onsdag 27 februari 2013

Ordningen är återställd

på min rullande börssida. Jag har ju den blandat med USA noterade MLPs med moderbolag och å andra sidan PM bolag. Nu ser det ut som det brukar igen... dvs MLP gruppen vackert grön och PM rött.

Instinktivt så brukar jag ju gilla att handla det som faller med motiveringen att det "blir billigare". Men å andra sidan så måste jag säga att jag är entusiastisk över de utdelande bolagen jag tagit in.

I de flesta fall har jag valt de lägre avkastande moderbolagen. Det finns flera skäl till det och jag kan börja med att introducera ett idag:

IDR = Incentive Distribution Rights

Det innebär i korta drag (när det finns vilket inte är alltid) att de högavkastande dotterbolagen - MLPs bara kan fördela 100% till andelsägarna upp till en viss utdelningsnivå per andel (som det ju heter istället för aktie). Över den nivån så tar moderbolaget i snabb stegring säg 10, sen 20 för att slutligen ta 50% (max) av beloppet som avsätts för utdelning över en viss nivå.

Jag vill betona att detta inte gäller alla MLP dotterbolag, tex inte MLPn i Rentech RNG och ej heller NTI som jag vet många äger men många andra och min ETE:US är ett exempel på ett bolag som sitter högst upp och uppbär hävstång upp (men när IDR är nådda också följaktligen hävstång nedåt). Vad det gör är att moderbolagen blir något av en hävstångsprodukt när det gäller tillväxt och eftersom tillväxt är bättre än utdelning för oss med KF/KP så blir det ofta moderbolagen för mig.

Jag har för övrigt skrivit små korta kommentarer idag om bolagen som är nya i min portfölj (se rullgardinen med portföljen ovan). Som ni ser så var det också Aurcana som på sin jättestuds från väldigt låga botten på under 70 cent fick släppa till kapital. Jag passade på att vikta ner den rejält men behåller exponering förstås. Det övergripande målet var ju inte att få bort AUN utan att få bort övervikten av dom samt få ner PM vikten som jag ju skrivit om utförligt.

Specifikt gick väldigt mkt AUN pengar till då pressade Rentech där jag tog väldigt mkt på 2.47 och idag har lättat lite nyss för att få ner vad som även där blivit en alltför tung vikt. Jag vill egentligen inte ha mer än max 10% i enskilt bolag.

Vad gäller allmänt om guldsektorn på börsen så skulle jag vilja upprepa att Dan Norcini's blogg (i vänstra rullen) är mycket användbar (tycker jag): http://traderdannorcini.blogspot.com

måndag 25 februari 2013

Kreativ finansiering av Esperanza Resources

Jag tycker det är bra jobbat av ledningen med detta avtalet:

Man är nu fullt finansierade för att gå i produktion i svåraste av svåra tider för det. Man lyckas göra en PP där jag tycker det enklaste är att ta allt över dagskursen och räkna av det från köpeskillingen av tomterna. Att göra en pp på dagens nivå utan rabatt är ju bra nog.

Jag har inte kollat på tomterna man fått in. Argentina tomter är ju tämligen värdelösa, Peru är problematiska innan dom är i produktion men en produktionsklar tomt i Mexiko är ju inte så dumt att ha som pipeline efter kommande produktion är igång.

I övrigt ser det ju ut som vi får vår önskade studs i PM marknaden. Förhoppningsvis håller den i sig minst en vecka eller så. Det ska bli intressant att se hur OGC klarar sig. Överreagerar marknaden (vilket det inte ser ut som) kommer jag nog se det som ett köptillfälle.

Jag kan också nämna att jag lyssnade på veckogamla Dundee PM rapporten idag och dom gör ju bra ifrån sig utan att det var något speciellt. Man pressades lite under frågestunden på frågan om uppköp och var rätt svala med motiveringen att man har så mkt ändå (att finansiera gissar jag man menar).

Man betonade att ska man handla något så ska det vara väldigt bra och till väldigt bra pris.

I det sammanhanget kan jag nämna uppgifter om att åtskilliga större guldfonder rapporteras ha drabbats av stora uttag och tvingas sälja i marknaden det som går att sälja. Belo Sun, Lydian och några till pekades ut som "offer".

Ny dag, nya stölder från vår tids maffia

OceanaGold offer för utpressning från kriminella element inom "staten" nu när man är uppe och producerar.

The Company wishes to advise that it is currently in discussions with various government departments over interpretations of tax exemptions pertaining to OceanaGold’s Financial and Technical Assistance Agreement (FTAA). Didipio is the first project to be built and commence operations in the Philippines under the FTAA structure. Due to these clarifications on tax exemptions being sought, some of the trucks used for transporting concentrate are being held by local government agencies and thus transportation of copper-gold concentrate has been temporarily suspended. While these discussions take place, mining and processing operations continue.

Förklarar kanske det förvånansvärda tryck som dök upp i aktien för några handelsdagar sedan och det är värt att påpeka att OceanaGold är i princip det enda företaget som har följt reglerna och tecknat ett s.k FTAA avtal snarare än att sätta upp snillrika skalbolag för att få den gynnade status som bara filipinsk ägda bolag kan få. CGA Mining som nu ägs av B2Gold är ett sådant exempel.

