore. Det som kan vara prisdrivande är nog som vanligt då just siffror från USA, denna gång tämligen motiverat.
5. Nordsjön med sina höga fasta startkostnader för offshore lär också falla i takt med fältens produktionsfall om dagens priser består.


Lånar också en intressant TA bild härifrån: Källa (finns i bloggrullen) Liten begynnande trend att hålla koll på. Skribenten tar upp det jag själv noterat, att guld må ha sett lite småtråkigt ut men att man gjort det under en tid dollarn varit stark vilket i sig är styrka. För er som missat det vill jag göra er uppmärksamma på hur mexikanska peson försvagats. Den finns för övrigt listad under vänstra bloggrullen sen länge.

Om ni inte noterat det kan jag ju också nämna att realtidspriserna på bloggen uppe till vänster nu fungerar korrekt igen.

lördag 20 december 2014

En annorlunda röst

En bild säger så mycket...

Serbian Prime Minister Aleksandar Vucic (L), Chinese Prime Minister Li Keqiang (C) and Hungarian Prime Minister Viktor Orban (R) during a meeting in Belgrade, Serbia on December 17, 2014

Jag hittade ingen EU flagga. 

On the sidelines of an economic summit in Belgrade on Wednesday, Chinese Prime Minister Li Keqiang signed a deal with the premiers of Serbia and Hungary to construct a high-speed train link between the two European countries.


"Historically it was armies that were traversing Hungary, but now goods will be passing through the new railway and we will finally benefit from our position," Hungarian Prime Minster Victor Orban stated.
According to the International Monetary Fund, China’s share of the global market is 16.48 percent, making the Asian country the world’s largest economy. Full artikel.
 

Jag kommer tänka på senaste skandaluttalandet från mannen som höll på att bli USA's president, han förlorade med 46 mot 53% gentemot Obama:
“A nation on the verge of ceding its sovereignty to a neo-fascist dictator, getting in bed with Vladimir Putin,” Sen. John McCain called it, addressing the United States Senate earlier this month. McCain was talking about a NATO ally, a European Union member state Hungary"
Jag undrar stilla hur världen hade sett ut om McCain vunnit och konstaterar dystert att när det är dags för presidentval i USA igen så ska man inte göra sig någon illusion om bra utgång.

Nyss kom en omfattande undersökning som visar att precis alla grupper man kan tänka sig att undersöka har en majoritet som tycker tortyr är ett bra verktyg som USA ska använda sig av. Notera gärna att även den första blåa är lite småpositiv... "sällan befogat"...

Man skulle ju politiskt korrekt vilja säga att det är politikerna det är fel på. Inte människorna... nåväl, kanske nästa gång....

Kina jobbar i det tysta med att bygga ekonomiska band med alla som USA gör sig och EU ovän med. 
Pledging closer cooperation in finance, investment and agriculture areas, Li said China will encourage Chinese companies to invest in Hungary.
He also expects Hungary to provide sound policy and stable business environment for Chinese companies, and simplify visa procedures and facilitate work permit process for Chinese workers.
 

En billig lång option på guld och silverpriset OCH Zinkpriset i ett...

För en tid sedan så investerade jag och skrev om ett antal kvalitetsproducenter inom guld och silver. Tanken var att det främst var bolag med produktionskostnader som tål ännu lägre priser, har mkt solid balansräkning samt bra pipeline av nya projekt.

Dessa bolag har gått helt okej och är upp 10-20% för mig.

Men jag skrev också om ett annat bolag, nämligen Sabina Gold & Silver. Detta är ett helt annat case, mkt mer riskabelt och utan produktion.

Igår var det s.k häxfredag som idoga läsare känner till som "intressanta och absurda" när ETFer och optionsavslut sammanfaller och tidigare strax efter stängning (22 - 22.40 svensk tid) kvaddar enskilda PM aktier och skapar intressanta möjligheter för den som låter sin order ligga kvar för efterhandel.

Men i denna allt annat än transparenta nordamerikanska version av kapitalism så är det värt att notera att reglerna ändrats något (värt att notera för detta kommer som sagt tillbaka om ca 3 månader). Borta var den stora "kursförändrade" omsättningen i vissa aktier kl 22.10 och därefter istället verkade aktierna kvaddades under rätt hög omsättning intraday varpå det ca 21.50 stabiliserades och omsattes de där enorma mängderna aktier till dessa kurser efter officiell stängning som t.ex skickade Alacer till 31 milj omsatt för dagen och Endeavour till ca 49 milj aktier.

