fredag 30 mars 2012

Portföljförändringar & avstämning

Jag ber er notera att alla mina innehav + länkar till bolagen i fortsättning kommer ligga under fliken "OB Portföljen" ovan. Av och till kommer jag även där försöka stämma av utveckling samt justera portföljen.

I den senaste uppdateringen har jag främst dragit ner vikten i CGA med 1/3 samt minskat aningen i B2Gold och använt pengarna för att öka i Pan Orient Energy, Allana och Aberdeen international.

De uppenbara fördelarna är ökad riskspridning både bland bolag och sektorer. När det gäller CGA så är skattesituationen fortfarande uppe i luften i Filippinerna och skulle jag nu gissa utifrån vad jag läser så skulle det vara att royalty hoppar från 2 till 6% och att bolaget bolaget som tidigare antaget är skattefritt till mitten av 2015. En annan negativ bit jag håller koll på är hur bolagets energikostnader för bunkerolja till elektricitet (+ diesel för fordon) utvecklas. Oljan ligger envist högt och CGA´s tidigare hedgar som har begränsat kostnaderna löper nu ut. Summan för mig är att jag justerar ner innehavet med 35%.

Pan Orient ökar jag i för att jag tror kommande borrningar i Thailand mer än väl kommer rättfärdiga dagens kurser och att man därmed får high impact borrningar i Indonesien utan kostnad.

Aberdeen tog jag in på 50 och 51 cent då jag tror substansvärdet ligger på ca 90 cent idag (ner 15-20% sen senaste rapport) och att guldroyalties tillkommer. Bolagets stora mängd (37.5 miljoner) warranter kommer också troligen förfalla värdelösa den 6e juni vilket gör att uppsidan i aktiekursen vid god aktiemarknad återställs.

Bolaget har vid 50 cent 4% direktavkastning (1.7 musd) vilket mer än väl backas upp av 2.6 miljoner årliga guldroyalties. Bolaget har också ett alldeles färskt återköpsprogram där "billiga återköp" underbygger substansvärdet ytterligare.

Jag skulle vilja nämna två spekulationer:
1. Bolaget säljer sina royalties som nu är "okontroversiella" och säkert kan betinga ett värde som skulle få bolagets nuvarande börsvärde om 44 mcad att studsa rätt rejält.
2. Bolaget sörjer utan tvekan att det inte "blir större" genom att de 37.5 miljonerna warranter förfaller utan att tecknas. Ett sätt att växa skulle kunna vara om systerbolaget Dacha inte heller får sina 42 cent warranter tecknade i juni och att AAB när det är konstaterad lägger ett bud att byta aktier i Dacha mot AAB. Då familjen Bharti är större ägare i AAB än man är i Dacha så tror jag det blir rätt låg premie på det budet, kanske "merger between equals" dvs ingen premie. Det är svårt att förstå varför familjen skulle vilja ha kvar två små undervärderade investmentbolag istället för ett större bolag.

Allana som jag ökar i är också Bharti bolag. För mig så är det starkast möjliga uppköpskandidat efter sommaren när BFS (bankable feas studie) är på plats och min åsikt är att bud från kineser eller indier måste vara flera ggr nuvarande börskurs. Min gissning är att detta så småningom kommer börja prisas in och att nuvarande börsutveckling för Allana bara är sviterna efter senast PPn som jag bara är glad att vi klarat av. Allana är mycket välkapitaliserat och ett bolag jag kan komma fortsätta öka i mot 10%.

I händelse av att någon tror att jag blivit negativ till CGA så vill jag påminna om att det är ca delat näst största innehav. I princip är det ett mål att även minska Timmins från dagens höga procentandel vid rätt tillfälle. Målet måste vara en väl diversifierad portfölj.

Nedan är en väldigt intressant artikel som påminner om att ledningen mycket väl kan få sin väl kända vilja genom att så småningom sälja bolaget:

China's Zijin Mining planning to acquire overseas gold and copper assets

According to the Chinese miner's chairman, the bulk of 5,5 bn yuan ($872 million) set aside for acquisitions will be reserved for the purchase of overseas gold and copper assets.
Author: Polly Yam
Posted: Friday , 30 Mar 2012


HONG KONG (Reuters) -
China's Zijin Mining Group Co Ltd plans to spend 5.5 billion yuan ($872.19 million) for acquisitions, the bulk of which will be overseas gold and copper assets, the company's chairman said on Thursday.
Chen Jinghe, the chairman, did not identify the targets, but last year told Reuters the company was focusing on acquisitions in Southeast Asia, particularly in the Philippines and Indonesia. The company now has assets in Australia, Peru, Russia and central Asia.
Chen told a news conference in Hong Kong that the company was looking to buy a large-scale overseas mining firm and use the firm as Zijin's overseas capital platform. Zijin's overseas mining projects could then be gradually injected into the firm and separately listed in Hong Kong.

Avion Gold

Tidigare i bloggen ställdes en fråga om Avions balansräkning och igår efter stängning kom svaret. Bolaget drar in 25 musd på ett sätt som jag tror marknaden kommer reagera negativt på men som med tanke på de olika typer av finansieringar som lär ha funnits tillgängliga (mycket få bra alternativ) verkar ganska okej.

På traditionellt Avion vis (man kan bara dra på munnen) så försöker man gömma det viktiga under annan rubrik samt längst ner i releasen:

Avion also announces that the board and management felt it prudent to have additional cash reserves to ensure the current mill and mine expansion continues on time and according to schedule. Although the board and management are generally not inclined to enter into any type of forward selling or hedging, the Company decided to enter into a sale of call options over a three year term to strengthen the Company's balance sheet. This was a non-dilutive form of financing that was relatively inexpensive considering the situation in Mali and the Company's stock price. Avion received cash proceeds of US$25 million by entering into the agreement for the sale of European style calls on gold for the next twelve quarters in an aggregate amount of approximately 36,000 ounces with an average strike price of approximately $833 per ounce. The calls represent less than 8% of the Company's planned gold production for the next twelve quarters. There are no margin or covenant requirements associated with this transaction. Funds from the sale of the forward calls will be used to maintain Avion's exploration and development programs and general corporate purposes.

Man har alltså valt att sälja rätten till någon att köpa 36.000 ounce guld för 833 usd/ounce (marknadspriset är ju 1660 usd) under kommande tre år, troligen 12k/år.

För detta obehagliga får man 25 musd. "Marknadsvärde" hade ju varit 36k x(1660-833)=29.77 musd dvs man säljer guld med 16% rabatt vilket indikerar att man är pressad eller vad man kanske mer vill framföra i releasen att man är försiktiga och drar in pengar för att säkerställa att man inte ska bli pressad pga fördröjningar pga kuppen.

Despite the ongoing operations and excellent progress at site, there continues to be a risk that the political uncertainty in Mali will cause delays in the ongoing mill expansion if Avion encounters interruptions in receiving supplies and equipment. There have been minimal delays to date and management is pursing contingency plans to reduce future delays, but the actual effect on the mill expansion schedule will not be known until after the political situation stabilizes.

Man gör en kommentar om det operationella dagsläget högre upp:

The Company also reports that operations at site are continuing without interference and that mine activities are progressing uninterrupted. Management notes the successful transition to underground mining at Tabakoto has exceeded production expectations. Den som minns tidigare blogg där man längst ner i pressrelease gömde kommentar om dilution i "stope 1" på Tabakoto kan nog därför anta att man lyckats bättre därefter.
Från pressrelease 12e mars:
Long-hole stoping commenced at the Tabakoto mine on 9, February 2012. A single stope has been mined on the NW1 structure and other stopes have started production on the NW2 and NE1 structures. Another production stope will be developed soon in the Tabakoto South zone. Stope results are very encouraging with minimal over-break and stable walls. Daily production targets are being achieved. More internal dilution was blasted within the first stope than was originally expected and work is ongoing to define the ore zone boundaries with more precision so that internal dilution is minimized. Positive results from this effort are already being seen in the second and third stopes.

Den som är intresserad av Avion bör också lyssna på kommande Q4 presentation som är framskjuten till 2a april:

Om Avion utvecklas väldigt svagt idag (ned mot 1 cad) kan det hända att jag är på köpsidan. Då aktien lär omsätta flera miljoner aktier så kan man ju kosta på sig att nämna det även i förväg vilket inte alltid annars är fallet.

Fokus här på bloggen har ju legat väldigt mycket på Avions problem med skenande cash cost och det "stökiga" i att gå från open pit till underground. Till detta kan vi nu lägga att vi måste ha ökad koll på att fortsatta problem med cash cost inte leder till fortsatta problem med balansräkningen.
I korta drag så bryr jag mig inte så mycket om hedgen man satt in men värdesätter att man stärkt balansräkningen med 25 musd. Jag har dock en lätt misstanke (dvs vill se det motbevisat) att man har vissa operationella problem, problem med cash cost samt att man försöker skylla kommande fördröjningar i expansionen på kuppen (som än så länge även logiskt inte påverkar så mycket). Säger inte att det är så men detta är så att säga det negativa scenariot som jag gärna vill bli motbevisad om. I dagsläget är Avion typ av aktie jag inte vill ha mer än 5% i men det kan snabbt ändras i takt med mer information.