Rimligen kliar det i fingrarna hos bolaget att kalla saker för deras rätta ord (stöld, utpressning, beskyddarverksamhet, krav på mutor) men när man i den privata sektorn hanterar statstjänstemän så gör man smartast att böja huvudet och säga saker som: currently in discussions with various government departments over interpretations of tax

Att det är en vettigare metod för att inte förvärra läget vet varje svensk som haft kontakt med RSV eller om man bor i sydvästra Skåne med Bandidos eller Hells Angels.

Gruvbolagen är under våldsam press världen över på flera fronter. Logiken är som jag flera gånger tidigare skrivit om att metallernas bull market förlängs vilket betyder högre priser för världens konsumenter men också att riskerna bara blir högre och högre inom miningsektorn. Högre risk kräver högre förväntad avkastning. Högre förväntad avkastning kräver lägre värdering. Lägre värdering betyder lägre aktiekurser för miningbolagen.

Miningbolagen är vår tids hackkycklingar. Staterna, regeringarna är mobbarna och som placerare så tycker jag det är dags att konstatera att staterna och medborgarna inte ser kopplingen till högre priser i framtiden (för man är inte långsiktiga) och därför bör man som placerare kräva extremt bra risk/reward för att ta i bolagen. Den indirekta uppmaningen från regeringarna är till oss investerare att inte vara långsiktiga och bidra till jobb och välstånd utan att vi ska bli mer spekulativa.

Framgång och hårt arbete kommer konsekvent mötas av nya stölder, ny utpressning.

Här är vad ett annat bolag, Centerra Gold fått från sin regering i ett annat land. Tilläggas kan att man har ett glasklart bindande avtal hur skatt ska tas ut etc. Spelar ingen roll när politikerna inte längre har någon skam i kroppen och säger:

"If within three months our negotiations yield no results, the government will unilaterally cancel the agreement,"

Ytterligare ett fall med glasklart bindande avtal från senaste dagarna där bolaget får beskedet från politikerna att vi struntar i lag och avtal:

“We are very confident in the integrity of the agreement we have in place,” Andy Lloyd, a Barrick spokesman, said in an e-mailed statement. “It is legally binding on both the company and the state and cannot be changed unilaterally by either party. However, Barrick views the government of the Dominican Republic as a partner and is always willing to discuss in good faith the circumstances of the company’s operations in the country.”

När jag ändå håller på, detta är vad en fjärde större producent råkade ut för knappt två månader sen:
Exports, meanwhile, have been delayed by “an unforeseen and arbitrary request from customs officials for prior approval by the minister of finance”.
As a result of the shortfall in fuel and working capital, “the decision has been taken to suspend operations at Sukari and to place the mine on care and maintenance until these issues are satisfactorily resolved”.

Som alla vet så är gruvbranschen riskabel nog utan denna epidemi av utpressning och varje tänkande människa kommer inse att det blir inga nya gruvor med politiker som dessa. Utan gruvor blir det inga gruvjobb, inga ymniga skatteintäkter och stigande priser på råvaror. Som placerare är det helt omöjligt att bortse från budskapet som sänds.

På ett helt annat ämne: Google tjänar ju som alla vet grova pengar på att kartlägga oss alla och våra vanor och att kategorisera oss och sen sälja oss i grupp till annonsörer. Ett tips jag fick för den som inte gillar det men ändå vill ha en (enligt uppgift) lika bra sökleverantör men utrustad med integritet så kan man välja https://duckduckgo.com/ istället. Jag håller på och testar den och så här långt tycker jag det fungerar utmärkt även om det är ovant att inte dränkas i riktad reklam.

söndag 24 februari 2013

Såpan "La Fran(S)e fortsätter

Jag antar ni såg brevet från den amerikanske VDn för en däcktillverkare där han på rätt... färgrikt sätt... förklarade varför han inte tänkte investera i socialdemokratiska Frankrike...

Mish berättar att Ministern nu svarat och ni kan läsa det exakta svaret själva där men i princip var svaret:
- Vi tänker inte ändra oss
- Vi tänker sätta stopp för frihandel och jobbar för fullt med det
- Ni på däckföretaget Titan kan vara väldigt säkra på att franska byråkrater kommer granska och fördröja era produkter på ett sätt som andra fabrikanter av däck inte kommer utsättas för.

Titan's VD måste ha missat PMet att det är mycket smartare att jamsa med socialisterna och sälja där så länge det finns en marknad kvar att sälja på... medans man samtidigt bygger upp närvaro på expansiva marknader där det finns hopp och tillväxt. Det säger sig självt att alla ekonomiska rapporter om Frankrike är rätt usla.

Allt detta påminner mig om hur man brukade höra att Socialistism och Kommunism bara expanderar och tar nya länder och när man väl fått dom så släpper man ALDRIG dom (Ungern 1956, Tjeckien 1968, Polen 1981 etc). Men det är viktigt att komma ihåg att socialism har en grundläggande svaghet:

Den skapar till skillnad från marknadsekonomi inte värde åt medborgarna och till slut så tar det precis som i Östeuropa abrupt slut. Att det just sker abrupt är kanske för att det inte går att göra på ett demokratiskt sätt då socialistiska samhällen på ett väldigt framgångsrikt sätt köper en majoritet av folket via bidrag, offentlig sektor och inte minst viktigt genom att måla upp ett hot om att marknaden inte är välståndsskapande utan hotfull.