Oväntat för mig var att Sabina skulle dras in i detta med fantastiska 43.5 miljoner aktier omsatt. Jag trejdar aktien och efter svaghet för några dagar sedan tog sig aktien upp och över mitt GAV i torsdags varför jag sålde hälften i slutet. Jag noterade den märkliga handeln (manipulering för att driva upp kursen inför häxdagen? Samma sak sågs i EDV... jänkekapitalism.. där de stora tillåts manipulera kurser hur dom vill utan att undersökas) jag sålde in i, såg ut som frenetisk datorhandel försökte stänga den så högt som möjligt och dom tog då aktier på 37.5 cent av mig.

Jag var ganska nöjd när jag igår kunde köpa tillbaka på 33.5 cent.. Visst den hade omsatts på 30 några dagar tidigare men jag hade inte riktigt reagerat på den möjligheten och det var trots allt över 10% på en dag efter courtage i "vinst" eller mer korrekt nedjustering av GAV mot 35.5 cent. Men det visade sig att jag var alldeles för tidig denna häxdag och aktien noterades under absurt extrem handel 28.5 cent som lägst för att stänga på 32 cent även om aktien minutrarna före touchade 34 cent. Denna gång köpte jag mer aktier runt 30 cent. Känns okej inför att tax loss season snart är avklarad och då bolaget har bra balansräkning & triggers i vår.

Koll idag säger att Van Eck fonder totalt ägde 16% av 194 milj aktier dvs typ 30 milj aktier. Jag vet inte i vilka ETFer detta låg fördelade i, jag misstänker att omsättningen också kan vara försäljning i flera led där banker köper billigt av ETFer och sen säljer dyrare sekunden senare till annan fond eller ETF man kontrollerar vilket skulle kunna förklara de 43.5 milj omsatta.

Va!? Att jag är för konspiratorisk och negativ? Kom ihåg att det inte alls var länge sedan (pre Avanza typ) svenska banker regelmässigt tvingade oss lägga köporder vi inte kunde följa och sen alltid få reda på när brevet kom att vi köpt till dagshögsta. Speciellt USA har kvar sådant i multum, allt är optimerat för de större aktörerna på samma sätt som svenska politiker har andra skatte och avdragsregler än människorna dom bestämmer över vilket senasts sällsynt kunde iaktas när Juholt inte kunde dömas pga dessa speciallagar. Vad vi kan göra är att anpassa oss till elefanternas dans och utnyttja kurser som trycks ner samt kan jag tänka mig undvika äga PM ETFer och liknande över häxdagar. Jag vet inte hur mkt det slår men någon betalar ju kapitalförstöringen och det borde enligt min logik vara de som väljer att investera via ETFer .

Tillbaka till rubriken.
Sabina är idag ett företag värderat till små skärvor av investeringarna som ligger gjorda historiskt i de två stora tillgångarna:
1. Silver royalty möjligheten
2. Guldfyndigheten som levererar full feas i vår.
“Our studies for the Back River FS are very much on track,” said Sabina President and CEO Rob Pease. “While final results and economics for the FS are not expected to be completed until the first half of next year, we are very encouraged by our progress so far and believe with the volume of additional information we now have, that Back River is going to be a compelling project. We also are very fortunate to have what we believe is the best Arctic team in Canada working on the project. Our consultants all have significant Northern experience in design, construction, operations and permitting, which will bring relevant hands-on credibility to the FS.”

Jag nämnder inte de 30 mcad man har i kassan tillsammans med att man är skuldfri för dessa pengar är det som gör att bolaget inte kommer behöva göra PP kommande 12 månader (inte behöver är inte samma sak som att inte göra...).

Nåväl låt oss titta på "balansräkningen" för denna option och varför det är en i mitt tycke attraktivare option än att köpa guld/silver optioner:

Kostnad:
194 milj aktier x 32 cent = 62 mcad

Optionsinnehåll:
- 22.5% av 190 miljoner ounce silver utan inköpskostnad om en världsklass zinkfyndighet som Glencore övertog när dom köpte Xstrata. Jag kan tillägga att jag och många med mig är mkt bullish på zink från nu och kanske 10 år fram. En begynnande bullmarket troligen.

“The world is running down zinc supplies,” the analysts observed. “After four years of surpluses from 2008 to 2011 that reached at 1Mtpa, the world remain well stocked with metal, but deficits are now large (expect +700kt this year) and we cannot see an end to them. We expect prices to tighten further through 2015 towards a peak of $1.36/lb in 2016.”
“Right now, the deficit is in zinc refining. Zinc concentrate currently remains in surplus because insufficient quantities are being covered to metal,” they added. “However, from 2016, we expect Western mine closures to drive a concentrate shortfall. We look to China to solve both the mining and refining shortfalls as it is the only country with the capability, and it has the metal shortfall.”
Credit Suisse forecasts a $1.18 per pound average zinc price for 2015 and $1.36/lb for 2016.

