Original Braila Spekulant & Investerare

Orvana Minerals, full fart på flera fronter

2010-11-21T13:09:00.016+01:00

Det som var mest slående när vi besökte Orvana i norra Spanien var det bemötande vi fick i egenskap av Orvana´s gäster (vi betalade flygbiljetterna själva...). Den värme man kände i byn och bland spanska anställda.

Det jag vill förmedla är känslan av att vi är med och bygger något som skapar glädje och arbete i en tid av trista akronymer som PIIGS som illustrerar motsatsen, att folk får det allt svårare.

Orvana Minerals management är oerhört duktiga.. det är kanske det marknaden missat mest. Vi pratar om folk framgångsrika människor som skapat gruvor och välstånd i över 10 år (i Orvana och dessförinnan i andra bolag). Det som förändrats är kanske just att dessa duktiga individer idag är mer välkomna än någonsin... Inget ont som inte har något gott med sig med andra ord...

Orvana har ju som vi på O B R försökt beskriva två kanonprojekt i Spanska EVBC och skiftet av gruva till UMZ (övre mineraliserade zonen där man tidigare brutit LMZ i 10 mycket lönsamma år (underjordsbrytning under kommande dagbrottet).

När vi tittar på dessa två Guld-Koppar-Silver projekt så ser vi ju en guldproducent med som i minst 10 år kommer kunna leverera runt 1 C$/aktie i vinst/aktie från och med våren 2011 (på årsbasis) då de två gruvorna startar upp. Guldbolag i denna storlek med P/E under 10 finns inte... och här pratar vi om ca 3 om allt löper som det skall. Det finns däremot gott om bolag med P/E 20 och 30... så ni förstår uppsidan vid dagens aktiekurs på 3,16 C$ och ni förstår varför jag ökat rätt rejält även på kurser över 3 dollar.

Poängen med detta blogginlägget är att det finns ett tredje projekt i pipeline och med stor förtjusning ser vi hur detta Koppar-Silver projekt välkomnas i Michigan USA på liknande sätt som i norra Spanien... och vi ser hur management har kapacitet att driva detta framåt på ett absolut imponerande sätt. Länken här ger er presentationsmaterialet på detta tredje bonus projekt som från och med våren 2011 när ansökan om produktionstillstånden lämnas in på allvar kommer börja addera värde och ytterligare riskspridning till favoritbolaget: http://www.orvana.com/investors/pdf/2010-copperwood.pdf

Ytterligare en länk som illustrerar Copperwood:

http://www.mininggazette.com/page/content.detail/id/511789.html?nav=5006

Gruvprojekt eller för den delen industriellt företagande i USA kommer aldrig vara helt okontroversiellt vilket är orsaken till att undertecknad inte är speciellt positiv till landets framtid, men googlande på internet och rapporterna om två proppfulla informationsmöten (om Copperwood och byggstart 2012) om vardera 120 mycket positiva deltagare visar att det kanske trots allt finns hopp för att USA återigen kan skapa välstånd och arbetstillfällen och därmed resa sig.

Michigan som stat har beviljat gruvdrift nyligen och Orvana USA verkar mycket populära lokalt. En utmärkt start och ytterligare bevis på att Orvana är väldigt duktiga på att välja sina projekt skulle jag vilja säga. Copperwood ser ut att bli en mycket lönsam gruva med helårsdrift från 2014.

Avslutningsvis lite teknisk analys på Orvana aktien. Jag själv är inte så duktig på detta men erkänner dess betydelse så jag är tacksam mot Scoris för hjälpen:

När jag tittar på bolaget utifrån förväntade vinster under kommande våren 2011 så ser jag ju stadigt stigande kurs. Teknisk analys bekräftar ju i princip att fortsatt uppvärdering inte har några större "tekniska hinder" i närtid och att vi ligger i en mycket gynnsam trend. Som "fundamentalist" så hade det ju ändå inte ändrat min uppfattning om så varit fallet när jag ser så här bra "Risk vs Reward" men det skadar ju inte att ha TA med sig...

Våren blir väldigt spännande och förhoppningsvis tiden då fler än svenskar upptäcker vårt Orvana Minerals.

Hälften av världens produktion går till "Kindia"

2010-11-19T07:28:00.003+01:00

Indiens efterfrågan är stabilt hög. Kina´s efterfrågan ökar dock snabbt i takt med att marknaden avregleras och att kineserna därmed enkelt kan handla med guld och silver. Regeringen har också vidtagit åtgärder för att underlätta import av guld.

I åratal har massiv export av guld från bl.a Sveriges och andra västerländska centralbanker pressat guldpriset. Förlusterna för skattebetalarna är mycket stora när man ersatt guld med papperstillgångar som elektroniskt årligen har ökat i mängd (M3 bredaste måttet på penningmängden) med mellan 10 och 20% under samma årtionde.

Nåväl, sent ska syndarna vakna. Centralbankerna har nu upptäckt att pappersvalutor såsom USA dollar inte erbjuder samma skydd som guld gör och i princip ingen Centralbank vill längre sälja. Istället har man pressat Internationella Valutafonden IMF att sälja motsvarande 15% av världsproduktionen på relativt kort tid. Om det är för att hålla lock på guldpriset kan man diskutera, men helt klart är att i tider där centralbankerna med nytryckta elektroniska pengar köper upp hela budgetunderskotten såsom i USA och England så är gulds uppgång besvärande. Nåväl igen... IMF är snart färdig med sin godkända försäljning och det är svårt att få enighet om ytterligare närtida försäljning.

Vem ska nu övertalas sälja guld? Det är svårt att tro på annat än stigande priser när man tittar några år in i framtiden och studerar just det som avgör... Utbud och Efterfrågan.

Man frågar sig fundersamt varför centralbankerna ser ut att ha lagt senaste årtiondet på att bekämpa guldprisets uppgång istället för att ta itu med den enorma kredit och bostadsbubblan som gav oss dessa vansinniga ökningar i penningmängden. Den som vill ha svar på detta och annat kan t.ex skriva till stefan.ingves@riksbank.se

Världens billigaste guldproducent?

2010-11-16T09:55:00.023+01:00

(Gruvchefen vid Orvana Spanien Agne Ahlenius skolad vid Aitik i Boliden visar oss runt)

Orvana Minerals är ett en producent av guld sen ca 10 år tillbaka. Det som nu sker är att man vid sin mindre gruva i Bolivia skiftar från underjords till överjordsbrytning och att man under våren startar upp sin stora spanska gruva EVBC. Orvana har seglat under radarn trots mycket goda vinster de senaste åren för att man till 100% varit en Bolivia producent vilket som bekant inte är bästa land att bedriva företag i. Detta har lett till att man bokstavligen haft noll (fram till för 2,5 månader sedan) analytiker som bevakat företaget och ingen som märkt den otroliga förändring som håller på att ske i och med att man nu kommer producera kanske 70% av sina ädelmetaller i mycket säkra Spanien och enbart 30% i Bolivia.

I guldvärlden pratar analytikerna ofta om värderingar på för mig absurt höga P/E tal såsom 30x vinsten som något normalt. Men i Orvana´s fall är vi nu ca 45 dagar från att man går igång med dagbrottet i Bolivia och 6 månader från start i Spanien och som jag visar nedan så ser det ut som bolaget inom kort kommer ha P/E tal på dryga 3 efter uppstarterna... vilket kort och gott vid börsvärde 370 miljoner kanadensiska dollar (C$) gör det till det bästa investeringsobjekt som jag sett utifrån "risk/möjlighet" under de 25 år jag hållit på med aktiemarknaden. Sålunda är jag idag ägare till 0,5% av bolaget varav en försvarlig del är taget på börskurs 2.5 - 3.20 C$ i takt med att jag insett hur förmånlig värderingen är. Tillsammans med vännerna inom O B R och familj så har vi över 1% av bolaget som också självklart är vår klart största placering idag.

I Spanien såväl som Bolivia kommer Orvana utöver guld också producera silver och koppar. Förväntad produktion på årsbasis är som följer:

120.000 ounce guld
820.000 ounce silver (silver är en "monetär metall" och detta motsvarar 15.000 ounce guld dvs totalt 135.000 ounce guld eq)
28 miljoner pound koppar
Produktionen startar i januari respektive maj 2011.

De förväntade produktionsmängderna ovan liksom förväntade produktionskostnader beräknas noga i s.k "feasibility studier" som ju i båda fallen är under 6 månader gamla. Dessa ger oss därför en mycket god guidning av förväntad lönsamhet genom att justera de parametrar som ändrats såsom metallpriser och därmed royalties och vissa andra kostnader. Våra beräkningar visar följande värdering samt förväntad lönsamhet på årsbasis (dvs 12 månaders drift):

Orvana Minerals: T.ORV
Börsvärde (3,2 x 116,1 miljoner aktier) = 370 miljoner C$
Förväntad produktion enligt ovan: 135.000 (120+15) ounce guld och 28 miljoner pound koppar
Priser på metaller: Guld 1335 US$, Silver 25 US$, koppar 3,8 US$
Förväntade brytkostnader, royalties vid dessa priser, transporter samt avskrivningar på investerad kapital: Spanien 75 musd, Bolivia 50 musd, totalt 125 musd.
Förväntade inkomster från enbart koppar justerat med 6% smältverksavdrag: 100 miljoner US$.

Beräkning av total kostnad per ounce guld efter avdrag för biprodukt kredit koppar enligt standard i guldvärlden (Goldcorp, Yamana m.fl): 25 miljoner US$ dividerat med 135.000 ounce guld blir 185 US$/ounce vid dagens kopparpriser. Detta kommer göra Orvana till en av sektorns mest lönsamma bolag precis som dom redan varit i 10 år när dom bröt den nedre mineraliserade zonen i Bolivia (underjordsbrytning). Industrisnittet enligt ovanstående definition ligger på åtminstone 700 US$ per ounce dvs ett ounce guld från Orvana torde bli mer än dubbelt så lönsamt som från andra producenter. Den konservativt lagde konstaterar istället att det finns rejält med felmarginal under uppstarten och för ev. fallande metallpriser. Extremt attraktivt oavsett hur man vänder och vrider på det.

Slutsatsen är alltså att vid 1335 usd guld så kommer bolaget ha ett årligt kassaflöde från sina två projekt på ca 135.000 ounces x 1150 usd eller 155 miljoner US$. Bolaget har naturligtvis utgifter såsom allmäna kostnader och lite räntor utöver själva driftkostnaderna, vi antar dessa till 15 miljoner US$ så har vi kvar 140 miljoner US$. I Bolivia är bolagsskatten 37,5% och i Spanien 30%, men vi bör väga in att Spanien gett Orvana mycket förmånliga villkor så skatten första åren kommer bli mycket låg och bolaget kommer få ett uppstartsbidrag på 7 miljoner US$ under 2011 för arbetstillfällena man skapar i en drabbad region..

Som avslutning vill jag nämna att själva principen för ovanstående beräkning finns beskriven i vår "Flagship report 1 november" här: http://www.ob-research.com/reports

Den som vill fördjupa sig i motsvarande beräkningar när man i Bolivia nu skiftar från underjordsbrytning till dagbrott så bidrar jag med motsvarande urklipp ur "feasibility studien". Hela rapporten finns som vanligt att ladda ner på Sedar eller bolagets hemsida.

Budapest och Orvana Minerals

2010-11-13T16:36:00.008+01:00

Hejsan,

Det har ju varit lite tyst från mig här senaste halvåret. Kort sammanfattning är att vi för tillfället lämnat Thailand, sålt vårt radhus utanför Göteborg och istället investerat i lägenhet i Budapest Ungern. Budapest är en otroligt vacker världsstad som ligger mig varmt om hjärtat sen tågluffartiden för en evighet sedan så det känns naturligt att återvända till denna del av världen. Det vackra parlamentet och Donau har vi vacker utsikt över från våra balkonger. Lite kuriosa att veta är att parlamentets tak på insidan har över 40 kg guld i dekorationerna.

Vad gäller aktierna så lämnade vi ju det hela med förhoppningar om att Orvana Minerals skulle leverera s.k "bankable feasibility studies" som levde upp till våra förväntningar.

Jag valde också att tillsammans med några vänner starta siten http://www.ob-research.com/ där vi publicerade vår första mer omfattande rekommendation på Orvana Minerals i juni 2010 http://www.ob-research.com/sites/default/files/Orvana_Minerals_June_16_2010.pdf

Du som läsare och jag själv delar nog åsikten att det var synd att man inte köpte ÄNNU mer vid den rapporten på 1,30 cad då kursen nu 6 månader senare är 3,20 cad.

Det intressanta är dock att bolaget i mina ögon nu vid 400 miljoner CAD i börsvärde är mycket tydligare köpvärt än det var då i juni, detta då vi nu har så mycket mer fakta från publicerade lönsamhetsstudier (dessa var väldigt mycket bättre än vad vi vågade hoppas på i juni) och . Jag kommer därför i kommande bloggar, på svenska, göra liknande jämförelser och beräkningar som jag gjorde med OceanaGold när vi tyckte dom var så köpvärda för 11 månader sedan runt 1,75 cad, fast dom då redan stigit från 40 cent (ca 3.50 cad idag). Orsaken är att jag tycker vi har en jättechans till god avkastning här. Orvana kommer om allt går som det skall (kom alltid ihåg att aktier är risktagande och att man satsar riskkapital) så kommer bolaget inom 12 månader att vara värt minst dubbla dagens börskurs, trippla är inte alls uteslutet, baserat på de beräknade vinster som förväntas när man läser de beräkningar som gjorts av projekten och justerar till dagens metallpriser.

Att jag väljer väcka liv i bloggen just nu hänger också ihop med att vi troligen står inför en liten rekyl i guldbolagen vilket är ett annat ord för att kunna köpa lite billigare. Ju billigare man köper desto lägre risk tar man, det är därför man ska lära sig älska rekyler.

I väntan på att jag återkommer med beräkningar och jämförelser så den som önskar ta en titt på den rapport vi gjorde när vi hälsade på bolaget i Spanien för att på plats titta på uppstarten av den stora gruvan där som nu pågår.

Lägg lite tid på Orvana Minerals är mitt råd. Du har inte missat tåget, den bästa delen av resan kommer blir 2011 är min starka övertygelse och jag har ökat mitt eget stora innehav så sent som igår. Rekylen i marknaden gör läget ännu mer attraktivt.

http://www.ob-research.com/sites/default/files/EVBC_site_visit.pdf

Undertecknad ute i verkligheten vid Orvana´s spanska gruvor där arbetet pågår för fullt inför kommersiell drift till våren, skoj men ovan miljö jämfört med mitt eviga grävande i rapporter på SEDAR (officiell internetsida i Kanada där alla årsredovisningar, ekonomiska beräkningar samt tekniska rapporter måste publiceras enligt lag)
http://www.ob-research.com/sites/default/files/OBR_EVBC_Flagship_Property_Nov_1_2010.pdf

Uppföljaren till OceanaGold

2010-06-16T17:16:00.005+02:00

Mitt näst största innehav är idag Orvana Minerals (0,5% av aktiekapitalet). Återigen ett företag jag skrivit om tidigare och tjänat bra med pengar på. Bolaget står i begrepp att återstarta en gruva i norra Spanien och om två veckor släpps feasibility studien som vi försökt räkna på i förväg eftersom "risken" alltid finns att en sådan studie kommer göra det svårare att få aktier till ett attraktivt pris.

Bolaget är en stor stor valutavinnare på Eurons fall. Den lägre Euron har både gjort uppstarten billigare och kommer enligt vår uppskattning hålla cash cost på 450 usd efter biprodukter.

Vi räknar lite försiktigt med att bolaget är i full swing om 9 månader, första 1 mars 2011 och att man då producerar med en årstakt på 120 tusen ounce/år varav 100 från Spanien.

En av de största styrkorna med bolaget förutom klippet med valutan är att bolaget framgångsrikt brutit guld i nästan 10 år med låg cash cost och höga vinster. En rest av detta är de resterande 20.000 ouncen guld (av de 120.000) som bryts i Bolivia i ett mindre projekt med ca 10 år minelife i den nya zonen. Vi bedömmer ledningen som mycket erfaren både vad gäller underjordsbrytning och överjordsbrytning.

150 MCAD börsvärde och nästan självfinansierad uppstart tycker vi är enormt attraktivt och vi har därför handlat mycket aktier på dagens nivå runt 1,31-1,33.

Den som vill ha en komplett analys och uppdatering efter att feasen släpps om några veckor kan maila till obresearch@ymail.com

Det är vår uppfattning att Orvana har en mycket god chans att fördubblas eller mer kommande 12 månader. Samtidigt känner vi att risken är klart hanterbar. Attraktiv Risk/Reward igen med andra ord.

ATH guldpris OceanaGold

2010-05-21T04:03:00.011+02:00

Marknaden kan inte räkna. Kanske är det den omfattande användningen av belåning som gör att vi får vansinnigheter i marknaden. Kanske är det teknisk analys och psykologi som gör att man säljer när det är rea och köper (på belåning) när det gått upp länge.

Nåväl, här håller vi huvudet kallt, låter räknesnurran rulla och tar fram hårda fakta för att ge dig som investerare unika möjligheter att få fortsatt överavkastning jämfört med index av olika typer.

Till fakta nummer 1:
Växelkurs: OceanaGold producerar i Nya Zealand. Landet har en borglig regering men är lillebror till socialistiska Australien (socialisterna rasar dock nu i opinionsundersökningarna i Australien inför valet i höst) vilket innebär att Australiens misslyckanden "drabbar" Nya Zealand. Resultatet är kraftigt fallande valuta även för NZ dollarn. På kort tid har denna tappat från 0,715 till 0,665.

Låt oss illustrera vad det innebär för OceanaGold som guldproducent i NZ.

1250 usd guld dividerat med 0,715 ger ett guldpris till OGC i NZD på 1748 nzd.

1170 usd guld dividerat med 0,665 ger ett guldpris till OGC i NZD på 1759 nzd...

Effekten dyker egentligen upp på motsatt sätt i kommande resultaträkning (kostnaderna i USD faller då redovisningsvaluta är USD och inte NZD) men summan blir ungefär densamma.