Avslutningsord är att när ett bolag hamnar i negativ spiral som Avion gjort, då är min erfarenhet att dom försöker lyfta fram allt positivt som går (man tuggar så att säga i sig alla säkerhetsmarginaler gentemot marknaden) medans man ofta i efterhand kan konstatera att en del negativt kanske göms undan lite för att "inte göra illa värre". Kort sagt, Avion har motgångar och det är absolut inte aktien man idag kan köpa och glömma bort några år... Men det är ett utmärkt spekulationsobjekt för den som kan tajma disciplinerad handel..


Jag har köpt mina Avion på 98 cent. Om det var tillräckligt mycket tålamod på botten eller inte får visa sig med tiden. Jag köper dock delvis pga att det är ett bra tillskott till breddning av portföljen. Avion har som framgår av videon mycket på gång och jag är rätt övertygad om att dom kommer igen.

torsdag 29 mars 2012

Timmins Gold rapporterar 9 månader till 31 dec 2011

Vi hade ju en release med mkt siffror ute redan 10 januari och jag behöver lite tid att titta närmare på hela räkenskaperna och MD&A.

Dock ser det för mig ut som Q4 dvs okt - dec 2011 gav en vinst per aktie på 8 cent vid produktion av 21500 ounce. Cash cost har rört sig uppåt till 662 usd på kvartalet (som ju i början hade vissa problem med recovery) och man lämnar guidance för 2012 på 650 usd.  Fortfarande helt okej.

21.500 betyder 86k på årsbasis. Prognosen är att vi i höst är 50% högre än det. 8 cent vinst/aktie är 32 cent på årsbasis. Om vi konservativt antar att cash cost och guldpris stiger i samma takt (under Q4 snittade man in 1621 dvs vi har startat bra) kommande 6 månader så borde vi ha 50% högre vinst eller 48 cent årstakt. Vid kurs 2.36 pratar vi under dessa förutsättningar vinstvärdering på 5x vinsten.

Min bedömning är att bolaget har en okej balansräkning. Det finns dessutom vissa uppgifter om att lånet på 18 musd inte alls kommer återbetalas utan behållas med sänkt ränta men jag hittar inte detta solklart utskrivet i räkenskaperna så jag reserverar mig.

Det vi ser på guldbolagsmarknaden idag är helt absurt och handlar om att dåligt sentiment föder dåligt sentiment. Folk som inte förstår vad dom äger säljer aktier och i kanske ännu högre grad guldfonder.

Min privata bedömning är att detta är ett superbt läge att köpa stabila snabbväxande guldbolagsaktier och jag kan inte peka på ett attraktivare bolag än Timmins som ett huvudinnehav i en bred portfölj.

Timmins levererar och jag ser för tillfället inga moln på himlen för det bolaget. Cash cost och expansion utvecklas tämligen väl vilket gör det till största innehav för mig för tillfället. Att rapporten var god innebär inte att man ska kasta sig över aktien och köpa. Titta på AuRico igår med god rapport. Steg i början 5% för att sluta på ungefär noll. Sådant är sentimentet, snålbjud alltid och ha tålamod i denna marknad! För oss som inte ska köpa mer då vi redan äger aktier... ja i kass marknad så är det i alla fall skönt att ens bolag levererar.

Jag har kontakt med VD i Timmins så titta gärna tillbaka i denna bloggen kommande 1-2 dagar då jag säkert kommer addera en del info.

Blanda inte ihop REE & REE!

När jag började skriva om de tunga REE och bolaget Dacha som jag såg som enda intressanta REE bolag så handlades de s.k FOB priserna, exportpriserna avsevärt under de inhemska priserna.

Under hösten och våren 2012 har vi sett detta fullständigt förändras så att de inhemska priserna på dysprosium och terbium bara är ca hälften av exportpriserna som är det enda relevanta för Dacha.

Idag visar Metalpages rejält stigande priser typ 10-20% för dysprosium och terbium. MEN, blanda inte ihop detta... det som går upp är det väldigt lågt prissatta inhemska priserna som tryckts ner extra pga bl.a att varje batch REE måste ha ett "id-kort" vilket lett till att massa halvillegala REE dumpats ut i Kina.

Vi kan med andra ord se 50% inhemska uppgångar till innan man börjar närma sig exportpriserna. Asianmetals rapporterade idag tvärtom fallande (50 usd) priser för FeDy.

Som jag nämnt tidigare så lär en stigande Dacha kurs säkert som amen i kyrkan leda till att 12 miljoner 42 cent warranter tecknas. Personligen har jag därför noll intresse av Dacha över 42 cent innan sommaren. Kanske väljer t.om en del warrantinnehavare att redan innan teckningsdag (i händelse av att Dacha närmar sig 50 cent) i mitten av juni shorta ut aktier för att säkerställa att man får sålt dom INNAN man tecknar...

En hel del tyder på att inhemska REE marknaden för tunga REE har vänt. Men vi väntar fortfarande på första indikationer om att de internationella priserna har slutat falla. Det gäller att förstå skillnaden.

Dacha är intressant för mig om warranterna INTE tecknas, då har vi en troligen halvsvag sommar på oss att handla. Tecknas däremot warranterna sker rejäl utspädning av substansvärdet och ev nytt återköpsprogram 2012-2013 neutraliseras med råge.

(Missa inte läsa även kommentarerna nedan)

tisdag 27 mars 2012

Köptillfälle Aberdeen international?

Jag shoppade en bunt AAB för 50 cent från dold säljare.

Bolaget har ett pågående återköpsprogram och är tungt viktad mot Sulliden som är ett verkligt intressant bolag i sig (men enligt uppgift i princip inga Avion, Crocodile eller Dacha) och hade per sista januari portfölj på 1.08 cad samt en guldroyalty som årligen betalar ca 3 cent till bolaget. 2 av dessa delas årligen ut till aktieägarna.

Jag kommer säkert trejda mina aktier som jag brukar göra när den vaknar till liv igen men det är ett ganska okej bolag att äga med tycker jag.

Senast rapporten:

Senaste presentationen

söndag 25 mars 2012

Guldbolagen vs metallen

Plankar en artikel från Reuters på ämnet jag tidigare varit inne på. Hur guldbolagen gått från tidigare höga (övervärderade) P/E tal till nu rekordlåga värderingar.

Det finns goda skäl för detta och det är orsakat av politiker, miljörörelser, militärer och allt dyrare energi. Tillsammans jobbar dessa grupper hårt för att säkerställa att de nyttiga investerarna går från att investera i t.ex ny kopparprojekt som behövs för världens infrastruktur till att istället bli mer onyttiga spekulanter som köper en koppar ETF. Logiken är att pga lägre värderingar så måste varje ny gruva ha en allt högre avkastning för att anses "produktionsduglig". Mängder med nytt utbud försvinner till miljörörelsernas förtjusning och priserna blir allt högre på metallerna (till förtjusning för dom som köper 4x bull istället för gruvor).

Detta är ju då till stor del orsakat av världens politiker såsom socialistpartiet i Australien och många andra med dom som kommer fortsätta att vinstmaximera enligt principen att om dom dubblar skatterna så får dom liknande skatteintäkter även om produktionen 10 år senare lett till att det bara produceras 60% av volymerna. Kanske får dom t.om in mer om deras åtgärd utöver ökade skatter pga dubblingen även ger ökade världsmarknadspriser.

Kort sagt, att varje land vinstoptimerar på skattehöjningarna gör att hela världen säkerställer inflation i råvarupriser som drabbar alla men kanske mest de fattiga länderna som ska bygga upp infrastruktur som elnät. Bangladesh, Indien etc är exempel på förlorarna. Kan något stoppa detta inflationståg? Kanske WTO liknande ö.k men ingenting sådant är idag ens diskuterat så högre kostnader/skatter fortsätter ligga i korten. Politiker har inga logiska spärrar när det gäller skatter. Räkna med liknande utveckling som när moms infördes på 60 talet i Sverige med 4% och som 50 år senare är 25%. 2060 lär vi minst ha statliga 25% miningroyalties som standard och för den delen säkerligen 100% moms (dvs att man betalar dubbla verkliga priset).

Den politiska sektorn är en gökunge som aldrig kommer sluta växa och rådet till unga människor antingen att välja rätt land att bo i eller att om man bor i västvärlden satsa på politikerkarriär om man vill ha inflytande och tjäna bra med pengar utan att omfattas av kvävande skatteregler som omöjliggör kapitaluppbyggnad. (S) tidigare partiledare lärde alla att bidragsfuskslagarna i Sverige inte omfattar politiker (han friades just för att lagarna inte omfattade honom, inte för att att han inte hade brutit mot lagarna, alla partier utom V gjorde klart att dom ville ha kvar sin "frälse" situation med specialregler för politiker) och inom EU parlamentet så är det ju inte längre skamfullt att rösta för specialskatter & bidrag som är helt verklighetsfrämmande för privata sektorn)

Är detta skäl att inte köpa råvarubolag när dom är rekordbilliga? Nej inte som jag ser det men det ställer stora krav på taktiken och valet av bolag. Det är definitivt en orsak att diversifiera sin portfölj som de som var all in i Avion smärtsamt nyss upplevde.

I bloggrullen finns det flera intressanta tekniska länkar såsom Trader Dan, ScottPluschau och Scoris, bloggar som är väl värda att begrunda.