Typ när våra egna socialdemokrater brukar köra reklamfilmer som denna:


lördag 23 februari 2013

Konkurrensfördel

Inte helt färsk men väldigt talande bild där naturgaspriserna i olika världsdelar räknats om till sitt energiinnehåll mätt i olja. I de flesta delar av världen så ger gaspriserna också en mycket god indikation var elpriserna ligger då elen genereras genom att bränna naturgas.

Den kostnadsfördel USA har på resten av världen vad gäller energi enorm och kommer dra till sig alltmer investeringar speciellt när resten av världen tvingas transportera varor och råvaror till Brent pris.

I dag så är det alltså så att EU har dessa höga priser i princip för att de lokala varianterna av Miljöpartiet blockerar naturgasutvinning på kontinenten men detta är inte hållbart. EU kommer på sikt rimligen kasta av sig det miljöpartiska oket i takt med att arbetslösheten bara ökar och ökar. Den stora förloraren på det blir logiskt Gazprom och ryska staten. Men fram till idag så finns det som sagt inget som tyder på uppvaknande utan man ser fortsatt hur de rödgröna blockerar.

Nedan är en karta över var potentialen i världen ligger för massiv naturgasproduktion:
I ett av områdena där regeringar och folk knappast skulle tacka nej till utveckling är i Litauen där Tethys som är ett stort innehav för mig har intressant exponering. Det är inte idag något som har betydelse för kursen relativt Oman och oljproduktionen/vinsterna där men det är intressant och aktien har utvecklats väl.

För att återvända till Frankrike som alltså är en potentiell gigant inom gas så kan den som vill läsa mer här:
slamming the door on developing shale gas over environmental concerns

Läget för Tyskland kan läsas här:
Opposition from Germany's powerful environmental lobby is dimming prospects
 In both, the Greens are partnered with the centre-left Social Democrats (SPD), who also have reservations about shale gas.

Jag har funderat en del över det här med miljön. Jag menar ingen vill ju krascha miljön för kommande generationer. För mig känns det lite som vi har facit nu, projekten är ju massivt utbyggda i USA och jag frågar mig var är miljökatastrofen? Ja det finns gott om propaganda videos från miljöpartister på Youtube om brinnande vatten och nedsmutsat grundvatten men för mig verkar det mer som enstaka olyckor och då oftast genom spill uppifrån alternativt från borrhålsmissar snarare än vandring pga fracking. Jag menar på den här skalan som fracking nu existerar i gigantiska områden i USA och Kanada så känns det som att om detta vore ett jätteproblem så borde vi hört om miljökatastrofen som pågår... på ett helt annat sätt.

Jag hörde en gång hur Naturskyddsföreningen överklagade miljöinvesteringar vid Scanraff i Lysekil strikt för att dom alltid gör det även om dom erkände att dom gillade själva investeringen och att det inte var deras problem att det kostade enorma belopp för företaget och det lärde mig att dessa människor mer än några andra är beredda att vränga på sanningen av närmast religösa skäl och i många fall för att man lika lite som klottraren bryr sig om att det man gör kostar alla oss andra enormt mycket pengar utan att ge oss något vettigt i utbyte.

Så här står vi och väntar.... ... ... väntar på hur mycket arbetslöshet och smärta som krävs innan de mäktiga miljögrupperna understödda av storstadsbor som "gillar miljö och därför stödjer Miljöpartiet, Greenpeace och Naturskyddsföreningen" och andra organisationer som "låter bra"...  Jag gissar ryssarna hoppas vi håller ut länge och amerikanarna med för den delen då vi ju kan avsluta med ett citat från artikeln ovan:

"Many German firms have opted for [relocation to] the United States, saying energy prices were the decisive factor."

Don Coxe sammanfattar marknadens syn på guldbolagen

och i samma veva varför guld är starkt samtidigt som guldaktierna är svaga:

 Investors do not believe that companies will be able to find and develop gold mines at a reasonable cost because the gold milling return is often less than 1 gram per ton (1 g/t) of ore. There is a growing fear that if the miners develop technology to extract more gold, governments will jump in and make life miserable for them. Or that radicals will stop production because of alleged pollution, destruction of water or just plain because the miners are capitalists. The flow of capital for developing new gold mines has been choked off over unprecedented price increases. The situation is a total disconnect.

Jag kan bara konstatera att ändrandet av villkor för miners när stora och små gruvor väl är byggda är epidemiskt. Politiker runt om i världen har absolut ingen skam i kroppen. Avtal är skrivna om att bolagen ska få återvinna sina investeringar och därefter börja betala skatt men regeringarna struntar i det och tittar på kassaflödet från dag 1 och säger att vi vill ha stora pengar nu när gruvan öppnar. Man är väl medvetna om att gruvorna inte kan lämna och den enda nackdelen är att länderna långsiktigt får dåligt rykte och inte kan locka till sig nya jobb och framtida skatteintäkter.