OGC´S LÖNSAMHET ÖKAR ALLTSÅ. CASH COST FALLER.

Under Q1 2009 redovisade OGC med NZD på 0,5 cash cost på 292 usd.

Fakta nummer 2:
Vi anser att OGC är i princip skuldfritt då vi är övertygade om att konvertibellånen kommer konverteras till aktier och att det är tveksamt att räkna inte räntebärande skatteskulder som skapats genom användandet av t.ex investeringsfonder etc för att skjuta upp skatt. Men marknaden gör en annan bedömning och ger dom en skuld på 2-300 musd. Nåväl, väljer man den tolkningen så rasar skulderna i kommnade rapporter då dom är i AUD och NZD och dessa valutor tappat 7-12% på kort tid mot redovisningsvalutan USD.

Fakta nummer 3:
Avskrivningarna som påverkar "Total Cash cost" kommer också "devalveras" och bli lägre per ounce = ökad vinst på sista raden.

Fakta nummer 4:
Olje eller snarare dieselpriset har fallit och gynnar OGC´s två dagbrottsbrytningar.

Fakta nummer 5:
När Australien hotar med dubbling av sina skatter på miningbolag vilket inte på något sätt påverkar OGC mer än att dom dras med ner i kursfallen på australienbörsen så lägger nu i dagarna Nya Zealands borgliga regering förslag att sänka bolagsskatten från april 2011 och 30% till 28%.

Fakta nummer 6:
Utvinningsgraderna kommer öka under Q2 jämfört med Q1, produktionen kommer öka och oräknat punkterna ovan så kommer cash cost att falla.

Fakta nummer 7:
Bolaget går från att få betalt 743 usd under Q1 pga hedgar till vad nu snittet blir för Q2. (Man är ju hedgefria hela kvartalet så snittet lär ju hamna mellan 1150 och 1250 usd)

Fakta nummer 8:

Om oroligheterna på marknaderna fortsätter så lär valutaeffekterna fortsätta åt samma håll och ge en krockkudde för OceanaGold. Den lyxen har inte producenter i USA, Kanada och Mexiko. Dessa bolag bör säljas om inte deras valutor snarast viker ner. Den kortsiktige kan överväga att köpa nedsålda australiensiska bolag inför kommande kanonrapporter och spekulation att väljarnas missnöje inför valet med sittande regering tilltar. Men varför egentligen göra det... när vi har OGC som på helt felaktiga grunder straffas för Australiens dumheter men drar nytta av nästan samma devalveringseffekt.

Vart kursen går i det korta står skrivet i stjärnorna. Sommrar för råvarubolags kurssättning på börserna är notoriskt kända för att vara stökiga med kraftiga svängningar. Små bolag som lever på att dra in pengar kan ofta knäckas av detta.

Företag med enormt kassaflöde och P/E runt 6 knäcks inte. Man blir bara starkare med tiden och kan så sakteliga börja fundera över hur man ska använda sitt kassaflöde.

Oro på Dow fäller guldbolagen

2010-05-06T04:26:00.007+02:00

---------Röd stjärna lyser över Australien men inte i Nya Zealand----------

Låt mig börja med att lämna en verifierad uppgift då felaktigheter finns ute på chatterna. Australiens skattehöjningar påverkar INTE alls OGC då man inte har produktion i Australien. Huvudkontoret spelar ingen roll. Man kan tillägga att Australien har en stor gruvsektor som andel av BNP (höjda skatter ger mkt pengar direkt och endast på sikt förlorade jobb och investeringar) och en röd regering som vill köpa röster inför valet NU.

Nya Zealand har en blå regering som har mer än ett år till nästa val och en betydligt mindre gruvsektor (dvs höjd skatt ger liten effekt nu men klipper tillväxtutsikter direkt). Diskussionerna i Nya Zealand handlar som artikeln i förra inlägget visar mer om hur man ska skapa tillväxt och fler jobb än populism inför val genom högre bidrag med högre skatter på den välståndsskapande sektorn.

Åter till de oroliga marknaderna.

För den som håller ögonen på bollen så betyder det att man kan plocka upp OGC för 6x förväntad årsvinsttakt baserat på hur vi vid dagens guldpriser tror Q2 2010 kommer se ut. Den som kan sina guldbolag vet att ca 20 ggr är mer normalt i dagsläget för bolag i denna storleksordning och kanske det dubbla för större producenter. Personligen förstår jag mig inte på dom som köper miljon ounce producenter för P/E 40 och ska jag köpa något för P/E 20 så måste tillväxtutsikterna vara helt exceptionella.

Jag gillar att köpa billigt och med det kommer alltid frustration över att marknaden tar tid på sig att fatta. Facit brukar precis som det redan är med OGC bli strålande och så tror jag det blir även när vi tittar tillbaka i December 2010.

Här är föresten en lätt förtydligad version av senaste analysen där reserv/resursjämförelsen är rättad. http://www.filedropper.com/oceanagoldapril262010latest

Lycka till med placeringarna och ta senaste sättningen som en påminnelse att Kanada de facto är börsernas Formel 1. Den som jobbar med belåning kraschar lättare här än på andra marknader.

OceanaGold, ledande i attraktivt område

2010-05-03T06:25:00.004+02:00

Nya Zealand har till skillnad från Australien en konservativ regering som ser gruvnäringen som ett sätt att kunna skapa nya jobb i regioner med hög arbetslöshet.

Det arbete som pågår från Labour i Australien att skapa världens högsta skatter för etablerade gruvbolag (vad jag förstår så är avsikten att investerande snabbväxare får en bättre situation) lär påverka världens regeringar. Detta kommer troligen användas som argument för höjda skatter i många länder som idag har omfattande gruvbrytning och där politikerna kan få loss snabba pengar.

Min gissning är att politiker i länder som idag inte har så mycket gruvbrytning i landet har ett annat fokus än länder som Australien, ett fokus som mer ligger på att locka över bolag med tillhörande arbetstillfällen och skatteintäkter.

Näste man till rakning för chockhöjda skatter efter Australien och pga Australiens agerande tror jag blir USA.

Den som vill läsa mer om hur diskussionen går för att få fler jobb i Nya Zealand och varför OceanaGold lär vara en så attraktiv brud i uppköpssammanhang kan med fördel läsa denna längre artikel som gång på gång nämner ledande bolaget OGC: http://www.odt.co.nz/news/business/104230/new-rush-mineral-wealth

Det råder ingen tvekan om att Oceana sitter på väldigt mycket av vad man kallar "prospektiv mark" i ett land som tycks bli gradvis attraktivare att investera i. Här är de två uppdateringar som bolaget släppt på senare tid vad gäller mycket framgångsrika borrningar:
http://www.asx.com.au/asxpdf/20100503/pdf/31q40w1sllmrsm.pdf

http://www.oceanagold.com/images/documents/files/100412_reefton_exploration.pdf

Det vore i dagsläget för aggressivt att börja spekulera i expansion från nuvarande 300.000 ounce nivån på NZ produktionen. Men det är knappast ett offensivt påstående att påpeka att denna nivå bör kunna upprätthållas under såväl kommande 10 som kanske 20 år vilket gör OGC till ett suveränt sätt att köpa ytterst lönsamma guldresurser för det obegripligt låga priset av 65 usd/ounce. Detta är bara ett av många sätt att illustrera hur undervärderat OceanaGold idag är och varför vi kan förvänta oss att dom kommer fortsätta att utvecklas bättre än diverse guldindex.

Fler intressanta länkar:
1. Årsredovisning för 2009 med förord av VD från slutet av april 2010. Ger även en viss insikt i den intressanta ägarsituationen som en kommentar berörde (jag publicerar oftast inte inlägg men läser dom med intresse) http://www.asx.com.au/asxpdf/20100429/pdf/31q1lpkv2m8dyd.pdf

2. Senaste presentationen i samband med Q2: http://www.oceanagold.com/images/documents/files/100430_q1_2010_conference_call_presentation.pdf

3. Titta & lyssna på Q1 presentationen. http://event.on24.com/clients/default/presentation/default.html?titlecolor=000000&eventid=205881&sessionid=1&username=&partnerref=&format=rmaudio&key=977D1B7CB93C97F29741E000350196F9&text_language_id=en&playerwidth=667&playerheight=705&eventuserid=35788877&contenttype=A&mediametricsessionid=31945809&mediametricid=530697&usercd=35788877&mode=launch

Kommentarer Q1 och framtiden

2010-04-30T07:08:00.007+02:00

(ovan autoklaven som behandlar malm och koncentrat)
Igår var en händelserik dag när Q1 presenterades och skapade berg och dalbana på börsen för OceanaGold.

Tre orsaker skapade troligen turbulensen:
1. Placerarna var inte beredda på att Q1 till hela 78% var hedgat. Q4 var t.ex bara 1/3 hedge och 2/3 spot. Att denna del skulle öka var dock ingen överraskning för den påläste. Hela 2010 var tänkt som ett sådant hundår för att blir hedgefritt. Genom excellent tajming på bortköp av hedgarna så blev det bara Q1.

2. När man bryter dagbrott så passerar man olika rik malm och olika mkt s.k pre-stripping för att komma förbereda malmbrytning. Att Q1 skulle bli ett magert kvartal var också känt för den påläste. Finns i mineplan på Sedar.

3. Ett oväntat stopp (en behandlingsenhet i "fabriken" som i princip gör att det lättare att frigöra guldet ur malmen) på 6 dagar i mars gjorde att ca 5-7 tusen ounce försvann ytterligare. Kanske mer då höggradigt koncentrat från Reefton staplades på hög. Två kommentarer om detta:
a) Även om denna del är den trånga sektorn för anläggningen så kommer självfallet koncentratet från Reefton att rulla före låggradig malm från Macraes. Dvs mycket av detta körs ikapp.
b)Ytterligare körs ikapp under Q2 då man tidigarela service på den s.k autoklaven och får ut fler timmar av den under juni.

Den viktigaste nyheten var istället följande och har än så länge troligen missats av marknaden:

Utvinningsgraden av guld ur malm på runt 80% snitt var något som nye VD´n (som kom från BHP Biliton) satte som högsta prioritet att förbättra. Flera självsäkra uttalanden som han nu på bästa sätt levererade på.

Runt 2-3% förbättringar är viktigt om dom är permanenta vilket bolaget indikerar för mig. 5-7 tusen ounce extra/år till mycket låg kostnad (dvs sänker cash cost samtidigt som det ökar produktionen).

Jag jobbar med guldbolag i det närmaste på heltid och stöter på nya intressanta case hela tiden. Inte minst små spännande juniorer utan produktion ännu och som inte oväntat blir jättepopulära i uppåtgående marknad... men jag kan bara återigen upprepa, 45% och bäst i klassen på 5 månader och allt tyder på minst lika bra fram till Q2 rapporten... (se värdering av vinst och producerade ounce i rapporten från 26 april) bättre risk/reward får man leta efter.

Proppen ur tror jag kommer under hösten då vi går mot vår målkurs om 5 cad efter att alla mäklare klart kommer se vinsterna på nedersta linjen. Men kanske 45% till på vägen dit är för mig mycket attraktivare än s.k "burning matches" utan cash flow där man närsomhelst kan vakna upp till dåliga nyheter typ Greystar där ett prel beslut från tossiga politiker raderade ut 50% av börsvärdet över natten...

Tillbaka till T.OGC. The best is yet to come...
- Intensiv marknadsföring under maj månad i Nordamerika
- Fler och fler mäklarrapporter av typen som citerades nedan
- Styrelsemöte med beslut om Didipio i juni
- Q2 med stora ohedgade vinster + bonusbidrag från Q1 + pappersvinster från de lösta hedgarna

är några orsaker till detta

A second opinion

2010-04-29T18:51:00.001+02:00

The country's biggest gold miner OceanaGold is trading at a discount of up to 65 per cent below its ASX-listed peers, analysis from Austock has found.
Sydney-based analyst Anna Kassianos has increased her firm's 12-month target price for the stock from A$3.38 to A$4.61 following a site visit to the company's New Zealand South Island mines at Reefton on the West Coast and Macraes Flat near Dunedin.
OceanaGold is listed in New Zealand, Australia and Canada and closed here at $3.40 yesterday.
Kassianos - who was ahead of other analysts with a buy recommendation early last year - says the continued positive outlook now results from the cost of buying out its gold hedges coming in below what was expected, a ramp-up of exploration and an expected 86 per cent increase in ore reserve conversion rates.
OceanaGold had moved to Austock's number one pick for Australian-listed, middle-sized gold companies.
The company is the fifth largest ASX-listed gold producer but given new reserves and extended mine life, should be recognised as the third biggest physical producer, she said.

............OceanaGold April 26, 2010...............

2010-04-28T13:53:00.008+02:00

I början på December publicerade vi en genomgång av OceanaGold med jämförelser gentemot bolag i samma storleksklass.

Eftersom OceanaGold nu har genomgått så stora förändringar och så positiv utveckling så har vi valt att uppdatera detta arbetet till nuläge för bolaget och dess peer grupp.

På torsdag kväll så väntas bolagets rapport för Q1 2010. Detta är den sista rapporten med hedgad produktion och från 1 april 2010.

Rapporten kommer bli komplicerad med lågt ersatta ounce och bokföringsmässiga konsekvenser som spänner över Q1 och Q2 i samband med hedge återköpen.

Men framförallt blir det startskottet för det nya och mycket attraktiva OceanaGold som går från att under Q1 få betalt 800 usd/ounce till att få +1150 usd. Ett budskap som lär presenteras många gånger för investerare under resten av 2010, med början under intensiva veckor i maj.

http://www.filedropper.com/oceanagoldapril262010final

OceanaGold, rätt tillfälle är NU

2010-04-12T07:00:00.011+02:00

En gammal sanning för oss som investerar i aktier är ju att ett bra företag inte är samma sak som en bra aktie... vad jag söker är bra bolag OCH bra aktie... Vad jag menar med detta är att bolaget ska utvecklas väl och att värderingen av bolaget ska vara attraktiv jämfört med liknande bolag. En viktig ytterligare aspekt att väga in är teknisk analys av aktien för den kortsiktige placeraren.

Min slutsats av dagsläget är som följer:
1. Bolaget har som 300.000 ounce producent ett börsvärde på ca 600 mcad när mindre bolag som Semafo och Alamos ligger på 2-3 gånger den värderingen. Dvs bra aktie.
2. Bolaget är efter lösningen med hedgarna i förtid visserligen något högre värderat (börsvärde) men det betyder också att bolaget är en okomplicerad kassako. Man öser kort och gott in pengar i dagsläget och framtida samtal med dom (nästa på fredag) kommer utan tvekan att handla om hur dom nu ska gå på offensiven för att inte närsomhelst bli slukade av mer aggressiva växare. Dvs bra och attraktivt företag som utvecklas åt rätt håll med allt lägre risk och bonus i att man närsomhelst kan få skörda 50% uppköpspremie...

Ur ytterligare ett fundamentalt perspektiv så ska man notera att vi från dagens läge kan förvänta oss både växande reserver och växande produktion. Rapporterna från borrningarna vid Reefton som jag lägger in nedan är inget annat än lysande. http://www.asx.com.au/asxpdf/20100412/pdf/31pqg5ldnwjqys.pdf Bra breda intervall på grunda attraktiva djup. Sen är intrycket att man träffar "överallt" på de olika områdena. Bekräftar vad bolaget säger att området är extremt prospektivt och nu har man råd att på allvar börja med att bevisa upp reserver där. Det finns i marknaden två stora missuppfattningar om OGC i mitt tycke. Nr ett är just att man skulle ha kort minelife. Min åsikt är att allt tyder på precis tvärtom och att detta gradvis håller på att visa sig nu när bolaget har råd att konvertera M&I+I resurser till P&P reserver. Den andra missuppfattningen är för övrigt att bolaget skulle ha hård skuldsättning. När nu hedgarna är lösta kommer balansräkningen se helt annorlunda ut. Addera till det att det är orealistiskt att tro att någon med konvertibler som avkastar 7% och har "warrant" att konvertera till aktier på 3,9 cad skulle vilja få ut cash... så har du in princip ett skuldfritt företag som öser in pengar...
3. Teknisk analys. Jag länkar ju till en annan blogg härifrån och där kan man få detta bättre förklarat men i korta drag är mitt intryck att stjärnorna ställer sig imponerande på rad för både OGC och Guld för tillfället.

Jag har ökat mitt redan stora innehav och kan bara uppmana Er att ta en mycket noga koll på möjligheten att öka exponeringen gentemot OGC. Speciellt genom skambud via NN och Avanza i Australien där kursen av och till handlas med rabatt, skambud på 7-8 cent under stängning i Kanada kan vara lönsamma. En AUD är 0,938 av en CAD i dagsläget. Rabatten får vägas mot det högre courtaget och risk för delavslut och jag rekommenderar det bara för längre innehav.

Aktier är risktagande och var och en måste ta ansvar för sina egna investeringar... men av och till så kommer dom där tillfällena där det känns som ett extra bra tillfälle att köpa. Med en skvätt kvarvarande tryck från nyemissionen och stadigt positiva nyheter från företaget... så bedömmer jag att nuläget är ett sådant tillfälle.

Avslutar med två härliga Beatles låtar.

En tillägnad Dagens Industri´s börssnack: http://www.youtube.com/watch?v=aEnf_ORyDro&NR=1

och en tillägnad alla som svettas med deklarationen och liksom jag undrar hur fyllnadsinbetalningen kunde bli så hög... http://www.youtube.com/watch?v=a0B00UhmNaw

Oh ja, om bilden... inte min bil... mig hittar ni tillsammans med frugan och ungarna i en röd Skoda 1.6 combi... men man måste ju få drömma lite.... :-)

Omvandling från lönsam kopparproducent till jätte inom guld

2010-01-24T02:48:00.016+01:00

Komplement till OceanaGold

Taseko Mines 5.15 CAD

T.TKO

Börsvärde knappa 1 miljard CAD.

Jag pressas lite av att folk helt naturligt inte bara vill äga ett bolag.