LONDON | Fri Mar 23, 2012 2:33pm EDT
LONDON (Reuters) - Investors keen on gold showed frustration at underperforming funds that invest in mining firms as liquidations extended for more than four straight months, while money flowed into funds that invest in the underlying metal, data from Lipper showed.Gold mining stocks have underperformed the metal over the last several years as companies struggled with rising costs and operational problems in far-flung locations, but the figures show an accelerating trend.
The net outflows from U.S. funds that invest in gold and precious metals mining companies such as Barrick Gold Corp (ABX.TO) and Newmont Mining Corp (NEM.N) continued for the longest period since 2008.
Executives from Barrick, Newmont, Goldcorp (G.TO) and Gold Fields (GFIJ.J) are among guests who will be attending the Reuters Mining and Metals Summit next week.
"We have not previously seen that kind of trend of consistent outflows from the gold and precious metals equity funds," said Tom Roseen, senior analyst at Lipper.
At the same time, investors were sending money into U.S. funds that invest in gold bullion, futures and other precious metals, according to Lipper, a Thomson Reuters company that provides fund data and analysis.
Since November, including data for the first half of March, $3.75 billion has flowed into U.S. commodity precious metals funds while about $850 million was liquidated from the equity funds during the same period.
The flows reflect the sharp different in performance between the two categories. Over the past 12 months, precious metals equity funds shed 12.1 percent while underlying metal funds gained 6.8 percent.
Neither fund category, however, captured the 19 percent gains over the period in the spot gold price, perhaps due to investments in other precious metals such as platinum and silver, which have failed to match gold gains over the period.
Gold has had a volatile ride since late last year, touching a record peak of $1,920 an ounce in early September before lurching to a low of $1,522 in December. Early this year it shot up again towards $1,800 before sliding again.
All the precious metals equity funds were in negative territory during the 12-month period and as a whole were the worst performer among Lipper's 25 categories of funds that focus on specific sectors.
The underlying metals fund performed better than the average 3.7 percent gain for all the funds, but failed to match the top two categories: consumer services and health/biotechnology funds, both up around 18 percent.
"People are making moves back into equities, but when they are doing it they're going into dividend payers," Roseen said.

SLIDING VALUATIONS
Since exchange traded funds (ETFs), which allow easy investment in gold bullion and other precious metals, took off about five years ago, valuations of gold producers have struggled.
"It's a difficult one for the gold mining companies because they have to keep giving investors convincing reasons why they should be preferred over the underlying commodity," said analyst Tom Kendall at Credit Suisse in London.
"If you're struggling to control costs and if the perception of investors is that the political or operational risk is rising in the areas in which you're operating, then you're facing an uphill battle."
Valuations of gold miners, which previously attracted a rich premium, have plummeted to the lowest levels in over a decade and early this year slipped below the average of other stocks.
Global gold mining stocks currently have an average forward price earnings ratio of 10.5, below world equities at 12, according to Thomson Reuters Datastream. This contrasts with a PE of 30-35 for gold miners in 2005-2006, more than double the world equity average.
While Kendall currently sees gold shares as undervalued, he is unsure how much they will be able to claw back their premium.
"I suspect there are still a significant number of investors out there who expect at some point in time that valuation gap to narrow somewhat, but I don't think there are many who expect it to come back to what it used to be."
Follow Reuters Summits on Twitter @Reuters_Summits
(Reporting by Eric Onstad)

torsdag 22 mars 2012

Militärkuppförsök i Mali (Avion Gold)

Tydligen har muslimska legosoldater från norra Mali återvänt efter att Khadaffi föll och blåst nytt liv i oroligheterna i Mali. Militärkuppen verkar handla om att militären vill ha mer resurser att bekämpa detta.

Min åsikt var ju att avvakta nästa rapport innan man tar någon större position i bolaget. Fungerar ju bra nu och min personliga gissning är att bolaget inte kommer beröras alls mer än att aktiekursen kommer dyka. Kvar är dock frågetecknen om det operationella som vi i lugn och ro kan titta på när det kommer uppdateringar kommande veckor.

Detta illustrerar ju igen det breda spektrum av risker som finns i miningsektorn. Världen behöver råvaror, men det är inte enkelt för de nyttiga företagen att vada mellan destruktiva element som naturkatastrofer, politiker, populistisk media (Aftonbladet kommer man ju tänka på), utvecklingsfientliga "miljögrupper" och andra typer av mer operationella risker.

Resultatet blir fortsatt högre priser för världen dvs alla blir fattigare.

måndag 19 mars 2012

Orvana släpper februari siffror, kurs upp 7%

MP3 presentationen från 16e mars: som sedan följdes av pressreleasen nedan dagen efter.

Gold production increased by 38% to 4,110 ounces. Direct cash operating cost, including royalties, was $632/ounce of gold, net of by-product revenues. (Cash cost på den nivån i februari före schaktet indikerar att vi kan komma se riktigt riktigt bra siffror senare under året.

Alltså årstakt på 50.000 ounce från EVBC nu redan före schaktet. Cash cost som sagt på väg ner. Head grade in i fabriken nu 2.9 gram/ton vilket faktiskt bör kunna fortsätta upp vilket i sig skulle kunna fortsätta slå positivt på både produktion och cash cost.

Jag står fast både vid påståendet att jag tror det ljusnar nu och att dom gissningsvis high gradar lite under 2012 (zon A107 är höggradig).

En orsak till att dom säkert kör den rikaste malmen dom kommer åt är troligen att balansräkningen ligger och balanserar  fram till schaktet möjliggör främst större volymer från gruva till mill.

Jag jagar inte in nya aktier idag (men tvekar inte heller att behålla fredagens köp) utan är nöjd med fredagens 85.5 cent snitt. Men jag är å andra sidan inte helt övertygad om att kursen kommer falla tillbaka. Oavsett hur det går så är det jätteroligt att bolaget verkar ha börjat få snurr på verksamheten och man kan ju känna viss beundran för Bill och Agne som orkat hänga i under en period som måste ha varit väldigt tuff. Båda dessa herrar har ju gediget track record innan detta minst sagt kraftiga gupp i karriären.

För oss som investerare tycker jag man ska ta till sig att bolaget operativt går allt bättre MEN att det finansiellt fortfarande är väldigt svagt och därmed instabilt.

Timmins Gold och blogglistan till vänster

För den som inte tittat närmare på blogglistan som hela tiden rullar och uppdateras under Kitco live priserna till vänster i bloggen så rekommenderas det varmt. Personligen tycker jag numera det är smidigare att kolla genom där regelbundet kolla av rubrikerna där än att försöka jobba genom mina "Favoriter" i länkrullgardinen. Utöver nedanstående om Timmins har jag även lagt in ytterligare en blogg som ger kvalificerad TA info om guld, silver, USD, HUI guldindex etc.

Här kommer uppdatering om Timmins rapport från en av sidorna där. Full länk längst ner. Jag kan tillägga att jag fortfarande inte kommer åt M Partners eller National Banks analyser, dvs gör någon det så maila gärna för kontakt med mig.

Marc Johnson, M Partners (3/15/12) "Timmins Gold Corp. released yesterday an updated resource estimate that increased the total resources at San Francisco by 323 Koz to 2.5 Moz gold and increased La Chicharra by 157 Koz to 395 Koz gold. . .the company has an attractive production profile, which based on our estimates could achieve production of 160 Koz gold in 2013, increasing to 180 Koz gold in 2014. . .we are maintaining our Buy recommendation."
Tara Hassan, National Bank Financial (3/14/12) "Timmins Gold Corp. announced an updated resource for its San Francisco project, posting a notable 20% increase in total resources. . .the updated resource came in above our estimate of 2.6–2.8 Moz and at the top end of the company's guidance of 2.8–3 Moz. Importantly, grades are largely in line with the previous estimate, up 1% (average grade of total resources). . .reserves are likely now in the range of 1.4–1.5 Moz (up from 1.33 Moz in September 2011), which pegs San Francisco at a 10-year mine life at the current 100 Koz/year rate and more than eight years at the expanded rate, a substantial increase from the initial mine life."
The Gold Report Interview with Roger Wiegand (2/15/12) "Timmins Gold Corp. is in Mexico. We have met and had presentations with the management; we have gone over this very carefully and have recommended it for a long time. The beauty of Timmins is that it seems to move faster in a gold or a silver rally than others. The stock around CA$2.82 but we see it doing much better based upon the performance of gold and silver this year. The company has delivered: it upgraded the mine and has top management and good growth. Bruce Bragagnolo, who is in charge, is an attorney in Vancouver who has been around the mining business a long time. He knows what to do and has good control of the company.

