onsdag 16 december 2009

Avion Gold börsvärde vid 50 cent


145 mcad eller drygt det dubbla mot när jag i oktober tyckte det var exceptionellt värde.

Säljrek? Nej, den rör ju sig under hög omsättning, uppenbarligen institutioner inte minst intressanta aktörer som Sprott.

Det som gör att jag väntar lite på rekyl (som kanske aldrig kommer...)

- Börsvärdet i kombination med dagens lite stökiga guldklimat.

- Dom ska gå från att bara syssla med överjordsbrytning på Segala till att starta underjordsbrytning i Mali. Ett moment som jag gärna vill se facit av först.

- Tillväxtutsikterna över 90k ounce. Utbyggnad krävs och med det pengar som bolaget idag inte har. Vad jag förstår går senaste PP främst till att starta upp underjordsbrytningen. Hur man ska finansiera stort nytt SAG mill är fortfarande skrivet oklart. Man kan säkert självfinansiera det men då pratar vi väntetid på att bolaget ska få in tillräckligt med vinster först alternativt att en ny omgång warranter blir tecknade vilket kräver visst flyt med guldet.

Jätteroligt att Avion blev så bra för alla och jag vill betona att jag inte blir överraskad om den orkar ännu något högre. Ser vi rekyl kommer jag med all sannolikhet börja handla i aktien. Allt handlar om att komma in på rätt pris.

(justerat 19 december för att bättre spegla min uppfattning om bolaget)

måndag 14 december 2009

Sydafrikas produktion av guld fortsätter rasa


Kina ökar och är världens största producent, men vad hjälper det när deras centralbank har som policy att köpa upp produktionen i landet för att diversifiera sin valutareserv... Detta är en avgörande skillnad som man bör notera i utbudssituationen. Tidigare hade vi Sydafrika som största producent och dom exporterade i princip all produktion. Nu ersätts dom av Kina som inte exporterar ett smack.

Sydafrika har en extremt energintensiv guldutvinning och har jätteproblem med landets elförsörjning vilket leder till snabbt stigande elpriser för att finansiera utbyggnad. Resultatet kommer bli att guldproduktionen på extremdjup fortsätter falla i rask takt.

En sak till jag snubblade över i en artikel var att organisationen som anses ledande på att analysera utbud efterfrågan (namnet är för tillfället borta) nyss uttryckte sin stora förvåning att den senaste tidens prisuppgång inte lett till att folk som tidigare i år ökar sin inlämning av gamla smycken och liknande. S.k scrap utbud är tydligen mycket klent.

En gissning kan vara att folk vid 1225 usd förväntade sig att uppgången skulle fortsätta i närtid och att nu när man ser 1120 istället för 1225 nyss så tycket man det är fel att sälja när det fallit... Tja upp till var och en att gissa, men så funderar jag om varför scrap sales är så klent.

tisdag 8 december 2009

Engelsk version av OceanaGold



Vän av ordning kan reagera på att jag satt riktkurs. Ta inte det för allvarligt, jag är fortsatt negativ till riktkurser då det är så mycket som förändras löpande både för bolaget och på makroplanet. Men nu har jag försökt skapa en analys av mer klassiskt snitt liknande mäklarhusens.

Huvudbudskapet är att OceanaGold är relativt sett mycket bättre än jämförbara bolag och bör utvecklas mycket bättre kursmässigt.

Riktkursen gäller allt annat lika dvs att bolaget utvecklas som jag förväntar mig och att guld om 12,5 månad är på dagens nivå dvs runt 1160 usd eller högre så att det kan snitta 1100 under 2011.

Det är också klart rekommenderat att ta delvinster på toppar under resans gång. Men inte att sälja allt.

OceanaGold har sen min första rek på DI´s börssnack gått från 50 cent och sen min upprepade rekommendation 15 september gått från 1 cad och sen jag för tredje gången upprepade rekommendationen för någon vecka sedan gått från 1,5 cad.

I skrivande stund är vi på 1,6 cad vilket motsvarar ca 1,67 aud. Vi har precis varit utsatta för en större rekyl som tagit ner alla bolag som beskrivs i analysen.

Den som tror på guld kan med fördel välja att öka. Något jag själv gjorde både igår och i fredags.

BOLAGSGENOMGÅNGEN: http://www.scribd.com/doc/23738127/OceanaGold-corp-Dec-2009

söndag 29 november 2009

New Gold (serie om OceanaGold peers)





I mina tidigare inlägg har jag berättat om OceanaGold och deras värdering på ca 340 mcad (kurs 1,82, eller mer relevanta fullt utspätt efter konvertibelteckning 2013 på 408 mcad vilket ju samtidigt gör OGC nästan skuldfritt) och vad man får för de pengarna. Jag har också snuddat på Oceana´s mer lika kollegor i branschen eller "peers" som man ibland kallar det på engelska. Nu tänkte jag med början med New Gold ge oss en djupare insyn i, och förståelse av dessa bolag och vad man där får för 1100 - 1500 mcad dvs 3-4 ggr OGC´s värdering idag.

New Gold
Börsvärde vid kurs 3,77 cad: 1480 miljoner CAD
Produktion 2010: 320.000 ounce (Om produktionen i Mexiko kommer igång snart igen)
Cash cost 2010: 500 usd/ounce (Om produktionen i Mexiko kommer igång snart igen)
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009 (efter krediter): 830 usd
P&P i producerande gruvor: Ca 4,3 miljoner ounce (Fortsatta problem i Mexiko kan sänka siffran)
P&P+M&I i produktion: 6,6 miljoner ounce
P&P+M&I utanför prod: 5,5 miljoner ounce
Hedgar: 335.000 ounce guld på 801 usd (5,5k i 61 månader till)
Skulder: Upplåning från främst banker etc 280 mcad dvs oräknat skulder pga hedgar som ligger back. Skulderna är större än kassan även efter nyligen gjord PP. Bolaget har 93 mcad i s.k asset backed securities dvs toxic papers av typen som blivit illikvida och troligen är värdelösa. På skuldsidan finns även vad jag tror är goodwill med ytterligare 350 mcad (341 musd). (Osäker på hur jag ska hantera det men bra är det inte)

Slutsats:
New Gold producerar färre ounce än Oceana under 2010 till klart högre pris per ounce. Man siktar på att 2012 klara 395.000 ounce vilket även det lär vara lägre än OceanaGold. Jag satsar också hellre mina pengar på att OGC verkligen klarar av det när jag ser de båda bolagens resurser för att finansiera utbyggnaden...