Min åsikt är att OceanaGold erbjuder bästa möjliga risk/reward inom kvalitetssektorn. Jag kan inte nog påpeka just den termen. Små skräpbolag kan alltid komma utvecklas bättre men till en oerhört mycket högre risk. Det är inte alltid så skojigt att ge sig in och påpeka det dock på chattsidorna.

Nåväl, Taseko Mines är ett annat attraktivt case ur risk/reward. Den är lätt att handla och oerhört likvid i både USA och Kanada.

Ni kommer inte få lika mycket fakta om detta bolaget som OGC eftersom det inte är mitt första val utan för att vara exakt mitt tredjehandsval. Men jag äger mycket aktier och kommer säkert skriva en del.

- Sprott storägare
- Koppargruva som i sig motsvarar 75% av börsvärdet utifrån vad japaner köpte 25% för nyss
- 7,7 miljoner ounce P&P guld i BC (Prosperity) med koppar som gett feas -330 usd cash cost. 800 mcad pre capex
- Just idag fått avgörande tillstånd för den gruvan, Prosperity heter den. Siktar på prod 2012.
- Större tomt än Osisko och i samma kategori reserver. Osisko har knappa 7 miljoner ounce men mkt högre cash cost i feas. Osiskos börsvärde är trots det skyhögt mycket högre.
- Ytterligare en stor guldtomt i BC med 2,8 miljoner ounce M&I
- Fet kassa efter försäljning till japanerna.
- Tillstånden börjar trilla på plats men är fortsatt det viktigaste att övervaka.

I min genomgång har jag främst lagt fokus på:
1. Prosperity. Världsklass P&P fyndighet av guld med lågt CAPEX och suveränt IRR.
2. Gibraltar. Höglönsam toppmodern stor koppargruva i produktion med låg cash cost. Motiverar i sig troligen hela dagens marknadsvärde. (November 30, 2009 Taseko to Receive $180 Million to Joint Venture 25% of Gibraltar Mine)

Vad som tillkommer är följande:
3. Harmony (BC Canada). Taseko acquired the project from Misty Mountain Gold Ltd in 2001. Misty Mountain and others had carried out extensive exploration and engineering studies on the project prior to that time. Measured and indicated resources of 64 million tonnes grading 1.35 g/t gold were outlined at a 0.60 g/t cut-off (M&I 2,8 miljoner ounce). There are also additional inferred mineral resources.¹Detailed engineering studies are required to fully assess the project's potential.
4. The Aley deposit (Niobium REE i BC Canada) was discovered in 1980 by Cominco. From 1983-1986, approximately 10,000 feet of diamond drilling was completed in 20 holes, outlining near surface mineralization in the range of 20-30 million tonnes. Assays for 18 of Cominco's 20 holes had intersections of greater than 8 metres in length and averaged 0.75% Nb205.

Taseko Mines (Prosperity) är liksom många andra större projekt inom guld en uppköpskandidat.

http://broadband.bnn.ca/bnn/?noadv=1&vid=257744

http://www.hdgold.com/i/pdf/TKO_FactSheet_Jan2009.pdf

http://www.tasekomines.com/i/pdf/TKO_January2010.pdf

http://www.shareholder.com/visitors/event/build2/mediapresentation.cfm?companyid=TKO&mediaid=40577&mediauserid=4249466&TID=811127964:9c871cde62dbba696fb7f8cc8e9d1b8b&popupcheck=0&shexp=201001240014&shkey=2349e636f04888a2ab1252440ad0558d&player=2

OceanaGold levererar... Q4 samt 2009

2010-01-22T03:13:00.015+01:00

Idag kom Oceana med delar av sitt Q4 och 2009 resultat samt prognoser för 2010.
Låt oss därför kort utvärdera hur bolaget klarar sig gentemot vår prognos publicerad i analysen från början av december samt gentemot sina egna prognoser.

Producerat antal ounce och cash cost:
Produktionen blev ett nytt rekord på årsbasis, 300.044 vilket är i överkanten av den ursprungliga prognosen för 2009 om 280-300 och väl i linje med uppdaterad prognos om 297-303k samt vår prognos om 300.000 ounce .

Överträffandet av ursprungliga prognosen är väl värt att komma ihåg inför 2010 års prognos. För kvartalet gjordes 72.140 ounce vilket x4 blir drygt 288k ounce i årstakt. Man bör veta att sådana här bolag alltid har något varierande produktion enligt sin mineplan beroende på vilka områden man har planer på att bryta.

Cash cost hade en ursprunglig prognos om 365 - 405 usd vilket så småningom reviderades upp till 405 - 435 usd/ounce som snitt för året när NZD steg mycket kraftigt mot usd (vi räknade med 0,72 i vår analys vilket fortfarande ser relevant ut).

Vår prognos för cash cost var i analysen för 2009 420 usd för helåret.

Cash cost för helår och Q4 är inte angiven men går att räkna ut baklänges. Jag får den till 485 usd för Q4 (35.000.000 /72140 ounce=485 usd) vilket isåfall indikerar att bolaget klart slår min prognos då snittet för första 3 månaderna (med låg nzd) var 388 usd och landar på sin nedre prognos om 405 usd. (35 musd+86,77 musd=121,77 musd dividerat med årsprod 300.044 = 406 usd/ounce.

Lysande gjort...

Till 2010:
Prognos är 270-290k ounce och jag ser ingen anledning att modifiera min prognos om 285k ounce.

Prognos cash cost är 455-495k ounce dvs snittet hamnar på 475 usd/ounce aningen under vår tidigare prognos om 480 usd. Justering till 475 usd cash cost kommer ske. Stärks usd kan cash cost snabbt falla och jag misstänker att dom tagit höjd för en ganska stark nzd i sin prognos.

Reserver och Resurser:
Sen fick vi sammanställning av nya och förbrukade reserver vilket vi redan fått info om.

1,94 miljoner ounce P&P är runt 6,5 års drift.

M&I om 3.78 m.ounce (inkl P&P) är runt 12 års drift i mycket goda reserv/resurskategorier.

Sen bidrar Inferred med möjlig pipeline om ytterligare 3 miljoner ounce (10 års drift) som ger en pool att fortsätta uppgradera från. Totalt runt 22 års trolig drift.

Didipio i Filippinerna tillkommer med 1,65 m.ounce P&P.

Slutsats:
OceanaGold bekräftar att vi ligger någonstans mellan försiktigt och rätt när vi skriver prognoser om dom. Jag är mycket nöjd både med våra prognoser på bolaget och hur bolaget levererar.

En kurs på 5 C$ eller 5.35 A$ inom 12 månader känns fortsatt mycket rimlig och uppnås det finns det mycket som tyder på att bolaget då fortsatt är undervärderat gentemot sin peer grupp bestående av bolag som Semafo, New Gold, Minefinders och Gammon.

OceanaGold är "Best Buy" inför 2010.

http://www.oceanagold.com/images/documents/files/100122_q4_production_report_a.pdf

Jaguar Mining

2010-01-21T06:11:00.006+01:00

Rapporterna trillar nu in från peer grupperna.

Efter Semafo som rapporterade högre cash cost och som förutspått begränsad tillväxt under 2010 så var det dags för Jaguar Mining och rapporten blev en riktig besvikelse för marknaden:

"For 2010, the company expects to produce 200,000 ounces to 217,000 ounces of gold at a cash operating cost of $489 to $500. Jaguar produced 39,890 ounces of gold at an average cash operating cost of $539 per ounce for the latest fourth quarter, compared with 37,916 ounces at $396 per ounce in the same period last year. During 2009, Jaguar produced 155,102 ounces of gold at an average cash operating cost of $468 per ounce, it said in a statement."

Jag hade en prognos om 215.000 ounce till 430 usd cash cost i decemberanalysen. Detta får nu justeras till 210.000 vid cash cost 495 usd.

Jaguar Mining har börsvärde 900 mcad CAD gentemot 380 mcad för OceanaGold samtidigt som OGC producerar 35% mer till en lägre cash cost och har dubbelt så mycket guldreserver i backen.

Mycket re-rating kvar att göra för OGC under 2010 m a o.

Värderingen för Jaguar har kommit ner något sen jag jämförde bolagen i December. Det som oroar är den stigande cash cost/ounce. Trots detta skulle jag säga att Jaguar är ett hyggligt intressant case vid dagens värdering (jag skulle personligen välja Jaguar framför Semafo vid dagens kurser men äger inget av bolagen. Orsaken är att Jaguar har mkt bättre förutsättningar för organisk tillväxt än Semafo). Det är inte Jaguars värdering det är fel på, det är OceanaGold som är felvärderat.

Avslutar med lite komisk och inte helt oförtjänt bild tecknad bild på storvinnarna på all s.k "bail out" i USA. Det lönar sig att vara hovleverantör av finansministrar m.m i det landet...

En otålig flygare

2010-01-17T01:34:00.004+01:00

Jag gör inte anspråk på att kunna så mycket om TA. Följande är framtaget av http://scoris.blogspot.com/.

Men jag noterar att vi nu gör tredje försöket på 1,9 nivån och att RSI är på mycket moderata nivåer när vi inleder den attacken dvs när om 1,9 knäcks med volym så borde vi ha en rätt bra period med rejäl uppgång innan vi når överköpta nivåer.

Vad jag säger är alltså att det ser ut som ett dåligt drag att sälja aktier på 1,95 kommande vecka när/om vi precis bryter genom ett motstånd som lär bli nytt starkt stöd i framtiden. På längre sikt påminner jag om min fundamentala analys som finns länkad längre ner i bloggen med målkurs 5,35 A$ innan årets slut. En mycket rimlig målkurs i mitt tycke.

Ny information är ur mer fundamentalt perspektiv är:

1. Större analytiker resa planeras till Nya Zealand under mars-april och då senast lär nya högre målkurser baserat på Discounted Cash Flow med sedvanlig tyngd för de första två åren, dvs nu 2010 och 2011 (se tidigare inlägg).

2. Min prognos är en modest vinst på sista raden för Q4. Jag beräknar att bolaget pga stigande guldpris mellan Q3 och Q4 kommer addera 6 musd i pappersförlust (net resultat där inleverans av hedgar under Q4 ökar vinsten med 17 musd men guldprisuppgången ger negativ effekt på kvarvarande 4 kvartals hedgar om 23 musd enligt mark to market). Totalt kommer därefter pappersskulder enligt mark to market vara 90 musd inför sista 4 kvartalen med hedgar.

DET VI SÄKERT VET INFÖR 2010 ÄR DÄRFÖR FÖLJANDE: 90 MUSD KOMMER FÖRSVINNA FRÅN SKULDSIDAN SAMT DYKA UPP SOM (PAPPERS)VINST NÄR MAN SLUTLEVERERAR HEDGARNA.

90 MUSD + NET INCOME AFTER TAX PÅ 18 = 118 MUSD PÅ SISTA RADEN.

DETTA INNEBÄR ATT PÅ SISTA RADEN KOMMER OCEANAGOLD VISA UPP P/E 2,5 - 3 UNDER 2010...

Man kan invända att det är pappersvinst, återskrivning av tidigare pappersförluster. Till den invändningen skulle jag vilja ge två svar:

1. Helt rätt men de flesta fattar inte skillnaden.

2. Dom som ändå hajar till och efter lite läsande fattar skillnaden kommer snabbt upptäcka att bolaget kommer kunna upprätthålla 2010 års vinster under 2011 men då med mer reella vinster när man går från att få 800 usd/ounce snitt pga hedgar till att få 1100 usd guld eller högre som jag tror på.

Våga tro på vår vackra fjäril... målkursen är inte aggressivt satt när man tittar på bolag som New Gold, Semafo, Minefinders...

Mer om relativ värdering

2010-01-15T12:50:00.005+01:00

Semafo kom nyss med en rapport som kommenterades av analytikerna. Låt oss därför titta på den delen som berör det jag skrev om nedan från CIBC:

"Our price target is supported by a 3.2x cashadjusted P/NAV multiple. We point out that SMF continues to trade at attractive CF multiples, trading at 10x 2010 P/CF and 7x 2011 P/CF, lower than the mid-cap average of 13x 2010 P/CF and 9x 2011 P/CF.

Our 12- to 18-month price target of C$7.50 is based on a target multiple of 11x 2011E cash flow of $0.64/share.

SMF also announced 2010 production guidance of 235,000 to 260,000 ounces (lower than our previous estimate of 271,000 ounces)"

Det kan tilläggas att CIBC spår cash cost på 535 usd/ounce 2010 och att man anger P&P reserver till 1,7 miljoner ounce. Man spår att produktionen för 2011 blir 277.000 ounce.

Slutsats:
CIBC anser att Semafo ska ha ett värde på ca 2 miljarder CAD på 18 månaders sikt baserat på 1,7 miljoner ounce P&P reserver och 277.000 ounce med cash cost 535 usd. Man når detta genom att använda diskonteringsränta om 5% för Burkina Faso, Guinea och Niger.

För att riktigt lyckas skruva upp riktkursen till fantastiska 7,5 CAD/aktie så använder man inte bara häpnadsväckande låg diskonteringsränta för dessa länder utan även en faktor/multipel som ni kan se ovan på hela 3,2 x det diskonterade kassaflödet. Denna multipel och valet av låg diskonteringsränta är de subjektiva parametrarna som blåser upp riktkursen.

CIBC bevakar idag inte OceanaGold men vi kan notera att BMO använder multipel/faktor 1.0 på OceanaGolds vinster.

Jag påminner om att OGC är verksamma i säkra Nya Zealand, har prognosticerad produktion om 290 - 300.000 ounce till cash cost som är lägre än Semafo för 2011 och då är ohedgat liksom Semafo är.

När Semafo kan skryta med 1,7 miljoner ounce i P&P reserver så har OGC ungefär lika mkt i Nya Zealand som Semafo har totalt. Sen har OceanaGold lika mycket som Semafo har totalt även i Filippinerna. Dvs OGC har dubbelt så mycket P&P som Semafo.

Den andra parametern utöver diskonterat CF man använder är P/CF för 2011 vid 1400 usd guld. Jag har inte kört 1400 usd guld i mina beräkningar för Oceana under 2011 utan bara 1100 usd men en sak kan jag säga. Om jag vid 1100 usd guld kör 7x CF värdering på dom då så ska börsvärdet upp från 300 musd till 1200 musd. Ni får själva gissa vad som skulle hända vid 1400 usd guld...

En ding ding värld och en unik möjlighet att köpa ett otroligt prisvärt OceanaGold. Det är inte Semafo som är dyrt, det är OceanaGold som är felprissatt några månader till pga fyrkantiga beräkningsmodeller.

OceanaGold kort uppdatering

2010-01-14T12:45:00.009+01:00

I väntan på bättre tider så har jag lagt mycket tid på att försöka förstå hur en så här låg värdering kan uppstå.

Kort sammanfattning:

1. OGC producerar runt 300.000 ounce och har långt minelife i reserver och resurser. 20 år faktiskt inräknat alla kategorier i Nya Zealand. Didipio i Filippinerna tillkommer.

2. Alla liknande kollegor i branschen värderas 3-6 ggr högre trots att man verkar i osäkrare länder.

Det är idag ganska få analytikerfirmor som bevakar OceanaGold men de som gör de har konsekvent missat den uppvärdering som ändå skett. Jag har därför noga studerat hur dom analyserat OceanaGold och de andra bolagen där man tycker 3-6 ggr högre värdering är motiverad.

Hur gör analytikerna sina analyser:

Discounted Cash Flow (DCF): Vad analytikerna gör är i princip att man tittar på framtida förväntade intäkter minus cash cost för guldbolag ofta intäkterna från guldförsäljning minus total cash cost som i princip är rörliga kostnader (ex avskrivningar, skatter m.m) och diskonterar detta cashflow med en diskonteringsränta.

Om bolag A har förväntat kassaflöde på 100,- de kommande 5 åren så anser man alltså att 100,- idag är värt mer än om ett år då 100 lappen bara är värd 95,-. En vinst 100 lapp 4 år bort är värd 78,50,- idag. Man diskonterar alltså de framtida årens flöden av pengar och lägger ihop dom till "Discounted Cash Flow".

Om vi istället använder diskonteringsränta 10% så är en 100 lapp om fyra år värd bara 55,- istället för 78,5 vid 5%. Så ni inser vikten av valet av ränta när man tittar på bolag och projekt. Principen är att "farligare projekt" ska ha högre diskonteringsränta. Burkina Faso eller Argentina ska för att ta två exempel ha högre diskonteringsränta än Nya Zealand eller Sverige.

Varför gav detta låga riktkurser på OGC och varför det kommer ändras nu:

1. Det antagna guldpriset: De stora analytikerfirmorna gör vanligtvis en realistisk prognos över innevarande och nästa år för metaller som guld därefter anger man ett "långsiktigt hållbart pris". Under förra året innebar det typiskt att man satte guldpriset till 900 för 2009 och prognos om 1000 för 2010. Från 2011 och framåt hade man därefter 800 usd ut i evigheten.

2. Ovanstående gör att det två närmaste årens vinster/kassaflöde väger mycket tyngre än de längre bort i tiden. Denna effekt förstärks av diskonteringsräntan som vi diskuterade ovan, då de små vinsterna som ändå blir vid 800 usd guld dessutom ska diskonteras med flera års ränta på ränta.

Konsekvensen för OGC av 1&2:

Under 2009 och 2010 så hade/har OceanaGold sina sista hedgar. Man tar smällen nu och resultatet är att man får uselt betalt för sitt guld. Snitt 2009 och 2010 är runt 750 / 800 usd istället för de 950 /1000 som de ohedgade producenterna får i analytikernas kalkyler.

Dvs under de två viktigaste åren för värderingen av guldbolag så är OGC´s kassaflöde kraftigt men tillfälligt nedsatt med 200 usd/ounce. Enkel matematik säger att 200 usd x 300.000 ounce x 2 år = 120 musd i "förlorad värdering".

Nu har vi dock stora saker på gång. Vi är i 2010 och OGC kommer nu påbörja en mycket intressant resa som kommer pågå i 18 månader, utfasningen av hedgarna ur analyserna. Inte att blanda ihop med själva hedgarna som är borta om 11 månader. Analytiker är långsamma varelser och det ska vi använda till vår fördel.