Men vi pratar ju om politiker. Dvs långsiktigt tänkande är inte intressant och då detta är ett absolut globalt fenomen så kommer detta bidra till att hålla metallpriserna höga. Vad man som investerare måste fråga sig är om man ska spela ett spel med politiker som motpart och där vi klart ser att dom absolut, gång på gång och utan skam, ändrar regler, fuskar och blåljuger en rakt i ansiktet.

Detta är ett bekymmer för samtidigt så gör centralbanker och politiker å andra sidan allt som skolboksmässigt kommer driva guld allt högre och guld går trots sina svackor, manipulerade/spekulerade eller ej, trots allt stadigt uppåt, år efter år. Frågan är om guldbolagen är rätt väg för att dra nytta av detta.

Ur ett extremt kortsiktigt perspektiv ser det ut som jag spekulerade i, nämligen att vi nu bottnar ut och har 50% chans till bra studs upp och 50% att vi harvar oss fram ett tag till nästa oro uppstår. Frågan jag funderar över är hur jag ska agera i vad som nu förhoppningsvis är en tid av starkare kurser. Så det handlar inte om huruvida man ska sälja sina guldaktier här (jag har ju fyllt på min portfölj senaste dagarna) utan hur man ska hantera en uppgång och återigen stark optimism i marknaden.

Jag kan inte säga att jag har bestämt mig. Ett uppenbart och för det mesta framgångsrikt sätt är att investera i royltybolagen OCH undvik de producerande bolagen som sålt andel av sitt guld/silver för 400-500 usd för all framtid... eller 5 usd silver.. I princip är det bara att slå upp royaltybolagen som t.ex Sandstorm Gold för att kolla vilka deras motparter är så hittar man vilka bolag som sitter risigt till när kostnader i form av royalties, skatter och andra produktionskostnader bara driver allt högre samtidigt som dom säljer en andel av sitt guld för skämtpris.



torsdag 21 februari 2013

Lydian aktieägarbrev

Dear Shareholder,

These are clearly tumultuous times for the mineral resource sector. However, in spite of the current volatile markets, redemptions and general economic uncertainties, management believes that high-margin, robust gold development projects in supportive jurisdictions, such as Lydian’s Amulsar project, continue to be attractive to investors and financiers. Why? Because we believe that the existing market is principally about margin, and the cash costs at Amulsar at present are estimated to be merely USD$470/ounce (based on the current feasibility study).

Lydian continues to be well-positioned to effectively carry out its current stated business objectives at its Amulsar project, which include, among other things, remaining focussed on the following:

• Continuing to refine its mine-design options to best reflect the underlying resource potential and ultimate crushing and stacking capacity and satisfy any environmental and social requirements;

• Completing a new mineral resource estimate based on the results of Lydian’s 2012 drill program;

• Completing an updated feasibility study for the Amulsar project (currently scheduled to be released in July 2013); obtaining the necessary permits in connection with Lydian’s new proposed site-layout plans (good progress is being made in this regard and, at present, no delays are anticipated); and

• Commencing its 2013 40,000 meter drilling program in May/June 2013 (which means that major exploration and development costs are not expected to be incurred until mid-year).

Lydian continues to have sufficient cash on hand to fund its near-term business objectives and, accordingly, does not have any current plans to seek any equity or debt financing in the capital markets at the present time. However, the company continues to explore a variety of potential sources of funding to fund its continued development of the Amulsar project.

The various future financing strategies that are currently being examined by the company include both traditional debt and equity project finance options and non-traditional alternatives such as a royalty or a silver by-product stream. Management believes that, if Lydian receives its updated feasibility study and the necessary permits by the end of Q2 2013 as anticipated, it will be in a good position to draw down on such available alternative financing at that time, if desirable, to provide Lydian with the capital it requires to further develop Amulsar through 2013 and to Q2 2014. In this scenario, Lydian would then seek to access traditional project financing
in Q2 2014 to complete its mine construction.

Planned project financing in Q2 2014 is expected to consist of a combination of debt and equity, with early indications suggesting a 70% debt and 30% equity division. To date, fourteen potential lenders, including Lydian’s current shareholders, International Finance Corporation and the European Bank for Reconstruction and Development, have expressed interest in providing the debt component of this project financing and have already visited the Amulsar project in Armenia. The company is in regular contact with these potential lenders, to assist them with developing their models and understanding the potential at Amulsar.

