torsdag 16 augusti 2012

Från OB bloggen 8e maj AAB köper DSM

(Red: Jag hoppas denna länken till merger presentationen fungerar live kl 10 kanadensisk tid 16 svensk tid)
Från inlägget som hette "Tidigt ute med Dacha"

"Som jag nämnde i AAB inlägget är största risken jag ser att Bharti sfären väljer ge oss attraktiva men lite mer riskabla aktier & mer illikvida i AAB i ett uppköp med aktier 1 AAB för 1 DSM. Om man planlägger det så kommer man gissningsvis vara väldigt passiv med återköp i DSM fram till budet den 20e juni.... Jag skulle se positivt på ett sådant bud om det inte vore för att AAB´s VD inte alls visat samma lojalitet mot sina minoritetsägare som Dacha´s VD gjort med återköpen. AAB är ett maktbolag som inte alltid verkar vinstmaximera. Kort sagt, jag har i dagsläget högre tilltro till Scott Moore än jag har till David Stein när det gäller att förvalta minoritetens pengar. Dock säger logiken att om AAB dubblas i storlek så är det lättare för dom att göra dagliga återköp utan att dom "krymper från kritisk massa i storlek". Jag hoppas vi slipper bud från AAB."

Jag upprepade sedan spådomen eller snarare farhågan fler gånger under sommaren. Jag tycker Forbes borde ge mig gratis warranter i nya bolaget & titeln strategic advisor... jag förde ju i våras även fram tanken att bästa merger för Avion var Keegan resources. Jag hade faktiskt kontakt med en i Avion igår men glömde fråga om den mergern var något man funderat på. Nåväl, EDV är inte dumt tänkt heller men en affär med Keegan hade i mycket större utsträckning lett till att Begeman och Dudek kunnat jobba vidare, folk jag har förtroende för. Jag tror inte dom hade sista ordet i missen att inte finansiera sig tillräckligt inför utbyggnaden som jag tidigare nämnde. Kan i det sammanhanget nämna att utöver Begeman så är det inte klart vilken, om någon, roll som nyckelpersonerna i Avion kommer spela i nya Endeavour. Jag hoppas EDV inser värdet i att behålla en person som Dudek, om inte så kommer jag i alla fall hålla koll på var han hamnar härnäst som heltids sysselsättning.

Från pressreleasen igår:


August 15, 2012

Dacha Strategic Metals Inc. and Aberdeen International Inc. Announce Business Combination

Proposed Business Combination Would Increase Total Available Capital to Better Exploit Market Opportunities in Junior Equities & Strategic Rare Elements

TORONTO, ONTARIO--(Marketwire - Aug. 15, 2012) - Dacha Strategic Metals Inc. ("Dacha") (TSX VENTURE:DSM)(OTCQX:DCHAF) and Aberdeen International Inc. ("Aberdeen") (TSX:AAB) are pleased to announce that they have entered into a definitive agreement (the "Business Combination Agreement") pursuant to which Dacha and Aberdeen will, subject to shareholder, court and regulatory approvals, enter into a plan of arrangement pursuant to which Dacha will acquire all of the outstanding shares of Aberdeen and Aberdeen will become a wholly owned subsidiary of Dacha (the "Transaction"). Under the terms of the Transaction, shareholders of Aberdeen will receive 0.80 of a Dacha common share for each common share of Aberdeen held. The board of directors of each company has unanimously approved the Transaction. Upon completion of the Transaction, existing Dacha and Aberdeen shareholders will own approximately 52% and 48% of the combined company, respectively, on a basic shares outstanding basis.

Based on the 20-day volume weighted trading price ("VWAP") of Dacha's common shares on the TSX Venture Exchange (the "TSXV") of $0.517 and the 20-day VWAP of Aberdeen's common shares on the Toronto Stock Exchange (the "TSX") of $0.384 for the period ending August 14, 2012, the Transaction represents a premium of approximately 7.6% to Aberdeen. On August 14, 2012 the closing prices of the Dacha common shares and the Aberdeen common shares were $0.50 and $0.40, respectively.