Om vi för de viktiga första två åren tidigare fick guldpris på 750 och 800 usd så kommer vi från och med kommande analyser få siffror som ser ut så här: 810 och 1400 usd (CIBC prognos för 2011) och därefter 1000 usd ut från 2012 och fram. Effekten blir i princip 650 usd i tillskott till DCF beräkningarna + effekt av att vi höjer 2012 (men det gynnar ju alla). Räkna alltså med att Diskonterat substansvärde kommer åka upp med runt 200 musd att jämföra med värderingen idag på 300 mcad! En effekt som vi dessutom kommer få uppleva en gång till 12 månader senare... Effekten kommer bli dramatisk i analytikernas beräkningsmodeller OCH effekten kommer ytterligare förstärkas av att analytikerna då samtidigt får ökat förtroende för ledningen och höjer multiplikatorn/faktorn (se nedan) troligen från 1 till 1,5 där Semafo idag ligger.

Om vi nu fortsätter studera analytikernas metoder för analyserna:

3. Nästa gång när ni ser en analys är det en sak till ni ska notera. Man anger vad man kallar en multipel eller faktor på det framtagna Discounted Cash Flow. Detta är i princip en black box som analytikern själv kan dra till med. Exempel är från BMO som ger OGC 1.0 och Semafo 1,5 och New Gold 1,8 och RedBack 2,8. Vad detta säger är att en vinstkrona från Redback i Afrika enligt analytikerns åsikt är värd 2,8x en vinstkrona från OceanaGold. I detta ligger saker som management och historik. Det är självklart så att OGC idag straffas för tidigare lednings beslut att använda hedgar med lägsta möjliga multipel. Den som annars bara används för basmetallföretag.

4. Diskonteringsräntan av framtida vinster. OGC får idag inte lägre diskonteringsränta än konkurrenter i Afrika och Mexiko. Klart felaktigt men återigen troligen resultat av analytikernas bristande förtroende för ett bolag som tidigare har hedgat och fick lägga sin expansion i malpåse.

5. Som backup för att kolla sina beräkningar så tittar analytikerna även på värderingen och sätter en multipel på vinster och kassaflöde, ofta p/e m.m för kommande två år. Vettlöst att ha som komplement då det i princip är samma beräkning och då den slår på samma sätt.

Alternativa värderingsmetoder:

Jag ska inte fördjupa mig i det men bl.a respekterade Gold Stock Analyst, John Doody dömmer helt ut analytikerkårens sätt att räkna och lägger in parametrar som värdering av reserver i backen och använder en mycket större flexibilitet i diskonteringsanalyserna. Detta liknar mer den typ av analys som jag la ut tidigare på OceanaGold + peer group.

Slutsats:

OceanaGold kommer under mars-april ha en stor analytikerresa senast efter den kommer de nya beräkningarna på DCF. MEN jag vill kraftigt påpeka att även om kurs och omsättning är stilla nu så måste ni förstå att när man har sådan här låg värdering så kan saker kicka igång precis närsomhelst.

Avslutar med en illustration: Läste senaste CIBC analys på Yamana som producerar 900.000 ounce (Oceana gör stabilt 300.000). Analytikern beklagar sig över att produktionen ligger rätt platt kommande år...

När man ser Yamanas värdering på 9 miljarder usd eller 30x högre börsvärde än OGC (10x högre värdering per producerat ounce) så inser man att uppköp måste vara attraktivt för dessa större bolag. Även om man skulle betala 600 musd så blir ju detta omedelbart värderat till 3 miljarder usd när man byter namn på grindarna.

Ska tilläggas att Yamana inte är aktuell som uppköpare pga geografiska skäl, det är däremot aningen större Lihir med liknande värdering som Yamana.

OceanaGold är för mig ett unikt bra case som är för bra för att missa. Passa på! Jag försäkrar er att jag gör det.

Avion Gold börsvärde vid 50 cent

2009-12-16T21:44:00.010+01:00

145 mcad eller drygt det dubbla mot när jag i oktober tyckte det var exceptionellt värde.

Säljrek? Nej, den rör ju sig under hög omsättning, uppenbarligen institutioner inte minst intressanta aktörer som Sprott.

Det som gör att jag väntar lite på rekyl (som kanske aldrig kommer...)

- Börsvärdet i kombination med dagens lite stökiga guldklimat.

- Dom ska gå från att bara syssla med överjordsbrytning på Segala till att starta underjordsbrytning i Mali. Ett moment som jag gärna vill se facit av först.

- Tillväxtutsikterna över 90k ounce. Utbyggnad krävs och med det pengar som bolaget idag inte har. Vad jag förstår går senaste PP främst till att starta upp underjordsbrytningen. Hur man ska finansiera stort nytt SAG mill är fortfarande skrivet oklart. Man kan säkert självfinansiera det men då pratar vi väntetid på att bolaget ska få in tillräckligt med vinster först alternativt att en ny omgång warranter blir tecknade vilket kräver visst flyt med guldet.

Jätteroligt att Avion blev så bra för alla och jag vill betona att jag inte blir överraskad om den orkar ännu något högre. Ser vi rekyl kommer jag med all sannolikhet börja handla i aktien. Allt handlar om att komma in på rätt pris.

(justerat 19 december för att bättre spegla min uppfattning om bolaget)

Sydafrikas produktion av guld fortsätter rasa

2009-12-14T04:59:00.005+01:00

Kina ökar och är världens största producent, men vad hjälper det när deras centralbank har som policy att köpa upp produktionen i landet för att diversifiera sin valutareserv... Detta är en avgörande skillnad som man bör notera i utbudssituationen. Tidigare hade vi Sydafrika som största producent och dom exporterade i princip all produktion. Nu ersätts dom av Kina som inte exporterar ett smack.

Sydafrika har en extremt energintensiv guldutvinning och har jätteproblem med landets elförsörjning vilket leder till snabbt stigande elpriser för att finansiera utbyggnad. Resultatet kommer bli att guldproduktionen på extremdjup fortsätter falla i rask takt.

En sak till jag snubblade över i en artikel var att organisationen som anses ledande på att analysera utbud efterfrågan (namnet är för tillfället borta) nyss uttryckte sin stora förvåning att den senaste tidens prisuppgång inte lett till att folk som tidigare i år ökar sin inlämning av gamla smycken och liknande. S.k scrap utbud är tydligen mycket klent.

En gissning kan vara att folk vid 1225 usd förväntade sig att uppgången skulle fortsätta i närtid och att nu när man ser 1120 istället för 1225 nyss så tycket man det är fel att sälja när det fallit... Tja upp till var och en att gissa, men så funderar jag om varför scrap sales är så klent.

Engelsk version av OceanaGold

2009-12-08T05:46:00.004+01:00

Vän av ordning kan reagera på att jag satt riktkurs. Ta inte det för allvarligt, jag är fortsatt negativ till riktkurser då det är så mycket som förändras löpande både för bolaget och på makroplanet. Men nu har jag försökt skapa en analys av mer klassiskt snitt liknande mäklarhusens.

Huvudbudskapet är att OceanaGold är relativt sett mycket bättre än jämförbara bolag och bör utvecklas mycket bättre kursmässigt.

Riktkursen gäller allt annat lika dvs att bolaget utvecklas som jag förväntar mig och att guld om 12,5 månad är på dagens nivå dvs runt 1160 usd eller högre så att det kan snitta 1100 under 2011.

Det är också klart rekommenderat att ta delvinster på toppar under resans gång. Men inte att sälja allt.

OceanaGold har sen min första rek på DI´s börssnack gått från 50 cent och sen min upprepade rekommendation 15 september gått från 1 cad och sen jag för tredje gången upprepade rekommendationen för någon vecka sedan gått från 1,5 cad.

I skrivande stund är vi på 1,6 cad vilket motsvarar ca 1,67 aud. Vi har precis varit utsatta för en större rekyl som tagit ner alla bolag som beskrivs i analysen.

Den som tror på guld kan med fördel välja att öka. Något jag själv gjorde både igår och i fredags.

BOLAGSGENOMGÅNGEN: http://www.scribd.com/doc/23738127/OceanaGold-corp-Dec-2009

New Gold (serie om OceanaGold peers)

2009-11-29T04:02:00.022+01:00

I mina tidigare inlägg har jag berättat om OceanaGold och deras värdering på ca 340 mcad (kurs 1,82, eller mer relevanta fullt utspätt efter konvertibelteckning 2013 på 408 mcad vilket ju samtidigt gör OGC nästan skuldfritt) och vad man får för de pengarna. Jag har också snuddat på Oceana´s mer lika kollegor i branschen eller "peers" som man ibland kallar det på engelska. Nu tänkte jag med början med New Gold ge oss en djupare insyn i, och förståelse av dessa bolag och vad man där får för 1100 - 1500 mcad dvs 3-4 ggr OGC´s värdering idag.

New Gold
Börsvärde vid kurs 3,77 cad: 1480 miljoner CAD
Produktion 2010: 320.000 ounce (Om produktionen i Mexiko kommer igång snart igen)
Cash cost 2010: 500 usd/ounce (Om produktionen i Mexiko kommer igång snart igen)
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009 (efter krediter): 830 usd
P&P i producerande gruvor: Ca 4,3 miljoner ounce (Fortsatta problem i Mexiko kan sänka siffran)
P&P+M&I i produktion: 6,6 miljoner ounce
P&P+M&I utanför prod: 5,5 miljoner ounce
Hedgar: 335.000 ounce guld på 801 usd (5,5k i 61 månader till)
Skulder: Upplåning från främst banker etc 280 mcad dvs oräknat skulder pga hedgar som ligger back. Skulderna är större än kassan även efter nyligen gjord PP. Bolaget har 93 mcad i s.k asset backed securities dvs toxic papers av typen som blivit illikvida och troligen är värdelösa. På skuldsidan finns även vad jag tror är goodwill med ytterligare 350 mcad (341 musd). (Osäker på hur jag ska hantera det men bra är det inte)

Slutsats:
New Gold producerar färre ounce än Oceana under 2010 till klart högre pris per ounce. Man siktar på att 2012 klara 395.000 ounce vilket även det lär vara lägre än OceanaGold. Jag satsar också hellre mina pengar på att OGC verkligen klarar av det när jag ser de båda bolagens resurser för att finansiera utbyggnaden...

New Gold ser bättre ut på främst på reservsidan men detta är också det området där OceanaGold kommer visa på stora ökningar kommande 4-5 månader. Risken är också att New Gold pga myndigheternas stopp i Mexiko tvingas flytta ounce från P&P till M&I.

New Gold har 1,5x fler ounce under dåliga hedgar och tänker behålla dessa över 5 år gentemot OGC som tar bort sina under 2010.

New Gold ser betydligt sämre ut när man tittar på balansräkning i form av skulder och Eget kapital än OceanaGold gör.

New Gold har problem med myndigheter och NGO´s som t.o.m i skrivande stund lyckats stoppa produktionen vid en av gruvorna. OGC befinner sig med all nuvarande produktion i säkra Nya Zealand. En jätteviktig kommentar är också att OceanaGolds Mill producerar 300.000 ounce idag (från 2 gruvor) och skulle passa in hos en major. Det skulle däremot inte tre mindre gruvor/anrikningsverk från New Gold göra.

Köpa OGC för 340 mcad eller New Gold för 1.480 mcad?

Min slutsats är att OceanaGold är en mellanstor guldproducent som erbjuder uppsida i procent som en junior. Varför då köpa riskabla juniorer? New Gold skulle jag vilja kommentera med att dom också är felvärderade. Men åt andra hållet.

Absolut skönhet

2009-11-27T07:53:00.007+01:00

Glöm inte att äga fysiska guldmynt... finns många skäl som andra kan beskriva bättre än jag. Detta vackra mynt är utgivet i 1700 exemplar av Sveriges Riksbank.

Se det som ett vackert minnesmynt och symbol över senaste årens katastrofala Rikbsbanksbeslut att sälja ut stora delar av vår guldreserv och köpa amerikanska statspapper m.m istället.

Ibland önskar man att det fanns någon liknande ansvarsskyldighet för statstjänstemän som det gör för läkare.

Ett annat underbart mynt jag köper så många jag kan komma över är Nobelmyntet som finns i max 5000 exemplar från 2001.

Bilderna är lånade från säljare på Tradera och tas bort om detta skulle väcka anstöt.

Vad jag tror analytikerna missar

2009-11-26T02:47:00.004+01:00

Repetition:Vad analytikerna troligen missar då dom inte har fokus på just OGC:
1. Hedgefria om 13 månader. (Dvs man får som det ser ut nu nästan 400 usd mer per ounce 2011 än 2010).
2. Viktigaste reservkategorin Proven & Probable kommer göra ett megaskutt från 3,5 år till 7 år under Q1 2010, ny längre mineplan kommer i mini feas. Även M&I ökar brant.
3. Analytikerna uppfattar bolaget som rejält skuldsatt. Jag argumenterar för att det är precis tvärtom. Man är inom kort bättre än många peers på detta område.
a) Bolaget har tagit upp enorma 84 musd som skuld för att hedgarna ligger på minus. Men för oss är detta ingen skuld att räkna. Hedgarna och skulden försvinner under 2010 med leverans av 65% av produktionen. (Ännu tydligare: Detta är alltså ingen räntebärande bankskuld eller så utan "pappersskuld" man listar som konsekvens av att hedgarna är så kraftigt "i minus". Dvs även om man kanske bara snittar 850 usd för produktionen 2010 så dyker mellanskillnaden upp i balansräkningen som skuldminskning ner till noll för dessa 84 musd. Och som pappersvinst på resultaträkningen, med dvs inte som cash flow... puh, hoppas ni hänger med, analytikerna gör det uppenbarligen inte...)
b) Stora lånet är tre konvertibellån med teckningskurs 4,17 australien dollar löpande under 2013. Detta är på 155 miljoner AUD ungefär samma i CAD. MEN detta är för mig alltmer oväsentligt som lån (mer än att det är suveränt billig stabil upplåning på snitt 6,5% årsränta) då det solklart kommer konverteras till aktier 2013 som då ökar med 37 miljoner st till 224 miljoner.
c) Kvar är futtiga 55-57 mcad i skulder, och inte ens det är solklart att räkna med. 45 mcad av detta är nämligen mest lite leasinglån och dylikt med mycket låg ränta.
4. Bolaget kommer runt årsskiftet presentera ny mycket bra 43-101 feas för Didipio fyndigheten. Detta kommer åstakomma den oerhört viktiga punkten att återupprätta dom som TILLVÄXTFÖRETAG till +400k ounce.
En punkt där mina spekulationer bekräftades av bolaget är att man nog ska glömma att detta blir en mindre (för att minska kapitalbehov) uppstart än tidigare feas siktade på.
Logiken med lägre cut off vid högre guld och kopparpriser och därmed lägre strip ratio talar snarare för en större gruva att slå ut de fasta kostnaderna på.
Fyndigheten är stor i sig och kan bära kanske 150k ounce/år + de mycket stora kopparkrediterna. Det skulle kunna innebära visionen av 400 - 450k ounce från 1 jan 2012.
Jag säger det datumet då vi har uppstartssträcka på ca 18 månader (mycket är redan byggt) och för att jag förväntar mig att bolaget vill ha sitt väldigt ymniga kassaflöde för 2011 inom räckhåll innan man trycker på startknappen.

Lär känna OceanaGold

2009-11-24T15:20:00.033+01:00

Mitt mål med denna artikel är att ge en enkel överblick över OceanaGolds (OGC) verksamhet.

Företaget är idag bara producerande i Nya Zealand, ett land som utöver OGC har en till större aktör nämligen Newmont.

OGC har idag 2-3 gruvverksamheter som försörjer ETT anrikningsverk, Macraes för en produktionstakt om 280 - 300.000 ounce i uthållig årlig produktion.
- Macraes dagbrott (1990):
- Macraes underjordsbrytning, även kallad Frasers underground:
- Reefton dagbrott (2007):

Totalt har OceanaGold (http://www.oceanagold.com/ ) knappt 400 anställda i Nya Zealand och gruvorna är populära utflyktsmål:

http://www.oceanagoldtours.com/

http://reeftongold.co.nz/Globetours/

Som tidigare nämnts ser nyckeltalen ut så här:

Nyckeltalen idag och prognos för 2010:
Antal aktier (inkl optioner): 186,7 miljoner

Börsvärde vid kurs 1,62 cad: 302 miljoner CAD

Eget kapital (tillgångar minus skulder) ingången 2010: 450 mcad

Produktion 2010: 280.000 ounce

Cash cost 2010: 480 usd/ounce givet dagens oljepris, växelkurs, vattenkraftselpris

Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 812 usd/ounce

Reserver & resurser olika kategorier:

M&I vid NZ gruvorna: 3,31 miljoner ounce (över 10 års drift)

Varav är P&P reserver: 1,1 miljoner ounce (nästan 4 års drift men förväntas dubblas till 8 år inom 5 månader)

Utöver detta Inferred vid NZ gruvorna: (2,79 miljoner ounce)

Resurser alla kategorier vid NZ gruvorna: 6,1 miljoner ounce (över 20 års drift)

Resurser/Reserver vid Didipio Filippinerna som inte startat ännu:

M&I guld: 2,12 miljoner ounce

M&I koppar: 290.000 ton

Varav är P&P reserver guld: 1,65 miljoner ounce

Varav är P&P reserver koppar: 194.000 ton

Inferred: ca 300k ounce guld samt 50.000 ton koppar

Hur hamnade bolaget i problem hösten 2008?

Det som är viktigt att ta till sig med OceanaGold är att det idag är ett mycket stabilt bolag som av följande skäl hamnade i akuta problem under finanskrisens 2008:

- Tidigare ledning beslutade sig för att hedga guldproduktionen till väldigt stor del. Man låste alltså sina inkomster/ounce.

- Samtidigt gick olja till 147 usd på kort tid

- Nya Zealands vattenkraftsmagasin tömdes olyckligtvis samtidigt på vatten pga torka.