New Gold ser bättre ut på främst på reservsidan men detta är också det området där OceanaGold kommer visa på stora ökningar kommande 4-5 månader. Risken är också att New Gold pga myndigheternas stopp i Mexiko tvingas flytta ounce från P&P till M&I.

New Gold har 1,5x fler ounce under dåliga hedgar och tänker behålla dessa över 5 år gentemot OGC som tar bort sina under 2010.

New Gold ser betydligt sämre ut när man tittar på balansräkning i form av skulder och Eget kapital än OceanaGold gör.

New Gold har problem med myndigheter och NGO´s som t.o.m i skrivande stund lyckats stoppa produktionen vid en av gruvorna. OGC befinner sig med all nuvarande produktion i säkra Nya Zealand. En jätteviktig kommentar är också att OceanaGolds Mill producerar 300.000 ounce idag (från 2 gruvor) och skulle passa in hos en major. Det skulle däremot inte tre mindre gruvor/anrikningsverk från New Gold göra.

Köpa OGC för 340 mcad eller New Gold för 1.480 mcad?

Min slutsats är att OceanaGold är en mellanstor guldproducent som erbjuder uppsida i procent som en junior. Varför då köpa riskabla juniorer? New Gold skulle jag vilja kommentera med att dom också är felvärderade. Men åt andra hållet.

fredag 27 november 2009

Absolut skönhet

Glöm inte att äga fysiska guldmynt... finns många skäl som andra kan beskriva bättre än jag. Detta vackra mynt är utgivet i 1700 exemplar av Sveriges Riksbank.

Se det som ett vackert minnesmynt och symbol över senaste årens katastrofala Rikbsbanksbeslut att sälja ut stora delar av vår guldreserv och köpa amerikanska statspapper m.m istället.

Ibland önskar man att det fanns någon liknande ansvarsskyldighet för statstjänstemän som det gör för läkare.

Ett annat underbart mynt jag köper så många jag kan komma över är Nobelmyntet som finns i max 5000 exemplar från 2001.






Bilderna är lånade från säljare på Tradera och tas bort om detta skulle väcka anstöt.

torsdag 26 november 2009

Vad jag tror analytikerna missar


Repetition:Vad analytikerna troligen missar då dom inte har fokus på just OGC:
1. Hedgefria om 13 månader. (Dvs man får som det ser ut nu nästan 400 usd mer per ounce 2011 än 2010).
2. Viktigaste reservkategorin Proven & Probable kommer göra ett megaskutt från 3,5 år till 7 år under Q1 2010, ny längre mineplan kommer i mini feas. Även M&I ökar brant.
3. Analytikerna uppfattar bolaget som rejält skuldsatt. Jag argumenterar för att det är precis tvärtom. Man är inom kort bättre än många peers på detta område.
a) Bolaget har tagit upp enorma 84 musd som skuld för att hedgarna ligger på minus. Men för oss är detta ingen skuld att räkna. Hedgarna och skulden försvinner under 2010 med leverans av 65% av produktionen. (Ännu tydligare: Detta är alltså ingen räntebärande bankskuld eller så utan "pappersskuld" man listar som konsekvens av att hedgarna är så kraftigt "i minus". Dvs även om man kanske bara snittar 850 usd för produktionen 2010 så dyker mellanskillnaden upp i balansräkningen som skuldminskning ner till noll för dessa 84 musd. Och som pappersvinst på resultaträkningen, med dvs inte som cash flow... puh, hoppas ni hänger med, analytikerna gör det uppenbarligen inte...)
b) Stora lånet är tre konvertibellån med teckningskurs 4,17 australien dollar löpande under 2013. Detta är på 155 miljoner AUD ungefär samma i CAD. MEN detta är för mig alltmer oväsentligt som lån (mer än att det är suveränt billig stabil upplåning på snitt 6,5% årsränta) då det solklart kommer konverteras till aktier 2013 som då ökar med 37 miljoner st till 224 miljoner.
c) Kvar är futtiga 55-57 mcad i skulder, och inte ens det är solklart att räkna med. 45 mcad av detta är nämligen mest lite leasinglån och dylikt med mycket låg ränta.
4. Bolaget kommer runt årsskiftet presentera ny mycket bra 43-101 feas för Didipio fyndigheten. Detta kommer åstakomma den oerhört viktiga punkten att återupprätta dom som TILLVÄXTFÖRETAG till +400k ounce.
En punkt där mina spekulationer bekräftades av bolaget är att man nog ska glömma att detta blir en mindre (för att minska kapitalbehov) uppstart än tidigare feas siktade på.
Logiken med lägre cut off vid högre guld och kopparpriser och därmed lägre strip ratio talar snarare för en större gruva att slå ut de fasta kostnaderna på.
Fyndigheten är stor i sig och kan bära kanske 150k ounce/år + de mycket stora kopparkrediterna. Det skulle kunna innebära visionen av 400 - 450k ounce från 1 jan 2012.
Jag säger det datumet då vi har uppstartssträcka på ca 18 månader (mycket är redan byggt) och för att jag förväntar mig att bolaget vill ha sitt väldigt ymniga kassaflöde för 2011 inom räckhåll innan man trycker på startknappen.

tisdag 24 november 2009

Lär känna OceanaGold

Mitt mål med denna artikel är att ge en enkel överblick över OceanaGolds (OGC) verksamhet.

Företaget är idag bara producerande i Nya Zealand, ett land som utöver OGC har en till större aktör nämligen Newmont.