Egentligen är det mer än 22.5% av 190 milj ounce (43 milj ounce) silver då man efter detta är producerat gratis får 12.5% av vad silver som gruvan därefter producerar.

Silver Wheaton har förklarat sig villig att köpa detta av förklarliga skäl och man har företrädesrätt och äger 6% av Sabina. Dvs Sabina's exit behöver inte vara att verkligen få silvret utan mer troligt att man säljer till SLW. Vad kan det vara värt? Jag drar ur huvudet och gissar, känn er välkomna att researcha och förfina vad jag drar till med.

Jag utgår från att SLW normalt låser upp sig för att betala 5 usd för ounce som kommer i framtiden, var typ sista siffran jag såg. Dvs jag startar med 5 usd x 43 milj ounce. Sen brukar SLW kräka upp en större summa för rätten att göra just detta. Vad är den summan? Jag drar till med ytterligare 5x 43 för totalkostnad om 10 usd/ounce eller 430 musd. Jag har sett uppgifter om högre nuvärdesberäknade belopp men dom är säkert gamla och jag ser inget behov av att överdriva. Jag kan tillägga att jag gissar Sabina kan ringa Silver Wheaton på måndag och kvittera ut minst hälften av detta samma dag även i denna svaga marknad. Kanske är det då det som är det verkliga värdet? Ni får fundera själva och läsa på vad som krävs för att Glencore ska ta steg mot produktion. När dom väl gör det så tror jag 430 musd är för konservativt. Jo, notera att 215 musd är ca 250 mcad och 430 ca 500 mcad eller 1.25 resp 2.5 cad per aktie. Hävstång för bolag med börsvärde 62 mcad och 30 mcad i kassan, jajjamen.

- Den andra tillgången är mer komplicerad och jag ska inte idag lägga alltför mkt tid på den mer än ett par konstateranden inför egen research:

1. Ligger högt upp i norra Kanada. Läs här för att få lite känsla.
2. Verkar vara vänligt sinnad omgivning vad gäller tillstånd.

3. Dryga 5 miljoner ounce i M&I och feas i vår. När feas görs brukar sådana gå till P&P om dom är ekonomiska.
"Although the impact of the increased resource on the project will not be fully known until completion of the feasibility study, Sabina said it believes the increase in measured and indicated mineral resources and increase in confidence in the continuity and grade of the deposits offers the potential for a larger mineral reserve on the project and a potentially longer mine life." 
Tidigare siffror i pre feas sa 600 usd i cash cost oktober 2013. Mkt har gått rätt sedan dess, inte minst olja/diesel som är en tung post och att förändringar visar på ökad recovery från 88 till 94%. Nya ounce kommer också adderas.
Life of mine gold recoveries in the pre-feasibility study were estimated to average 88.0 percent, and metallurgical testing since the PFS has resulted in increased recoveries to an estimated 93.9 percent over the life of the mine. This indicates roughly 5 percent more metal over the life of mine relative to the PFS, and more significantly, a potentially bigger impact in the early years from the first two pits at Llama and Umwelt, which had the lowest recoveries in the PFS, according to Sabina. 

4. Smartare lösning för tailings kommer både sänka initialt CAPEX och uppskattas miljömässigt. I korta drag mindre initial tailingsdam, sen övergår man till att fylla det dagbrott som skapas av första produktionen.

5. Jag tror detta projekt kan visa hyggliga IRR efter skatt på säg 20% vid 1250 usd guld och 1.15 cad/usd eller att det förhållandet förändras (t.ex ca 1300 usd guld och 1.1 cad/usd etc).
6. Pre production CAPEX 600 musd borde inte ha ökat. Bolaget siktar utan tvekan på att växla sin silver royalty mot stor del av Capex.

Avslutningsvis:
1. Stiger guld mot 1500 så blir ett sådant här projekt väldigt attraktivt, väldig hävstång.
2. Stiger silver till 25 usd så ökar värdet på royalty Glencore oerhört mkt och det förstärks av att sannolikheten för projektets start ökar.
3. Stiger zink i värde så ökar sannolikheten för Glencoreprojektet och det ger väldig hävstång för Sabina för den där royaltin kan snabbt vara värde 2.5 cad/aktie eller mer att jämföra med börskurs på 32 cent eller lägre om någon vill roa sig med net börsvärde efter kassa vilket jag i detta fall tycker är fel. De 30 mcad kassan är för mig pengar som ger oss 12 månader löptid på optionen och optioner med lång löptid är extra värdefulla.

Sabina anticipated entering 2015 with about C$31 million in its treasury, a sum the junior said is sufficient to take the project through completion of the feasibility study and the environmental assessment process.
The company forecasts that its cash balance after completion of the feasibility study and the final environmental impact statement will total about C$23 million (at the end of 2015 and not including any field work that may be required to complete the FEIS).
Sabina managers are currently informally exploring project financing alternatives and opportunities. The project is expected to be substantively de-risked by the end of 2015, (subject to the results of the completed feasibility study and environmental assessment).