- Bolagets stora framtidsprojekt Didipio med 120.000 ounce och riktigt mycket koppar per år tvingades också läggas i malpåse fast det redan var halvfärdigt. Bolaget hade inte pengar och det gick inte att låna eller ta in pengar från aktiemarknaden hösten 2008.

- För att fullborda katastrofen så hamnade en av deras stora ägare, en hedgefond i svårigheter och tvingades dumpa ut alla aktier på kort tid. Undertecknad gjorde faktiskt ett försök att ta den på botten, 12 cent, men blev irriterad när den då snabbt studsade till 27 cent. Istället kom jag för första gången att skriva om den som rekommendation på 40-45 cent på DI´s börssnack. Jag följde upp med ytterligare köpförslag här på 1 cad och ökar nu själv kraftigt på dagens nivåer.

Kort och gott så steg bolagets produktionskostnader utan att man kunde tillgodogöra sig bättre priser på guld. Samtidigt så skapade hedgarna ännu mer problem än bara dåligt betalt... Eftersom man hade hedgar för flera år på mycket låga guldpriser så tvingades man av revisorerna att boka mellanskillnaden på gulds marknadspris och försåld produktion som förlust. Dvs man fick inte bara visa upp vad hedgarna gjorde för elände under ett kvartal utan man var tvungna att redovisa kommande förluster direkt.

Är dagens 300 mcad billigt eller dyrt?

Jag skulle vilja argumentera att billigt eller dyrt inte är rätt ord för att beskriva situationen. Felvärderad är ordet jag söker.

OGC gör under 2009 Trehundratusen ounce guld. Långsiktiga produktionen kommer i Nya Zealand med all sannolikhet ligga där mellan 280k och 300k i minst 8 år till enligt min prognos om reserver. 20 år om vi räknar resurser.

Trots att NZD stigit mkt kraftigt och att man planerat ska bryta lite mer låggradig malm (därav 280k under 2010) så är min noga genomtänkta prognos att man kommer landa på cash cost om ca 480 usd givet dagens olja och elpris.

Jag utmanar alla läsare att försöka hitta ett bolag med liknande produktion/reserv och kostnadsbild som värderas till ens så lågt som 500 mcad.... Jag tror ni får slita för att ens hitta bolag värderade under 1000 mcad i dagsläget!

Det viktigaste av allt: När man är en producent med bra cash cost i säkra Nya Zealand och kommer kunna visa upp reserver på 8 år och resurser på 20 år samt inte har några hedgar. Ja då står man oundvikligen högst upp på listan av uppköpskandidater. Projektet Didipio gör dom ännu attraktivare för exempelvis ett bolag som Lihir, en miljonounceproducent som liksom alla andra siktar på att växa. Bara för att gissa på en friare...

Varför ser inte marknaden vad vi ser?

Jag har funderat mycket och kommit fram till följande:

1. Marknaden har inte tagit till sig att hedgeboken nu så snabbt betas av och att bolaget får fullt betalt om 13 månader. MEN, bara en sån sak att vi snart kan säga att "när innevarande år är slut så är bolaget hedgefritt" kan komma att bli en trigger för att häva just denna orsak.

2. Bolaget är inte kanadensiskt och seglar därför under radarn. För få analytiker bevakar dom, och dom som gör det bevakar dom för sporadiskt. Bolaget har visserligen levererat mycket goda nyheter men genom att dom är så anonyma har den goda cirkeln ännu inte triggats.

3. Många analytiker av så här stora bolag har stort fokus på P&P reserver snarare än M&I resurser. 3,5 år duger inte. Det gör däremot 8 år mycket väl och där är vi troligen inom 4-5 månader.

4. Efter att man satte Didipio på "care and maintenance" dvs att man på obestämd tid sa att man inte kan bygga ut det projektet så försvann helt plötsligt stämpeln som tillväxtbolag. Börserna värderar alltid tillväxtbolag högre. Om några månader kan vi vara ett tillväxtbolag igen... Didipio Feasibility studie väntas som sagt inom 2 månader och kan ta produktionen till 400 tusen ounce inom något år.

All information i denna artikel bygger på mina bedömningar efter studier av rapporter på Sedar och samtal med bolaget.

Läs noga själv och gör din egen bedömning, starta gärna tråd på Börssnack och ställ frågor eller berätta saker för mig.

Länk kurs Australien: http://www.asx.com.au/asx/research/companyInfo.do?by=asxCode&asxCode=OGC

Länk kurs Kanada: http://finance.yahoo.com/q?s=OGC.TO

Uppdatering Avion Gold efter PP

2009-11-24T02:24:00.004+01:00

30 oktober skrev jag i min genomgång följande om Avion Gold: "En 4 dubbling på 18 månader vid uppköp är ingen prognos, men en fullt tänkbar utveckling". Jag var fortsatt positiv vid 37 cent i uppföljningsartikeln.

Detta byggde på 224 miljoner aktier á 28-29 cent (totalt 64 mcad börsvärde) och ingen ny PP. Dvs att man skulle kunna nå värdering på ca 250 mcad om kursen fyrdubblas.

Jag har ju i mina artiklar både här och på di gjort klart (se bl.a inlägg 17 nov) att jag tar stora delvinster efter den snabba uppgången. För mig blev det kanske snitt 46 cent på försäljningarna.

Att jag tog delvinst var mer än försiktighetsåtgärd efter att ha gjort 60% på tyngsta innehavet på 3 veckor. Potentialen upp minskar ju och risken för rekyl ökar.

Nu efter PP´n och god kursutveckling på kort tid så har vi kort och gott en mindre attraktiv situation. Jag räknar nu med 275 miljoner aktier vilket vid kurs på 42 cent skulle ge börsvärde på dryga 115 mcad.

Jag vill också peka på tidigare artikel om att läget i Afrika vad gäller royalties och minoritetsandelar de fact gör den delen av guldvärlden mindre attraktiv. Svårt att kvantifiera men jag drar 8% från målkursen och landar nu på 230 mcad. Man skulle kunna addera att bolaget kan göra mer än de 80 miljoner ounce jag räknade med. Men kom då ihåg att min prognos om fyrdubbling till börsvärde 250 mcad naturligtvis innehöll sådana gradvisa framgångar under de 18 månaderna.

Detta ger m a o resultatet att jag ser en hygglig chans att Avion kan dubblas på kommande 18 månader. Kanske lite mer då guldpriset också gått starkt.

Avion blev en makalös framgång men vid efter uppgången och efter PP´n så ser jag betydligt bättre uppsida i OceanaGold under 2010.

Kom dock ihåg att allt är fråga om pris. 50% upp i OGC från dagens nivå och 15% ner för AVR så får man räkna igen.. och justera för allt som hänt... Underbara Kanada, börsernas Formula 1 står aldrig still...

Kortsiktigt skulle jag vilja varna för en sak som är typiskt Kanada... Notera hur aktien igår steg på guldpriset till 45 cent men sedan pressades tillbaka till ruta ett.

Orsaken är mycket enkel. JUST NU ges det ut nya aktier för 40 cent. Antalet är inte ens spikat helt... Dvs om DU ligger och köper Avion på 43 cent så finns det folk med tillträde till PP aktierna som lär ta av sina tidigare innehav och sälja till dig. Sen köper man tillbaka i PP´n på 40 cent för en säker vinst på 7% över dagen.

Slutsatsen man bör dra är att 43-45 cent kurs tidigt på dagen kan vara bra tillfälle att sälja och att man måste vara långsiktig om man ska betala mer än säg 41 cent kommande 45 dagar även med starkt guldpris. Läs nedan om hur extra aktier kommer skapas på 40 cent:

The Corporation has granted the underwriters an over-allotment option to purchase an additional 7,500,000 Common Shares at the offering price until the date that is 30 days following the closing of this offering

Detta är alltså ett rörligt antal utöver de 50 miljonerna aktier. Dvs jag vet fortfarande inte riktigt ovan hur många aktier jag ska räkna med. Linear gjorde liknande PP med rabatt och ser idag pris på 10% under PP kursen. Det här spelet är inte fair men det är en verklighet och jag kan bara informera så gott jag kan om vad det innebär så att ni kan låta andra stå för misstagen...

Västafrikanska producenter och statliga minoritetsandelen

2009-11-23T10:11:00.005+01:00

Eftersom marknaden i mitt tycke helt missat detta vill jag varna mina läsare för att man måste väga in denna oerhört viktiga fråga. Detta är en tickande bomb som förr eller senare kommer slå mot värderingarna.

Från Bloomberg för några dagar sedan:
Ghana Finance Minister Kwabena Duffuor, presenting the nation's 2010 budget to parliament, said the government will double minerals royalties to 6 percent.
"In addition, government will engage all mining companies to address the issue of dividend payment, exemptions and the whole mining sector fiscal regime," he said.

Det är två saker att notera här:
1. Vi pratar Royalty höjningar på ca 10% av företagens vinster när dom säger 3% royaltyhöjning.
2. I Västafrika så äger staterna 10-20% av de producerande dotterbolagen. Avtalen gentemot moderbolagen är dock så fiffigt skrivna att dotterbolagen först måste betala tillbaka såväl investeringen som en hög ränta till moderbolagen.

Nu kan vi alltså notera att det viktigaste västafrikanska landet börjar mullra om att man inte får avkastning på sina andelar ens vid rekordhöga guldpriser.

Jag har fört ett samtal med Semafo´s VD i frågan och vill faktiskt ge honom en eloge för de tydliga svaren. Semafo är idag ett kvalitetsbolag i sektorn och det finns gott om sämre bolag med högre prislapp.

Dvs även om Semafo får illustrera detta så är dom inte ensamma om problemet.

Semafo har tre gruvor i västafrika idag.

Den viktigaste ligger i Burkina Faso och ägs av ett lokalt bolag som vi kallar Semafo Mana.

Semafo Mana ägs till 90% av Semafo och 10% av Burkina Faso stat.

När investeringarna gjordes så lånade Semafo Mana av Semafo moderbolag och alla dessa lån ska betalas tillbaka med 8% ränta innan staten ska få avkastning. I många andra fall i västafrika har betydligt högre ränta använts än 8% för övrigt och man kan ifrågasätta om staterna förstått fullt ut vad dom skrivit på.

Nåväl, Semafo Mana är således skyldiga Semafo moderbolag 110 musd (en komisk fotnot är att en känd svensk amatöranalytiker försökte få detta till ett dolt värde på 110 musd hos Semafo moderbolag + ytterligare flera 100 musd i ytterligare dolda värden på övriga dotterbolag samtidigt som han likställde sig själv med Sprotts analytiker... etik och moral förhindrar mig att citera rakt av från det mailet till hundratals läsare...) dvs till 90% har Semafo en fordran på sig själv på bara detta dotterbolag (liknande lösningar finns på alla deras dotterbolag men med högre räntesatser).

Missnöjet hos Ghana utöver låga royalties är alltså att denna typ av upplägg gör att dom aldrig får avkastning/utdelning på sina 10-20% av bolagen.

Om vi tittar på dagens guldpriser är det dock så att staten Burkina Faso trots allt kommer kunna få sin andel i rimlig tid. Dvs 10% av Mana torde ryka inom 24 månader.

Jag ser inte ett ljud om detta bland analytikerna som tittar på de västafrikanska bolagen. Mycket förvånande då vi antingen pratar om att guldpriset inom något år gör att dom tappar 10-20% av produktionen och i praktiken reserverna.

Parametrar för värdering av guldproducenter

2009-11-20T05:42:00.004+01:00

- Börsvärde (inklusive hänsyn till warranter/optioner)
- Kassa/Skulder (inklusive hänsyn till teckning av warranter/optioner)
- Reserver/resurser (i producerande områden och övriga områden+i relation till produktion)
- Produktion/Produktionsutsikter
- Produktionskostnader (Cash Cost och ATCC/Absolut Total Cash Cost, se tidigare inlägg)
- Studie av energiförsörjnings uppbyggnad och känslighet
- Valutasituation
- Hedgar
- Landrisk

Sen tillkommer mjuka saker som är svårare att räkna på såsom management m.m.

OceanaGold Q3 presentationen ljud och bild

2009-11-19T13:58:00.003+01:00

Säkert många som missat den. Både ljud och bild på denna länken. Fungerar den inte så kan man gå till hemsidan http://www.oceanagold.com/ där man kan registrera sig osv.

En god chans att lära känna sitt bolag bättre.

http://event.on24.com/clients/default/presentation/default.html?titlecolor=000000&eventid=170964&sessionid=1&username=&partnerref=&format=rmaudio&key=21A08D4B7CEC027BCC0ABED9C83B73C9&text_language_id=en&playerwidth=667&playerheight=705&eventuserid=29596903&contenttype=A&mediametricsessionid=26681521&mediametricid=420048&usercd=29596903&mode=launch

Varför man ska älska Nya Zealand...

2009-11-19T08:35:00.005+01:00

Av skäl som jag angett i den separata artikeln nedan så anser jag OceanaGold vara ett suveränt köp jämfört med andra mellanstora guldproducenter utifrån värdering.

Låt mig här ytterligare trycka på en ofta glömd anledning som jag tror marknaden kommer få anledning att fokusera mer på framöver när/om guldpriset fortsätter upp.

Vi kommer med all sannolikhet få se land efter land öka skatterna på guldproduktion, speciellt i Afrika och Sydamerika. I ett land som Nya Zealand med en gruva som är en obetydlig del av statens intäkter (men lokalt viktig för jobb) så är det däremot extremt osannolikt med negativa överraskningar inom royalties, skatter och konfiskation.

Bolag som OceanaGold borde därför ha en rejäl premie i värderingen jämfört med övriga bolag i osäkrare trakter. Det är trist att som Red Back Mining m.fl vakna upp till sådant här:

UPDATE 2-Ghana to double mining royalties
Wed Nov 18, 2009 1:44pm EST

Nov 18 (Reuters) - Ghana plans to double the amount mining companies pay in royalties as part of a broader effort to boost government revenues from the sector, the country's finance minister said on Wednesday.

The move could dent the profitability of mines in Africa's second biggest gold producer and adds to investor worries stirred earlier this year when the country announced reviews of two major deals involving U.S. oil major Exxon Mobil and UK-based mobile phone company Vodafone.

Ghana Finance Minister Kwabena Duffuor, presenting the nation's 2010 budget to parliament, said the government will double minerals royalties to 6 percent.
"In addition, government will engage all mining companies to address the issue of dividend payment, exemptions and the whole mining sector fiscal regime," he said. (Precis detta överhängande hot jag tog upp i tidigare diskussion rörande Semafo)

MINERS IN THE DARK
Ghana's vast mineral resources have attracted major international miners including South Africa's AngloGold Ashanti (ANGJ.J) and U.S.-based Newmont (NEM.N). [ID:LI180851]
A spokesman for AngloGold said the company had not been informed of a royalty hike and did not expect to have to pay up due to a "stability" agreement made with a previous regime. "We expect our prior agreement to be honored," he said.
A spokesman for Newmont, meanwhile, said a substantial increase to royalties in Ghana would "severely reduce returns on investment if it does not also take into account rising production costs."

Absolut Total Cash Cost/ounce

2009-11-19T07:06:00.007+01:00

Jag fick ett antal bra frågor här och på DI´s börssnack som gjort att jag funderat och trängt ytterligare ner i dessa producenters resultaträkningar.

Fler än jag har säkert funderat över guldbolagens "låga cash cost" på säg 450 usd guld samtidigt som dom misslyckas med att visa goda vinster vid över 1000 usd guld. Mitt svar har varit att söka termen "Total Cash Cost" i bokföringen för att få bättre bild av kostnaderna.

Nu har jag dock upptäckt att detta är en rent usel term som inte finns i reglerna för kanadensisk bokföring. Vad jag märker är att bolagen nyttjar bristen på regelverk och definierar olika typer av cash cost olika. Få om ens någon tar dock med sådana självklarheter för mig som avskrivningar på gruvan och anrikningsverket ens i begreppet Total Cash cost.

Bristen på vettiga termer har fått mig att skapa en egen nedan:

Absolut Total Cash Cost/ounce.

I korta drag vill jag med den ha med bolagets alla relevanta kostnader per ounce producerat guld men inte "störande kostnader" såsom reavinster, förändringar på hedgar utöver det aktuella kvartalet, valutaeffekter på lån etc. Däremot vill jag ha med kostnaderna för produktionen, royalties, avskrivningar, räntorna, all administration, lite löpande borrningar etc samt efter visst funderande även bolagets skatter då det ger en bild av skattetryck där man verkar.

När vi nu tittar på denna siffra så får vi en bättre bild av bolagens lönsamhet, sårbarhet och hur mycket pengar som bolagen verkligen tjänar. Plötsligt kommer en bättre förståelse för de magra vinsterna och för den delen varför 900 usd guld inte innebar en boom i investeringar.

Den som bättre vill förstå rent praktiskt hur jag gör kan följa denna länk till Semafo´s Q3 rapport:

http://www.semafo.com/download/Q3_ENG_2009.pdf

På sida 2 ser vi följande:

Cash cost = 472 usd

Total Cash Cost = 507 usd

Erhållet pris/ounce = 969 usd

Totalt sålt antal ounce = 61200 ounce

På sida 47 ser vi i kolumnen till höger för Q3:

Intäkter på 61200x969 = 59,36 musd

Operating expenses = 31,009 musd

Ta 31,009 dividerat med 59,36= 52,23%

0,5223 x 969 usd/ounce= 507 usd eller "Total Cash Cost" dvs man har bara räknat av operating expenses för att få fram den siffran.

Fortsätt ner på s47 och lägg på alla kostnader för:

Amorteringar/avskrivningar på anläggning och utrustning

Administration

Avsättningar för framtida avveckling

samt slutligen bolagets skatter på skatt på sida 33

Summan av dessa kostnader blir 45,96 musd att jämföra med intäkterna på 59,36 musd. Som andel blir det 77,4%.

Som kostnad per sålt ounce blir det dryga 750 usd, eller vad jag kallar Absolut Total Cash Cost/ounce för kvartalet.