BNP Paribas after previously financing into Armenia said on the 20/02/13;
"“we remain very interested in raising the financing for Amulsar and welcome the additional studies that you are carrying to optimise the project. We remain on stand by for Q3 2013.” (Philippe Penet, Head of Metals & Mining, Structured Finance, BNP Paribas Bank, France)
Dutch Bank ING said 20/02/13;
“Lydian’s Amulsar project in Armenia presents itself as a future low-cost producer with anticipated stable revenue-generating capabilities supported by the project’s robust performance characteristics. Subject to our internal approvals we would be keen to assist Lydian International in developing the first modern gold operation in Armenia. A project finance structure, by a club of commercial, and possibly multilateral, debt providers, is perceived by us as the right way forward to make this happen.” (Dr Andor Lips, Vice President Natural Resources Metals and Mining, ING Bank, Netherlands)
The French Commercial bank Natixis said on the 5/7/12;

“On the basis of our preliminary review of available information and on the site visit, and subject to credit and other internal credit approvals, we are pleased to confirm Natixis’ interest to further study the possibility of financing part or portion of the project development”
“…..Based on our preliminary discussions and on Lydian’s strong corporate profile, Natixis would be pleased to support Lydian’s approach to structure the financing as a club deal, in which 4 to 6 institutions could participate”
“…..We look forward to supporting Lydian in this important development”


The company understands that lending banks are interested in pay-back only (not market capital) and, accordingly, Lydian’s production model anticipates commencing production at 10Mtpa or even more annual production from year one, using a single primary gyratory cone crusher. Under this model, the company would achieve about 250,000 ounces gold production in the first year of production and through life of mine, which we believe significantly increases the debt capacity of Amulsar.

Based on the management’s analysis of available public information, at current estimated resources and reserves, cash costs of only $470/ounce and annual production of 250,000 ounces, Amulsar is in the top 15% of gold projects and in the top three heap leach development projects throughout the world.

Click to see larger image


At times like these there is a propensity for markets to be indiscriminate, with all boats floated out on the same tide. The rising tide, however, will be less indiscriminate;only robust, high-margin projects like Amulsar will come bobbing back to bay!

We thank you for your continuing support.
Tim Coughlin, President and CEO

Intel 4.3% utdelning

Intel har sen tidig sommar backat från knappa 30 usd till dagens aningen över 20. Troligen pga oro för att surfplattor och liknande ska ersätta PC snarare än att någon konkurrent typ AMD ska konkurrera ut bolagets PC andel. Intel är inte lika starka på processorer för plattor och telefoner som PCs.

Vad som förvånade mig när jag läste en artikel var först och främst den höga utdelningen 90 cent av en EPS på ca 2 dollar men också att man utöver det hade fritt kassaflöde för att göra omfattande aktieåterköp. Det är en direktavkastning på 4.3%, fjärran dot.com värderingar m.a.o.

Intels verksamhet är mkt kapitalintensiv och av den anledningen så är det svårt för nya konkurrenter att dyka upp.

För mig så är Intel också ett mycket starkt varumärke som jag personligen betalar extra för att få. Det förvånar mig att aktien har sådana här nyckeltal och jag avser läsa mer om bolaget när jag stöter på det.

Ett annat bolag där jag ännu så länge inte heller äger aktier men säkert kommer gå in är Energy Transfer gruppens MLPs speciellt då ETE aktien på USA börsen. Lyssnade på deras conference call som var idag för en timme sedan.

Värt att känna till

Miljörelserna och vissa politiker kraschar ju EU för årtionden framåt genom att blockera en Europeisk motsvarighet den massiva energirevolution USA upplever.

Resultatet är att USA får en ofattbart stor fördel för energiintensiv processindustri och att den avindustrialisering som USA sett till förmån för Kina nu vänds. Men det är inte primärt fabrikerna som lämnat USA till förmån för Asien som kommer tillbaka. Nej det är avindustrialisering i EU land som flyttar till USA pga energipriser som är 3-5x lägre för naturgas i Nordamerika och som EU indirekt styrda av mäktiga minoritetspartier, främst miljöpartister tackar nej till.

Som ni också vet så blev Tysklands kristdemokrater intensivt oroliga för att även dom skulle drabbas av en 9.1 jordbävning följt av att deras kärnkraft skulle slukas av en jättetsunami så på några dagar beslutade man att förvärra ett besvärligt läge genom att lägga ner kärnkraften och det står man fast vid.

Nåväl, som investerare så söker man möjligheter och expansivt klimat. Det är ju inte i EU men alltså aningen överraskande i USA och säkert ingen liten del i att guld har motvind.

Kom ihåg jämförelsen att en exportkrona från svensk skogsindustri är mycket mer värd än en från Ericsson. Orsaken är att den från Ericsson har en importkomponent på kanske 50% medans den från skogsindustrin är rena nettopengar för landet Sverige. Så är det för jänkarna när man nu slutar vräka ut pengar på olje och gasimport. Importen av olja faller snabbt men det är inom gas förändringen är mest dramatisk och målet med denna blogg var att länka till denna artikel som speglar något som ni bör känna till om framtiden.

Gamla sanningar om USA's handelsbalans kommer behöva omprövas och på motsatt sätt gäller det Europa och det kommer snabba på en allt sämre situation i länder som Frankrike där den utstuderat usle Socialdemokratiske presidenten förutom allt annat han gör och säger även indikerat att landet kanske inte borde ha så mycket kärnkraft och landet är också ledande i att blockera okonventionell naturgas i Europa.

Appropå Frankrike så skrev ju Mish som vanligt intressant om hur en amerikansk företagsledare som uppvaktades av Socialdemokraterna där för att ta över en däckfabrik som skulle läggas ner, hur han svarade (S) ministern efter att ha gjort sin DD:

A copy of the letter which the President of the American Titan told the Minister of Industrial Renewal why he threw in the towel on purchasing the Goodyear plant Amiens Nord
Here are some excerpts I transcribed from an image of the letter posted on Les Echos.
Dear Mr. Montebourg:

Goodyear tried for over four years to save part of the Amiens jobs that are some of the highest paid, but the French unions and French government did nothing but talk.