En tanke: Silver Wheaton äger 12 miljoner aktier och alla ta för självklart att bolaget till slut ska köpa royaltin när det passar Sabina. Hade jag varit ETF och ska sälja ut stora mängder aktier pga indexförändring, ja då hade jag kontaktat övriga storägare. Hade jag varit Silver Wheaton, ja då hade jag tagit kontroll över Sabina för en spottstyver om chans gavs. Jag hade tänkt, att om jag kommer upp i 25% av bolaget som ensam storägare då kan ledningen inte våga sig på att bråka vid uppköp och då kan jag komma över detta nu och mycket billigare. Det är en dagdröm från min sida och det skulle snabbt krävas att SLW flaggade upp närmaste dagarna. Typ (privat notering... ta det lugnt med trejdandet i Sabina några dagar, är ändå bättre att komma över taxloss tider och detta är verkligen en billig kort option eller snarare gratis "SLW-lottsedel.." dvs lågt pris, låg chans till vinst men högt vinstbelopp om blixten verkligen slår ner..)

Jag tänker mig tillbaka när jag var yngre och ännu mer oförståndig.... och mitt i fasansfulla krisen slutet 2008 tog spillrorna av sålda uranbolag (den sektorn var jag för sen ur medans tidigare basmetallracet var ett rätt gott track record och PM är ngt mittimellan) och köpte blytungt innehav i Orezone för att dagarna efter bli uppköpt av Iamgold för trippel och så påbörjades ett 2009 som var året då dröm efter dröm slog in såsom det bara kan göra i råvarusektorn vilket är det som driver oss att fortsätta trots ständig smärta. Kan det hända igen? Uppköp ja, premien på x3, möjligen, boomen 2009... känns inte så i närtid. 2009 var ett flytår man kanske bara upplever en gång i livet och det kom efter ett hemskt år där det naturligtvis 2008 inte kändes som att Nirvana var runt hörnet.

Jag kommer fortsätta äga och trejda denna "option på guld, silver och zink" tillsvidare. Glöm inte att med optioner så är stor risk att förlora hela sitt kapital.

Generell fotnot: Nästa onsdag är sista dag för kanadensare att sälja aktier för förlustavdrag 2014. En handelsdag senare är det för jänkare har jag för mig.

För den som vill läsa om oljans framtid från ett mäklarhus snubblade jag på denna research. 
På liknande ämne, hittad på IKN mer research

Missa inte heller Mark Mobius kommentarer på området. Taget från bloggrullen till vänster för övrigt.

torsdag 18 december 2014

Korten lagda på bordet från Eagle för 2015 och efter oljeprisfall/förvärvet

Jag klistrar inte in hela releasen, ni har den här:

Min tolkning i korta drag:
- Årlig utdelning 36 cent baserat på:
- Man ligger fullt i balans över året vid WTI "listpris" på 65 usd (sen antar man vissa avvikelser från detta pga geografiskt läge på sina tomter).
- Hedgarna's roll nämns inte utförligt men en ungefärlig tolkning skulle kunna vara att man under H1 är i balans vid 60 usd och under H2 vid 70 usd. Som tidigare nämnts är det därför mkt troligt att man kommer söka spikar i WTI forward kurvan inför t.ex "bilsäsongen" i USA samt OPEC mötet, båda alltså början på sommaren, för att låsa försälja mer av H2 2015 och för den delen 2016 produktion.
- Om "olyckan är framme" och WTI snittar 60 usd 2015 så kommer investeringar + utdelningar vara 107% av prognosticerad intäkt. Det är ingen jätteblodig siffra men allt över 100% leder ju på sikt till ytterligare sänkt utdelning men siffran illustrerar begränsad känslighet tack vare hedgar och balansräkning i bra skick.

Som vi tidigare diskuterat så används nettointäkterna från deras lågriskproduktion av lättolja till två saker:
- Borrningar och övriga investeringar för att bibehålla "dagens produktion" dvs täcka upp den nedgång en oljekälla/fält har per år.
- Och kvar efter det är utdelning.

Dvs vi tittade med spändhet på hur mkt pengar dom anser sig behöva satsa "för att stå still", ni kommer ihåg "den positiva kommentaren" igår på ämnet. Dvs 1.4 musd för att stå stilla på kanadensiska tomterna beror på sub 10% "årlig nedgång" vilket är exceptionellt. Nu vet vi för första gången var "rest USA" hamnar och den siffran är troligen förväntad till lite över 20% vilket är okej men det ger relativt höga investeringsbehovet 11.8 musd där vilket är den absoluta nyckeln till att förstå varför utdelningen läggs exakt där den läggs. Utöver "annual decline" för nya Kanada tomterna så påminner jag om att USA tomterna är ca 1.5x större i produktion än Kanada men ni ser värdet av låg årlig naturlig nedgång och varför det motiverar ett högre pris per producerande fat.