Jag försöker nu efter bästa förmåga räkna fram denna mer fullständiga produktionskostnad/ounce för alla bolagen för att det ska bli lättare att jämföra. Semafo är ett tydligt och lätträknat exempel. Speciellt bolag med krediter från bi-metaller som koppar blir lite lurigare.

Notera alltså att jag justerar i artikeln nedan om OceanaGold och liknande bolag för att vi bättre ska kunna se hur lönsamma dom är och vilken kostnadsbild dom har:

En mellanstor producent med MYCKET attraktiv prislapp....

2009-11-17T05:12:00.051+01:00

Avion Gold artiklarna nedan blev turligt mycket väl tajmade och vad jag förstår snabba 60-80% för fler än mig. Nyss kom en pressrelease som bekräftade takten på ca 20.000 ounce/kvartal eller 80k/år. Avion är en fortsatt spännande aktie men det är inte längre min favoritproducent för 2010 när börsvärdet ökat så mycket. Jag lär dock behålla ett rimligt innehav i Avion även efter uppgången samt öka vid ev. rekyler.

Istället ska jag i en gradvist uppbyggd bloggserie försöka förklara varför ett så stort bolag som OceanaGold i Nya Zealand borde kunna fyrdubblas under 2010 givet oförändrat guldpris och varför jag ökat kraftigt på dessa nivåer och gjort det till MITT största innehav.

OceanaGold värdering:
Antal aktier (inkl optioner): 186,7 miljoner
Börsvärde vid kurs 1,46 cad: 272 miljoner CAD
Eget kapital (tillgångar minus skulder) ingången 2010: 450 mcad

Produktion och kostnader ounce:
Produktion 2010: 280.000 ounce
Cash cost 2010: 480 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 812 usd/ounce

Reserver & resurser olika kategorier:
M&I vid NZ gruvorna: 3,31 miljoner ounce (över 10 års drift)
Varav är P&P reserver: 1,1 miljoner ounce (nästan 4 års drift)
Utöver detta Inferred vid NZ gruvorna: (2,79 miljoner ounce)
Resurser alla kategorier vid NZ gruvorna: 6,1 miljoner ounce (över 20 års drift)

Resurser/Reserver vid Dipidio Filippinerna som inte startat ännu:
M&I guld: 2,12 miljoner ounce
M&I koppar: 290.000 ton
Varav är P&P reserver guld: 1,65 miljoner ounce
Varav är P&P reserver koppar: 194.000 ton
Inferred: ca 300k ounce guld samt 50.000 ton koppar

Hur värderas liknande producenter?
(Detta är ungefärliga och relativt ytligt kontrollerade uppgifter. Reserverna avser M&I inklusive P&P på producerande gruvor och ska alltså jämföras med Oceanas nuvarande men snabbt växande 3,31 miljoner. Börsvärdena är inte heller justerade för skulder och kassa men däremot för warranter/optioner in the money)
Semafo
Börsvärde 1,05 miljard CAD
Produktion 2010: 250.000 ounce
Cash cost 2010: 440 usd/ounce

Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 750 usd/ounce
M&I inkl P&P (ej justerat för minoritetsägare): Ca 5 miljoner ounce (20 år)

Minefinders
Börsvärde 920 miljoner CAD
Produktion 2010: 170.000 ounce
Cash cost 2010: 400 usd/ounce

Absolut Total Kostnad/ounce 2009 Q3:
M&I inkl P&P: Ca 5 miljoner ounce (inkl silver, 25 år)

New Gold
Börsvärde 1,8 miljarder CAD
Produktion 2010: 320.000 ounce
Cash cost 2010: 480 usd/ounce

Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009 (efter krediter): 830 usd
M&I inkl P&P: Ca 6,65 miljoner ounce (20 år)

Jaguar Mining
Börsvärde 1 miljard CAD
Produktion 2010: 215.000 ounce
Cash cost 2010: 420 usd/ounce

Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 925 usd
M&I inkl P&P: Ca 3,5 miljoner ounce (20 år)

Gammon Gold
Börsvärde 1,55 miljard CAD
Produktion 2010: 340.000 ounce (räknat i guld inkl silver)
Cash cost 2010: 350 usd/ounce

Absolut Total Kostnad/ounce 2009 Q3:
M&I inkl P&P: Ca 3,5 miljoner ounce (10 år)

Ovanstående ska ses som ett ramverk för att kunna diskutera dessa bolag jämfört med OceanaGold framöver då vi också kan titta på saker som hedgar, kassa och skulder. Vad man redan kan konstatera är att många av dessa bolag har dåliga hedgar. När 2010 är över kommer OceanaGold snarast att vara ett av de "renaste" bolagen.

För att låna ett uttryck från Avion bloggen nedan.

OCEANAGOLD ERBJUDER EXCEPTIONELLT VÄRDE VID BÖRSVÄRDE 272 MCAD (1,46 CAD/aktie).

Tre intressanta saker med Avions rapport

2009-11-07T05:55:00.003+01:00

1. Bolaget överraskar inte längre bara negativt utan kan nu anses ha kommit in i positiv överraskningsperiod vilket kan leda till att den rabatten försvinner.
2. Bolaget går nu officiellt in i grupp av större producenter typ 80k och lämnar GOZ gruppen av minijuniorer. Det bör ge högre värdering av cf. Nästa steg är Q3 rapport (som faktiskt redan den bör visa vinst) och reservuppdatering.
3. Q4´s ekonomiska siffror som dock är 3 månader bort ca (en evighet) kommer bli enormt bra. Jag tror man nästan oavsett kurs nästan ska äga Avion när den rapporten närmar sig.

Nov 06, 2009 13:38 ET
Avion Run-Rate for October Greater Than 7,500 Ounces of Gold
Average Daily Production of 251 Ounces
TORONTO, ONTARIO--(Marketwire - Nov. 6, 2009) - Avion Gold Corporation (TSX VENTURE:AVR) ("Avion" or the "Company") is pleased to announce that it produced approximately 6,278 ounces of gold during 25 days of production in the month of October (an average of 251 ounces per day). This number indicates a predicted run-rate for the month of October of approximately 7,500 ounces, based on a full month of production. Avion did not produce during the first six days of October as a result of weather related supply interruptions (See News Release dated October 7, 2009).
For the month of October, the Company realized an average grade of 3.90 g/t, with a 96.8% mill recovery. Production for the months of November and December is estimated to be approximately 7,100 ounces per month, and the Company maintains its belief that it will achieve the predicted target of 50,000 ounces for 2009.
Commenting on the October production numbers, Avion's President and CEO, Mr. John Begeman stated: "We are pleased with October's production results. The team in Mali has worked hard to get our productivity to this level and we are encouraged and believe this production rate will be maintained."

Jag har tidigare pekat på hur gynnsamt det är att trejda Avion. Man ska dock se up med hur de tre punkterna ovan kan förändra det. Om inte börserna kajkar ut kan det vara dags för omvärdering av bolaget kommande 3-4 månader. Det är i alla fall något jag tar höjd för.

Avion Gold, exceptionellt värde

2009-10-30T11:53:00.020+01:00

Uppdaterad genomgång av AvionGold Corp:

Bolagets värdering:
Antal aktier: 224 miljoner
Warrant/optioner:
12 jan 10: 2,2 miljoner á 8 cent (O)
19 dec 09: 1,1 miljoner á 36 cent (W)
12 juli 10: 11 miljoner á 10 cent (W)
8 maj 11: 30 miljoner á 65 cent (W)
Det finns ytterligare 20 miljoner personaloptioner som i de flesta fall har lång löptid och hög teckningskurs dvs. fullt utspätt 288 miljoner aktier ”elakt räknat” men det skulle också innebära bra tillskott till kassan. Bortser vi från de 13,2 miljonerna warranterna/optionerna ovan så är de flesta andra O/W nyttiga och finansierar utbyggnad utan PP.
Börsvärde baserat på antal aktier + in the money O/W dvs. 240 miljoner aktier blir:
240 miljoner x 0,29 cad = 70 mcad
Justerad kassa för detta skulle bli ca 10 mcad för net börsvärde 60 mcad.

Produktion och värdering utifrån produktionsperspektivet:
Vi lämnar snart 2009 som var Avions uppstartsår med produktion under ca 3 kvartal. Resultatet kommer bli mellan 50 – 53.000 ounce varav 20 – 23.000 kommer under Q4 och därmed etablerar 2010 års förväntade produktionstakt 80.000 ounce på årsbasis.

Nästa viktiga fråga är hur lönsamma dessa ounce kommer vara och siffran vi vill använda är ”Total Cash Cost” inklusive bl.a. produktionskostnader, avskrivningar, royalties och administrativa kostnader för gruvdriften. Utifrån vad man visade på Q2 (675 usd) och att bortköpt royalty tar bort 20 usd samt att man får lägre cash cost vid ökad produktion + att inledande lager hade lägre halter så antar vi 600 usd i total cash cost 2010.

Med dagens växelkurs usd/cad så innebär det vid:
1000 usd guld att man alltså får ”över” 400usd/427 cad per sålt ounce guld
1050 usd ger på motsvarande sätt 450usd/480cad

Vid nuvarande produktionstakt om 80k ounce ger detta 34,2 / 38,4 mcad i cash flow beroende på guldpris och indikerar väl att bolaget är mycket lönsamt och nu mycket ”stabilt & självgående” även i en värld där guld rekylerar en bit. Detta understryks ytterligare av att bolaget har en mycket gynnsam skattesits för kommande års vinster.

Sätter vi nuvarande årstakt på cashflow till vårt justerade börsvärde så ger det följande värderingar:
Vid 1000 usd guld: 60 mcad/34,2 mcad = Värdering 1,75 x årligt cf
Vid 1050 usd guld: 60 mcad /38,4 mcad = Värdering 1,56 x årligt cf

M&I + Inferred resurser och värdering utifrån det perspektivet:
När man listar resurser/reserver så får man alltid ta sig en funderare på vilken ”cut off grade” som ska användas dvs. hur låggradig malm man ska se som ekonomisk. Ju lägre siffra vi tillåter oss, ju större resurser får vi, men vanligtvis till kostnad av sämre lönsamhet/ounce. Ibland kan detta dock motverkas av att malmen ändå bryts som skräpsten.

Bolaget väljer att vara konservativa och har huvudsakligen arbetat med 1 gram/ton för överjordsbrytning och 2 gram för underjordsbrytning. Samtidigt staplar man mycket låggradig malm för eventuell framtida s.k. ”heap leach” vid sidan av anrikningsverket. Detta kommer med stor sannolikhet vid något tillfälle, kanske 2011, ge ett mkt gott och lönsamt tillskott i produktionen.
Från 43-101 uppdatering i maj 2009 kan vi hämta:
M&I resources: 1,21 miljoner ounce
Inferred resources: 1,14 miljoner ounce
Snitthalterna på ovanstående resurser ligger vid använd cut off på ca 3,5 gram guld/ton.

Vad som är viktigt att betänka är att Avion under sitt ganska tunga uppstartsår investerat tungt för framtiden. 21.000 meter borrningar har genomförts med syftet att både öka resurserna och förflytta inferred in i mer ”säkra” kategorin M&I.

Resursuppdatering på basis av årets borrningar väntas före årsskiftet och vårt antagande är försiktigt att bolaget ökar totala ounce från 2,35 miljoner till 2,5 miljoner varav 1,5 miljoner kommer vara klassade M&I och 1 miljon inferred.

Med 60 mcad i justerat börsvärde för 2,5 miljoner ounce så värderas dessa ounce till 22,5 usd. Oavsett om man räknar bort den nu bevisat lönsamma produktionen så är detta en alldeles för låg värdering.

Vad som bör nämnas är att Avion formellt äger 80% och staten Mali 20% av gruvan. Avion har rätt att återvinna sina och föregående ägares kostnader innan utdelning ska göras till staten. Bolaget är ur detta perspektivet i en betydligt bättre situation än Semafo som är vanligt jämförelseobjekt eftersom man är ny producent och eftersom tidigare ägare investerade så mycket pengar som ska återvinnas. Det kommer kort sagt dröja uppskattningsvis 6-10 år beroende på guldpris innan detta blir aktuellt för Avion.

Avion Gold en självklar uppköpskandidat:
Avion är i vårt tycke kraftigt undervärderat utifrån ”nuläget” på produktion och resurser. Det är svårt att inte tänka sig Avion som en uppköpskandidat och det är väl värt att påminna att bolagets ledning själva till oss pekat på detta som en trolig ”exit strategi” så småningom.

Även Canaccord har pekat på denna möjlighet i rapport från 27 oktober:
"Potential Acquirers: Randgold, Anglogold Ashanti, IAMGOLD, Newmont
Rationale: The Mali-Senegal gold district is gaining recognition as host to large-scale, highgrade gold deposits. Avion acquired the Ségala and Tabakoto gold mines at a deep discount from the previous operator and is, in our opinion, successfully demonstrating a)their potential as robust, profitable gold operations; and b) exceptional exploration potential."

Även om ett bud med all säkerhet skulle innebära en saftig premie så är det knappast något man vill se i dagsläget vare sig om man är huvudägare eller mindre aktieägare.

Studera följande uppköp på 50 mcad dvs. aningen under Avions net börsvärde, notera också att bolaget har under hälften av Avions resurser som dessutom räknas vid mer aggressiva 0,5 gram cut off samt har investeringen på kanske 100 musd för anrikningsverk kvar att göra, dvs man har ingen produktion:

JOHANNESBURG (miningweekly.com) July 24th 2009– South African gold major Gold Fields on Friday offered £28-million in cash for Dublin-headquartered African gold exploration company Glencar. Gold Fields said that it was offering 9p for every share of the Aim-listed Glencar, the principal asset of which was the Komana project in southern Mali, which had an indicated and inferred mineral resource of 1,2-million ounces of gold, within 150 m of the surface, at a 0,5 g/t cut-off grade.
“We like Mali and this acquisition forms part of our strategy to grow our presence and footprint in the West African region,” he said, adding that the cash offer would be financed from Gold Fields’ existing resources.

Framtiden om Avion tillåts växa själva:
Vår uppfattning är att bolaget under kommande halvår kommer lägga fast en ny gruvplan som kommer ta det till 100.000 ounce 2011 och 200.000 ounce 2012 – 2013. Steget till 200.000 ounce kräver en rejäl utbyggnad och till detta kommer det krävas kapital.

Så här uttrycker sig bolaget självt:
“Studies to support a capacity upgrade to 200,000 ounces per year are in progress with grinding studies, preliminary mill expansion and open pit versus underground mining studies underway. This work is being completed by both consultants and company staff and is expected to be completed before year-end”

Bedömningen är att Avion vid dagens guldpris och med hjälp av utestående optioner warranter kommer klara att genomföra även den expansionen utan någon private placement.

Det är viktigt att påpeka att med 2,5 miljoner ounce i alla kategorier, en siffra som dessutom växer, så har Avion ett minelife på över 10 år även efter expansion till 200.000 ounce. Det är också en siffra som är tillräckligt hög för att locka till sig större friare.

En gissning är att Avion kommer få fira uppköp och 100.000 ounce samma år, 2011, och att expansionen mot 200.000 ounce på Segala/Tabakoto sker under större aktör.

Som aktieägare skulle ett bud på nivån 300 mcad kännas hyggligt rimligt utifrån hur liknande producenter med liknande resursbild värderas. Men även utifrån kostnaden att köpa ett projekt och själv bygga ett fungerande och etablerat anrikningsverk. En 4 dubbling på 18 månader vid uppköp är ingen prognos, men en fullt tänkbar utveckling utifrån genomgång av produktion och resurser. Man skulle t.o.m. kunna argumentera att ett sådant börsvärde inte skulle innebära någon premie i relation till hur liknande bolag värderas idag.

Disclosure: Skribenten och närstående äger mellan 0,5 och 1% av AvionGold och är i högsta grad partisk. Allt material ovan är noga researchat på SEDAR och hemsida. Utöver detta har ett antal gissningar och antaganden gjorts utifrån bästa förmåga.

Är deflation skadligt?

2009-10-21T13:04:00.006+02:00

Senast idag var Lars Calmfors, välkänd ekonom och proffstyckare, ute och pekade på att målet måste vara tillräckligt hög inflation.

Jag skulle vilja visa följande bild (se längst ner, IKEA Singapore) för att enkelt visa hur Hr Calmfors är ute och cyklar tillsammans med de flesta ekonomer för övrigt. Bilden är tagen på välkända IKEA i Singapore och frågan jag vill ni ska fundera på är om det är skadligt med fallande priser. Dvs att vi alla får mer för våra pengar!

IKEA är duktiga, men bilden visar inte främst IKEA´s succé, den visar Singapores superkapitalistiska framgång där Keynes och hans lärjungar är förpassade till soptunnan. Ett land som saknar järnmalm, skog, olja och vattenkraft. Bara hjärnkraft och sund ekonomisk politik som stimulerar arbete, sparande och investeringar för framtiden.

Att få mer för pengarna ÄR BRA för konsumenterna. Det STIMULERAR SPARANDE, vilket i sig är BRA FÖR LÅNGSIKTIG TILLVÄXT då uppskjuten konsumtion leder till INVESTERINGAR och en bättre tillvaro för våra barn.

Inflation är bra för politiker då det ger högre skatteintäkter i progressiva skatteskalor och på så sätt automatiskt mycket diskret höjer skattetrycket och inflaterar bort ansvarslös budgetpolitik... Facket älskar inflation... det gör att dom kan visa på jättefina luftlöneökningar och rättfärdiga att dom tar 400,- netto från folk som får ut 12.000,- efter skatt.....

Den genomsnittlige singaporeanen är idag 40% rikare än svensken (dvs lika rik som norrmannen som i sig bara haft tur... i livets lotteri...). Jag har inte siffror på hur mkt fattigare dom var än svensken 1970 när (S) drog igång sin stora "välfärdsreform" med enorma skattehöjningar som idag gjort att staten tuggar i sig 53% av allt vi lyckas producera... men jag kan säga att då 1970 hade vi platsen där Singapore ligger idag, dvs runt bronsmedalj bland världens rikaste folk.