I have visited the factory a couple of times. The French workforce gets paid high wages but works only three hours. They get one hour for breaks and lunch, talk for three, and work for three. I told this to the French union workers to their faces. They told me that's the French way!

The Chinese are shipping tires into France - really all over Europe - and yet you do nothing. In five years, Michelin won't be able to produce tire in France. France will lose its industrial business because government is more government.

Sir, your letter states you want Titan to start a discussion. How stupid do you think we are? Titan is the one with money and talent to produce tires. What does the crazy union have? It has the French government. The French farmer wants cheap tire. He does not care if the tires are from China or India and governments are subsidizing them. Your government doesn't care either. "We're French!"

The US government is not much better than the French. Titan had to pay millions to Washington lawyers to sue the Chinese tire companies because of their subsidizing. Titan won. The government collects the duties. We don't get the duties, the government does.

Titan is going to buy a Chinese tire company or an Indian one, pay less than one Euro per hour and ship all the tires France needs. You can keep the so-called workers. Titan has no interest in the Amien North factory.

Best regards,
Maurice M. Taylor, Jr.
Chairman and CEO

Jag gissar att han bemöts av lika mycket hat som skådespelaren som betalat 192 mkr i skatt fick när han tackade nej till 75% marginalskatt och schappade landet. Gissar dock att han inte bryr sig så mycket...


lördag 16 februari 2013

Oliver Stone om Obama & lära av historien

Min uppfattning om Oliver Stone förbättras i den här videon där han och kollegan sätter fingret på precis det problem jag ser, nämligen att USA's två partier står för precis samma sak när det gäller individens frihet nämligen att den ska avvecklas och till stor del på kort tid har avvecklats i USA och att det pressas på resten av världen. Sen är det en annan sak att jag inte alltid delar Stone's uppfattning om kapitalism vs socialism som välståndsskapare etc men på något sätt har den frågan blivit alltmer underordnad när staten avlägsnar grundläggande mänskliga rättigheter i allt raskare takt.

Det är tragiskt för att på samma sätt som Iran 1979 var (och är) direkt avgörande för vägen som hela Mellanöstern skulle ta så är USA direkt vägledande för vägvalen som hela västvärlden tar och det känns helt hopplöst med USA som har dödsskvadroner enbart under Presidentens kontroll och EU som jobbar hårt för att säkerställa att pressen uppfyller "grundläggande europeiska värden" och att byråkraterna annars ska kunna ingripa och bestraffa utgivaren samt dra tillbaka journalistackrediteringar.

Vilken otroligt smärtsam ironi att Nobelpriset har tilldelats Obama och EU. Jag saknar ord...




Det är värt att påminna om att skuldsättning gör att man blir mer beroende av vår tids usla ledare (samt då fårskockarna som hyllar dom) och att varje amortering är ett steg mot ökad självständighet. Ja det låter enkelt men är inte så enkelt men livet består av en mängd aktiva val och det inkluderar val av hus vs radhus, radhus vs hyresrätt, ny bil vs köra den äldre bilen några år till, kollektivresande vs två bilar i familjen etc. Helt klart är att lägre skuldsättning bidrar till lägre press i vardagslivet. Exemplen på val ovan är för övrigt alla (förutom hyresrätt) val vi i vår familj gjort för att 2000-2009 amortera bort våra lån.

PM sektorn kontra andra placeringar

Jag ger ju en grov indikation i en av länkarna ovan hur jag placerar mina pengar och då med viss fördröjning lite beroende på hur illikvid en aktie är (fördröjningen blir allt mindre då jag ju skiftat till allt större bolag).

Sen en bra tid så har jag också haft tre ytterligare tydliga teman förutom större bolag:
1. Inte bara belåningsfri utan även att aktivt tillåta sig att ligga kraftigt och ökande likvid i takt med att bolag/marknad studsar uppåt (och i den vevan även om det inte är aktuellt för mig, amorteringar av huslån)
2. Starka balansräkningar med stark resultaträkning som en mer underordnad poäng men naturligtvis en positiv bonus.
3. Mer nyligen har jag adderat avsikten att diversifiera mig från min sedvanligt oerhört tunga vikt mot PM sektorn till i första hand högavkastande bolag inom energisektorn och konstgödsel.

Det är rätt uppenbart att jag har haft stor nytta av detta när marknaden ser ut som den gör och då speciellt inom PM och frågan uppstår väl om man ska lämna PM helt och hållet. Svaret på det är nog att jag tycker jag har lämnat tillräckligt och att just nu speciellt så är PM så nedtryckt att jag snarast attraheras av möjligheterna till snabba vinster på en rekyl upp. Vi är bara i mitten av februari och sommaren är långt bort. Vi borde ha fina studsar uppåt framför oss gissar jag m.a.o. Så frågan om att minska mer inom PM är inte aktuell för mig nu men kan bli det framöver då jag inte kan se att vi i närtid är på väg att bryta det långa malande mönstret mot lägre kurser.