Highlights of the Transaction:

--  Effectively doubles the total available capital for the combined company
    to better exploit market opportunities in junior equities and strategic
    rare elements; 
    
--  Enhanced market capitalization and trading liquidity creating critical
    mass and greater market presence in a down market for shareholders; 
    
--  Improved investment portfolio diversity with exposure to undervalued
    equities as well as critical metals; 
    
--  Enhanced portfolio liquidity allowing for efficient access to deployable
    capital; 
    
--  Strong share price re-rating potential due to increased liquidity, scale
    and strategic positioning; 
    
--  Expanded and enhanced management expertise and network of industry
    relationships; and 
    
--  Opportunity for corporate administration expense reduction synergies.
Management and Directors:

Following the completion of the Transaction, it is expected that the executive management of the combined company will consist of Messrs. Stan Bharti (Executive Chairman), Scott Moore (CEO), David Stein (President), Ryan Ptolemy (CFO and Corporate Secretary), Alastair Neill (Executive Vice President) and Richard Bishop (VP Investments). It is anticipated that the new board will consist of four nominees of Dacha and four nominees of Aberdeen or as mutually agreed upon by the parties.

Scott Moore, President and Chief Executive Officer of Dacha states: "The Transaction will provide Dacha shareholders with exposure to a larger, more diversified and liquid investment company. Aberdeen has an exciting portfolio of equities that are largely undervalued in the current market environment. Thus, a potential market turnaround could result in substantial value creation for shareholders. Furthermore, the increased liquidity and diversity allows us to better manage our strategic metal inventory and opportunistically make acquisitions or divestitures of material over time. Dacha's industry leading rare metal management team will be complemented by the strong investment team at Aberdeen."

David Stein, Chief Executive Officer of Aberdeen adds: "The Transaction with Dacha will benefit Aberdeen shareholders by increasing the total amount of capital that can be deployed into undervalued micro-cap equities while still being able to exploit opportunities in strategic rare elements. Our shareholders will retain a significant ownership in the new company and will maintain significant leverage to an inevitable rebound in equity prices, while gaining access to a strategic asset class and professional expertise that could further enhance the menu of investment opportunities available to shareholders in the future. Furthermore, current management of Aberdeen will play a major role going forward in the management of the new company."

Transaction Details

Pursuant to the terms of the Business Combination Agreement, the Transaction will be conducted by way of a court approved plan of arrangement (under the Business Corporations Act (Ontario)), resulting in Aberdeen becoming a direct or indirect wholly-owned subsidiary of Dacha. Each Aberdeen common share issued and outstanding immediately prior to closing of the Transaction will be exchanged for 0.80 of a Dacha common share.

All options of Aberdeen outstanding immediately prior to closing of the Transaction will, following closing and subject to regulatory approval, be exercisable for that number of shares of Dacha using the same exchange ratio applicable to the common shares of Aberdeen under the Transaction, with corresponding adjustment to the exercise prices on the basis of such exchange ratio.

Aberdeen shareholders will be granted dissent rights which, if exercised in accordance with applicable requirements, will provide such shareholders the right to be paid the fair value for their Aberdeen common shares by Aberdeen.

The Transaction is subject to customary conditions, including:

--  approval by a minimum of 66 2/3% of the votes cast by Aberdeen
    shareholders at a duly called special shareholders' meeting; 
    
--  approval by a majority of the votes cast by Aberdeen shareholders at the
    special meeting, excluding any votes required to be excluded pursuant to
    applicable regulatory requirements ("majority of the minority" approval)
    under MI 61-101 (as defined below) and the rules of the TSX; 
    
--  approval by a majority of the votes cast by Dacha shareholders at a duly
    called special shareholders' meeting excluding any votes required to be
    excluded under the rules of the TSXV; 
    
--  receipt of interim and final orders of the Ontario Superior Court
    approving the Transaction; 
    
--  approval/acceptance of the TSX and TSXV of the Transaction; 
    
--  receipt of applicable third-party consents; 
    
--  all of the directors and officers of Aberdeen, whose holdings represent
    an aggregate of approximately 14% of the outstanding Aberdeen common
    shares, shall have agreed to support the Transaction by entering into
    agreements to vote in favour of the Transaction, and all of the
    directors and officers of Dacha, whose holdings represent an aggregate
    of approximately 4% of the outstanding Dacha common shares, shall have
    agreed to support the Transaction by entering into agreements to vote in
    favour of the Transaction; 
    
--  Aberdeen shareholders holding no more than 5% of the outstanding
    Aberdeen shares having exercised dissent rights; and 
    
--  other conditions as are customary for transactions of this nature.
Upon completion of the Transaction, Dacha will have approximately 144.3 million common shares outstanding (170.2 million common shares on a fully-diluted basis), and the ownership of the combined company is expected to be approximately 52% by existing Dacha shareholders and 48% by former Aberdeen shareholders on a basic shares outstanding basis.

Timing

The terms of the Business Combination Agreement will be described in detail in the joint management information circular of Dacha and Aberdeen to be filed with the regulatory authorities and mailed to Dacha and Aberdeen shareholders in accordance with applicable securities laws in respect of the special meeting of each of Dacha and Aberdeen shareholders expected to be held in October 2012. Subject to shareholder, court and regulatory approvals, the Transaction is also expected to close in October 2012.

