söndag 21 november 2010

Orvana Minerals, full fart på flera fronter

Det som var mest slående när vi besökte Orvana i norra Spanien var det bemötande vi fick i egenskap av Orvana´s gäster (vi betalade flygbiljetterna själva...). Den värme man kände i byn och bland spanska anställda.

Det jag vill förmedla är känslan av att vi är med och bygger något som skapar glädje och arbete i en tid av trista akronymer som PIIGS som illustrerar motsatsen, att folk får det allt svårare.

Orvana Minerals management är oerhört duktiga.. det är kanske det marknaden missat mest. Vi pratar om folk framgångsrika människor som skapat gruvor och välstånd i över 10 år (i Orvana och dessförinnan i andra bolag). Det som förändrats är kanske just att dessa duktiga individer idag är mer välkomna än någonsin... Inget ont som inte har något gott med sig med andra ord...

Orvana har ju som vi på O B R försökt beskriva två kanonprojekt i Spanska EVBC och skiftet av gruva till UMZ (övre mineraliserade zonen där man tidigare brutit LMZ i 10 mycket lönsamma år (underjordsbrytning under kommande dagbrottet).

När vi tittar på dessa två Guld-Koppar-Silver projekt så ser vi ju en guldproducent med som i minst 10 år kommer kunna leverera runt 1 C$/aktie i vinst/aktie från och med våren 2011 (på årsbasis) då de två gruvorna startar upp. Guldbolag i denna storlek med P/E under 10 finns inte... och här pratar vi om ca 3 om allt löper som det skall. Det finns däremot gott om bolag med P/E 20 och 30... så ni förstår uppsidan vid dagens aktiekurs på 3,16 C$ och ni förstår varför jag ökat rätt rejält även på kurser över 3 dollar.

Poängen med detta blogginlägget är att det finns ett tredje projekt i pipeline och med stor förtjusning ser vi hur detta Koppar-Silver projekt välkomnas i Michigan USA på liknande sätt som i norra Spanien... och vi ser hur management har kapacitet att driva detta framåt på ett absolut imponerande sätt. Länken här ger er presentationsmaterialet på detta tredje bonus projekt som från och med våren 2011 när ansökan om produktionstillstånden lämnas in på allvar kommer börja addera värde och ytterligare riskspridning till favoritbolaget: http://www.orvana.com/investors/pdf/2010-copperwood.pdf

Ytterligare en länk som illustrerar Copperwood:

Gruvprojekt eller för den delen industriellt företagande i USA kommer aldrig vara helt okontroversiellt vilket är orsaken till att undertecknad inte är speciellt positiv till landets framtid, men googlande på internet och rapporterna om två proppfulla informationsmöten (om Copperwood och byggstart 2012) om vardera 120 mycket positiva deltagare visar att det kanske trots allt finns hopp för att USA återigen kan skapa välstånd och arbetstillfällen och därmed resa sig.

Michigan som stat har beviljat gruvdrift nyligen och Orvana USA verkar mycket populära lokalt. En utmärkt start och ytterligare bevis på att Orvana är väldigt duktiga på att välja sina projekt skulle jag vilja säga. Copperwood ser ut att bli en mycket lönsam gruva med helårsdrift från 2014.

Avslutningsvis lite teknisk analys på Orvana aktien. Jag själv är inte så duktig på detta men erkänner dess betydelse så jag är tacksam mot Scoris för hjälpen:

När jag tittar på bolaget utifrån förväntade vinster under kommande våren 2011 så ser jag ju stadigt stigande kurs. Teknisk analys bekräftar ju i princip att fortsatt uppvärdering inte har några större "tekniska hinder" i närtid och att vi ligger i en mycket gynnsam trend. Som "fundamentalist" så hade det ju ändå inte ändrat min uppfattning om så varit fallet när jag ser så här bra "Risk vs Reward" men det skadar ju inte att ha TA med sig...

Våren blir väldigt spännande och förhoppningsvis tiden då fler än svenskar upptäcker vårt Orvana Minerals.

fredag 19 november 2010

Hälften av världens produktion går till "Kindia"

Indiens efterfrågan är stabilt hög. Kina´s efterfrågan ökar dock snabbt i takt med att marknaden avregleras och att kineserna därmed enkelt kan handla med guld och silver. Regeringen har också vidtagit åtgärder för att underlätta import av guld.

I åratal har massiv export av guld från bl.a Sveriges och andra västerländska centralbanker pressat guldpriset. Förlusterna för skattebetalarna är mycket stora när man ersatt guld med papperstillgångar som elektroniskt årligen har ökat i mängd (M3 bredaste måttet på penningmängden) med mellan 10 och 20% under samma årtionde.