OGC har idag 2-3 gruvverksamheter som försörjer ETT anrikningsverk, Macraes för en produktionstakt om 280 - 300.000 ounce i uthållig årlig produktion.
- Macraes dagbrott (1990):
- Macraes underjordsbrytning, även kallad Frasers underground:
- Reefton dagbrott (2007):

Totalt har OceanaGold (http://www.oceanagold.com/ ) knappt 400 anställda i Nya Zealand och gruvorna är populära utflyktsmål:


Som tidigare nämnts ser nyckeltalen ut så här:

Nyckeltalen idag och prognos för 2010:
Antal aktier (inkl optioner): 186,7 miljoner
Börsvärde vid kurs 1,62 cad: 302 miljoner CAD
Eget kapital (tillgångar minus skulder) ingången 2010: 450 mcad
Produktion 2010: 280.000 ounce
Cash cost 2010: 480 usd/ounce givet dagens oljepris, växelkurs, vattenkraftselpris
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 812 usd/ounce
Reserver & resurser olika kategorier:
M&I vid NZ gruvorna: 3,31 miljoner ounce (över 10 års drift)
Varav är P&P reserver: 1,1 miljoner ounce (nästan 4 års drift men förväntas dubblas till 8 år inom 5 månader)
Utöver detta Inferred vid NZ gruvorna: (2,79 miljoner ounce)
Resurser alla kategorier vid NZ gruvorna: 6,1 miljoner ounce (över 20 års drift)
Resurser/Reserver vid Didipio Filippinerna som inte startat ännu:
M&I guld: 2,12 miljoner ounce
M&I koppar: 290.000 ton
Varav är P&P reserver guld: 1,65 miljoner ounce
Varav är P&P reserver koppar: 194.000 ton
Inferred: ca 300k ounce guld samt 50.000 ton koppar


Hur hamnade bolaget i problem hösten 2008?
Det som är viktigt att ta till sig med OceanaGold är att det idag är ett mycket stabilt bolag som av följande skäl hamnade i akuta problem under finanskrisens 2008:

- Tidigare ledning beslutade sig för att hedga guldproduktionen till väldigt stor del. Man låste alltså sina inkomster/ounce.
- Samtidigt gick olja till 147 usd på kort tid
- Nya Zealands vattenkraftsmagasin tömdes olyckligtvis samtidigt på vatten pga torka.
- Bolagets stora framtidsprojekt Didipio med 120.000 ounce och riktigt mycket koppar per år tvingades också läggas i malpåse fast det redan var halvfärdigt. Bolaget hade inte pengar och det gick inte att låna eller ta in pengar från aktiemarknaden hösten 2008.
- För att fullborda katastrofen så hamnade en av deras stora ägare, en hedgefond i svårigheter och tvingades dumpa ut alla aktier på kort tid. Undertecknad gjorde faktiskt ett försök att ta den på botten, 12 cent, men blev irriterad när den då snabbt studsade till 27 cent. Istället kom jag för första gången att skriva om den som rekommendation på 40-45 cent på DI´s börssnack. Jag följde upp med ytterligare köpförslag här på 1 cad och ökar nu själv kraftigt på dagens nivåer.

Kort och gott så steg bolagets produktionskostnader utan att man kunde tillgodogöra sig bättre priser på guld. Samtidigt så skapade hedgarna ännu mer problem än bara dåligt betalt... Eftersom man hade hedgar för flera år på mycket låga guldpriser så tvingades man av revisorerna att boka mellanskillnaden på gulds marknadspris och försåld produktion som förlust. Dvs man fick inte bara visa upp vad hedgarna gjorde för elände under ett kvartal utan man var tvungna att redovisa kommande förluster direkt.

Är dagens 300 mcad billigt eller dyrt?
Jag skulle vilja argumentera att billigt eller dyrt inte är rätt ord för att beskriva situationen. Felvärderad är ordet jag söker.
OGC gör under 2009 Trehundratusen ounce guld. Långsiktiga produktionen kommer i Nya Zealand med all sannolikhet ligga där mellan 280k och 300k i minst 8 år till enligt min prognos om reserver. 20 år om vi räknar resurser.

Trots att NZD stigit mkt kraftigt och att man planerat ska bryta lite mer låggradig malm (därav 280k under 2010) så är min noga genomtänkta prognos att man kommer landa på cash cost om ca 480 usd givet dagens olja och elpris.
Jag utmanar alla läsare att försöka hitta ett bolag med liknande produktion/reserv och kostnadsbild som värderas till ens så lågt som 500 mcad.... Jag tror ni får slita för att ens hitta bolag värderade under 1000 mcad i dagsläget!

Det viktigaste av allt: När man är en producent med bra cash cost i säkra Nya Zealand och kommer kunna visa upp reserver på 8 år och resurser på 20 år samt inte har några hedgar. Ja då står man oundvikligen högst upp på listan av uppköpskandidater. Projektet Didipio gör dom ännu attraktivare för exempelvis ett bolag som Lihir, en miljonounceproducent som liksom alla andra siktar på att växa. Bara för att gissa på en friare...




Varför ser inte marknaden vad vi ser?
Jag har funderat mycket och kommit fram till följande:

1. Marknaden har inte tagit till sig att hedgeboken nu så snabbt betas av och att bolaget får fullt betalt om 13 månader. MEN, bara en sån sak att vi snart kan säga att "när innevarande år är slut så är bolaget hedgefritt" kan komma att bli en trigger för att häva just denna orsak.

2. Bolaget är inte kanadensiskt och seglar därför under radarn. För få analytiker bevakar dom, och dom som gör det bevakar dom för sporadiskt. Bolaget har visserligen levererat mycket goda nyheter men genom att dom är så anonyma har den goda cirkeln ännu inte triggats.

3. Många analytiker av så här stora bolag har stort fokus på P&P reserver snarare än M&I resurser. 3,5 år duger inte. Det gör däremot 8 år mycket väl och där är vi troligen inom 4-5 månader.

4. Efter att man satte Didipio på "care and maintenance" dvs att man på obestämd tid sa att man inte kan bygga ut det projektet så försvann helt plötsligt stämpeln som tillväxtbolag. Börserna värderar alltid tillväxtbolag högre. Om några månader kan vi vara ett tillväxtbolag igen... Didipio Feasibility studie väntas som sagt inom 2 månader och kan ta produktionen till 400 tusen ounce inom något år.

All information i denna artikel bygger på mina bedömningar efter studier av rapporter på Sedar och samtal med bolaget.

Läs noga själv och gör din egen bedömning, starta gärna tråd på Börssnack och ställ frågor eller berätta saker för mig.