Summerar man så måste man komma ihåg att WTI oljan på kort tid fallit från 100 usd till 55 usd. Eagle verkar ha lagt en budget och utdelning som bygger på att man ska uthärda snitt 60 usd spot olja under första halvåret och antingen snitt 70 usd under andra halvåret eller att man vid något tillfälle fram till dess ska se möjligheten att sälja hedgar på 70 usd.

Går detta in så kan enkelt uttryckt Eagle förväntas hålla sin sparsamma skuldsättning efter senaste förvärvet oförändrad. Blir det sämre så kan den förväntas öka och utdelningen sänkas under sommaren.

Vid dagens kurs så är denna för oljebolagssektorn i Kanada och USA ovanligt realistiska (givet dagens nya prisläge) utdelning motsvarande en direktavkastning på 11.7% vid 3.10 cad kurs.

Det är inte strålande med tanke på att kursen just backat 25% på kort sikt men det är ett "välordnat hus" vi ser och på sikt så borde analytiker och andra konstatera att "alla utdelningar är inte skapta lika" och att för den som vill spekulera med lite mer begränsad risk i att oljan ändå har en rimlig chans att rekylera uppåt för att kunna fortsätta skapa den dryga miljon fat/dag i tillväxt som krävts de senaste åren och rimligen även i år och kommande år, ja när röken skingrat sig så kommer nog Eagles utdelning att vara lite högre och lite stabilare än de flesta andra bolag där majoriteten borde vara i en situation att dom behöver helt stänga sin utdelning för att vid 70 usd olja koncentrera sig på att:
1. Betala räntor och amorteringar på för hög skuldsättning
2. Lägga resten av kapitalet på att försöka "stå still i produktion".
Ett exempel på många sådana bolag som man kan följa som referensobjekt om man så vill är Lightstream.

Avslutnngsvis är det värt att notera att Eagle nu bör vara förbi den tid då man inte får göra återköp (och för den delen insiderköp) baserat på att man haft konfidentiell information som inte marknaden haft. Eagles balansräkning är i föredömligt skick så jag gissar att man kommer "följa kursutvecklingen noga" men man ska inte tro att bolaget kan påverka kurs vid hög omsättning typ de 300k vi såg igår dvs det blir intressant att se vad marknaden tycker om beskeden vi fått.

Jag tror ni ska se detta kortsiktiga i två steg:
- Första initial reaktion
- Reaktion baserat på vad analytikerna senare under dagen eller imorgon skickar ut till sina kunder.
 På kort sikt är risken förhöjd i ca en vecka för fonders "portföljstädning" och skattemässig förlustavdragsförsäljning i Nordamerika.

Det vi vill se på sikt, dvs orsaken att man ska överväga äga Eagle är att marknaden ska börja prisa in att "detta är ett bolag med väldigt väl underbyggd utdelning, och i sådana är 6-7% utdelning mer rimlig".

Där är vi inte riktigt ännu och det är inte Eagles fel direkt utan man behöver hjälp av åtminstone tillfällig rekyl uppåt i WTI oljepriset. Jag tycker det känns hyggligt rimlig chans att vi kommer se det någon gång under våren i takt med att investeringarna från nordamerikanska bolag faller och OPEC då känner sig mer lugnade att USA tillväxten är bruten och att OPEC därför med små produktionsminskningar väljer att lyfta upp priset något. Även faktorer som Libyen och Iraks oroligheter kan kortsiktigt styra liksom rapporter om bättre fart på världsekonomin pga lägre oljepriser och därmed ökad efterfrågan främst i Asien.