Nåväl, sent ska syndarna vakna. Centralbankerna har nu upptäckt att pappersvalutor såsom USA dollar inte erbjuder samma skydd som guld gör och i princip ingen Centralbank vill längre sälja. Istället har man pressat Internationella Valutafonden IMF att sälja motsvarande 15% av världsproduktionen på relativt kort tid. Om det är för att hålla lock på guldpriset kan man diskutera, men helt klart är att i tider där centralbankerna med nytryckta elektroniska pengar köper upp hela budgetunderskotten såsom i USA och England så är gulds uppgång besvärande. Nåväl igen... IMF är snart färdig med sin godkända försäljning och det är svårt att få enighet om ytterligare närtida försäljning.

Vem ska nu övertalas sälja guld? Det är svårt att tro på annat än stigande priser när man tittar några år in i framtiden och studerar just det som avgör... Utbud och Efterfrågan.

Man frågar sig fundersamt varför centralbankerna ser ut att ha lagt senaste årtiondet på att bekämpa guldprisets uppgång istället för att ta itu med den enorma kredit och bostadsbubblan som gav oss dessa vansinniga ökningar i penningmängden. Den som vill ha svar på detta och annat kan t.ex skriva till stefan.ingves@riksbank.se

tisdag 16 november 2010

Världens billigaste guldproducent?

(Gruvchefen vid Orvana Spanien Agne Ahlenius skolad vid Aitik i Boliden visar oss runt)

Orvana Minerals är ett en producent av guld sen ca 10 år tillbaka. Det som nu sker är att man vid sin mindre gruva i Bolivia skiftar från underjords till överjordsbrytning och att man under våren startar upp sin stora spanska gruva EVBC. Orvana har seglat under radarn trots mycket goda vinster de senaste åren för att man till 100% varit en Bolivia producent vilket som bekant inte är bästa land att bedriva företag i. Detta har lett till att man bokstavligen haft noll (fram till för 2,5 månader sedan) analytiker som bevakat företaget och ingen som märkt den otroliga förändring som håller på att ske i och med att man nu kommer producera kanske 70% av sina ädelmetaller i mycket säkra Spanien och enbart 30% i Bolivia.
I guldvärlden pratar analytikerna ofta om värderingar på för mig absurt höga P/E tal såsom 30x vinsten som något normalt. Men i Orvana´s fall är vi nu ca 45 dagar från att man går igång med dagbrottet i Bolivia och 6 månader från start i Spanien och som jag visar nedan så ser det ut som bolaget inom kort kommer ha P/E tal på dryga 3 efter uppstarterna... vilket kort och gott vid börsvärde 370 miljoner kanadensiska dollar (C$) gör det till det bästa investeringsobjekt som jag sett utifrån "risk/möjlighet" under de 25 år jag hållit på med aktiemarknaden. Sålunda är jag idag ägare till 0,5% av bolaget varav en försvarlig del är taget på börskurs 2.5 - 3.20 C$ i takt med att jag insett hur förmånlig värderingen är. Tillsammans med vännerna inom O B R och familj så har vi över 1% av bolaget som också självklart är vår klart största placering idag.
I Spanien såväl som Bolivia kommer Orvana utöver guld också producera silver och koppar. Förväntad produktion på årsbasis är som följer:

120.000 ounce guld
820.000 ounce silver (silver är en "monetär metall" och detta motsvarar 15.000 ounce guld dvs totalt 135.000 ounce guld eq)
28 miljoner pound koppar
Produktionen startar i januari respektive maj 2011.

De förväntade produktionsmängderna ovan liksom förväntade produktionskostnader beräknas noga i s.k "feasibility studier" som ju i båda fallen är under 6 månader gamla. Dessa ger oss därför en mycket god guidning av förväntad lönsamhet genom att justera de parametrar som ändrats såsom metallpriser och därmed royalties och vissa andra kostnader. Våra beräkningar visar följande värdering samt förväntad lönsamhet på årsbasis (dvs 12 månaders drift):

Orvana Minerals: T.ORV
Börsvärde (3,2 x 116,1 miljoner aktier) = 370 miljoner C$
Förväntad produktion enligt ovan: 135.000 (120+15) ounce guld och 28 miljoner pound koppar
Priser på metaller: Guld 1335 US$, Silver 25 US$, koppar 3,8 US$
Förväntade brytkostnader, royalties vid dessa priser, transporter samt avskrivningar på investerad kapital: Spanien 75 musd, Bolivia 50 musd, totalt 125 musd.
Förväntade inkomster från enbart koppar justerat med 6% smältverksavdrag: 100 miljoner US$.

Beräkning av total kostnad per ounce guld efter avdrag för biprodukt kredit koppar enligt standard i guldvärlden (Goldcorp, Yamana m.fl): 25 miljoner US$ dividerat med 135.000 ounce guld blir 185 US$/ounce vid dagens kopparpriser. Detta kommer göra Orvana till en av sektorns mest lönsamma bolag precis som dom redan varit i 10 år när dom bröt den nedre mineraliserade zonen i Bolivia (underjordsbrytning). Industrisnittet enligt ovanstående definition ligger på åtminstone 700 US$ per ounce dvs ett ounce guld från Orvana torde bli mer än dubbelt så lönsamt som från andra producenter. Den konservativt lagde konstaterar istället att det finns rejält med felmarginal under uppstarten och för ev. fallande metallpriser. Extremt attraktivt oavsett hur man vänder och vrider på det.