Slutsatsen man kan dra är att våra politiker med Tage Erlander i spetsen kostat oss svenskar ofattbart mycket i välstånd.. Men man kan i och för sig fråga sig om svensken inte får vad dom förtjänar. Efter att ha upplevt hur Sverige med stabil hand lotsats genom en mycket svår internationell ekonomisk kris... så tänker svensken lämna över rodret till Mona, kommunisterna, språkrören och spetsar det hela med brunskjortor...

Singaporeanen är uppenbarligen annorlunda än svensken och som pappa till tre underbara barn måste man fundera över framtiden. Deras framtid kanske inte ligger i rödbruna Sverige. Nästa riksdagsval blir onekligen spännande. På något sätt har man svårt att tro att Svenska befolkningen efter en så framgångsrik period skulle kunna skjuta sig så i foten... Låt oss hoppas.

Någon kanske vill invända att Singapore är en pluttestat och inte jämförbar med Sverige. Mitt svar är då att Singapore har 5 miljoner invånare dvs klart jämförbart med Sveriges ca 9 miljoner.

Du som väljare! Titta på allt Svenskar byggt, Ikea, Tetra Pak, Volvo, Astra, SKF osv.... Sverige kan bättre än brunskjortor och Toblerone.... glöm inte det.

Kinesisk guldhysteri

2009-09-17T02:29:00.003+02:00

Ur den utmärkta bloggen/nyhetsbrevet The Sovereign man kommer följande mycket intressanta rapport från Mittens Rike. Om de intensiva ryktena om ett par amerikanska investmentbankers rekordstora short positioner i guld och silver, ja då gissar jag att sådant här får dom på mycket dåligt humör. Osolidariskt av kamraterna...

Gold is quickly reaching the mania phase in China, and there are clear signs of it on the ground.

About a month ago, we reported that for the first time ever, the Chinese government is promoting gold and silver as investments. And by "promoting," we meant cramming it down people's throats. We knew this was ground-breaking news at the time-- a clear indication of long-term demand growth, as well as a sign that the government will be accepting higher inflation in the future.

Ironically, this story was little noticed in the gold industry at the time, mostly because the information was only being circulated in China (in Chinese, for that matter). Fortunately, my friend and China insider Christine Verone was able to get me the scoop, and we ran it here first.Since that report, three things have happened;

First- the mainstream media has latched on to the story about Chinese gold... Forbes, Moneyweek, Reuters, the blogosphere; it's out there now, and adding a bit of extra buzz to the gold market.

Second- the government has stepped up its promotional campaign, and Chinese consumers have responded on cue. Gold demand has grown dramatically just this year, particularly as savvy local investors are starting to view Chinese stocks suspiciously.

You can buy gold in China at any bank-- even tiny banks in tier-3 cities sell gold. More importantly, however, the government is setting up official Chinese Mint stores all over the country.

On the inside, they look like jewelry shops-- armed guards, glass viewing cases, etc. But instead of diamond crusted earrings and white star sapphires, you see bars. Lots of bars.

The government mints bars in sizes ranging from 5 grams (which are so tiny they're actually cute) to 1 kilogram. The prices are updated instantly-- they have a Bloomberg screen which tracks the spot price, generally indexed to the Renminbi price in Shanghai rather than New York or London (another sign of Chinese financial independence).

The bars are all serialized and 9999 purity, the same as you would get from Switzerland. They are also certified by the gold exchange, which validates the quality. There is no tax, and the premium runs 10 renminbi per gram, or roughly $30 (US) per ounce.

We went into several stores and saw Chinese people buying like crazy... all with cash. The most popular denominations were 10 grams and 50 grams-- and I'm surprised the mint shops didn't sell out at the rate those bars were flying off the shelf.

OceanaGold

2009-09-15T09:59:00.002+02:00

Denna bloggen startade med ett inlägg om T.OGC då 10% lägre än idag.

Oceana som jag började skriva om på 50 cent nivån på DI´s chatt är fortsatt ett klart favoritbolag även på 1 CAD.

Det är bäst att säga favorit, allt annat lika, då jag har en viss rädsla för nya börsras börjandes under hösten. Den rädslan kommer innebära att jag håller ganska god likviditet men också att jag håller de fyra mellanstora guld/silverproducenter som jag tycker bäst om.

Här är viktig info (från Denver Gold Show samt Mineweb) för den som följer OceanaGold:
1. Lyssna på presentationen på Denver Gold Show. Bolaget offentliggjorde att man ändrat strategi och ska vara fritt från hedgar om 16 månader. Resultatet av det kan bli explosivt i en god marknad... Missa inte presentationen nedan alltså.
2. På köpet får man deras filippinska projekt gratis som i sig LÄTT skulle kunna motsvara dagens börsvärde. Idag är det sen dess utveckling sattes på "care & maintenance" knappast alls med i värderingen.

OceanaGold reconsidering Didipio copper gold project as standalone project
Firmer metal prices could see the group proceed with the $320m project suspended in December on the back of rising cost estimates.Posted: Tuesday , 15 Sep 2009

st1\:*{behavior:url(#ieooui) }
MANILA (Reuters) - Australia's OceanaGold Ltd (OGC.AX: Quote) (OGC.TO: Quote) may proceed with a $320 million gold and copper project in the Philippines without a strategic partner because the surge in gold prices has made the venture more viable, a senior official said on Tuesday.
Australia's fourth-largest listed gold miner is reviewing the cost of resuming construction work at the Didipio project, in the northern Nueva Vizcaya province, which was suspended in December due to rising cost estimates.
"We're still looking for a strategic partner but because of the price of gold and the success of our operations in New Zealand, it's not that urgent," Jose Leviste, chairman of OceanaGold (Philippines) Inc, told reporters.
Asked if the company would be able to push through with the project without a partner, Leviste said: "Yes, we will be able to do it, but we might scale down the project."
Gold prices steadied at around $1,000 an ounce on Tuesday, supported by the dollar's weakness that helped the precious metal's recent surge to 18-month highs.
"The price of gold makes Philippine projects like ours more viable now," he said.
The Didipio mine is expected to produce around 120,000 ounces of gold and 15,000 tonnes of copper concentrate a year in its first 10 years of production.
Higher costs for equipment and raw materials increased the estimated total cost of the Didipio project to $320 million in May 2008 from $155 million in 2006.
OceanaGold, which also operates the largest gold mine, Macraes, in New Zealand, had already postponed the start of commercial production at Didipio by nearly a year to January 2010 even before it put the entire project on hold last December. (Reporting by Manolo Serapio Jr.; Editing by Alex Richardson)
© Thomson Reuters 2009 All rights reserved

http://www.mineweb.net/mineweb/view/mineweb/en/page504?oid=89231&sn=Detail

Fundamenta för guld

2009-09-11T09:45:00.004+02:00

En kort kommentar om detta:
Indien har under många år av närmast kulturella skäl såsom kvinnans ställning i samhället och religösa högtiders nära koppling till metallen, varit världens största konsument av guld. Indierna brukar dock betraktas som mycket priskänsliga och kombinationen kris (behov av pengar) och stigande guldpris har förvandlat världens största konsument av guld till nettosäljare. Trenden av "scrap-sales" verkar dock vara i avtagande i takt med att indierna läser att kineserna köper och att dom märker att rekylen uteblir.

Detta tar oss till nästa viktiga land. Kina har tvärtom varit kraftigt underrepresenterat inom guld. Det har inte varit enkelt eller uppmuntrat från staten för privatpersoner att köpa guld. Staten i sig har också haft en jämfört med världssnittet alldeles för låg andel guld jämfört med andra länder i Centralbanken.

Tecken efter tecken tyder nu på att kineserna sen något år gjort en tämligen våldsam helomvändning. Via olika investeringsfonder har man sopat upp främst guldet som produceras inom landet (man är nu världens största producent då Sydafrikas produktion kollapsar i snabb takt). Tätt med uttalanden från diverse potentater inom regering och centralbank tyder också på fortsatt intresse att öka guldandelen mer mot snittet för världens centralbanker. Man vill bara inte påverka marknaden för mycket... därav spekulationerna att IMF´s önskan att sälja större post guld skulle passa Kina väldigt väl. Tyvärr för Kina kan man dock anta att USA och FED knappast skulle uppskatta bytet från amerikanska statsobligationer till IMF guld. USA ser helst att Kina fortsätter äga obligationerna och att IMF guldet används för att trycka ner guldpriset i en inflationsdämpande strategi när USA gör sin "quantative easing" dvs trycker pengar för att finansiera sitt budgetunderskott på 14%.

Nästa viktiga Kina poäng är den kinesiska konsumenten. Kinas statskontrollerade TV kör enligt uppgift täta reklaminslag för att styra över den 1,3 miljarderna kineser mot köpandet av fysiskt guld och än mer silver. Tydligen är det nu oerhört enkelt att bara gå in på nästan vilket bankkontor som helst och köpa sina mynt eller tackor. TV reklam på 1,3 miljarder kineser och betydligt enklare att köpa guld än i väst kan ge en god efterfrågan framöver.

Min poäng med texten ovan är att vi har två mycket tunga aktörer i form av kinesiska staten och indiska konsumenter som siktar på att handla guld vid svaghet. Detta borde begränsa de historiskt ganska våldsamma rekylerna på guldmarknaden. Den kinesiske konsumenten är en joker som nog mer kan driva kursen till nya höjder.

Få länder säljer längre ut sina guldreserver. I princip är det länder som Sverige, Spanien, Italien och Frankrike som fortfarande säljer för att köpa obligationer i USA och EU.

Man pratar om att FED borde utsättas för en revision i USA och att mäktiga krafter i Kongressen pressar på för det. När ska vi se Riksdagen kräva undersökning av hur stora förluster Riksbanken orsakat svenska folket genom försäljningarna av guld. En ännu intressantare aspekt är kopplingen mellan de amerikanska investmentbanker som tjänat grova pengar på marknadsmanipulation med shortning av upp till 30% av årsproduktionen på guld, och Riksbanken. Jag glömmer aldrig en artikel jag läste för länge sedan från en insider i centralbanksvärlden. Vår lojalitet inom centralbankerna är mycket större mot våra kollegor runt i världen än mot våra länders (befolkningar), var poängen. Anonymt naturligtvis.

Det är en smutsig värld (och jag menar inte växthusgaser) när man ser Tony Blair på kort tid efter sin avgång lyfta stora arvoden från investmentbanker. Jag har en känsla av att vi bara vet bråkdelen av vad som pågår inom bank/politiker/centralbanksvärlden. Bara nitiska fristående revisorer med fullt tillträde att göra audits kan klarlägga detta och rensa ut smutsen.

Åter till fundamenta för guld, avslutar med en presentation som visar lite om andra sidan, nämligen utbudet som ligger tämligen stilla. Studerar man sedan var ökningarna kommer (Kina) och kopplar ihop det med att Kina verkar vara en marknad som "producerar och förbrukar sitt eget guld" medans Sydafrika som är storproducent i frifall var en ren exportör av guld så ser det ännu mer intressant ut.

http://www.goldfields.co.za/presentations/2009/world_mining_congress_09.pdf

Denver Gold Forum 14 - 16 sept

2009-09-10T01:38:00.004+02:00

För den guldintresserade så är detta "guldtider". Missa inte att titta på dina bolag och några nya. Avion Gold kommer vara där med utställning men inte göra inspelad presentation detta året.

http://events.digitalmedia.telus.com/denvergold/091409/index.php?page=redirect

10 september så man får ge sig till tåls några dagar till tills de första inspelningarna börjar dyka upp 14-15 sept.

Avion Gold Corp September presentationen m.m

2009-09-10T01:22:00.003+02:00

Bolaget som är mitt tyngsta innehav sen mitten av sommaren har länge utvecklats bra rent fundamentalt men kursen har varit pressad. Nu håller detta på att ändras och vi som köpte Avion via Dynamite i våras har i alla fall +50% avkastning vilket är rätt hyggligt. I detta fallet tror jag dock att mer ska komma. Börsvärdet är ännu bara 80 mcad eller så vilket fortfarande är obegripliga 1/8 av dyra bolag som Semafo och Jaguar. En liten bonusvarning för Semafo är att Burkina Faso har varit ovanligt hårt drabbade av regnoväder och översvämningar. Jag blir m a o inte förvånad om det kommer besvikelser i produktionen från det bolaget.

Åter till Avion, kursutvecklingen har inte direkt oroat utan mer varit en chans att bygga upp innehavet, inte minst sen god chans dök upp att kliva av det andra jättetunga innehavet i Linear Gold med 60% vinst i snitt på tre månader.

Som jag skrivit tidigare så såg jag fram emot att hösten skulle komma för att mäklarhusen skulle komma igång med information gentemot sina kunder igen. Canaccord marknadsför nu Avion hårt till sina kunder utifrån sin rek tidigare (se tidigare inlägg) och nya mäklares rekommendationer är i absolut närtid om dom inte redan är släppta.

Bolaget själv är också på intensiv "road show" med denna senaste version av presentationen som ännu inte ligger på hemsidan: http://www.filedropper.com/avionpresentationseptember

Fortsatt deflation, övergång i inflation eller kanske.. perfekta världen...

2009-09-01T04:02:00.008+02:00

Jag är medveten om att många tycker det är ett tråkigt ämne... men eftersom man med all sannolikhet skulle kunna skriva: Fortsatt bra börs eller återupptaget börsras... så är det rätt viktigt att åtminstone fundera över frågan om vi kommer ha en deflationistisk eller inflationistisk miljö framöver. Jag försöker nedan på ett enkelt sätt förklara de två starka åsikterna och addera min slutsats efter mycket lyssnande/läsande. Trist eller inte, vad som händer framöver riskerar få rätt drastiska konsekvenser för oss alla.

Skulle jag sammanfatta deflationisternas syn så är den att det är:

1. "Världen upplever brist på kontanter för att betala av lån och att kontanter därför stiger i värde relativt annat" Dvs att andra tillgångar än kontanter faller i pris.
2a. "När vi är i en kreditdriven ekonomi (folk har stora lån) och ekonomin viker så kan FED m.fl göra pengar hur billigt som helst att låna, folk kommer ändå inte vilja låna och bankerna kommer inte vilja låna ut, dvs totala breda penningmängden inklusive kredit krymper snabbt genom viljan att återbetala lån och FED kan inte göra något åt det". "Man kan bara leda en åsna till vattenkällan, men inte tvinga den dricka"
2b. "Zimbabwe och Argentina är ointressanta jämförelser då dessa inte är kreditdrivna ekonomier i samma utsträckning samt inte ledande ekonomier i världen"
3. "Penningtryckandet kan omöjligt matcha de fallande tillgångspriserna (spiral nedåt) som orsakas av den depressiva ekonomin."
4. Den del av penningmängden det är mest brist på är M1 dvs i princip kontanter för hushållen att betala av sina lån med, inte billiga lån som skapas av FED.

Min egen kommentar är att efter att ha lyssnat på ledande deflationister som Hoye, Prechter och McHughes så kan jag bara konstatera dom förvisso haft väldigt mycket rätt (och med stor sannolikhet kommer ha fortsatt rätt kanske 6-12 månader framöver) men att det rimligen finns en mycket svag komponent i deras resonemang att FED "inte kan skapa nya krediter/utlåning och därför är maktlös i deflationen".

Min slutsats är FED alltid kan bryta deflation om man verkligen vill och att deflationisterna räknar med att FED inte kommer vilja det "tillräckligt mycket" då sidoeffekterna är så beska, metoden för FED är enligt mig och andra:

FED kan visst på enkelt skapa nya krediter, socialistiska krediter, och har redan börjat. Det finns en part som inte har någon ovilja i världen att låna på sig mer pengar och det är regeringarna/statens budget. USA har redan idag häpnadsväckande 13-14% av BNP i budgetunderskott enligt dess egna (och ganska ifrågasatta) siffror. Idag finansieras detta huvudsakligen genom upplåning från hushåll, banker och utländska stater genom att staten säljer obligationer.

Men redan idag finansieras en liten del i USA och England m.fl länder genom att dess centralbanker helt enkelt skapar nya dollar/pund och köper dessa obligationer. USA´s budgetunderskott är idag i storleksordningen 2000 miljarder usd/år och jag tror inte någon på fullt allvar tror att det finns någon begränsning i hur mycket staten kommer spendera om världsekonomin ser fortsatt fallande BNP och tillgångspriser. Speciellt inte om deflationisterna har rätt i att det mest eftersökta som finns då kommer vara amerikanska obligationer och amerikanska kontanter, dvs att speciellt USA utan straff kommer kunna finansiera sig genom att Centralbanken/FED köper upp hela årets budgetunderskott, och varför begränsa sig till årets budgetunderskott, varför inte köpa upp förra årets också om dollarn ändå är stark. Pengarna kan exempelvis användas till ökade barnbidrag och annat populärt som direkt ökar M1.

Jag kallar detta för socialisering därför att det vi ser är att den privata ekonomin krymper drastiskt genom värdeminskning och konkurser i kampen mellan staten och deflationen samtidigt som statens andel av BNP snabbt ökar.

Vi kan och kommer alltså troligen se fortsatt smärtsamma prisnedgångar i tillgångar i en andra våg ner men långt innan den 30% arbetslösheten satt in så kommer staten att bli en gigant i form av svällande budget och mängder av efterföljare till statliga AIG och General Motors på bekostnad av det privata ägandet och en fungerande kapitalistisk ekonomi...

En ytterligare poäng med resonemanget är alltså att vi bör hoppas att både deflationister och inflationister har fel. Båda alternativen är direkt hemska och det vore mycket bättre om världsekonomin redan idag har tillräckligt med kraft för att kunna resa sig utan fler statliga stimulanspaket. Man kan ju hoppas på det men det är nog bäst att förbereda sig på motsatsen. Mitt personliga sätt att förbereda mig var redan för något år sedan att jobba ner/bort mina lån och det är också vad jag rekommenderar vänner att göra. Orsaken är att det kan komma att dröja många smärtsamma månader innan FED helt och fullt väljer "att tackla deflationen". Först måste man bli övertygade av mer smärta. Vår smärta.