Special Committees and Recommendation of Boards of Directors

The board of directors of Dacha and Aberdeen have each established a special committee to review the proposed Transaction. The Dacha special committee retained Cormark Securities Inc. ("Cormark") as its financial advisor and the Aberdeen special committee retained GMP Securities L.P. ("GMP") as its financial advisor.

The special committee of Aberdeen has received an opinion from GMP that the consideration to be received by the Aberdeen shareholders is fair, from a financial point of view, to the Aberdeen shareholders and the special committee of Dacha has received an opinion from Cormark that the Transaction is fair from a financial point of view to Dacha.

The board of directors of each of Dacha and Aberdeen unanimously support the proposed Transaction and recommend to their respective shareholders that they vote in favour of the Transaction at their respective shareholder meetings to be called to approve the Transaction. The reasons that the board of directors of each company has recommended voting in favour of the Transaction will be detailed in the aforementioned joint management information circular.

The Business Combination Agreement includes a commitment by each of Dacha and Aberdeen not to solicit alternative transactions to the proposed Transaction. If a party terminates in certain circumstances, the Business Combination Agreement provides that such party is obligated to pay to the other party a termination payment in cash of $1 million. Each party has also been provided with certain other rights, representations and warranties and covenants customary for a transaction of this nature, and each party has the right to match any competing offers made to the other party.

Financial Advisors, Counsel and Proxy Solicitation Agent

Dacha's financial advisor is Cormark and its counsel is Norton Rose Canada LLP. Aberdeen's financial advisor is GMP and its counsel is Cassels Brock & Blackwell LLP.

Kingsdale Shareholder Services Inc. ("Kingsdale") has been retained to act as Proxy Solicitation and Information Agent in connection with the Transaction. Aberdeen or Dacha shareholders with questions about the Transaction may contact Kingsdale toll free at 1-866-229-8263. Outside of North America, please dial 416-872-2272, or email at contactus@kingsdaleshareholder.com.

Related Party Transactions / Business Combination

Pursuant to Multilateral Instrument MI 61-101 - Protection of Minority Security Holders in Special Transactions ("MI 61-101"), the Transaction constitutes a "business combination," for Aberdeen. Aberdeen is exempt from the formal valuation requirement as the requirements of subsection 4.3(1) of MI 61-101 are not applicable to the proposed Transaction.

The Transaction constitutes a "related party transaction" for Dacha under MI 61-101, as certain of Dacha's directors and officers are Aberdeen shareholders, and in connection with the Transaction, Dacha will issue common shares to such persons in exchange for their respective Aberdeen shareholdings. Pursuant to subsections 5.5(a) and 5.7(1)(a) of MI 61-101, Dacha is exempt from the requirements under MI 61-101 of having to perform a formal valuation of, and obtaining minority approval of, the Transaction, as, at the time the Transaction was agreed to, neither the fair market value of the subject matter of, nor the fair market value of the consideration for, the Transaction, insofar as it involved "interested parties" (as defined in MI 61-101), exceeded 25% of Dacha's market capitalization. Dacha is seeking shareholder approval of the Transaction pursuant to the applicable requirements of the TSXV.

Investor Call

Management of Dacha and Aberdeen plan to host a conference call on Thursday, August 16th, 2012 at 10:00 AM (EST) to discuss the Transaction. To participate in the call please dial:

International:                +1 416 340 8530
Toll Free North America:      877-240-9772   
Toronto Area:                 416 340 8530
To register and listen to the webcast of the call, please go to Aberdeen's website at www.aberdeeninternational.ca. or Dacha's website at www.dachametals.com. A webcast play back recording will remain on both websites after the completion of the call.

Kommentarer kommer här nedan under dagen:
En första kommentar är att det är rätt oväsentligt vem som är köparen rent formellt. Pratas om en premie för AAB ägarna men på gårdagens stängning bjuder Dacha 38.4 cent för ett AAB som stängde på 41 cent... och man behöver 2/3 av rösterna från AAB ägarna. Inte självklart då Forbesgruppen brukar kontrollera sina bolag med häpnadsväckande låg ägarandel i familjen. Ett exempel är att insiders i Avion bara visade sig äga 2% när budet kom från Endeavour (enligt conf callet på mergern, uppgifter från EDV ledningen).

