lördag 15 juni 2019

Dorian LPG och lite PPM på slutet

Lite blandat resultat på mina uppslag senaste året. Golar LNG är en mycket stor besvikelse kursmässigt. Jag har varit ute ur den delar av tiden, främst pga att jag såg en så stor möjlighet i CPLP som ju splittades i två.

CPLP som i början av året följde den mer misslyckade GLNG placeringen som tyngst har betalat sig massivt och är tillsammans med valuta största skälet att jag i maj nådde ATH och även nu med 7% under ATH ligger på plus 55% för året.

CPLP är fortsatt tyngsta placering men som jag skrev så gick jag också in tungt i LPG aktier, främst Dorian men även Avance vilket var korrekt och som tillsammans med rätt stabila och gravt undervärderade CPLP 12% utdelningsbolag håller mig så nära ATH som jag är trots lite tuffa tider för shipping. Just sådan där tuffhet som känns extra tuff för övrigt... när shipping går mycket sämre än övriga börsen...

Min uppfattning är att Dorian LPG och CPLP har mycket krut kvar, dvs utmärkta köp PÅ SVAGA dagar, REKYLER.

För att läsa om potentialen i CPLP under 2020 så är det bara att läsa tidigare bloggar. Inte mycket som ändrats. Bara lyfta utdelning och vänta.

För Dorian kan jag ge lite siffror:
Raterna per igår var 64000 usd/dag. Dorian och Avance är huvudsakligen spot (dvs inte långa kontrakt) vilket betyder t.or resor på mellan 35 och 60 dagar med start i USA eller Mellanöstern och Asien som mål (huvudsakligen). Vi har de senaste två månaderna haft över 50000 usd/dag.

Som tumregel, räkna med att det är en fördröjning på säg 30-45 dagar på spotrater och vad bolagen med flotta på spot de facto visar i resultaten. Det betyder att man bör räkna Q2 som 30-35000 usd per dag snarare än ovanstående siffror. Q3 däremot är väldigt intressant.

Notera att det finns "Futures" på dessa transporter. Rätt illikvida och man bör ta dem med en lastbil full av salt. Men ändå, de visar rater på 55-60000 usd/dag resten av året. Min uppfattning är att det inte heller är orealistiskt.

Både Dorian och Avance Gas har idag en modern flotta utan förnyelsebehov.

Dorian har den bästa balansräkningen och det något yngre skeppen medans Avance pga belåning och lite äldre kinesiska skepp (inte gamla, 2014 i en bransch där man fungerar 25-28 år).

Det gör att man ska räkna med att Avance har vissa amorteringsbehov medans Dorian inte har det. Spelar in när man tittar på vad som är "free cashflow" utifrån de cashflow siffror jag nu kommer ge.

Vid 35000 snitt rater ett kvartal bör Dorian ha kassaflöde (inte vinst... för där ska avskrivningar och amorteringar in) på ca 0,60 usd/kvartal. Vid 50000 rater stiger det till runt 1.10 usd/aktie och vid 65000 usd så pratar vi om ca 1.55 usd/kvartal (beräkningar VIE Seeking Alpha). Dvs vi pratar om att dagens rater nästintill drar in hela börsvärdet på mindre än ett år i ett företag vars skulder bara är 40% av tillgångssidan i utgångsläget (naturligtvis snabbt fallande nu) och som har moderna fartyg utan behov av ersättningsbeställningar på många år.

Detta är kraften (som vissa kanske minns från förra gången 2014-2015 när LPG sektorn hamnade i obalans med brist på fartyg) i spot rate företag. Men varningen jag vill ge er är att man både kan tjäna enorma pengar och förlora stora pengar.

Jag hoppas med min placering naturligtvis att vi bara är i början av denna cykeln. Här är en utmärkt källa med gratismaterial där ni kan begrunda följande.... ni får själva räkna ut vad Dorian skulle dra in i sådan miljö men samtidigt få i uppgift att fundera över varför vi har sådana här kraftiga svängningar.... hur tänker simpla och mindre simpla skeppsredare när det gäller att beställa fartyg?

"We thus see spot rates reaching $95k/d in 4Q19E."

https://www.cleaves.no/single-post/2019/06/10/Shipping-Weekly-242019

Lite historia från researchen ni kan ladda ner:



Räkna inte med att jag säkert kommer kunna eller prioritera tala om för er när jag tycker man ska kliva av i en uppgång. Men fundera gärna över varför de flesta investerare inte klarar av att kliva av när man skall...

Avslutningsvis, fundera över att jag och andra bedömare kan ha fel... kanske trillar vi tillbaka ner och har ytterligare år av ökenvandring.

https://seekingalpha.com/article/4270290-dorian-lpg-cash-machine-never-heard

En annan sak jag lyckats hyggligt med är bedömningen att det är smart att investera i Ryssland. Min PPM med bara Ryssland är upp 33% i år. Av skäl jag tidigare angivit så tror jag vi är i en längre uppåtrörelse än så och jag hoppas och tror att denna icke längre yrkesarbetande heltidsplacerare ska få en oförskämt bra pension tack vare just PPM delen. Ryssland borde kunna dubblas kommande år och de flesta fonder som erbjuds är rätt väl diversifierade så att det inte bara handlar om olja. När det gäller naturgas vill jag förövrigt påpeka att jag anser att dessa ryska företag har en strålande framtid.

Intressant för mig är att ett verktyg som jag betalar för och har stor respekt för när det gäller hur börser ligger relativt accelererande eller fallande momentum i makrosiffrorna (Hedgeye) också delar min uppfattning att det i princip inte finns ett så lyckat set up som vi ser i rysk ekonomi i någon annan ekonomi. Har inget med subjektiv syn på Putin att göra, bara med ekonomiska siffror in i en modell där alla länder bedöms på samma sätt utifrån vad som rapporteras. Kort sagt, räkna med acceleration i Ryssland.

Jag vill avsluta med att säga att jag inte på något sätt skrivit av Golar LNG pga mitt misslyckande där. Bolaget är fortsatt hyperintressant och om något viktar jag sakta med säkert upp dem. Lyssna med fördel på deras senaste conf call. Fallande värdering är inte bara tråkigt, det är också väldigt intressant. Ungefär som den stora möjlighet som skapades när CPLP föll från 3 till 2.20 på uppdelningsbeslutet. Till slut blir det mest en fråga om tajming och viktning om man är övertygad om att bolaget blir bättre och inte sämre.

Min stora Avanza portfölj i skrivande stund:
1. CPLP
2. Dorian LPG
3. Golar LNG
4. Avance Gas
5. Teekay corp
6. Standard Lithium