Uppdatering Avion Gold efter PP

30 oktober skrev jag i min genomgång följande om Avion Gold: "En 4 dubbling på 18 månader vid uppköp är ingen prognos, men en fullt tänkbar utveckling". Jag var fortsatt positiv vid 37 cent i uppföljningsartikeln.

Detta byggde på 224 miljoner aktier á 28-29 cent (totalt 64 mcad börsvärde) och ingen ny PP. Dvs att man skulle kunna nå värdering på ca 250 mcad om kursen fyrdubblas.

Jag har ju i mina artiklar både här och på di gjort klart (se bl.a inlägg 17 nov) att jag tar stora delvinster efter den snabba uppgången. För mig blev det kanske snitt 46 cent på försäljningarna.

Att jag tog delvinst var mer än försiktighetsåtgärd efter att ha gjort 60% på tyngsta innehavet på 3 veckor. Potentialen upp minskar ju och risken för rekyl ökar.

Nu efter PP´n och god kursutveckling på kort tid så har vi kort och gott en mindre attraktiv situation. Jag räknar nu med 275 miljoner aktier vilket vid kurs på 42 cent skulle ge börsvärde på dryga 115 mcad.

Jag vill också peka på tidigare artikel om att läget i Afrika vad gäller royalties och minoritetsandelar de fact gör den delen av guldvärlden mindre attraktiv. Svårt att kvantifiera men jag drar 8% från målkursen och landar nu på 230 mcad. Man skulle kunna addera att bolaget kan göra mer än de 80 miljoner ounce jag räknade med. Men kom då ihåg att min prognos om fyrdubbling till börsvärde 250 mcad naturligtvis innehöll sådana gradvisa framgångar under de 18 månaderna.

Detta ger m a o resultatet att jag ser en hygglig chans att Avion kan dubblas på kommande 18 månader. Kanske lite mer då guldpriset också gått starkt.

Avion blev en makalös framgång men vid efter uppgången och efter PP´n så ser jag betydligt bättre uppsida i OceanaGold under 2010.

Kom dock ihåg att allt är fråga om pris. 50% upp i OGC från dagens nivå och 15% ner för AVR så får man räkna igen.. och justera för allt som hänt... Underbara Kanada, börsernas Formula 1 står aldrig still...

Kortsiktigt skulle jag vilja varna för en sak som är typiskt Kanada... Notera hur aktien igår steg på guldpriset till 45 cent men sedan pressades tillbaka till ruta ett.

Orsaken är mycket enkel. JUST NU ges det ut nya aktier för 40 cent. Antalet är inte ens spikat helt... Dvs om DU ligger och köper Avion på 43 cent så finns det folk med tillträde till PP aktierna som lär ta av sina tidigare innehav och sälja till dig. Sen köper man tillbaka i PP´n på 40 cent för en säker vinst på 7% över dagen.

Slutsatsen man bör dra är att 43-45 cent kurs tidigt på dagen kan vara bra tillfälle att sälja och att man måste vara långsiktig om man ska betala mer än säg 41 cent kommande 45 dagar även med starkt guldpris. Läs nedan om hur extra aktier kommer skapas på 40 cent:

The Corporation has granted the underwriters an over-allotment option to purchase an additional 7,500,000 Common Shares at the offering price until the date that is 30 days following the closing of this offering

Detta är alltså ett rörligt antal utöver de 50 miljonerna aktier. Dvs jag vet fortfarande inte riktigt ovan hur många aktier jag ska räkna med. Linear gjorde liknande PP med rabatt och ser idag pris på 10% under PP kursen. Det här spelet är inte fair men det är en verklighet och jag kan bara informera så gott jag kan om vad det innebär så att ni kan låta andra stå för misstagen...



måndag 23 november 2009

Västafrikanska producenter och statliga minoritetsandelen

Eftersom marknaden i mitt tycke helt missat detta vill jag varna mina läsare för att man måste väga in denna oerhört viktiga fråga. Detta är en tickande bomb som förr eller senare kommer slå mot värderingarna.

Från Bloomberg för några dagar sedan:
Ghana Finance Minister Kwabena Duffuor, presenting the nation's 2010 budget to parliament, said the government will double minerals royalties to 6 percent.
"In addition, government will engage all mining companies to address the issue of dividend payment, exemptions and the whole mining sector fiscal regime," he said.


Det är två saker att notera här:
1. Vi pratar Royalty höjningar på ca 10% av företagens vinster när dom säger 3% royaltyhöjning.
2. I Västafrika så äger staterna 10-20% av de producerande dotterbolagen. Avtalen gentemot moderbolagen är dock så fiffigt skrivna att dotterbolagen först måste betala tillbaka såväl investeringen som en hög ränta till moderbolagen.

Nu kan vi alltså notera att det viktigaste västafrikanska landet börjar mullra om att man inte får avkastning på sina andelar ens vid rekordhöga guldpriser.

Jag har fört ett samtal med Semafo´s VD i frågan och vill faktiskt ge honom en eloge för de tydliga svaren. Semafo är idag ett kvalitetsbolag i sektorn och det finns gott om sämre bolag med högre prislapp.

Dvs även om Semafo får illustrera detta så är dom inte ensamma om problemet.

Semafo har tre gruvor i västafrika idag.

Den viktigaste ligger i Burkina Faso och ägs av ett lokalt bolag som vi kallar Semafo Mana.

Semafo Mana ägs till 90% av Semafo och 10% av Burkina Faso stat.

När investeringarna gjordes så lånade Semafo Mana av Semafo moderbolag och alla dessa lån ska betalas tillbaka med 8% ränta innan staten ska få avkastning. I många andra fall i västafrika har betydligt högre ränta använts än 8% för övrigt och man kan ifrågasätta om staterna förstått fullt ut vad dom skrivit på.

Nåväl, Semafo Mana är således skyldiga Semafo moderbolag 110 musd (en komisk fotnot är att en känd svensk amatöranalytiker försökte få detta till ett dolt värde på 110 musd hos Semafo moderbolag + ytterligare flera 100 musd i ytterligare dolda värden på övriga dotterbolag samtidigt som han likställde sig själv med Sprotts analytiker... etik och moral förhindrar mig att citera rakt av från det mailet till hundratals läsare...) dvs till 90% har Semafo en fordran på sig själv på bara detta dotterbolag (liknande lösningar finns på alla deras dotterbolag men med högre räntesatser).

