fredag 18 mars 2016

Analytiker om CNE

Fortsatt 5 CAD target men man har höjt "Base NAV" till 5.75 baserat på idag känd info och man flaggar för att kontrakt det kommer öka ytterligare med extra reservuppdateringen inkluderande OBOE1 men även med 3 CAD... om pipelinekontrakt tecknas som väntat. Vad som verkligen saknas nu är detaljer om borrstart för vad jag gissar blir OBOE2.

Allt går som sagt enligt plan på ett alldeles utmärkt sätt... notera speciellt dramatiska uppsidan med ny pipeline. Vi har ju pratat en hel del om det här på bloggen. Det blir spännande att se om den pipelinen verkligen kommer vara begränsad till 100 MMcf/d eller om den byggs med överkapacitet (Skulle den t.ex byggas på samma sätt som dagens så är ju kapaciteten närmare 200 MMcf/d) för att ta hand om vad jag gissar är kontinuerlig utbyggnad av VIM-5. Det blir ju som sagt snabbt reda pengar av gasen när den kan kopplas upp på ett någorlunda snabbt och tydligt sätt och knytas till fasta kontrakt. Jag gillar verkligen affärsmodellen, mycket trevligare än vanliga råvarubolag :-)

Lite nyckelrader från nedan:
- "we estimate a Base NAV of C$5.75/share"

- "In June 2016, Canacol plans to release an interim reserve report which incorporates Oboe-1 flow results. Pre-drill best case resources are estimated at ~220 Bcf (36MMboe); updated reserve volumes would be incremental to our Base NAV. "

- "We note that there is potential upside to our estimates should additional pipeline capacity become available (due to natural declines at other fields)."

- "Canacol indicated it is currently negotiating the construction of a new gas pipeline which would send 100 MMcf/d of VIM-5 and Esperanza gas to the Caribbean coast as early as 2018. In our view, this is a major potential catalyst for the stock as it would ensure the monetization of gas discoveries in a timely fashion. Moreover, assuming a 360 Bcf contract is signed, we estimate potential upside of C$3.00/share from a 10-year, 100 MMcf/d contract. "



CNE Canaccord Genuity Update

Estimates Revised
Pipeline Negotiations under Way
Canacol released a strong 2015 reserve report, marked by higher-than-expected gas prices and a 19% and 8% increase in 1P and 2P after-tax NPVs, respectively. On the operations side, Canacol indicated it is currently negotiating the construction of a new gas pipeline which would send 100 MMcf/d of VIM-5 and Esperanza gas to the Caribbean coast as early as 2018. In our view, this is a major potential catalyst for the stock as it would ensure the monetization of gas discoveries in a timely fashion. Moreover, assuming a 360 Bcf contract is signed, we estimate potential upside of C$3.00/share from a 10-year, 100 MMcf/d contract.

2015 Reserves Supportive of Higher Valuation
While full reserve details will be published with the company's 2015 AIF, we have updated our model to account for the auditor's assumptions surrounding gas prices, capex and 2P volumes. Our 2017 estimates have increased, mainly to reflect our gas price assumptions.
Overall, our Base (2P) NAV has increased from C$5.30/share to C$5.75/share. We have also adjusted our tariff and capex assumptions on a 100 MMcf/d long-term contract and estimate a Risked NAV of C$9.10/share from C$8.20/share.
In June 2016, Canacol plans to release an interim reserve report which incorporates Oboe-1 flow results. Pre-drill best case resources are estimated at ~220 Bcf (36MMboe); updated reserve volumes would be incremental to our Base NAV.

Gas Ramp-Up Potentially Delayed a Week or Two
According to Colombian news sources, a 10-km stretch of pipeline has yet to be completed.
We have updated our H1/16 production estimates to account for a potential two-week delay, resulting in a 4% reduction in 2016E production estimates to 17,140 boe/d. We note that there is potential upside to our estimates should additional pipeline capacity become available (due to natural declines at other fields). Overall, our 2016E free cash flow estimates are relatively unchanged at $35-40 million due to offsetting G&A reductions.

Valuation and Thesis
We maintain our BUY recommendation given Canacol's pending gas ramp up, low-cost asset base, and material exploration upside. While the company has very little exposure to global oil and gas prices (as shown on Figures 8 and 9), it currently trades at a discount to its fixed commodity contracts (C$5.05/sh, with C$4.10/sh attributable to Colombian gas). Using a DCF model, we estimate a Base NAV of C$5.75/share. As we await complete reserve details and Q4 results, we maintain our C$5.00 price target,which reflects a discount to our revised Base NAV. 

Oljan etablerar också en positiv trend, igår bröt även WTI 40 usd per fat, Brent ligger på 41.50 usd. Det kommer komma rekyler på detta men trenden inför H2 2016 och 2017 tycker jag ser ut som väntat, dvs marknaderna har som vanligt överdrivit genom allt shortande. Just nu har vi nog två saker som vägs mot varandra: Shortcovering vs Oljebolag som (av långivare tvingas) hedga(r). Det är ju viktigt att veta att detta inte är viktigt för Canacol. En omedelbar fördel som jag dock ser är att bolaget vid högre oljepriser som tydligt har vänt borde få lättare diskussion om kommande 10 års kontrakts prissättning. Samma effekt torde även komma av att Colombias valuta har återhämtat sig rejält senaste tiden.

En ytterligare fundering är att Canacol stigit i börsvärde när nästan alla andra oljebolag fallit i värde. Så småningom borde det kunna leda till att man tas in i nya index och åker in fler ETFs och fonder vilket är positivt.

Vi har fortfarande en shortposition på 2.7 miljon aktier per 1:a mars. De som har den har gjort dålig research och ligger mycket back och så småningom måste de köpa tillbaka aktierna. Jag förstår inte logiken att vänta tills Canaccord och gänget matar in nästa 100 MMcf/day kontraktet och 3 cad i "Base NAV"...  Kort sagt, vi har en köpare som borde verka stödjande för kursen men man vet ju aldrig. Hade varit intressant att veta mer... om det är mer "korkat kapital" typ allmän shortning av oljebolag via ETF (vet inte om det skulle dyka upp som shortat eller bara "mindre mängd ägd") så fångar de ju kanske inte upp vad som händer i enskilt bolag utan styrs mer av allmän trend när det gäller shortande av oljebolag. Egentligen är siffran 2.7 miljoner inte jättestor relativt bolagets utestående antal aktier. 

Inga kommentarer:

Skicka en kommentar