Så hellre än att malas sönder i den trenden så håller jag en lagom avvaktande syn på sektorn och kompletterar rikligt med annat skojigt. Det är för övrigt jätteskoj att sätta tänderna i och researcha helt nya sektorer när man känner att man redan kan/har hört "det mesta" som guld & silverbolagen har att berätta.

Genom min karriär som placerare har det varit jätteviktigt att ha en öppenhet för att byta teman och att byta placeringstaktik och jag funderar alltid väldigt mycket på det. Man kan väl säga att det just nu står och väger vilken vikt jag tycker mig vilja ha i PM sektorn. De oerhört nedtryckta kurserna gör att det väger för en rätt tung vikt men det innebär per default också att högre kurser utan att något fundamentalt förändrats inom makroutvecklingen i världen (synlig inflation är en sådan sak men också något kanske mer oväntat som att Indien vänder nuvarande bytesbalansunderskottsproblem till stabilt plus och därmed släpper trycket mot guldimporten, kort sagt det är många parametrar och ständigt funderande).

På resans gång så kommer man som vanligt se guld och silver promotors precis som vanligt utlova Nirvana runt hörnet men det är då värt att tänka på att de som inte omprövade sektorn småbolag inom guld och silver rimligen aldrig kommer se de mångdubblingar av sina bolag som krävs för att få tillbaka satsat belopp. Det säkerställer utspädningen längs resans väg och snart kanske även konkurser.

fredag 8 februari 2013

Allana Potash

En utmärkt illustration på att man ska sälja först och fråga sen. Jag skrev ju att jag befarade att marknaden skulle reagera negativt på en ändå rätt bra rapport då sentimentet är så dåligt. Jag hade kortsiktigt fel, kursen steg och som en konsekvens av det sålde jag hela innehavet på 59 cent. Det var en försäljning jag var ovanligt nervös över då uppsidan är så stor och kanske såpass nära. Men jag sålde ändå och som det oftast är i denna marknaden så kommer det ständigt nya köpchanser. Jag tog precis in 50.000 aktier på 54 cent och kommer nu fortsätta snitta in mig.

En annan aktie där jag hela tiden trejdar är Lydian och där har vi gått lite djupare än vanligt men det är ett kvalitetsbolag stämplat av Brent Cook och allt så jag har snittat ner mig. För inte så länge sedan sålde jag i Lydian på 2.10 - 2.14 till stora köpare och jag kan bara konstatera att trejdning är helt avgörande för mig åtminstone inom PM sektorn. Jag har skapat god likviditet och även diversifierat senaste veckorna så det ger mig väldigt goda möjligheter att trejda annars är ju alltid risken att man blir "sittande". Det svåra är som bekant inte att lära sig köpa utan att lära sig sälja.

I Petrobank sålde jag häromdagen en bra post på mitt snitt GAV 9.24 vilket öppnar för mig att köpa mer om den dippar på allvar, dvs precis enligt min skolbok.

Ivanplats har backat lite men är inget jätteinnehav och jag sitter kvar tillsvidare utan att snitta ner mig då det är Sydafrika. En annan surdeg är Poseidon som fortsätter falla brant. Trejdat en del genom att sälja och köpa tillbaka billigare men det döljer inte att den fallande kniven har varit mkt dyr. Enda lindrande biten är att vikten i portföljen faller i takt med kursen. Från bolaget är det knäppt tyst och det är svårt att säga om det är trötta ägare eller läckage om fundamenta som det handlar om.

I övrigt så går väldigt mycket av min tid åt amerikansk oljeinfrastruktur och ett stort glädjeämne för mig är NTI raff där ett besked om försenad uppstart på ett BP raff leder till fortsatta lyft.  Ett annat glädjeämne är Rentech som också tuffar på. Jag har förhoppningar om goda engångsutdelningar i det bolaget.

När det gäller Aurcana så håller jag som jag sagt på och trejdar vilket för tillfället innebär att jag väntar på lite lägre kurser för att handla tillbaka en hel del aktier. Vi bottnade ju strax under kursen vi just nu ser och min spekulation med del av innehavet var att vi skulle se den igen och att det var en trejdmöjlighet.

onsdag 6 februari 2013

Nej jag litar inte på Sydafrikas politiker..

Den som följt mina placeringar har dock kunnat se att jag trots det valt att satsa pengar i landet.

Dagens pressrelease från Ivanplats illustrerar väl rätt väl varför man ibland måste bita ihop och strunta i sina principer.... Att kalla detta för en världsklassfyndighet är att underdriva. 24 meter "true width" i ett land som är vant att bryta platina i väldigt smala vener... och vilka halter... och som lök på laxen inte 2000 meter ner i backen (även om det blir bulk underjordsbrytning, vilket för övrigt INTE är personalintensivt).

Flatreef's Indicated Mineral Resources now total 223 million tonnes grading 4.1 grams per tonne (g/t) 4PE (platinum, palladium, gold and rhodium), 0.34% nickel and 0.16% copper, at a 2.0 g/t 4PE cut-off grade and at a cumulative, average true thickness of 24.3 metres. The Indicated resources contain an estimated 29.2 million ounces of platinum, palladium, gold and rhodium, 1.7 billion pounds of nickel and 800 million pounds of copper.