Missnöjet hos Ghana utöver låga royalties är alltså att denna typ av upplägg gör att dom aldrig får avkastning/utdelning på sina 10-20% av bolagen.

Om vi tittar på dagens guldpriser är det dock så att staten Burkina Faso trots allt kommer kunna få sin andel i rimlig tid. Dvs 10% av Mana torde ryka inom 24 månader.

Jag ser inte ett ljud om detta bland analytikerna som tittar på de västafrikanska bolagen. Mycket förvånande då vi antingen pratar om att guldpriset inom något år gör att dom tappar 10-20% av produktionen och i praktiken reserverna.

fredag 20 november 2009

Parametrar för värdering av guldproducenter

- Börsvärde (inklusive hänsyn till warranter/optioner)
- Kassa/Skulder (inklusive hänsyn till teckning av warranter/optioner)
- Reserver/resurser (i producerande områden och övriga områden+i relation till produktion)
- Produktion/Produktionsutsikter
- Produktionskostnader (Cash Cost och ATCC/Absolut Total Cash Cost, se tidigare inlägg)
- Studie av energiförsörjnings uppbyggnad och känslighet
- Valutasituation
- Hedgar
- Landrisk

Sen tillkommer mjuka saker som är svårare att räkna på såsom management m.m.


torsdag 19 november 2009

OceanaGold Q3 presentationen ljud och bild

Säkert många som missat den. Både ljud och bild på denna länken. Fungerar den inte så kan man gå till hemsidan http://www.oceanagold.com/ där man kan registrera sig osv.

En god chans att lära känna sitt bolag bättre.

http://event.on24.com/clients/default/presentation/default.html?titlecolor=000000&eventid=170964&sessionid=1&username=&partnerref=&format=rmaudio&key=21A08D4B7CEC027BCC0ABED9C83B73C9&text_language_id=en&playerwidth=667&playerheight=705&eventuserid=29596903&contenttype=A&mediametricsessionid=26681521&mediametricid=420048&usercd=29596903&mode=launch

Varför man ska älska Nya Zealand...


Av skäl som jag angett i den separata artikeln nedan så anser jag OceanaGold vara ett suveränt köp jämfört med andra mellanstora guldproducenter utifrån värdering.

Låt mig här ytterligare trycka på en ofta glömd anledning som jag tror marknaden kommer få anledning att fokusera mer på framöver när/om guldpriset fortsätter upp.

Vi kommer med all sannolikhet få se land efter land öka skatterna på guldproduktion, speciellt i Afrika och Sydamerika. I ett land som Nya Zealand med en gruva som är en obetydlig del av statens intäkter (men lokalt viktig för jobb) så är det däremot extremt osannolikt med negativa överraskningar inom royalties, skatter och konfiskation.

Bolag som OceanaGold borde därför ha en rejäl premie i värderingen jämfört med övriga bolag i osäkrare trakter. Det är trist att som Red Back Mining m.fl vakna upp till sådant här:


UPDATE 2-Ghana to double mining royalties
Wed Nov 18, 2009 1:44pm EST

Nov 18 (Reuters) - Ghana plans to double the amount mining companies pay in royalties as part of a broader effort to boost government revenues from the sector, the country's finance minister said on Wednesday.

The move could dent the profitability of mines in Africa's second biggest gold producer and adds to investor worries stirred earlier this year when the country announced reviews of two major deals involving U.S. oil major Exxon Mobil and UK-based mobile phone company Vodafone.

Ghana Finance Minister Kwabena Duffuor, presenting the nation's 2010 budget to parliament, said the government will double minerals royalties to 6 percent.
"In addition, government will engage all mining companies to address the issue of dividend payment, exemptions and the whole mining sector fiscal regime," he said. (Precis detta överhängande hot jag tog upp i tidigare diskussion rörande Semafo)

MINERS IN THE DARK
Ghana's vast mineral resources have attracted major international miners including South Africa's AngloGold Ashanti (ANGJ.J) and U.S.-based Newmont (NEM.N). [ID:LI180851]
A spokesman for AngloGold said the company had not been informed of a royalty hike and did not expect to have to pay up due to a "stability" agreement made with a previous regime. "We expect our prior agreement to be honored," he said.
A spokesman for Newmont, meanwhile, said a substantial increase to royalties in Ghana would "severely reduce returns on investment if it does not also take into account rising production costs."

Absolut Total Cash Cost/ounce


Jag fick ett antal bra frågor här och på DI´s börssnack som gjort att jag funderat och trängt ytterligare ner i dessa producenters resultaträkningar.
Fler än jag har säkert funderat över guldbolagens "låga cash cost" på säg 450 usd guld samtidigt som dom misslyckas med att visa goda vinster vid över 1000 usd guld. Mitt svar har varit att söka termen "Total Cash Cost" i bokföringen för att få bättre bild av kostnaderna.
Nu har jag dock upptäckt att detta är en rent usel term som inte finns i reglerna för kanadensisk bokföring. Vad jag märker är att bolagen nyttjar bristen på regelverk och definierar olika typer av cash cost olika. Få om ens någon tar dock med sådana självklarheter för mig som avskrivningar på gruvan och anrikningsverket ens i begreppet Total Cash cost.
Bristen på vettiga termer har fått mig att skapa en egen nedan:
Absolut Total Cash Cost/ounce.

I korta drag vill jag med den ha med bolagets alla relevanta kostnader per ounce producerat guld men inte "störande kostnader" såsom reavinster, förändringar på hedgar utöver det aktuella kvartalet, valutaeffekter på lån etc. Däremot vill jag ha med kostnaderna för produktionen, royalties, avskrivningar, räntorna, all administration, lite löpande borrningar etc samt efter visst funderande även bolagets skatter då det ger en bild av skattetryck där man verkar.

När vi nu tittar på denna siffra så får vi en bättre bild av bolagens lönsamhet, sårbarhet och hur mycket pengar som bolagen verkligen tjänar. Plötsligt kommer en bättre förståelse för de magra vinsterna och för den delen varför 900 usd guld inte innebar en boom i investeringar.