Timmins has expansion opportunity and is on a steady path for growth. We like a producing company at this share price. . .Timmins is very careful about its forecasting, measurements and dimensions of everything it does. Everything it has said it was going to do, it did, and on schedule. That is hard to do in the mining business. Timmins has upgraded all of the equipment, it has cash on hand and it is in a safe spot as far as its operations are concerned. We just think this will be one of the real good ones." More >
The Gold Report Interview with Peter Grandich (2/10/12) "Timmins started from scratch and was producing within three years during the worst financial crisis in the modern era. CEO Bruce Bragagnolo should be congratulated. The company seems to be quite assured that it has the heap leaching all worked out. It is quite confident that it will reach 100 Koz in 2012."More >
Ingrid Rico, M Partners (2/9/12) "We believe Timmins Gold Corp. will focus in 2012 on expanding the mining and processing capacity of the combined San Francisco/La Chicharra operation. We anticipate the crushing capacity will reach 18 Ktpd in Q112 and could increase to 28 Ktpd by year-end. . .this could result in total annual production of up to 190 Koz gold per year as of 2013, which is significantly higher than the 146 Koz in the current mine plan. . .we are maintaining our Buy recommendation and increasing our 12-month target price to $4/share (previously $3.50)."

http://www.theaureport.com/pub/co/623

Kort kommentar om TA: Som jag nämnde i en tidigare kommentar så har vi vad jag kan se brutit den nedre delen i det breda spann om kanske 490 till dryga 600 som HUI guldindex handlats i under längre tid. Nu 479 om jag minns rätt per i fredags. Jag kan ju ingen TA så det är därför jag lägger en del duktiga bloggar på sådant i blogglistan. Jag kan också nämna en kommentar jag såg om att det TA mässigt logiska är att vi kommer halka ner till 443 på HUI nu. Surt isåfall och skulle innebära i alla fall 10% ner på vår typ av bolag gissar jag. Har ingen aning hur sannolikt detta är. Gissar det skulle gå hand i hand med guldpris kort tid under 1600 och silver runt 30 usd (såg även kommentar om fullbordad H&S i silver vid 31.65 usd). 1680 var nivån på guldet jag läste vore hälsosam om vi återtog... men som sagt, sånt här är inte min specialitet så ta det för vad det är, skrivande av vad andra kanske tycker är intressant. Kanske är det bättre att bänka sig framför en bra film istället för börsen, igen...

fredag 16 mars 2012

Orvana Minerals rapport och conf call

Jag tänkte lägga en kort blänkare om att läget ser ut att ljusna vid EVBC Spanien för Orvana. Produktion och grades bör vara på väg upp på allvar under resten av 2012.

Bolivia har dock varit värre än illa... med mycket stora problem i själva processen där metallerna utvinns. Inte bara har detta lett till lägre produktion utan t.om att själva koncentratprodukten man framställt inte gått att sälja vilket ledde till ytterligare ett nödlån från Fabulosa (utöver detta att misslyckandet i "koncentratprocessen" ledde till att processen där kvarvarande guld skulle utvinnas till ren doré fick strykas). Processen och därmed slutprodukten har dock ändrats och man marknadsför nu den nya koncentrattypen. Hur det går är viktigt att följa. Doré produktion gissar jag mer permanent är "off the table".

På det hela taget, med nya finansieringar på plats, schakt inom kort klart vid EVBC och ökande grades, ja det ljusnar men det är hög risk.

Man bör också addera skulder på närmare 70 musd till börsvärdet när man tittar på om man tycker aktien är billig eller ej på 85 cent med 137 miljoner aktier ute. Att göra den grundläggande beräkningen illustrerar ju väl den hävstång som kommer med Orvana idag. Utöver den hävstången så har vi även det faktum att bolaget som alla "bi produkt bolag" egentligen är större än det ser ut. Dvs vid framgång (flera aspekter) från dagens läge så handlar det inte bara om att guldproduktionen ökar utan även från koppardelen. Att leverage även funkar utmärkt nedåt... har ju Orvana varit en utmärkt illustration av senaste 12 månaderna sen jag påpekade "förhöjd finansiell risk" (pga uteblivna operativa resultat).

Off topic: Jag har fått ett antal kommentarer på bloggen som varit undertecknade med skribentens fulla namn. Ni bör vara medvetna om att i de flesta fall när ni lägger ett meddelande efter en blogg med fullt namn så kommer jag tolka det, i de flesta fall, som att det inte är avsett att publiceras utan enbart som ett privat meddelande till mig (jag godkänner ju alla inlägg som går ut).

För att göra det enklare för mig så kan ni när ni vill skriva direkt till mig använda min mail som ligger på "contact" ovan om det är avsett som privat meddelande (och ser er mail så att jag ev kan svara). Är det inte det (privat), så är det mer uppskattat om ni lägger det som kommentar som alla kan se och jag svara på så att alla kan läsa.

torsdag 15 mars 2012

Avion kommunicerar med marknaden

Denna blogg är inte kritik mot Avion, tvärtom. De flesta bolag struntar i att uppdatera mellan rapporterna. Vidare betonar jag att detta strikt är min tolkning efter snabb titt efter fråga.

Nåväl till sak, läs release: Som vanligt höll jag på att säga strålande resultat vilket långsiktigt är bra och väl förtjänar att få rubriken. MEN, hoppa till sista paragrafen och titta på meningen mitt i stycket som jag fetmarkerat:

Long-hole stoping commenced at the Tabakoto mine on 9, February 2012. A single stope has been mined on the NW1 structure and other stopes have started production on the NW2 and NE1 structures. Another production stope will be developed soon in the Tabakoto South zone. Stope results are very encouraging with minimal over-break and stable walls. Daily production targets are being achieved. More internal dilution was blasted within the first stope than was originally expected and work is ongoing to define the ore zone boundaries with more precision so that internal dilution is minimized. Positive results from this effort are already being seen in the second and third stopes.

Min tolkning är fortsatt förhöjd cash cost och lägre grades än vi är vana vid... när vi ser nästa rapport. Läs era bolags pressreleaser är alltså fortsatt minimi rådet.

Avion känns inte dyr och inlägget är inte tänkt att få någon att bli negativ till Avion. Duktigt folk på det bolaget... Om Dacha så kan man konstatera att FOB priserna på Metal Pages idag var rejält negativa. Det kommer sätta spår vid nästa NAV rapport. Någon vändning är inte här ännu i REE priserna och Kina dras nu igen inför WTO för att exportpriserna är högre än de inhemska priserna. När vi ändå är igång med en blogg så vill jag nämna att jag inom olja skiftar från Coastal till Pan Orient Energy, båda i Thailand. Den som vill läsa mer om bolagen rekommenderas Finoas i bloggrollen.

onsdag 14 mars 2012

Timmins Gold uppdaterar resurser

Då jag pratade med Timmins VD igår och då dom lär uppdatera marknaden idag så tänkte jag kombinerat fräscha upp bloggläsarnas minne vad det är för bolag samt förbereda för att kommentera kommande pressrelease. (Ute nu)

Timmins Gold producerar guld i Mexiko, närmare bestämt i staten Sonora. Gruvan förklarades kommersiell 2010 och bolaget är i en expansiv fas där produktionen i dagsläget etableras på ca 100 tusen ounce guld för att under hösten enligt plan nå ca 130.000 ounce.

Produktionen är av typen "heap leach" vilket i princip betyder att man har guld i malmen som hyggligt enkelt löser sig utan att man behöver mala ner malmen till absolut sand som s.k ball & SAG mills gör. En heap leach producent stannar alltså snarast ett par steg tidigare och hoppar över dessa jättepjäser och nöjer sig med att "krossa" malmen och sen lägga den i stora bassänger av svag cyanidlösning där guldet lakas ut och sedan utvinns ur cyanidlösningen som därefter recirkuleras och stärks upp igen.

Med en cash cost på numera låga 630-650 usd (uppskattat) för 2012 och i sammanhanget modesta avskrivningar så är detta redan idag en mycket lönsam gruva som kan förväntas bli ännu mycket lönsammare.

Man kan vidare konstatera att bolaget har sin produktion idag samlad snarare än små skvättar utspridda över flera platser vilket bidrar till ordnad cash cost och är ett klart plus om man vill se större bolag bli intresserade av att i framtiden förvärva Timmins.

När man ändå pratar om förvärv så bör man nämna att som en del kanske minns så förlorade Timmins Gold förra året kampen om tillika mexikanska heap leach producenten Capital Gold som AuRico till slut köpte upp. Heap leach i Mexiko är dock en tilltagande trend vid bearbetning av metallurgiskt okomplicerad ytnära men låggradig malm så man bör inte bli överraskad om Timmins gör nya försök att förvärva mindre aktörer för att växa snabbare. Intressant är för övrigt också att konstatera att delar av tidigare ledningen i Capital Gold valde att ta anställning hos Timmins.

Inget sensationellt i pressreleasen utan mer att saker tuffar på som det skall med stigande M&I+inferred resurser vid oförändrad cut off. Detta är ju i sig själva grunden för att bolaget ska kunna fortsätta bygga ut produktionen. Bolaget offentliggör nu också att man kickar igång ett nytt borrprogram om 100.000 meter och när vi pratar om förvärv så ska man också komma ihåg att addera ounce genom borrningar ofta är det billigaste och minst riskabla sättet att växa med samtidigt lägsta risk. I detta skedet verkar bolaget inte ha brytt sig om att göra en ekonomisk beräkning av de nya ouncen och därmed ingen justering av "Proven & Probable reserver" eller mineplan. Min uppskattning är att man följer sin gamla mineplan rätt väl om än med ca 4 månaders fördröjning i utbyggnaden vilket i sig inte är något märkligt när man ändå lyckats visa att man växer snabbt och nu är på 100k takt. Kort sagt 130k under hösten snarare än under sommaren vilket också är vad bolaget kommunicerat sendaste månaderna.

fredag 9 mars 2012

Bingo! Molycorp köper Neo Material Technologies

Uppköp av mina Neo Material (T.NEM)

Satt precis och väntade på NEO´s rapport och sen utmärkta conference call (måste för alla som följer REE) när googling efter rapporten gav ovanstående resultat. 40% premium, huvudsakligen cash från Molycorp hur dom nu ska ha råd med den cash andelen. Neo är inte dyrt ens med premien så en fundering är väl att hålla aktierna för att se om konkurrerande bud kommer. Flera månader sen jag kollade short statten sist, men då var Neo shortat 10% av utestående aktier. Skulle ju kunna ge handel bit över budet bara det. Fortsatt 9,2% shortat av T.NEM, blir intressant att se effekten av.