In addition, the latest estimate includes Inferred Mineral Resources of 410 million tonnes grading 3.3 g/t 4PE, 0.32% nickel and 0.18% copper, at an average true thickness of 18.0 metres. The Inferred resources contain an estimated, additional 44.0 million ounces of platinum, palladium, gold and rhodium, 2.9 billion pounds of nickel and 1.6 billion pounds of copper.


Logiken säger att på lite sikt kommer Sydafrikas idag personalintensiva platina industri slås ut och ersättas av denna kommande jättegruva (som är mycket mindre personalintensiv). Kanske påverkar vetskapen om att Ivanplats är på gång till att man helt enkelt ger upp och lägger ner... Sydafrika har ett drygt arbete framför sig om man ska undvika massdöd inte bara inom platina utan all gruvindustri.

I dagarna efter massiva varsel så låter det mkt mer försonligt från socialisterna i landet, man ska ha liknande villkor som Australien och Kanada bla bla men jag gör mig inga illusioner. Man kan aldrig lita på människor som har den här typen av politiska åsikter oavsett land. Ser dom något värdefullt skapat av produktiva människor så kommer man försöka stjäla det under demokratins täckmantel. Kort sagt, det är en kortsiktig placering...

Denna Ivanplats presentation kommer väl snart ersättas men illustrerar att man har några till spännande Afrika projekt och ni får en bild att det är hyggligt ( :-) ) erfaret folk som ligger bakom bolaget.

I övrigt så kan jag nämna att jag återigen såg Lydian International på attraktiva nivåer igår och handlade en hel del. Det är ju en kvalitetsfyndighet av mycket god och växande storlek så uppköp kan komma. Som jag skrivit tidigare skulle jag gärna se Dundee PM som köpare då det är ett annat bolag jag gillar (och då bolagen ju tenderar betala i aktier/utspädning eftersom guld och silverbolag har som policy att bara expandera snarare än att ge aktieägare utdelning....)

måndag 4 februari 2013

Allana Potash Bankable feasibility studie

Lägre antagande om vad man får betalt och högre produktionskostnad/ton. Något lägre Capex, sänkt diskonteringsränta från 12 till 10% (viktigt men ganska rimligt att den sänks något när man går från PEA till BS). Enorma reserver och resurser får inte riktigt genomslag när man jobbar med hög diskonteringsränta. Ur det perspektivet så kan man ju också konstatera att förvärvet man gjorde uttryckt i ekonomiska termer som de vi ser nedan inte alls var bra. Gav egentligen inget mervärde då det inte (i beräkningar i alla fall) tillför någon produktion första 10 års perioden (och allt så långt är ändå i princip värdelöst ur ett diskonteringsränteperspektiv..) så jag antar att bolaget måste ha varit rätt angeläget att komma över vattenresurserna. Sen är det naturligtvis så att en "långsiktig köpare", indier, kines eller större gruvbolag naturligtvis uppskattar de makalösa M&I resurserna (dvs det utöver P&P reserver).

Summa är att NPV faller rätt rejält, så även IRR. Det får ställas mot att projektet nu är i princip "klart för försäljning". Inte självklart hur börsen tar det men skulle jag gissa så ser jag risk för att de som spekulerat inför denna BS nu driver ner kursen ett tag.

Ännu så länge är det ju "bara siffror". Så småningom kommer en beskrivning av projektet i den detaljerade BSen.

2013 BS antaget Potashpris 430 usd/ton
  • After-tax Net Present Value of US $1.32 billion, based on lower price expectations in current potash markets
  • After-tax Internal Rate of Return of 33%
  • Production capital expenditures including mining and processing facilities ("Production CAPEX") of US$579 million
  • Port and logistics infrastructure ("Infrastructure CAPEX") of US $63 million
  • Total CAPEX Contingencies of US$64 million included in the Production and Infrastructure CAPEX estimates
  • Total production operating expenditures ("Production OPEX") of US$69.25/tonne
  • Total transportation expenditures ("Transportation OPEX") (including transportation/handling, port, loading costs) FOB on Vessel of US$29.50/tonne
  • Based on Annual Production of one million tonnes of MOP per year using solution mining from Proven and Probable Sylvinite Mineral Reserves only
  • Significant Carnallitite or Kainitite resources not included in the production plans in this Feasibility Study


  • 2011 PEA antaget Potashpris 500 usd/ton
    Highlights of the Danakhil Potash deposit PEA include:
    • After-tax Net Present Value at 12% of US $1.85 billion;
    • After-tax Internal Rate of Return of 36.8%;
    • Total development capital expenditures including mining, processing facilities, port and logistics infrastructure ("CAPEX") of US $796 million;
    • Total operating expenditures ("OPEX") on a per tonne basis (including production, transportation/handling, port, loading costs) FOB on the Vessel of US $90.54
    • PEA is based on Annual Production of one million tonnes of MOP per year using solution mining;
    • Potential to expand production to two million tonnes per year of MOP;
    • SOP production potential to be examined during the ongoing feasibility study.

    En presentation från bolaget kommer hållas med start 1h före börsstängning i Kanada.