Den som bättre vill förstå rent praktiskt hur jag gör kan följa denna länk till Semafo´s Q3 rapport:
På sida 2 ser vi följande:
Cash cost = 472 usd
Total Cash Cost = 507 usd
Erhållet pris/ounce = 969 usd
Totalt sålt antal ounce = 61200 ounce
På sida 47 ser vi i kolumnen till höger för Q3:
Intäkter på 61200x969 = 59,36 musd
Operating expenses = 31,009 musd
Ta 31,009 dividerat med 59,36= 52,23%

0,5223 x 969 usd/ounce= 507 usd eller "Total Cash Cost" dvs man har bara räknat av operating expenses för att få fram den siffran.

Fortsätt ner på s47 och lägg på alla kostnader för:
Amorteringar/avskrivningar på anläggning och utrustning
Administration
Avsättningar för framtida avveckling
samt slutligen bolagets skatter på skatt på sida 33
Summan av dessa kostnader blir 45,96 musd att jämföra med intäkterna på 59,36 musd. Som andel blir det 77,4%.
Som kostnad per sålt ounce blir det dryga 750 usd, eller vad jag kallar Absolut Total Cash Cost/ounce för kvartalet.

Jag försöker nu efter bästa förmåga räkna fram denna mer fullständiga produktionskostnad/ounce för alla bolagen för att det ska bli lättare att jämföra. Semafo är ett tydligt och lätträknat exempel. Speciellt bolag med krediter från bi-metaller som koppar blir lite lurigare.
Notera alltså att jag justerar i artikeln nedan om OceanaGold och liknande bolag för att vi bättre ska kunna se hur lönsamma dom är och vilken kostnadsbild dom har:

tisdag 17 november 2009

En mellanstor producent med MYCKET attraktiv prislapp....


Avion Gold artiklarna nedan blev turligt mycket väl tajmade och vad jag förstår snabba 60-80% för fler än mig. Nyss kom en pressrelease som bekräftade takten på ca 20.000 ounce/kvartal eller 80k/år. Avion är en fortsatt spännande aktie men det är inte längre min favoritproducent för 2010 när börsvärdet ökat så mycket. Jag lär dock behålla ett rimligt innehav i Avion även efter uppgången samt öka vid ev. rekyler.

Istället ska jag i en gradvist uppbyggd bloggserie försöka förklara varför ett så stort bolag som OceanaGold i Nya Zealand borde kunna fyrdubblas under 2010 givet oförändrat guldpris och varför jag ökat kraftigt på dessa nivåer och gjort det till MITT största innehav.

OceanaGold värdering:
Antal aktier (inkl optioner): 186,7 miljoner
Börsvärde vid kurs 1,46 cad: 272 miljoner CAD
Eget kapital (tillgångar minus skulder) ingången 2010: 450 mcad

Produktion och kostnader ounce:
Produktion 2010: 280.000 ounce
Cash cost 2010: 480 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 812 usd/ounce

Reserver & resurser olika kategorier:
M&I vid NZ gruvorna: 3,31 miljoner ounce (över 10 års drift)
Varav är P&P reserver: 1,1 miljoner ounce (nästan 4 års drift)
Utöver detta Inferred vid NZ gruvorna: (2,79 miljoner ounce)
Resurser alla kategorier vid NZ gruvorna: 6,1 miljoner ounce (över 20 års drift)

Resurser/Reserver vid Dipidio Filippinerna som inte startat ännu:
M&I guld: 2,12 miljoner ounce
M&I koppar: 290.000 ton
Varav är P&P reserver guld: 1,65 miljoner ounce
Varav är P&P reserver koppar: 194.000 ton
Inferred: ca 300k ounce guld samt 50.000 ton koppar

Hur värderas liknande producenter?
(Detta är ungefärliga och relativt ytligt kontrollerade uppgifter. Reserverna avser M&I inklusive P&P på producerande gruvor och ska alltså jämföras med Oceanas nuvarande men snabbt växande 3,31 miljoner. Börsvärdena är inte heller justerade för skulder och kassa men däremot för warranter/optioner in the money)
Semafo

Börsvärde 1,05 miljard CAD
Produktion 2010: 250.000 ounce
Cash cost 2010: 440 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 750 usd/ounce
M&I inkl P&P (ej justerat för minoritetsägare): Ca 5 miljoner ounce (20 år)

Minefinders
Börsvärde 920 miljoner CAD
Produktion 2010: 170.000 ounce
Cash cost 2010: 400 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce 2009 Q3:
M&I inkl P&P: Ca 5 miljoner ounce (inkl silver, 25 år)

New Gold
Börsvärde 1,8 miljarder CAD
Produktion 2010: 320.000 ounce
Cash cost 2010: 480 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009 (efter krediter): 830 usd
M&I inkl P&P: Ca 6,65 miljoner ounce (20 år)

Jaguar Mining
Börsvärde 1 miljard CAD
Produktion 2010: 215.000 ounce
Cash cost 2010: 420 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce Q3 2009: 925 usd
M&I inkl P&P: Ca 3,5 miljoner ounce (20 år)

Gammon Gold
Börsvärde 1,55 miljard CAD
Produktion 2010: 340.000 ounce (räknat i guld inkl silver)
Cash cost 2010: 350 usd/ounce
Absolut Total Kostnad/ounce 2009 Q3:
M&I inkl P&P: Ca 3,5 miljoner ounce (10 år)

Ovanstående ska ses som ett ramverk för att kunna diskutera dessa bolag jämfört med OceanaGold framöver då vi också kan titta på saker som hedgar, kassa och skulder. Vad man redan kan konstatera är att många av dessa bolag har dåliga hedgar. När 2010 är över kommer OceanaGold snarast att vara ett av de "renaste" bolagen.

För att låna ett uttryck från Avion bloggen nedan.