Efter en stunds funderande skulle jag vilja lägga till följande. Neo är det enda västerländska  (ej kinesiska) företag med full kompetens i produktionen av REE. MEN, företagets produktionsanläggningar för detta ligger i Kina och det är för mig långtifrån självklart att kineserna stillatigande kommer se denna kompetens förflyttas till amerikanska Molycorp. Chansen till kinesiskt motbud och då kontant samt tämligen högt borde vara en hygglig spekulation. Risken att kineserna istället bara "stoppar köpet" utan att lägga motbud, dvs inte ger nödvändiga tillstånd ser jag som mindre men jag kan naturligtvis ha fel.


Jag har ju alltid tyckt att Molycorp varit rätt ointressant pga nästan 100% lätta REE där i princip bara Nd och Pr är av intresse medans Cerium och Lanthanum som är bolagets huvudprodukt är helt ointressant för mig pga situationen i Kina.

Att lägga beslag på Neo är ett smart drag. Finns även en möjlig HREE möjlighet i Neo som kan bli perfekt för Molycorp. Tvivlar dock starkt att jag kommer behålla de Molycorp aktier jag får om jag inte säljer innan.

I ärlighetens namn hade jag lite tur också, har varit i princip ute ur Neo ett tag men tog in hygglig position när dom föll ner under 8 cad igen och för att jag ville äga dom under rapporten. Men den pausen med del av innehavet var ju inget jag gick ut med då det mest var tajmingfråga mellan olika aktier. Dvs det är skoj att det säkert finns gamla OBR läsare från mitten av 2011 som nu kan kamma hem över 40% vinst på mindre än ett år sen jag tog upp den där som REE bolag nr 2 efter Dacha i mars på 37 cent.

Molycorps egen release

Bolagen presenterar sammanslagningen live 14.30 svensk tid:

Synd att uppköpet inte var på något av de riktigt tunga innehaven. Men i det sammanhanget ska jag betona att främst Timmins men även CGA Mining är utmärkta kandidater för uppköp genom att dom har EN stor gruva med STORLEK över 100k per år samt långt minelife, rimlig cash cost (stora bolag vill inte ha in småtomter med hög CC eller t.ex komplicerad metallurgi) och mycket blue sky uppsida att hitta fler ounce på området.

När vi ändå pratar REE så ska jag på förekommen anledning nämna att jag alltid (som den som läst mina tidigare bloggar på OBR) med ett undantag varit väldigt negativ till juniorer inom REE sektorn. Skälen:
- Dom är ofta viktade mot lätta REE
- Det är extremt dyrt att gå i produktion och de flesta kommer misslyckas nå fram. Dvs stor risk att något annat bolag än ens eget skördar.
- Det är extremt komplicerat att utvinna speciellt HREE
- Om dom kommer i produktion så är det långt efter industrin har haft möjlighet till substitiution och återvinning.

Om Dacha som är ett av de få bolagen förutom Neo jag var intresserad av så upprepar jag att om det finns stor risk (t.ex genom kurs över säg 48 cent) att 12 miljoner 42 cents warranter tecknas och därmed övertrumfar nytt 7 miljoner återköpsprogram, båda aktuella juni månad 2012, så är jag inte intresserad. Dvs Dacha på kurs säg 42 cent under juni - augusti vore ett potentiellt intressant tradingköp då warrantägarna då har incitament att nyttja möjligheten att konvertera sina warranter till ny teckningskurs 50 cent mot att få 24 månader till löptid till juni 2014. Tecknas warranterna släpper jag bevakningen helt. En tänkbar utveckling är att warrantägare shortar aktien fram till juni för att sedan teckna det man lyckats sälja, något som isåfall borde tala för svag kurs och att warranterna inte tecknas i så stor omfattning.

Warranter är något man bör hålla koll på och jag vill göra er uppmärksamma på 43-101 rutan ovan där man kan hitta sånt. Där hittar man bl.a räkenskaper och s.k MD&A  (management discussion & analysis). Mitt råd är att börja läsa dessa och inte bara presentationerna som är reklammaterial. Tänk på att dom alltid "ser äldre ut än vad dom är". T.ex Timmins räkenskaper är till och med 30 september men är då alltså publicerade i november och oftast finns kommentarer ända fram till dess.

tisdag 6 mars 2012

HUI guldbolagsindex

HUI guldbolagsindex 10e mars 2008: 514

Guldpriset 10e mars 2008: 969 usd

Från Kitco inhämtar vi idag motsvarande siffror:

HUI guldbolagsindex 6e mars 2012: 513

Guldpriset 6e mars 2012: 1700 usd

Orsakerna är två:

1. Om det tidigare ansågs normalt med P/E 30 för stabila producerande guldproducenter så ligger vi idag mer runt trakterna av P/E 10. Det är på det hela taget något något mycket positivt. Jag minns mycket väl hur problematiskt det var 2007-2008 när man skulle jämföra investeringar i basmetaller och ädelmetaller ur ett P/E perspektiv. Det var oerhört svårt att förstå varför normen var kanske 8 i den ena sektorn och 30 i andra. Jag hör av och till radioshower där man spekulerar i att nästa ryck i PM sektorn blir när mer mainstream value investerare kommer in för att dom givet antagandet att guldet inte är i en bubbla utan lär hålla dagens nivåer + inflation så finns det gammaldags klassiskt värde (och kommande utdelningsökningar) i branschen.

2. INFLATION i sektorn. Jag har inga exakta siffror att länka men min uppskattning är att vi sett nästan dubblade s.k cash cost eller rörliga kostnader och således 15-20% årlig prisinflation i företagens produktionskostnader.

Detta är orsaken att jag inte jagar högkostnadsproducenter. Snittet på cash cost lär idag vara 700 usd vilket jag ogärna går över, speciellt inte i kombination med svag balansräkning. Exempelvis ligger både CGA och Timmins med prognoser mellan 600 och 700 usd, Dundee betydligt lägre än snittet i branschen och även B2Gold har bra ordning. Låt oss jämföra vad tre år av kostnadsinflation gör med en (idag) 600 respektive 900 usd producent givet att guldet står still och att på cash cost kommer antagna 200 usd avskrivningar och andra mer fasta kostnader. 20% x 20% x 20% =  73% kostnadsökning på tre år.

Tre år senare riskerar alltså vår typiska 900 usd producent ha: 900 x 1.73= 1555 usd i CC medans vår 600 usd producent landar på 1037 usd. Att få hög inflation på en i utgångsläget hög cash cost är därför en typ av bolag jag mycket avsiktligt försöker undvika plocka fram. 1555 + 200 usd fasta kostnader... ja då gäller det att guldpriset inte har en kraftig svacka, att man har jättestark balansräkning eller att man inte har stora investeringar planerade...

Välskötta bolag med cash cost under snitt och stark balansräkning är idag inte speciellt dyra så man kan se det som att "försäkringskostnaden" för extra marginal är rekordlåg.

Ett annat sätt att tackla denna rådande problematik med distinkt avsaknad av deflation... är att förstås royaltybolagen. Men betänk att ett bra bolag & bra koncept inte alltid är samma sak som en prisvärd aktie. Dvs som vanligt måste man titta noga på vad man får för pengarna. Men att konceptet i dagens miljö är intressant råder det ingen tvekan om.

Vad man dock kan säga är att när ett bolag t.ex har 900 usd rörliga kostnader, 200 usd fasta så tjänar man alltså 1700 - 1100=600 usd före skatt. Om guldpriset ökar 20% eller 340 usd så ökar marginalen 57% dvs utmärkt hävstång, givet noll i kostnadsinflation förstås...

Addera 20% kostnadsinflation på rörliga kostnader så är ökningen bara 26.5% dvs aningen bättre
än guld utan risk...

Ju högre rörliga produktionskostnaderna är i utgångsläget desto hårdare drabbar dagens kraftiga kostnadstryck i miningbranschen bolagen. Det är en faktor jag därför tycker man ska ha fortsatt noga koll på.

Återigen, starka balansräkningar, cash cost under branschens snitt är denna bloggens mål vid val av bolag.

Jag fick en fråga från en vän om det verkligen varit så hög kostnadsinflation per producerat ounce guld som 15-20%. Siffran var mest mitt intryck så jag körde en koll och hittade den här länken titta på första sidan så ser ni att om vi skiljer bort 2008 som var speciellt med kraschen i bl.a oljepriser, koppar etc så har snittkostnaden gått från ca 450 usd mars 2009 till 620 usd mars 2011 och vid BMO konferensen nämndes siffran 700 usd som nuläge.
450x1.20=540 (2010) usd x1.20= 658 usd (2011), så riktigt 20% är det inte men väl 16-17% dvs gissningen var inte helt fel. Är allt inflation? Nej, det är det inte, en del är sänkt cut off grade (dvs att mer sten med låg halt klassas som malm snarare än skräp) i vissa bolag men det är omöjligt att ens börja skilja ut.