onsdag 17 december 2014

Åsikt om oljan samt första kommentar om Eagle's förvärv

If posted prices remain at current depressed levels, almost all shale drilling activity will eventually cease, and U.S. oil production would start to fall rapidly towards the end of 2015 and into 2016 as output from existing wells starts to decline.
---
In 2014, it has so far taken six months to halve from US$115 to US$59.
If it is impossible to predict how low prices might fall before correcting it is at least possible to surmise the turning point is not far off in terms of time.
The four previous plunges in oil prices over the last four decades (1985/86, 1997/98, 2000/01 and 2008/09 were all quickly followed by price rises after the market over-reacted on the downside.
The market appears to be headed for something similar in the current environment as prices fall to levels which are simply unsustainable for more than short period of time.
Eagle rapporterar idag sitt köp av kanadensisk olja för att ersätta sommarens försäljning.
Notera att jag inte är någon expert på att bedöma "metrics" på sånt här. 
Jag reagerar på två saker:
Positivt: Detta är tomter med extremt lågt årligt fallande produktion och därför ovanligt stor andel positiv ekvation: Fritt CF för utdelning = Nettointäkt - investeringskostnad för att årligen behålla produktionen oförändrad.
Negativt: Siffran dom betalar per producerat fat framstår som hög givet vad jag på rak arm hade väntat mig i dessa tider (och jag hade inte beklagat om dom tagit det lugnt och väntat även om det säkert hade varit värre för börskursen..) 
Det är väl inte orimligt att anta att dessa två punkter hänger intimt ihop. Jag noterar att säljaren är ett företag som rimligen inte satt i världens bästa förhandlingsläge och att det kommer sura kommentarer om att det företaget sålt hälftenandel i sina absolut bästa områden under press. Jag kommer fortsätta söka mer info i takt med att det kommer ut förstås.

Det vi väntar nu är prognosen för intäkter 2015 givet dagsläget, förväntat årligt investeringsbehov även på de kvarvarande USA tillgångarna samt då förväntat fritt kassaflöde och hur mycket utdelningen sänks från dagens nivå. Jag tror man ska vara nöjd med 50 cent och förstå att vi behöver en uppgång i oljan (mot 70 usd) från dagens mycket låga nivåer innan del av dagens 90 usd hedgar vid halvårsskiftet faller bort. Annars torde ytterligare sänkning vara rimlig i väntan på uppgång.
Som den lekman jag är så är jag inte helt missnöjd med förvärvet, gnagande oron för något obehagligt och okänt har försvunnit. Skulle oljan repa sig så borde Eagle bli en riktigt bra långsiktig utdelare, repar sig inte oljan så kommer Eagle vara ett utmärkt oljebolag att vänta i utan risk för de konkurser som kommer stå som spön i backen i Nordamerika. Kursmässigt tror jag Eagle drabbats av fonder som velat få ut oljeaktier innan årsbokslutet och av pensionärer som ägde för utdelningen och blivit ängsliga över oljefall och kursfall. Överdrifter händer så lätt och om detta stämmer så borde säljandet torka upp efter årsskiftet och även modest igångdraget återköpsprogram efter dagens pressrelease borde ge kursen lite draghjälp. Om inte oljan fortsätter backa mot 40 usd förstås...

Inom guld ska jag nämna att jag sålde av NGD och Alacer när dom sprang starkt tidigare. Igår ökade jag istället i Alamos gold. Jag tycker dock fortsatt att NGD och Alacer är intressanta, dom gick bara relativt så bra och jag kände plötsligt att jag så snabbt byggt upp en rätt avsevärd PM exponering med FR i spetsen. IKN rapporterade för övrigt rykte som ni kanske såg att Pan American visat intresse för för bolaget. Tittade snabbt på PAAS och FR vore kanske en väl stor mumsbit för dom och varför skulle FR vilja sälja till dom för vare sig cash eller PAAS aktier är min tanke? Enda skälet skulle vara hög premie och jag ser inte att PAAS har råd med det.

I övrigt så väntar vi nu på den ohälsosamma rutinen att FED orden styr allt kortsiktigt (och den som händelsevis har tillgång till endast formuleringar/ordval i förväg kan tjäna en förmögenhet). En märklig form av marknadsekonomi...

lördag 13 december 2014

Scotia panel om guld för 2015

Länk till ljudinspelning. Jag kommer lägga in fler länkar till presentationer löpande nedan:

Finding Hidden Value in Canadian Gold

Gold Projects in the Pipeline

Advancing New Discoveries

Leveraging Flagship Assets into Growth

Thrill of the Hunt

Precious Metal Miners at an Inflection Point

Mine Builders: Done it Before, Doing it Again

Finally Zinc's Time to Shine

What's Next for Nickel?

Nerves of Steel
Star Projects: The Next Royalty Generators

Growing Off a Silver Base

Uranium

New Gold
Silver Wheaton
Lundin Mining
Cameco

Singing Peru's Praises


En liten kommentar, det är utan tvekan så att många korrekt kräks på de som säger att "guld ska upp så och så mkt". De som varit här ett tag kanske minns hur jag var väldigt kritisk mot Sprott folket minus Rule vad gäller deras kommentarer om silver.

Men just därför att så många är så trötta och oemottagliga för alla typer av positiva prognoser om PM så kan det vara en bra idé att lyssna på mer moderata röster och de väldigt hårda fakta som vad jag skrivit om här och anser, tyder på att fundamenta för metallen guld har förändrats rätt grundligt.