OCEANAGOLD ERBJUDER EXCEPTIONELLT VÄRDE VID BÖRSVÄRDE 272 MCAD (1,46 CAD/aktie).

lördag 7 november 2009

Tre intressanta saker med Avions rapport

1. Bolaget överraskar inte längre bara negativt utan kan nu anses ha kommit in i positiv överraskningsperiod vilket kan leda till att den rabatten försvinner.
2. Bolaget går nu officiellt in i grupp av större producenter typ 80k och lämnar GOZ gruppen av minijuniorer. Det bör ge högre värdering av cf. Nästa steg är Q3 rapport (som faktiskt redan den bör visa vinst) och reservuppdatering.
3. Q4´s ekonomiska siffror som dock är 3 månader bort ca (en evighet) kommer bli enormt bra. Jag tror man nästan oavsett kurs nästan ska äga Avion när den rapporten närmar sig.

Nov 06, 2009 13:38 ET
Avion Run-Rate for October Greater Than 7,500 Ounces of Gold
Average Daily Production of 251 Ounces
TORONTO, ONTARIO--(Marketwire - Nov. 6, 2009) - Avion Gold Corporation (TSX VENTURE:AVR) ("Avion" or the "Company") is pleased to announce that it produced approximately 6,278 ounces of gold during 25 days of production in the month of October (an average of 251 ounces per day). This number indicates a predicted run-rate for the month of October of approximately 7,500 ounces, based on a full month of production. Avion did not produce during the first six days of October as a result of weather related supply interruptions (See News Release dated October 7, 2009).
For the month of October, the Company realized an average grade of 3.90 g/t, with a 96.8% mill recovery. Production for the months of November and December is estimated to be approximately 7,100 ounces per month, and the Company maintains its belief that it will achieve the predicted target of 50,000 ounces for 2009.
Commenting on the October production numbers, Avion's President and CEO, Mr. John Begeman stated: "We are pleased with October's production results. The team in Mali has worked hard to get our productivity to this level and we are encouraged and believe this production rate will be maintained."
Jag har tidigare pekat på hur gynnsamt det är att trejda Avion. Man ska dock se up med hur de tre punkterna ovan kan förändra det. Om inte börserna kajkar ut kan det vara dags för omvärdering av bolaget kommande 3-4 månader. Det är i alla fall något jag tar höjd för.

fredag 30 oktober 2009

Avion Gold, exceptionellt värde

Uppdaterad genomgång av AvionGold Corp:

Bolagets värdering:
Antal aktier: 224 miljoner
Warrant/optioner:
12 jan 10: 2,2 miljoner á 8 cent (O)
19 dec 09: 1,1 miljoner á 36 cent (W)
12 juli 10: 11 miljoner á 10 cent (W)
8 maj 11: 30 miljoner á 65 cent (W)
Det finns ytterligare 20 miljoner personaloptioner som i de flesta fall har lång löptid och hög teckningskurs dvs. fullt utspätt 288 miljoner aktier ”elakt räknat” men det skulle också innebära bra tillskott till kassan. Bortser vi från de 13,2 miljonerna warranterna/optionerna ovan så är de flesta andra O/W nyttiga och finansierar utbyggnad utan PP.
Börsvärde baserat på antal aktier + in the money O/W dvs. 240 miljoner aktier blir:
240 miljoner x 0,29 cad = 70 mcad
Justerad kassa för detta skulle bli ca 10 mcad för net börsvärde 60 mcad.

Produktion och värdering utifrån produktionsperspektivet:
Vi lämnar snart 2009 som var Avions uppstartsår med produktion under ca 3 kvartal. Resultatet kommer bli mellan 50 – 53.000 ounce varav 20 – 23.000 kommer under Q4 och därmed etablerar 2010 års förväntade produktionstakt 80.000 ounce på årsbasis.

Nästa viktiga fråga är hur lönsamma dessa ounce kommer vara och siffran vi vill använda är ”Total Cash Cost” inklusive bl.a. produktionskostnader, avskrivningar, royalties och administrativa kostnader för gruvdriften. Utifrån vad man visade på Q2 (675 usd) och att bortköpt royalty tar bort 20 usd samt att man får lägre cash cost vid ökad produktion + att inledande lager hade lägre halter så antar vi 600 usd i total cash cost 2010.

Med dagens växelkurs usd/cad så innebär det vid:
1000 usd guld att man alltså får ”över” 400usd/427 cad per sålt ounce guld
1050 usd ger på motsvarande sätt 450usd/480cad

Vid nuvarande produktionstakt om 80k ounce ger detta 34,2 / 38,4 mcad i cash flow beroende på guldpris och indikerar väl att bolaget är mycket lönsamt och nu mycket ”stabilt & självgående” även i en värld där guld rekylerar en bit. Detta understryks ytterligare av att bolaget har en mycket gynnsam skattesits för kommande års vinster.

Sätter vi nuvarande årstakt på cashflow till vårt justerade börsvärde så ger det följande värderingar:
Vid 1000 usd guld: 60 mcad/34,2 mcad = Värdering 1,75 x årligt cf
Vid 1050 usd guld: 60 mcad /38,4 mcad = Värdering 1,56 x årligt cf



M&I + Inferred resurser och värdering utifrån det perspektivet:
När man listar resurser/reserver så får man alltid ta sig en funderare på vilken ”cut off grade” som ska användas dvs. hur låggradig malm man ska se som ekonomisk. Ju lägre siffra vi tillåter oss, ju större resurser får vi, men vanligtvis till kostnad av sämre lönsamhet/ounce. Ibland kan detta dock motverkas av att malmen ändå bryts som skräpsten.

Bolaget väljer att vara konservativa och har huvudsakligen arbetat med 1 gram/ton för överjordsbrytning och 2 gram för underjordsbrytning. Samtidigt staplar man mycket låggradig malm för eventuell framtida s.k. ”heap leach” vid sidan av anrikningsverket. Detta kommer med stor sannolikhet vid något tillfälle, kanske 2011, ge ett mkt gott och lönsamt tillskott i produktionen.
Från 43-101 uppdatering i maj 2009 kan vi hämta:
M&I resources: 1,21 miljoner ounce
Inferred resources: 1,14 miljoner ounce
Snitthalterna på ovanstående resurser ligger vid använd cut off på ca 3,5 gram guld/ton.

Vad som är viktigt att betänka är att Avion under sitt ganska tunga uppstartsår investerat tungt för framtiden. 21.000 meter borrningar har genomförts med syftet att både öka resurserna och förflytta inferred in i mer ”säkra” kategorin M&I.