OceanaGold uppdatering

Oceana har en lång historia av att använda det här sättet för VD att kommunicera (se slutet på bloggen. Det är en orsak att anmäla sig även för nyheter direkt från dom. OceanaGold är i mitt tycke alltmer ett Filippinskt bolag, det är där mina förhoppningar om substantiella vinster ligger. Man vet aldrig med uppstarter men OceanaGold har mycket erfaret folk både vad gäller drift och uppstarter av gruvor så det är egentligen inte vad jag tvekar över utan det jag tvekar över är två saker:
1. Bolagets väldigt höga cash cost i NZ. Om man har så hög cash cost i utgångsläget så slår säg 10-15% "ytterligare inflation" och ofta valutaeffekt på det (högst normalt årligen i denna branschen) mycket hårdare än när man startar på säg 600 usd. Detta är en parameter jag generellt tittar noga på vid val av bolag. Jag vill helst inte ha högkostnadsproducenter i dagens inflationsmiljö (för miners). För Oceana är det dock som jag började säga, värdet i bolaget förskjuts nu snabbt mot Filippinerna och där är cash cost efter avdrag för kopparkrediter runt noll.
2. Mer övergående är att jag gärna ser bolaget stärka upp sin balansräkning i god tid innan en batch konvertibler förfaller till återbetalning vid slutet av 2012. Kort sagt, jag köper ogärna tungt i bolag som står inför behov av kapitalanskaffning. Även där ska man dock veta att Oceana som det stora stabila bolag det är, troligen har möjlighet att helt enkelt skaffa någon check kredit liknande lösning.

När det gäller frågan om Filippinerna och OceanaGold så fick jag vid mitt besök även där intrycket att OceanaGold har ett starkt mandat från bl.a borgmästaren i Didipio att skapa jobb och välstånd. Kort sagt, vi mötte inga demonstrationer eller någon som helst fientlighet när vi besökte området. Mitt intryck förblir att folk ofta är naturligt skeptiska och att det ofta utnyttjas av såväl de som sysslar med väldigt miljöförstörande småskalig mining (och inte vill ha konkurrens) såväl som professionella miljöaktivister i väst som med höga löner lever gott på att vara aktivist och tigga pengar. Vi träffade ett trevligt sådant par här i Thailand för drygt ett år sedan. Det är en komplex värld... jag fokuserar på att världen helt enkelt behöver metaller och att enbart företag som skapar välstånd har en chans i dagens moderna värld. OceanaGold är ett sådant företag och lika mycket som det på Youtube finns miljöaktivist videos så finns det också gott om bevis hur Oceana i åratal före gruvan nu byggts, hur man kämpat för att vinna sin "sociala acceptans" med sjukvård, tandvård, nödhjälp under tyfoner, insektståligare jordbruksprodukter, hjälp till småföretagare osv. Allt sådant kommer nu öka ytterligare.

Filippinerna är ett fattigt land som främst exporterar fattiga människor. Samtidigt har landet helt enorma tillgångar i outvecklade mineraltillgångar precis intill Kina (glöm inte Oceana´s portfölj av nya targets, den är en av de vassaste dolda tillgångarna i bolaget). En blomstrande framtida gruvindustri skulle på många sätt kunna lyfta landet och låta människor arbeta mer på hemmaplan och mindre som tjänstefolk i t.ex mellanöstern. Kom ihåg att varje gruvjobb skapar kanske 2-4 andra jobb i andra branscher.

Ta ett land som Chile, dom har byggt ett enormt välstånd bl.a kring sin kopparindustri. Filippinerna skulle mycket väl kunna ta upp kampen inom koppar med Chile och också lyfta välståndsmässigt. Man har väl så mycket koppar och man ligger mycket närmare de stora marknaderna i Asien.
Filippinerna är ett land att hålla koll på för framtiden. Även om nya skatteregler är i fokus nu (var är det inte det... Obama vill ju köra in 5% royalties + andra höga avgifter i USA nu igen i liggande 2013 budget) så ska man också fundera över om just klarare regler inte är vad Filippinerna behöver, dvs att det kan komma ut något gott av översynen.


Company Insight -- Operating in Philippines and Updates Didipio


Tuesday, 6th March 2012

Highlights of Interview

• Outlines corporate vision for 2016.
• Construction progress at Didipio – project parameters unchanged.
• Experience operating in the Philippines.
• OceanaGold’s contribution to community, health, environment & education.
• Financial benefits for the Philippines from Didipio.
• Interpretation of any possibly legislatative changes for mining in the Philippines.
• Longer term growth strategy in the Philippines.


Record of interview:

companyinsight.net.au
OceanaGold Corporation (ASX, TSX, NZX code: OGC; market cap of ~US$680m) is constructing its Didipio Gold/Copper Project in the Philippines.  Before we speak about Didipio and operating in the Philippines in general, can you outline your vision for 2016, how you might get there and the role Didipio will play in achieving the vision?

MD & CEO, Mick Wilkes
By 2016 we want to be a major gold mining company in the Asia-Pacific region operating in a number of countries including the Philippines and New Zealand.

Didipio really is the platform for growth in widening our base.  Didipio will allow us to build our project development and operating skills in the area and of course it will generate significant cash flow to support that future growth.

I think we will be able to demonstrate our credentials to governments and local stakeholders that we can responsibly develop mines that are world class, and that can significantly add to the wealth and living standards of the region.  Didipio is a very significant development for the Philippines, and for our many stakeholder groups.

companyinsight.net.au
Can you give a brief update on construction progress at Didipio? What are some of the recent milestones achieved?

MD & CEO, Mick Wilkes
We are very happy with the construction progress at Didipio.  We’ve achieved all the milestones we set in 2011.  The project is on track and for commissioning in the fourth quarter this year.

Despite a very wet period we’ve completed the earth works on the process plant site.  We’ve completed around 30% of the concrete and are now putting up the steel for the processing plant.  The mining contractor mobilised to site in December and in January mining and construction of the tailings storage facility commenced.

Overall, the project is going very well.  The construction camp is complete and there are around 800 people working currently at site.  We have a strong management team with decades of experience building projects in the tropics with all of our contractors being Filipino based contracting groups.

companyinsight.net.au
Are the main project parameters and economic returns unchanged?

MD & CEO, Mick Wilkes
Yes, the Didipio Project is expected to be a low cost, high cash flow project.  With strong gold and copper prices, this is a very attractive project that will transform OceanaGold.

Our operating cash costs forecasts are unchanged and the production plan remains consistent with what we disclosed to the market in June last year when we commenced construction.

companyinsight.net.au
Operating in the Philippines has, at times, been problematic for some mining companies.  What is the OceanaGold experience?

MD & CEO, Mick Wilkes
We have been very focused on our relationship with the local community. A month ago I was in the Philippines and came away with a strong sense that we have achieved our social licence to operate.  We have a very good team on the ground at Didipio with many of those employees coming from the local and surrounding communities and this has been a key to building confidence in what we plan to achieve at Didipio and more broadly in the Philippines as we move forward.

The challenges for mining in the Philippines are unique in terms of building projects.  We’ve worked very hard to get the project going at all government levels and worked even harder on our relationships at the local level so I hope it pays dividends for all stakeholders in the future.

companyinsight.net.au
Why do you think it has been relatively smooth, from an outsider’s perspective, for OceanaGold?

MD & CEO, Mick Wilkes
We’ve focused our efforts on the local community and specifically working towards creating opportunities for future prosperity across an impact area that well exceeds the immediate mining area – that’s the key.

companyinsight.net.au
What has OceanaGold contributed in areas such as to the local community, socially, health, environment and education?

MD & CEO, Mick Wilkes
We continue to support the local community in several ways – one example is providing medical missions that have benefited more than 8,000 people. Our medical missions bring medical professionals to remote parts of Luzon.  Also, re-forestation programs, clean water programs, anti-malaria programs and of course our university scholarship programs where more than 150 scholars from the local communities have been sent to university or college. Some of these scholars are now back working for OceanaGold at the mine site applying their new skills – a true testament to the sustainable solutions that resource projects can bring to communities.

Recently we committed to a social development and management plan where we will spend approximately $1.5 million per annum benefitting communities in and around Didipio.  That has been agreed by all parties and is a significant milestone.  The establishment of the ‘Didipio Community Development Corporation’ – or ‘DiCorp’ - was also a significant achievement. This community organisation is now tendering on mine contracts and follows a similar model to one used in Papua New Guinea or the Northern Canada.

companyinsight.net.au
Are you able to quantify the financial benefits for the Philippines from the Didipio Project, including the employment of local workers?

MD & CEO, Mick Wilkes
We have 800 people working on site and over 95% of the workforce is Filipinos, and as I said before, all of the contractors are Philippine companies.

In terms of Didipio itself, around 60% of net revenue after the recovery of capital costs and operating costs is shared with the Government and local communities.