Mitt tyngsta innehav i bolagssektorn är First Majestic och jag är upp kanske 15-20% efter att ha tagit vinst på mina dyraste inköp och plockat ner innehavet från +10% av portföljen till mer rimlig nivå. Alla vet hur kraftigt dessa bolag svänger och jag vill påpeka att jag inte alls blir förvånad om aktien dubblas under våren till 10 cad. Det behövs nog "bara" att silver rör sig till nivåerna från i somras. Samtidigt gäller fortfarande det jag skrev tidigare att till skillnad från vissa av guldbolagen jag pekade ut så vore 20% ytterligare ned från 15 usd silver mkt illa för FR då man inte har en fet kassa relativt verksamhetens omfattning.

En kommentar till som jag tycker ni ska hålla koll på. Jag tror amerikanska banker kommer göra stora kreditförluster gentemot oljesektorn. Jag tror också att det kommer bli tvärstopp på en del av det som drivit USA ekonomin, dvs utbyggnad av shale gas/olja.
Tänk på att detta knappast är rörlig kostnad utan total kostnad inkl avskrivningar. Eagle ligger t.ex på ca 15 usd/fat i rörlig kostnad varpå det tillkommer rörliga royalties som faller med priset på olja.

Den andra delen som drivit den ekonomin är också knuten till oljan och gas, att andra industrier har dragit nytta av lägre energikostnader än övriga världen. Det är delvis fortfarande sant, speciellt pga Merkels katastrofala politik på området, många vet inte vad elpriserna är i Tyskland och jag fascineras över hur alla teknikbolag i sektorn jag arbetar (vattenbehandling) höjer priserna 3-5%. Dock vill jag säga att jag tror det kombineras med högre rabatter. Jo, det finns naturligtvis en tredje drivkraft som varit i USA ekonomin, nämligen QE, vilken som bekant avskaffats eftersom shale olja till stor del fixat USA's handels och budgetunderskott. 2-3 negativa saker för USA ekonomin alltså vilket då motverkas av att USA konsumenterna får luft under vingarna genom mkt lägre energipriser. Det gäller i ännu högre grad Asien som jag generellt är mkt positiv till (vilket påverkar min syn på PM) och EU där det dock motverkas av mkt högt skattetryck vilket gör att konsumenterna bara till liten del känner av energiprissänkningarna. Det motverkas också att EU's invånare är USA ledningens fotsoldater i det ekonomiskt mycket blodiga kriget mot Ryssland med mycket hårda konsekvenser på båda sidor och USA ekonomin som stor vinnare.

Avslutningsvis: Idag läser jag om att kritiken mot MP ledarskapets vandalisering av Stockholms ekonomi via stoppade byggen och flygplatser nu lett till totalt "fri eldgivning" mot partiets ledare. Tidigare språkrör säger att dom förstört partiets image och att det kommer ta år att återställa om man går i opposition. Sahlin är elak, LO kräver att samarbetet med MP bryts och Löfvén är precis så där tragisk figur som han var under den där för landet pinsamma presskonferensen när han glömt namnet på sina internationella gäster. Rimligen är vi nära ledarskapsbyten i både MP och S.


Eller för att citera SVD's ledarsida idag:

"Regeringen Löfven betraktas snart sagt från alla håll med tilltagande klentrogenhet, även av de mest rutinerade och garvade. Alla dikeskörningar och turer blir sammantaget bara för mycket."
och 
 "Men det som allt mer tar formen av en parodi lockar inte till skratt, utan snarare förstämning. Det kan vara farligt om den får fäste, känslan att de som har anförtrotts ansvar för landet inte är mogna att handha det."
samt
"De frågor som många ställer sig nu är ärligt nyfikna: Varför agerar Löfven så här? Vem ger honom alla dåliga råd? Förstår han inte vad han gör? Den mest trovärdiga tesen är nog att han faktiskt inte riktigt gör det. Att han gravt missbedömt hur politikens sfär fungerar. De kunskaper och erfarenheter han har är säkerligen gedigna i sitt slag, men inte särskilt användbara i det uppdrag han nu bär."

Ouch....

onsdag 10 december 2014

Silverinstitutets prognos

Länk och bit ner kan man ladda ner full pdf

Saxena: Köp Kina fonder



Jag har (tyvärr bara) i mitt PPM sparande varit tung senaste året i Indien och Kina A aktier. Indien har dubblats, Kina har gått bra och Saxena anser uppenbarligen att vi bara har börjat denna Kina bull market.

Oljans prisfall har som vi tidigare diskuterat gynnat större delen av Asien en hel del.

Bloomberg skriver idag också om antydningar från Indien om ytterligare lättnader i guldimport framöver. Denna gång genom sänkt importtull från dagens 10%.