Detta är en solklar och logisk maktaffär som klart visar att man struntar i vad som hade varit bäst för Dacha's aktieägare dvs återköp eller avvecklande runt NAV. Jag är mycket nöjd med att den inte kom innan jag hunnit kliva av mina Dacha aktier och oron för något sånt här var klart bidragande.

Frågan jag hade velat ställa är vad sjutton är det nya bolaget för något? Är det investerare i små Forbes juniorer eller är det investerare i specialmetaller? Rimligen kan det inte vara som det skrivs ovan att det ska förbli båda.

Om aktieägarnas bästa var någon som helst prioritet borde båda bolagen avvecklas snarast. Forbes gruppen är suveränt duktiga entreprenörer men man borde begränsa sig till att äga andelar privat och starta och driva företag och hela tiden fråga sig om man agerar i alla aktieägares intresse.

Affären är logisk och fördelningen verkar rättvis. Det hindrar inte att det finns det väldigt mycket bättre alternativet som heter avveckling och fokusera på riktiga bolag som producerar eller hoppas producera råvaror.

Mitt privata intresse i denna affären är i dagsläget huvudsakligen att jag äger knappt en procent av företaget Aberdeen International i min kapitalpension utöver det en symbolisk skvätt Dacha. Nu får jag tillbaka Dacha aktier där jag tidigare ägde en betydligt större procentandel än i AAB. Kort sagt är jag lättad över att ett bud för två månader sedan inte kom och gjorde mig ohälsosamt tung på allvar i det nya bolaget.

AAB är för tillfället lite extra attraktiv rent fundamentalt utifrån vad dom äger i form av ovanligt tung vikt i Sulliden och nya royalty bolaget. Jag är inte så road av att äga alla uppstartsbolagen som AAB tidigare gjort klart är normala huvudspåret.

Ja ja, ska inte vara för negativ, kanske rivstartar nya bolaget med återköp nu när dom är större i relation till fasta kostnader, gudarna ska ju veta att marknaden har satt ett lågt värde på deras substansvärde. Kanske kommer AAB ledningen äntligen börja bry sig och ta tydliga steg för att få ner rabatten? Aggressiva återköp vore bästa början.

15 kommentarer:

  1. Det är bara att lyfta på hatten för träffsäkerheten i din spåkula. Fast att någonting var på gång blev allt tydligare när återköpsprogrammet inte kom igång och efter de köpräder som varit de senaste veckorna.

    Skall bli intressant att se var detta tar vägen. Som Dacha ägare åker vi på en premium på 7,6% för köpet å andra sidan minskar väl den osäkerhet som varit runt Dacha den senaste tiden. Sen har företaget att bevisa att de synergier om målas upp också adderar värde för oss ägare.

    Tack för en trevlig och innehållsrik blogg

    SvaraRadera
  2. Ibland träffar man rätt. Jag försöker tänka logiskt utifrån de kunskaper jag samlat på mig över åren. Som varudeklaration, om jag lyckas sätta 20% av gissningarna på sådant som Dacha, Dundee, Avion, AUN, SMF & index etc så är jag väldigt nöjd. Dvs man måste förvänta sig 80% missar... men visst är det intressant att spekulera lite! Av och till kan det till och med bli lönsamt.

    Främsta exemplet på det hitintills var väl Dundee genom att sälja före pressreleasen och köpa tillbaka en tid senare när läget i Namibia stabiliserade sig för dom.

    SvaraRadera
  3. Ja vi får väl hoppas på återköp antar jag...

    Denna affär förklarar väl avsaknaden av just återköp i Dacha.

    Man undrar ju också vem som tokhandlat Dacha vissa dagar senaste tiden och varför?

    /RoyKeane

    SvaraRadera
  4. Ja där satte du fingret på ett par ömma punkter misstänker jag. Man skulle nästan kunna tro att DSM kursen drevs för att skapa en önskad relation i utbytet. Notera att det bara var ett par månader (dvs innan några få placerare började handla DSM aggressivt) sedan man baserat på börskursen mer hade tyckt att det vore mer rimligt om Dacha ägarna skulle fått 0,8 AAB aktie och inte tvärtom...