I think overall that around $350 million will be inflowing from our project in taxes and royalties to the Philippines, which is a significant sum of money and only the start.  It will give a great boost to the economy of the local province and the Philippines, and it is likely to last for many years to come as we continue to invest in exploration within our FTAA area.

companyinsight.net.au
An article by Bloomberg on 13 February 2012 stated that “The Philippines is considering tightening rules, cutting tax breaks and reviewing resource contracts in what could be the biggest revamp in its mining policy since a 2004 court ruling supporting foreign investment”.  What is your interpretation or knowledge of any potential changes?

MD & CEO, Mick Wilkes
We’ve been aware that there has been a committee set up by the President’s office to review the mining policy.  They are reviewing regulations of large and small scale mining and illegal mining, and the benefits that are flowing back to the people of the Philippines in the form of royalties, taxes and economic development.  There has been a draft review released from the Government which is being reviewed by the many stakeholder groups including the mining industry in the Philippines.

I don’t think there will be any detrimental impact on Didipio.  We have a contract – recognised by international law – for us to proceed with Didipio and to develop and operate the mine.

We don’t believe that any potential changes the government will make to the laws of the mining industry would be detrimental to mining; in fact I think it will be positive, as it will provide greater certainty for the mining industry to move forward confidently with the Government to grow a strong, sustainable and responsible mining industry in the country.

companyinsight.net.au
What is OceanaGold’s strategy for the Philippines business post commissioning at Didipio?

MD & CEO, Mick Wilkes
The first thing is to get the Didipio plant up and running and then to expand it.  We are doing a feasibility study to increase it from an initial 3.5 million tonnes per annum to 5 million tonnes per annum of ore.  We also plan to commence drilling in the wider tenement at Didipio this year and are progressing on a number of other very prospective projects in our portfolio in the country that hold great promise for exploration success.  So our plans are to be in the Philippines for a long time off the back of our imminent success at Didipio.

companyinsight.net.au
Thank you Mick.                      
                                       
Avslutningsvis konstaterar jag att HUI guldindex nu är nere på 513 dvs vi är bara 5% över bottennivåerna från slutet december 2011. Kort sagt större delen av uppgången i januarie är utraderad. Tuffa tider men samtidigt erbjuds attraktiva ingångsvärden. Jag anser fortsatt att man ska ha fokus på lite lägre risk, dvs företag med ordnad cash cost och stark balansräkning.

måndag 5 mars 2012

Minera IRL PP, klar

Kort kommentar om att Minera IRL nu stängt en rätt stor PP.

Denna bloggen 14e februari visade sig alltså vara mycket träffsäker med prognosen att det var på gång.

Jag upprepar att jag tycker att Minera IRL är ett väldigt välskött och intressant bolag som jag gissar vi får anledning att återkomma till alltmer i framtiden. Ja det är Peru, men så här långt ser det inte jätteilla ut i det landet efter valet av vänsterpresident. Nyckeln är att ha bra relation med lokalborna där gruvan ska ligga och intrycket är att just detta är en mycket stark sida för bolaget där byn bl.a tar 5% av projektet. Samtidigt så är min åsikt att det troligen inte är jättebråttom att kliva in tungt i bolaget förrän vi närmar oss nya borrningar vid Ollachea projektet. Skulle dock "rätt kurstillfälle" typ på bra rabatt jämfört med PP kursen dyka upp så kanske man ändå ska ha bolaget i bakhuvudet.

I övrigt så är det inte mycket mer att säga om denna marknaden än att det kommer krävas lite tid för att "reparera" sentimentet efter de snabba nedställen i metallpriserna.

I den digra pressrelease skörden under PDAC så tycker jag även ni ska lägga märke till denna från Allana Potash. Jag gissar & hoppas att 70 cent där jag själv tagit mina kommer vara en skojig placering på 12 månader sikt. Ett mkt troligt uppköpsobjekt som jag ser det.

fredag 2 mars 2012

Dacha Strategic Metals

Jag fick en fråga från Svante:Hej OB, kan du förklara innebörden av Dacha's låneavtal med familjen Stan Barthi? Mvh Svante

Bolaget pressreleasade en eländigt skriven text så frågan är högst relevant och vi får ser om det blir ett klart svar.

"Marketwire - March 1, 2012) - Dacha Strategic Metals Inc. ("Dacha" or the "Company") (TSX VENTURE:DSM)(OTCQX:DCHAF) announces that as described in its note 5 to the financial statements for the quarter ended December 31, 2011, the Company had entered into an agreement to loan Forbes & Manhattan Asset Management Corporation ("FAMCo") up to C$3,500,000 during the fiscal year ended March 31, 2010. FAMCo is an asset management company with a business plan to identify and acquire other Canadian asset managers which FAMCo assesses as undervalued. In February 2012, Dacha agreed to subordinate C$550,000 of the debenture to Forbes & Manhattan, Inc. ("F&M") in consideration for F&M providing a C$550,000 secured loan for regulatory capital funding to FAMCo. This transaction involves non-arm's length parties as Stan Bharti is a director of Dacha and FAMCo, and the sole director, executive officer, and the Executive Chairman of F&M. Mr. Bharti's wife is the sole shareholder of F&M, and in turn, F&M owns one-third of the issued and outstanding shares of FAMCo.
About Dacha
Dacha Strategic Metals Inc. is an investment company..."




Låt mig påminna om senaste bloggen om Dacha: Blogg 10 februari Dacha den är fortsatt väldigt relevant för mina åsikter som i korta drag är att jag i princip helt klivit av Dacha baserat på:

1. Priserna fortsätter backa tillbaka, HRRE som Dysprosium och Terbium klarar sig dock hyggligt, man kan diskutera varför priserna inte stabiliseras och i korta drag så är det inte pga ökat utbud utanför Kina, tvärtom så har läget där på många sätt förvärrats.

Däremot så är det klart att substitution snabbas på, framförallt i Japan där regering och industri inte nödvändigtvis tittar ekonomiskt på frågan utan är beredd att subventionera/ta förluster för att undvika sitta i klorna på kineserna. Men inte heller detta tror jag är något som drastiskt påverkar priserna nedåt idag, mer för 2013 kanske.

Nej, det som sänker priserna är troligen faktorer inom Kina såsom utförsäljning av illegala och legala spekulativa lager, smuggling i kombination med sämre konjunktur i jättemarknaden EU m.fl samt neddragna lager.

Det går inte att ignorera fakta. Mycket litet tyder just nu på att priserna bottnat. Bara att följa Asianmetals och Metal Pages. Jag gissar baserat på bolagets uppdatering av inventory att nästa månadsrapport blir ca 10% ner i NAV.

2. Se min redogörelse i tidigare bloggen om warranterna som blir aktuella i mitten av juni på något av två sätt, nytt återköpsprogram början av juni samt den stora besvikelse jag under senhösten upplevde när jag insåg hur Forbes Manhattan gruppen via sitt Aberdeen (både Aberdeen och Dacha tillhör den s.k Forbes Manhattan gruppen, man har gemensamt ägande via olika kanaler och nyttjar gemensamma stabsfunktioner/lokaler) hade uppträtt.

Summan av detta är som jag skrev att jag kliver av när vi är en bit över 50 cent och tycker aktien blir intressant under sommaren förutsatt att över 10 miljoner warranter inte tecknas så att återköpsprogrammet kan få börja krympa rabatten denna gången vilket Aberdeen förhindrade förra gången.

Ledningen i Dacha vittnade flera gånger under tiden som AAB dumpade om att dom ansåg sig kunna sälja metallerna till pris över angivet NAV. Min kritik mot AAB & gruppen som helhet är därför frågan varför AAB valde dumpa 5 miljoner aktier i tysthet (inklusive 2014 warranter som man tecknade i förtid) istället för att låta alla aktieägare "checka ut" PÅ NAV när det var säg 1.30 - 1.50 fullt utspätt? Obegripligt agerande och jag har fått en till del förändrad syn på Forbes. Min personliga kritik mot dom var mycket hård under senhösten vilket inte var okontroversiellt. Kan tillägga att jag upptäckte agerandet genom att studera Aberdeens räkenskaper via SEDAR.

Jag introducerade Dacha för knappt ett år sedan på BS och de som skrev i tråden vittnade om köp på 37 cent, då runt mitten av mars 2011 var ej fd NAV 58 cent. Sista januari var motsvarande ej fd 1.37 dollar enligt de två oberoende priskällor (Asianmetals, MetalPages) som finns tillgängliga. Många diskuterar om dom är korrekta, min åsikt är att ja dom är korrekta men marknaden är inte idag tillräckligt likvid.

Vad jag vill visa är att det är inte vår placering i tunga REE branschen som gått snett, värdet på metallerna som speglat av NAV har mer än dubblats på ett år! Men med vänner (vi berättade för AAB i mars att vi köpt mycket aktier i då rejält shortade Dacha samt att vi tänkte köpa fler) som Aberdeen (inom Forbes gruppen tillsammans med Dacha) så behöver man inga fiender. Kort sagt rabatten stack upp så att en dollar värderades som lägst till under 40 cent (60% substansrabatt) och Aberdeen/Forbes var i mitt tycke huvudorsaken genom att i princip ensamt neutralisera hela återköpsprogramet. Till syvende och sist sätts kurser genom s.k marginalprissättning genom utbud och efterfrågan.