India, the world’s biggest consumer of gold after China, will implement any further relaxation of import restrictions in a measured way as concern over the current-account deficit eases, the junior finance minister said.
The government will take one step at a time in order to allow the gold industry to function efficiently, Jayant Sinha, junior finance minister told reporters in New Delhi.
The Reserve Bank of India scrapped a requirement last month for importers to sell 20 percent of their purchases to local jewelry makers for re-export, a rule known as 80:20. The government still controls flows through a 10 percent import tax and by limiting direct shipments to selected banks and trading companies nominated by the central bank. India buys abroad almost all the bullion it consumes and represented 25 percent of global demand last year, World Gold Council data show.

Ska vi hoppas på en hel bunt av 2% (enhets) sänkningar under våren i takt med att de lägre oljepriserna slår genom på handelsbalansen? Tar man ner tullarna till säg 4% borde man ju få bort smuggelnätverken vilket utan tvekan är målet förutom att den nya regeringen vill belöna branschen som stödde dom.

Det är allt svårare att se vilka som ska sälja och allt lättare att se potentiella köpare. Nu handlar det säkert om att på några försök bryta ett par nyckelnivåer för att folk formellt ska kunna läsa att bearmarket är slut.

Samtidigt som utbud vs efterfrågan ser mindre dåligt ut än tidigare så bör vi alltså också kunna se medvind för gruvbolagen genom bl.a fallande olja och valutor som tappat mot USD. Apropå usd så vore ju en logisk paus i uppgången för den efter stark prestation också vara välkommen att bidra.

Lite kuriosa:
35 usd ner på oljan betyder årlig besparing för Kina på 0.8% av BNP läste jag någonstans. Inga småpengar mao. För Indien borde det inte vara mindre i alla fall då man har väldigt liten egen produktion.

tisdag 9 december 2014

Mexikanska peson mot usd, PM bolagen

28 nov skrev jag:
Kostnaderna för FR faller med mexikanska valutan. 1 juli 2014 kostade peson ca 12.95 igår stängde den på 13.93.  FR har bara mexikansk personal förutom ledningen i Kanada. Samtidigt ska man vara medveten om att det finns inflation på ca 4% i landet. Mexiko producenter är inte de enda som drar nytta av dollarns styrka.

Aktuell kurs är nu 14.40, landet pekas ut som förlorare på den fallande oljan. Logiskt sett pressar detta samtidigt inflationen i landet och alla rapporter jag ser handlar om att löner omförhandlas ner, inte upp i Mexiko nu på gruvsidan.

Eagle Energy Trust

En vinkling som den som vill lägga lite tid kan göra är att försöka förstå bättre vad ett rimligt värde på de kvarvarande tomterna med stora P&P reserver och prod på ca 1900 fat/dag olja med låg årlig decline rate är värda. Detta då tillsammans med följande fakta:

35 milj aktier till kurs 3.20 cad.

70 mcad i kassan och inga skulder gör att "nettobörskurs" är 1.20 cad eller nettobörsvärde på 42 mcad eller 37 musd för de kvarvarande fälten.

Snabb källa vad denna typ av fält är värda senaste åren kan ses på inköpen Argent gjorde. Värt då att komma ihåg att Eagles fält ligger så att man inte har rabatt på WTI vilket en del av Argents gör.


Ja priserna på oljan är lägre nu än det varit vid något av tillfällena så värdena skulle idag vara lägre. Men det är värt att fundera HUR mycket lägre samt att komma ihåg att med 70 mcad + sparsam belåning som man nu tänker handla på rea för så gynnas bolaget väldigt mycket av kraschen som varit. Mängder med bolag är högbelånade i branschen om måste sälja. Det kommer vara slagsmål om de få kapitalstarka köparna.

Jag vill argumentera för att Eagle har alla förutsättningar för att vara ett sådär attraktivt case som man bara kan hitta när paniken är i full swing samtidigt som det är slutet på tax loss season. Att bolaget också framöver när pågående stämma och ev affärer är klara kan ge sig in i aktieåterköp borde också göra att de 400.000 shortade aktierna gör smartast i att nyttja december att nollställa.

I övrigt så gläds jag över att jag verkar ha prickat PM ganska väl. Jag kan bara instämma i de som bedömer att First Majestic kan få väldigt kraftiga uppgångar (det är mitt tyngsta PM bolag innehav) om detta fortsätter. Silver är alltid det så drar hårdast. Jag har idag köpt fler Sabina Gold & Silver. Jag tror den hålls tillbaka av taxloss och har enorm kapacitet under en bra vår. Men det är ingen producent och sådana är alltid mer riskabla. Men det är ett snabbt sätt att få hävstång i PM i ett välkapitaliserat bolag med ett enorm silverroyalty  projekt och ett mycket stort guldprojekt med bra triggers i vår och där båda dessa gynnas mkt kraftigt av billigare olja.