    SvaraRadera
  5. Som DSM-ägare så känns detta såklart surt! Gissningsvis så kuppar AAB åt sig DSM och säljer sedan metallagret, och så får vi ursprungliga DSM-ägare vara med och dela detta med alla andra. Visst finns det stor substansrabatt och en hel del cash i AAB, men som tidigare påpekats så borde metallerna vara tillräckligt likvida för att göra sig av med kvickt än AABs långsiktiga aktieinnehav. Det finns vad jag kan se inga andra fördelar med konstellationen än att AAB här billigt får tillgång till en potentiellt stor kassa att göra ytterligare förvärv med. Annars hade DSM- som OB säger- sålt av metallerna och delat ut till oss ägare. Tycker tills vidare att det är uppenbart ganska svinigt faktiskt, också att DSM-ledningen fått order om att vänta med återköpen.
    /Sebbe

    SvaraRadera
    Svar
    1. Inte säker på att Dacha säljer sina HREE, de har ju tidigare inte visat någon vilja på den punkten ens vid ATH, och jag är heller inte säker på hur likvida metallerna är. Men jag delar din uppfattning om merger:n, det är inte till gagn för de mindre aktieägarna och varför skulle någon som vill åt HREE vilja äga AABs korg med juniorer. Det enda vi kan hoppas på är nog återköp, men där är det nog som OB säger att AAB inte är lika angelägna.

      /RoyKeane

      Radera
  6. Nice forecast OB. The terms of the merge seem fairly okay for both parties - neither side really paying/receiving any premium, and the P/B levels seem to be in the same ball park as well. Hopefully there won't be any surprises like competing offers or AAB paying extra dividends before the merge completion etc. I guess we old Dacha owners need to say goodbye for the fairly simple and straightforward REE holding business, and start paying close attention on Sulliden and other mining companies in AAB portfolio - to learn what we will get in return for a 48% dilution of our share.

    Do you have any guesses on what they'll focus on after the merge is complete? What synergies will the merge give (in addition to slightly smaller administrative costs hopefully)?

    My guess is that since the market is optimized for some really attractive equity financing deals from mining companies (even more so than REE purchases), they'll liquidize parts of the REE portfolio during the next 12 months for receiving cash. One other possibility would be to get some external financing deals using the REE metals as collateral, but this seems far fetched.

    SvaraRadera
  7. Roy, ja det vore ju extra kul om det är AAB-lojala aktörer som handlat till premie för säkra röster att komma åt metallerna.
    Om det nu skulle bli återköp i det nya bolaget: är det samma sega återköpsregler som gäller för AAB som det gjorde när DSM skulle återköpa?
    /Sebbe

    SvaraRadera
  8. Ja reglerna är nog TSX/V specifika, dvs max 10% floaten per år, och begränsningar per dag månad också.

    /RoyKeane

    SvaraRadera
  9. 1. Finns det något positivt med affären för Dachas aktieägare?
    2. Ingen handel med Dacha idag såvitt jag kan se. Handelsstoppad?

    /Björta

    SvaraRadera
  10. Nejdå dom handlas, både Dacha och Aberdeen är ner vilket är logiskt då affären är en maktaffär för att stärka Forbes Manhattan snarare än att skapa något bra för aktieägarna. Mycket lite har förändrats, två bolag som är dramatiskt undervärderade för att dom har annan agenda än alla aktieägares bästa har valt att gå samman och upprepar det är business as usual.

    Marknaden upprepar i sin tur sin misstro mot de två företagsledningarna.

    SvaraRadera
  11. Svaren på fråga om återköp var vaga "vi måste nog isåfall begära nytt återköp" man verkade kort sagt inte direkt ha det högst på agendan.

    Sen fick jag intrycket att målet på sikt är att avveckla Dacha och köra in pengarna i "AAB bolag" om än något längre gångna än de allra minsta som man ofta tidigare jobbat med.

    Alla mina farhågor befarades på conference callen om jag ska vara ärlig.

    Bästa chansen som aktieägare är nog att den usla kursutvecklingen rimligen borde vara tilltagande pinsam för ledningen och FM och att skammen tvingar dom göra något aktieägarvänligt om än bara symboliskt.

    SvaraRadera
    Svar
    1. Håller med dig, jag fick precis samma intryck av CC´n. En analytiker påpekade också att det var enklare att förstå och beräkna DSM´s NAV än AABs (även om man i praktiken kanske får lämna rabatt om man vill kränga metallerna direkt).
      /Sebbe

      Radera
  12. Två "undervärderade" bolag går samman, för att tillsammans förmodligen bli än mer "substansrabatterade"!?
    /Björta

    SvaraRadera
  13. Nu har jag inte ägt DSM senaste året, sen det stod klart att F&M ej agerat helt önskvärt (läs: etiskt) rörande återköpen förra året.

    Nu får alla ägare ytterligare en käftsmäll i och med detta. Jag tror utan tvekan att rusningarna som varit senaste tiden, var med detta i åtanke för att göra en DSM-aktie mer värdefull i denna deal. En gång fult spel....

    Förstår inte varför några längre skulle vilja vara delägare i bolag som F&M styr.

    /DBG

    SvaraRadera