Fotnot: Jag använder ovanorden inflation/deflation som väldigt breda begrepp utan att ge mig in på vidare förklaringar, det skulle annars innebära att inlägget blev dubbelt så långt och mer svårläst.

Off topic, Livet i Thailand

2009-08-30T09:13:00.006+02:00

Vid det här laget har man ju hunnit nå den aktningsvärda åldern av 40 år, har fru och tre barn i åldern 2, 5 och 7 år.

I skrivande stund sitter jag på verandan i Mae Phim, Thailand tillsammans med frugan har lite soft musik från mp3 högtalarna och varsin bärbar dator… minstingen sover och de två stora är iväg hos kompisar.

Så här är det tänkt att vi ska ha det åtminstone kommande 6 månader. Till vardags går barnen går i engelsk skola med främsta mål att en gång för alla få detta viktigaste språk gratis. Med blandade känslor hörde jag min 7 åriga dotter säga följande: ”pappa, jag vill inte åka tillbaka till Sverige”. Glädje för att första veckan i skolan med helt främmande språk helt uppenbarligen startat bra, fundersamhet för att det ger en ny och oväntad möjlig utveckling.

Eftersom det är regnsäsong är det mulet och kanske behagliga 33 grader och svalkande stilla vind här i Mae Phim.

Nåväl, för att knyta ihop vad jag vill säga… lite lärdomar från vad som faktiskt är över 25 års aktiesparande och research… (inget att skryta med kanske… men jag var 12 år när jag kontaktade min första VD med frågor, Rolf Ekedahl på Munksjö som också levererade min första mångdubbel på börsen):
- Sparande (uppskjuten konsumtion) är bra och nödvändigt för att få ett startkapital, men när man väl kommit en bit på väg så är det också oerhört viktigt att investera i sin relation och sin familj.
- Ett sätt att investera i detta är att just köpa in sådant som man gemensamt kan bruka, såsom en lägenhet i en häftig storstad som nu är på rea… idag får man en etta med toppläge i centrala Budapest för en halv miljon för att ta ett exempel. (http://www.gatewayproperties.co.uk/classic-hungary-properties-budapest ) Så kommer det inte alltid vara och på vägen från idag till nu så är det en avkastning som kommer ge rätt mycket ”bonusavkastning” i form av ökad förståelse från partnern för alla timmarna man lägger på börsen.

För att inte dagens inlägg ska leda någon fel så vill jag också nämna en annan erfarenhet, nämligen den att få hela sitt hårt inarbetade kapital utraderat av en oväntad händelse p.g.a. belåning. Min lärorika tid på detta område var när Saddam Hussein fick för sig att han behövde Kuwaits olja också och då på kort tid fällde världens börser. Har man belåning får man förr eller senare hävstång ner mot noll eller minus. En av de farligare ingredienserna som bidrar till detta är att framgång från allmän börsuppgång så oerhört leder till övermod och ökad exponering mot börsen i precis fel tillfälle...

Nu lever jag efter ledstjärnan att jag har tillräckligt med tid och är skicklig nog för att inte behöva använda belåning utan tvärtom klarar av att få god årlig avkastning enbart genom att exponera delar av mitt ihop tjänade kapital på de explosiva Kanada börserna. Det andra man kan fråga sig är hur mycket pengar man egentligen behöver för att vara nöjd, personligen investerar jag som sagt hellre i lägre risk och kvalitet i tillvaron än att ha maximal exponering på börsen.

Avslutningsvis kan jag för övrigt varmt rekommendera barnfamiljer att hyra hus i Mae Phim (sök exempelvis på Blocket för overkligt förmånliga alternativ till att tränga ihop sig i charterresans dubbelrum). Underbart ställe för den som vill ha ett alternativ till mer turistiska Phuket. Okej… kanske inte rätt ställe för singlarna men för oss andra, perfekt! Med alla faranghusen för uthyrning för alldeles för billig peng finns det absolut ingen anledning att köpa själv om jag ska vara uppriktig. (http://www.blocket.se/stockholm/Nybyggt_topputr__strandnara_hus_i_Mae_Phim_16348229.htm?ca=15&w=1 )

Fotnot: (Jag har inga ekonomiska eller privata intressen i någon angiven annons eller internetadress ovan, dom är strikt illustrationer och exempel)

Avion Gold Financials och MD&A 27 aug

2009-08-28T11:45:00.001+02:00

http://www.filedropper.com/mdaavion27aug09

http://www.filedropper.com/financialsavion27aug2009

Här ligger den nyss publicerade juni presentationen: http://www.aviongoldcorp.com/aviongold.pdf

Nytt bolag, Golden Arrow Resources

2009-08-26T02:37:00.016+02:00

Jag har nu nöjet att presentera uppföljaren till Linear Gold som ju blev en riktigt bra sommarrek med 50-100% kursuppgång på 3 månader beroende på när man köpte och sålde.

Linear var dessutom en väldigt illikvid aktie när jag hittade den, något som verkligen har ändrats sen dess. Uppgången skedde under riktigt tung omsättning vilket är extra skoj. En av egenskaperna som lockade hos Linear Gold på 1,15 var att man hade över 80% av sitt dåvarande börsvärde i nettokassa vilket kraftigt minskade risken för kursfall.

Man kan göra vissa jämförelser med Golden Arrow som också har en kraftig riskbegränsning inbyggd vid dagens kurser, mer om detta nedan. Om några dagar kommer jag ta upp bolaget för diskussion på di´s börssnack och där även svara på frågor om det är något ni undrar.

Golden Arrow Resources GRG.V vid 32 cent
Jag anser att http://www.goldenarrowresources.com/ är kraftigt undervärderad (under hälften av motiverat värde) enbart ur perspektivet den 1% NSR royalty (net smelter return, se nedan) som man äger på Yamana´s nystartade gruva Gualcamayo (Expected to be one of Yamana’s most prolific mine properties, Gualcamayo, is located in the northern San Juan province of Argentina. Mining began in late 2008 with the processing of ore in early 2009. Commercial production was declared effective July 1, 2009.) och att vi får en bevisat duktig bolagsledning (man upptäckte Gualcamayo) på köpet.

Fråga: Vad är en 1 % NSR på en Yamana gruva med 3 miljoner ounce (& växande) P&P reserver värd (resurser 4 miljoner)? http://www.yamana.com/default.aspx?SectionId=86b61363-dc3c-422b-82bc-dcf6789e005a

Svar: Inom guld/silversektorn finns det en speciell kategori av företag som är specialiserade på att äga denna typ av royaltys. Inom guld är det mest kända större företagen http://www.royalgold.com/ och http://www.franco-nevada.com/.
Det erkänt duktiga (men dyra) nyhetsbrevet http://www.goldstockanalyst.com/ uttryckte sig i senast uppdateringen så här om Royal Gold: ”RGLD, now around $39, is selling at 18.7X trailing annual royalties/shr. We see gross royalties of $100 mil for FY10, or $2.47 on each of the 40.5 mil shrs now outstanding. At the 20X cash flow we use for royalty stock target forecasting, that works out to $49 per share.”

Vid 950 usd guld förväntas Golden Arrow erhålla NSR på 2,5 miljoner CAD/år i 10-15 år räknat på produktion om 200 000 ounce/år. Det torde vara tämligen ofarligt att säga att denna royalty är ett extremt attraktivt köp för de stora royalty bolagen, inte minst då det just är en royalty med mycket lång livslängd, god chans till växande produktion/reserver och att det just är Yamana som är motparten.

Ett rimligt antagande är därför att bolag som RGLD som själva värderas till 19x sin royalty ström skulle vara beredda att betala upp till 8-10x eller runt 20-25 mcad för en sådan kvalitetsroyalty med god uppsida som GRG har i Yamana´s Gualcamayoprojektet.

Fråga: Vad är GRG.V värderat till idag?

Svar: Mitt sätt att beräkna bolagsvärden är ganska enkelt:
Alla aktier + warranter/optioner med lösen under dagens börskurs (semi-fullt utspätt) minus vad man får in för dessa warranter/optioner ”in the money” + skulder minus kassa.

Detta ger mig ett nettobörsvärde och ser ut så här för GRG.V:
Totalt ca 40 miljoner aktier och warranter/optioner och börskurs 32 cent = 12,8 mcad
Kassa inkl 25 cent warranterna uppskattar jag till 4,3 mcad idag, bolaget är inte skuldsatt.

Detta ger ett netto börsvärde om endast 8,5 mcad och gör bolaget till ett solitt köp med ovanligt låg risk enbart för royaltyn.

Fråga: Vad får vi mer på köpet?

Svar: Golden Arrow, som upptäckte Gualcamayo, har idag ett stort antal borrfärdiga projekt i Syd-Amerika, inklusive flera granntomter till Yamana. Tiden som fattig junior är nu över och kommande år lär borrprogrammen komma tätt för Golden Arrow. Normalt när man köper ett bolag med börsvärde runt 10 mcad som ska borra så gör man det för att man hoppas på en god träff och när sådant händer så är 10x pengarna på kort tid inte alls ovanligt. D.v.s. studera gärna gratisoptionerna vi får med på köpet. Om royaltyn ger oss säkerhet och kanske en dubbel om den köps ut så ger borrprogrammen oss den extraordinära uppsidan.

Min bild av bonusprojekten är som följer:

Poncha Goldproject med träffar som 266 meter 1,21 gram är lovande men har mycket kvar att bevisa.

4 st områden (Sierra Pescado i San Juan m.fl.) i mkt tidigt skede söder om Yamana tomten är extra intressanta då det kan vara en fortsättning på Gualcamayo. Borrningar krävs och kommer.

(Notera att uppgifterna om reserver på Gualcamayo ovan är gamla)

Ett par tomter med adress runt stora Barrick fyndigheter är klart intressanta borrprojekt.

Slutsats:
Netto börsvärde på 8,5 mcad samtidigt som man har intäkter på 2,5 mcad årligen vid dagens guldpriser från Yamana känns mycket attraktivt.
Royaltyn kommer bara öka i värde i takt med guld vilket i princip gör Golden Arrow till en mycket attraktiv och lågt prissatt option på guldpriset.

Jag jagar bolag som är kraftigt undervärderade, det har senaste årets guld hausse tagit mig till bolag som Ventana Gold på 40 cent, Linear Gold på 1,10 cad, Orezone på 16 cent, Wega Mining på 0,85 NOK och Oceana Gold på 15-40 cent m.fl. Gemensamt för alla dessa bolag var att de var relativt okända och hade dålig likviditet detta är idag även problemet med doldisen Golden Arrow. I takt med att de upptäcktes förändrades det och så blir det förhoppningsvis även med GRG.V.

Avslutningsvis, läs på noga själv och gör själv bedömningen om du tycker Golden Arrow Resources är lika attraktivt vid 32 cent som undertecknad gör.

Original_Braila
NSR=A defined percentage of the gross revenue from a resource extraction operation, less a proportionate share of incidental transportation, insurance, refining costs, and smelting costs.

Aktuella analyser

2009-08-16T12:51:00.009+02:00

Lite att läsa i väntan på de egenproducerade bolagsgenomgångarna inom främst guldsektorn som jag planerar göra kommande halvår. Det kommer då mer eller mindre bli heltidssysselsättning med början om någon vecka.

Erfarenheten är glasklar, ju mer tid man lägger ju fler undervärderade bolag hittar man. Bolagen är så många till antalet och förändras ständigt med nya borresultat, produktionsrapporter etc att min erfarenhet är att marknaden kortsiktigt är allt annat än perfekt och det finns utmärkta möjligheter att tjäna pengar. Detta gäller speciellt bolag som förändrats under "semestertider".

Mitt tyngsta innehav idag är Avion Gold corp. Värt att veta när det gäller den aktien är att den har lidit av ett mycket kraftigt "överutbud" av aktier från en olycklig PP som bestämdes mitt under brinnande kris i höstas. 10 tals miljoner aktier och warranter för en spottstyver som vi senaste månaderna betat av från.

Utöver svenskar så tycks det vara Sprott fonder och den stora kanadensiska mäklaren Canaccord som gjort mycket av köpen. Reken nedan är Canaccords genomgång av bolaget. De senaste 6 börsdagarna har 9 miljoner aktier omsatts vilket får anses väldigt bra mitt i augusti. Man ser också hur flera av de mer frekventa mäklarhusen på säljsidan i princip tycks ha försvunnit och förhoppningsvis avslutat sina uppdrag.

Under kommande vecka startas presentationer av bolaget för Canaccords kunder. Under tidig höst kommer även andra mäklarfirmor komma ut med positiva analyser enligt den information jag har. Detta är viktigt då bolaget enligt de flesta tänkbara parametrar är väldigt undervärderat jämfört med liknande bolag. Något som enklast avhjälps genom att fler blir medvetna om bolagets utveckling under senvår och sommar.

Petrominerales

http://www.baystreet.ca/articles/research_reports/jennings_capital/PMG08102009CorcelProductionFallsBelowExpectations.pdf

Petrobank

http://www.haywood.com/pdffiles/PBGAug142009.pdf

Minefinders

http://www.baystreet.ca/articles/research_reports/jennings_capital/MFL07092009ProductionPickingupatDelores.pdf

Avion Gold

http://www.filedropper.com/avioncanaccord0721

Artikel om bl.a Allana Resources

2009-08-12T08:22:00.010+02:00

Som nämnts på innehavsdelen har jag tagit ett innehav i ett systerbolag till Avion Resources som är fokuserat på potash. Inget jätteinnehav men det faktum att man är granne med stort indiskt bolag, har BHP som stejkat marken runt intill Allana samt att ett större kinesiskt bolag köper in sig i Allana + Allanas tomt i Etiopien tycker jag gör det intressant.

Finns bra intervju och teknisk rapport på hemsidan. Ticker V.AAA.

"Second, China wants to secure sufficient raw materials to sustain its economic growth. Indeed, the world’s largest consumer of mineral resources is fast becoming a key source of mining capital for Canadian companies, large and small. This reality was underscored when CIC purchased its stake in giant Teck and when a major state-run Chinese mining company entered discussions with Toronto-based Allana Resources (TSX.V: AAA) to build a potash mine on Allana’s property in Ethiopia’s Danakil Evaporate Basin. The Chinese have also agreed to buy up to a 19.99 percent share position in Allana. Potash mines have extremely high start-up costs, typically in the neighborhood of CAD3 billion. But Allana’s suitor has deep pockets.
CIC wasn’t fully invested prior to the crisis, limiting its losses. It is now clearly shifting out of cash and money market funds into various “risk” assets. "

En annan intressant likhet med Avion är att man även här tycks ha lyckats få tag på top management med rätt typ av erfarenhet för att skapa aktieägarvärde.

Farhad Abasov, MBA, President, CEO & Director
Over 15 years of business management experience; Most recently served as Senior Vice President at Potash One and Vice President, Portfolio Management and Vertical Integration for Uranium One. Former member of Energy Metals management team (Energy Metals was sold to Uranium One for $1.8 Billion in 2007)

http://www.kciinvesting.com/articles/10037/1/Canada-Courts-China/Page1.html

http://www.allanaresources.com/

OceanaGold uppdatering rapport

2009-08-09T10:46:00.006+02:00

En av årets goda affärer som jag efter senaste kvartals-rapporten väljer att ta in igen då risken i bolaget nu är så mycket lägre. Nedanstående är mina korta anteckningar efter att ha läst rapporten som finns på hemsidan. www.oceanagold.com/

Antal aktier inkl PP: 185,7 miljoner ounce
Börsvärde: 165 mcad
Skulder (riktiga skulder utöver hedgar): Omräknat till 150 mcad, främst långsiktiga konvertibla lån till höga kurser typ 3,5 cad 2013
Kassa: Ca 45 mcad efter PPn.
Net börsvärde ej justerat för hedgeskulder: 270 mcad
Försäljningsprognos för året var 280-300k. Man har producerat Q1=81k och Q2=75,3k (planerat stopp) (H1=156k)
Operativ cash cost för halvåret (mest relevant att ta för hela H1) är 350 usd och total cash cost: 532 usd. Räkna med 400 resp 580 på helåret givet dagens valuta.

Hedgarna dyker upp på tre sätt:
1. Upplupna enorma skulder som dock krymper snabbt i takt med att kvartalen går. Dock spökar även valutaförändringar när man studerar skulder då dom redovisar i USD.
2. Taskiga vinster pga låga intäkter per ounce Q1=682 och Q2=730 usd eller för H1=705 usd
3. Svängiga vinster pga att ökande guldpris ger större skuld då hedgarna blir sämre och den ökande skulden dyker direkt upp på resultaträkningen som orealiserad förlust. Vid fallande guldpris ger det tvärtom effekt.

Att tänka på är att hedgarna är noterade i NZD och inte i USD.

Två typer av skithedgar:
1. 144k på 773 nzd/ounce. Detta efter att man betat av 34k under senaste kvartalet. Dvs räkna med att denna är borta efter första halvåret 2010. 4 kvartal ca kvar.

2. 104.000 ounce i utställda köpoptioner på snitt 1062 nzd som verkar amorteras i takt av ca 60k årligen men det är en mer svängig siffra.

Guld är idag noterat till 1434 nzd efter att NZD stigit rätt kraftigt från raset till 0,5 och nu tillbaka till 0,65 mot usd (vilket kommer höja cash cost och gör att hedgarna ovan ser bättre ut (priset för guld i nzd backar) men sänker operativ lönsamhet allt annat lika.

Bolaget får alltså kraftiga svängningar pga bokföringsmässiga förändringar på lån och hedgar vilket kastar dom mellan kraftig vinst och kraftig förlust.
Senaste Q2 gav t.ex nettovinst på sista raden om 40,1 musd eller 43,5 mcad vilket ju är rätt bra kvartalsvinst... för H1 är siffran: 53,2 mcad. Tar man istället H1 efter skatt men rensat för hedgarnas effekt (dvs rensat för att guld i NZD fallit i pris under perioden så att man "återvunnit tidigare motsatt pappersförlust") så är vinsten 17,4 mcad, dvs lågt och orsaken är att man bara fått betalt snitt 705 usd/ounce pga hedgarna...