Slutsatsen är alltså att vid 1335 usd guld så kommer bolaget ha ett årligt kassaflöde från sina två projekt på ca 135.000 ounces x 1150 usd eller 155 miljoner US$. Bolaget har naturligtvis utgifter såsom allmäna kostnader och lite räntor utöver själva driftkostnaderna, vi antar dessa till 15 miljoner US$ så har vi kvar 140 miljoner US$. I Bolivia är bolagsskatten 37,5% och i Spanien 30%, men vi bör väga in att Spanien gett Orvana mycket förmånliga villkor så skatten första åren kommer bli mycket låg och bolaget kommer få ett uppstartsbidrag på 7 miljoner US$ under 2011 för arbetstillfällena man skapar i en drabbad region..

Som avslutning vill jag nämna att själva principen för ovanstående beräkning finns beskriven i vår "Flagship report 1 november" här: http://www.ob-research.com/reports


Den som vill fördjupa sig i motsvarande beräkningar när man i Bolivia nu skiftar från underjordsbrytning till dagbrott så bidrar jag med motsvarande urklipp ur "feasibility studien". Hela rapporten finns som vanligt att ladda ner på Sedar eller bolagets hemsida.




lördag 13 november 2010

Budapest och Orvana Minerals


Hejsan,

Det har ju varit lite tyst från mig här senaste halvåret. Kort sammanfattning är att vi för tillfället lämnat Thailand, sålt vårt radhus utanför Göteborg och istället investerat i lägenhet i Budapest Ungern. Budapest är en otroligt vacker världsstad som ligger mig varmt om hjärtat sen tågluffartiden för en evighet sedan så det känns naturligt att återvända till denna del av världen. Det vackra parlamentet och Donau har vi vacker utsikt över från våra balkonger. Lite kuriosa att veta är att parlamentets tak på insidan har över 40 kg guld i dekorationerna.

Vad gäller aktierna så lämnade vi ju det hela med förhoppningar om att Orvana Minerals skulle leverera s.k "bankable feasibility studies" som levde upp till våra förväntningar.

Jag valde också att tillsammans med några vänner starta siten http://www.ob-research.com/ där vi publicerade vår första mer omfattande rekommendation på Orvana Minerals i juni 2010 http://www.ob-research.com/sites/default/files/Orvana_Minerals_June_16_2010.pdf

Du som läsare och jag själv delar nog åsikten att det var synd att man inte köpte ÄNNU mer vid den rapporten på 1,30 cad då kursen nu 6 månader senare är 3,20 cad.

Det intressanta är dock att bolaget i mina ögon nu vid 400 miljoner CAD i börsvärde är mycket tydligare köpvärt än det var då i juni, detta då vi nu har så mycket mer fakta från publicerade lönsamhetsstudier (dessa var väldigt mycket bättre än vad vi vågade hoppas på i juni) och . Jag kommer därför i kommande bloggar, på svenska, göra liknande jämförelser och beräkningar som jag gjorde med OceanaGold när vi tyckte dom var så köpvärda för 11 månader sedan runt 1,75 cad, fast dom då redan stigit från 40 cent (ca 3.50 cad idag). Orsaken är att jag tycker vi har en jättechans till god avkastning här. Orvana kommer om allt går som det skall (kom alltid ihåg att aktier är risktagande och att man satsar riskkapital) så kommer bolaget inom 12 månader att vara värt minst dubbla dagens börskurs, trippla är inte alls uteslutet, baserat på de beräknade vinster som förväntas när man läser de beräkningar som gjorts av projekten och justerar till dagens metallpriser.

Att jag väljer väcka liv i bloggen just nu hänger också ihop med att vi troligen står inför en liten rekyl i guldbolagen vilket är ett annat ord för att kunna köpa lite billigare. Ju billigare man köper desto lägre risk tar man, det är därför man ska lära sig älska rekyler.

I väntan på att jag återkommer med beräkningar och jämförelser så den som önskar ta en titt på den rapport vi gjorde när vi hälsade på bolaget i Spanien för att på plats titta på uppstarten av den stora gruvan där som nu pågår.
Lägg lite tid på Orvana Minerals är mitt råd. Du har inte missat tåget, den bästa delen av resan kommer blir 2011 är min starka övertygelse och jag har ökat mitt eget stora innehav så sent som igår. Rekylen i marknaden gör läget ännu mer attraktivt.

http://www.ob-research.com/sites/default/files/EVBC_site_visit.pdf

Undertecknad ute i verkligheten vid Orvana´s spanska gruvor där arbetet pågår för fullt inför kommersiell drift till våren, skoj men ovan miljö jämfört med mitt eviga grävande i rapporter på SEDAR (officiell internetsida i Kanada där alla årsredovisningar, ekonomiska beräkningar samt tekniska rapporter måste publiceras enligt lag)
http://www.ob-research.com/sites/default/files/OBR_EVBC_Flagship_Property_Nov_1_2010.pdf