Som jag fattar det har Forbes har sedan dess (då man inte äger så mycket aktier i Dacha efter utförsäljningarna) även introducerat s.k giftpiller som gör att om någon försöker ta över företaget och byta ledning så ska Forbes ha ersättning.

The Company is party to certain management contracts. These contracts contain minimum commitments of approximately $750,000 and additional contingent payments of approximately $2,800,000 upon the occurrence of a change of control. As the likelihood of a change of control is not determinable, the contingent payments have not been reflected in these financial statements.

The Company indemnifies its directors and officers against any and all claims or losses reasonably incurred in the performance of their service to the Company to the extent permitted by law. The Company has acquired and maintains liability insurance for its directors and officers.

Sista parten skyddar väl dom mot kritik att man varit överdrivet gynnande av en enskild ägare...

Så på det hela taget är Svantes fråga relevant.

Låt mig börja med att konstatera att de 3.5 musd som Dacha har/hade som fordran på ett helägt Forbes bolag inte legat med i NAV senaste ca 12 månaderna. Vi som följde bolaget fick under kanske tidig höst klart för oss att vi inte skulle räkna med att Dacha skulle kunna återvinna dessa pengar. Så ska jag vara ärlig så fördjupade jag mig inte i den release som Svante syftar på häromdagen då det ändå inte är pengar vi räknat med.



Nedan är den punkt 5 som bolaget hänvisade till. Sorry Svante, jag kan inte helt klura ut turerna men jag upprepar att jag inte ser något värde i detta lånet till FAMCo samt att det inte ligger med i publicerat NAV.


5. Loan to Forbes & Manhattan Asset Management Corporation
During the fiscal year ended March 31, 2010, Dacha entered into an agreement to loan Forbes & Manhattan Asset Management Corporation ("FAMCo") for up to C$3,500,000. FAMCo is an asset management company with a business plan to identify and acquire other Canadian asset managers which FAMCo assesses as undervalued. As at March 31, 2010, the Company had advanced C$2,937,493 to FAMCo. The amount outstanding was originally due and payable on April 30, 2010 and has been secured against assets held by FAMCo under a secured debenture loan agreement. Interest on amounts outstanding under the debenture accrues at a rate of 12% per annum, payable on maturity. In February 2012, Dacha agreed to subordinate C$550,000 of the debenture to Forbes & Manhattan, Inc. ("F&M") in consideration for F&M providing regulatory capital funding to FAMCo. This transaction involves non-arm’s length party as Stan Bharti is a director of Dacha and FAMCo, and the Executive Chairman of F&M. F&M owns one-third of the issued and outstanding shares of FAMCo.

During the year ended March 31, 2011, the Company extended the maturity date on the loan outstanding to FAMCo to April 30, 2011 and advanced an additional C$118,625 under the facility. In April, 2011, the maturity date on the loan was extended a further six months to October 31, 2011. At December 31, 2011, the principal of the loan outstanding was $3,305,033 (C$3,056,118). FAMCo currently does not have sufficient current net assets to repay the secured debenture and has no operating cash flow to service the interest payments. The payment of interest on the secured debenture and the repayment of the principal are dependent on FAMCo’s successful implementation of its business plan or the sale of its assets.

Dacha has the option, exercisable at any time, to convert the principal amount outstanding into 33% of the outstanding security of FAMCo as at the time of conversion.

During the nine months ended December 31, 2011, the Company reviewed the recoverability of the FAMCo loan in view of developments in respect of FAMCo, the changes to management and its assets being put up for sale, and concluded an impairment provision of C$2,056,118 was required on the loan principal, C$440,203 on the interest accrued from prior year, and a reversal of C$207,529 interest accrued in the current year. With the provision, the accrued interest related to the loan at December 31, 2011 is $Nil (March 31, 2011 – C$440,203). As at December 31, 2011, the carrying value of the loan receivable was $983,284 (C$1,000,000).

Sammanfattning: Mitt förtroende för gruppen är skadat, speciellt utifrån de över 2 miljoner 2014 warranterna man tecknade i förtid (dvs förlorade tidsvärde på) men man ska samtidigt vara helt klar över att OM bolaget lyckas kränga metall och det finns utsikter att dom pengarna ska komma aktieägarna tillgodo i någon vettig form, då finns det potential för kanske 50% på mycket kort tid. Men personligen, med fortsatt fallande priser, så är det inte ett bett jag tänker ta innan jag sett vad som händer med warranterna i mitten av juni. För tillfället är Dacha ett avslutat kapitel för mig men jag följer den inför sommaren. Kurser över säg 55 cent samt teckning av 10-12 miljoner warranter och jag släpper bevakningen helt tror jag. Det finns ständigt nya spännande möjligheter för en spekulant & investerare.


Jag avslutningsvis säga att jag trots kritiken inte på något sätt skrivit av Forbes gruppens bolag. Familjen Bharti är unikt duktiga entreprenörerer och Dacha´s VD har alltid för mig framstått som en mycket duktig kille.

Man kan inte utesluta att valet att sälja som Aberdeen gjorde var ett tveksamt beslut enbart av Aberdeen folket men jag nöjer mig med att konstatera att det hade varit en bättre lösning för alla om AAB´s VD isåfall gått och förklarat för Forbes och Dacha att han tyckte det var dags att göra EXIT och att det rimligen är smarare att alla parter får 50% över substans på en glödhet REE marknad förra sommaren än att AAB börjar sälja ut dramatiskt på en aktie som då hade 30% substansrabatt. Som ett minimum borde Forbesgruppen rimligen studera vad man misslyckats med. Varför sålde man inte metall till premium snarare än aktierna till allt större rabatt?

Min största investering i Forbes gruppen är idag Allana Potash.

Bloggutveckling


Jag själv söker ju hela tiden intressanta fakta om bolag, börs och ekonomi och jag kan i det sammanhanget peka att det numera ovan även finns en e-mail där det går att nå mig.

En intressant källa för information är Youtube så ett steg i bloggutvecklingen är att se om jag klarar att lägga ut en hyggligt intressant Youtube video. Berör inte direkt men väl indirekt de mellanstora producenterna som (i dagens marknadsläge) huvudsakligen bevakas här:
Synpunkter på John Kaisers nyhetsbrev vore för övrigt intressant. Jag känner inte det så väl. Även nedanstående aktuella video med Kaiser är intressant, inte minst kommentarerna om de oerhört låga värderingar vi idag ser på producerande guldbolag. Här ligger ju perspektivet på bolag som vid dagens värdering och dagens guldpriser har P/E tal på mellan 5 och 10.

torsdag 1 mars 2012

Uppträder en fungerande marknad så här?


Igår var det dags igen, ett våldsamt prisfall i guld och silver på några få minuter och som mest 100 usd ner för guld och värre för silver.

Utan tvekan kommer det bli mycket snack om detta och jag själv vill påpeka att min åsikt är att fallet var koordinerat av aktörer som antingen gjorde det för att tjäna pengar på svängningarna och/eller för att säkerställa att guld & silver inte rör sig för kraftigt i relation till valutorna dom prissätts i (vi vet ju att centralbankerna ofta försöker manipulera växelkurserna mellan t.ex Yen och USD för att ta ett exempel samt att dom inte vill tillåta insyn i vad dom gör)

Man kan diskutera exakt hur manipulerade marknaderna är men för mig är det klart att stora aktörer säkerställer att marknaderna inte fungerar korrekt genom att på kortast möjliga tid åstakomma största möjliga nedställ (mesta krasch för minsta möjliga mängd såld metall) bl.a med målet att trigga stop loss försäljningar. Om det är centralbanker, större bankers tradingavdelningar eller "bara" större hedgefonder låter jag vara osagt. Men det väcker onekligen funderingar att sådana här smällar i metallerna aldrig utreds av myndigheterna medans någon enstaka "flash crash" i aktiemarknaden skapar mycket utredningar.

Jag skulle ljuga om jag sa annat än att det för mig privat känns alltmer sannolikt att stora aktörer tillåts manipulera marknaderna.

Oavsett detta så är det relevanta för oss att detta är en del av att vara investerare i dessa marknader och en orsak att jag väljer finansiellt starka företag med god vinstutveckling. Det är också en orsaken att man med fördel kan praktisera att snitta in sig i en aktie, sälja sitt dyraste inköp för att få loss likviditet till nya snittningar samt att aldrig, aldrig använda belåning.

Dagar som igår är obehagliga men dom är och tycks förbli en del av spelets regler och förvänta er inga myndigheter som utreder hur en stor likvid marknad kan reagera som den gjorde på ingen nämnvärd ny information. Istället gäller det att välja bra företag och mentalt förbereda sig för att ologiska svängningar får man leva med.

Denna bloggen kommer aldrig ha huvudfokus på den eventuella marknadsmanipulationen av metallerna men jag rekommenderar varmt bloggrullen till vänster (t.ex Scoris på svenska och Mish för internationellt perspektiv) för detta just nu väldigt aktuella ämne. Min åsikt är att man bör läsa alla sidor och känna till de olika åsikterna. Men som sagt, som småsparare är det meningslöst att göra annat än att anpassa och optimera sin tradingtaktik och försöka vända sådana här svängningar till sin fördel och minst lika viktigt kunna mentalt hantera känslorna som följer med svängningarna.