Resursuppdatering på basis av årets borrningar väntas före årsskiftet och vårt antagande är försiktigt att bolaget ökar totala ounce från 2,35 miljoner till 2,5 miljoner varav 1,5 miljoner kommer vara klassade M&I och 1 miljon inferred.

Med 60 mcad i justerat börsvärde för 2,5 miljoner ounce så värderas dessa ounce till 22,5 usd. Oavsett om man räknar bort den nu bevisat lönsamma produktionen så är detta en alldeles för låg värdering.

Vad som bör nämnas är att Avion formellt äger 80% och staten Mali 20% av gruvan. Avion har rätt att återvinna sina och föregående ägares kostnader innan utdelning ska göras till staten. Bolaget är ur detta perspektivet i en betydligt bättre situation än Semafo som är vanligt jämförelseobjekt eftersom man är ny producent och eftersom tidigare ägare investerade så mycket pengar som ska återvinnas. Det kommer kort sagt dröja uppskattningsvis 6-10 år beroende på guldpris innan detta blir aktuellt för Avion.

Avion Gold en självklar uppköpskandidat:
Avion är i vårt tycke kraftigt undervärderat utifrån ”nuläget” på produktion och resurser. Det är svårt att inte tänka sig Avion som en uppköpskandidat och det är väl värt att påminna att bolagets ledning själva till oss pekat på detta som en trolig ”exit strategi” så småningom.

Även Canaccord har pekat på denna möjlighet i rapport från 27 oktober:
"Potential Acquirers: Randgold, Anglogold Ashanti, IAMGOLD, Newmont
Rationale: The Mali-Senegal gold district is gaining recognition as host to large-scale, highgrade gold deposits. Avion acquired the Ségala and Tabakoto gold mines at a deep discount from the previous operator and is, in our opinion, successfully demonstrating a)their potential as robust, profitable gold operations; and b) exceptional exploration potential."


Även om ett bud med all säkerhet skulle innebära en saftig premie så är det knappast något man vill se i dagsläget vare sig om man är huvudägare eller mindre aktieägare.

Studera följande uppköp på 50 mcad dvs. aningen under Avions net börsvärde, notera också att bolaget har under hälften av Avions resurser som dessutom räknas vid mer aggressiva 0,5 gram cut off samt har investeringen på kanske 100 musd för anrikningsverk kvar att göra, dvs man har ingen produktion:

JOHANNESBURG (miningweekly.com) July 24th 2009– South African gold major Gold Fields on Friday offered £28-million in cash for Dublin-headquartered African gold exploration company Glencar. Gold Fields said that it was offering 9p for every share of the Aim-listed Glencar, the principal asset of which was the Komana project in southern Mali, which had an indicated and inferred mineral resource of 1,2-million ounces of gold, within 150 m of the surface, at a 0,5 g/t cut-off grade.
“We like Mali and this acquisition forms part of our strategy to grow our presence and footprint in the West African region,” he said, adding that the cash offer would be financed from Gold Fields’ existing resources.

Framtiden om Avion tillåts växa själva:
Vår uppfattning är att bolaget under kommande halvår kommer lägga fast en ny gruvplan som kommer ta det till 100.000 ounce 2011 och 200.000 ounce 2012 – 2013. Steget till 200.000 ounce kräver en rejäl utbyggnad och till detta kommer det krävas kapital.

Så här uttrycker sig bolaget självt:
“Studies to support a capacity upgrade to 200,000 ounces per year are in progress with grinding studies, preliminary mill expansion and open pit versus underground mining studies underway. This work is being completed by both consultants and company staff and is expected to be completed before year-end”

Bedömningen är att Avion vid dagens guldpris och med hjälp av utestående optioner warranter kommer klara att genomföra även den expansionen utan någon private placement.

Det är viktigt att påpeka att med 2,5 miljoner ounce i alla kategorier, en siffra som dessutom växer, så har Avion ett minelife på över 10 år även efter expansion till 200.000 ounce. Det är också en siffra som är tillräckligt hög för att locka till sig större friare.

En gissning är att Avion kommer få fira uppköp och 100.000 ounce samma år, 2011, och att expansionen mot 200.000 ounce på Segala/Tabakoto sker under större aktör.

Som aktieägare skulle ett bud på nivån 300 mcad kännas hyggligt rimligt utifrån hur liknande producenter med liknande resursbild värderas. Men även utifrån kostnaden att köpa ett projekt och själv bygga ett fungerande och etablerat anrikningsverk. En 4 dubbling på 18 månader vid uppköp är ingen prognos, men en fullt tänkbar utveckling utifrån genomgång av produktion och resurser. Man skulle t.o.m. kunna argumentera att ett sådant börsvärde inte skulle innebära någon premie i relation till hur liknande bolag värderas idag.

Disclosure: Skribenten och närstående äger mellan 0,5 och 1% av AvionGold och är i högsta grad partisk. Allt material ovan är noga researchat på SEDAR och hemsida. Utöver detta har ett antal gissningar och antaganden gjorts utifrån bästa förmåga.

onsdag 21 oktober 2009

Är deflation skadligt?


Senast idag var Lars Calmfors, välkänd ekonom och proffstyckare, ute och pekade på att målet måste vara tillräckligt hög inflation.
Jag skulle vilja visa följande bild (se längst ner, IKEA Singapore) för att enkelt visa hur Hr Calmfors är ute och cyklar tillsammans med de flesta ekonomer för övrigt. Bilden är tagen på välkända IKEA i Singapore och frågan jag vill ni ska fundera på är om det är skadligt med fallande priser. Dvs att vi alla får mer för våra pengar!

IKEA är duktiga, men bilden visar inte främst IKEA´s succé, den visar Singapores superkapitalistiska framgång där Keynes och hans lärjungar är förpassade till soptunnan. Ett land som saknar järnmalm, skog, olja och vattenkraft. Bara hjärnkraft och sund ekonomisk politik som stimulerar arbete, sparande och investeringar för framtiden.

Att få mer för pengarna ÄR BRA för konsumenterna. Det STIMULERAR SPARANDE, vilket i sig är BRA FÖR LÅNGSIKTIG TILLVÄXT då uppskjuten konsumtion leder till INVESTERINGAR och en bättre tillvaro för våra barn.
Inflation är bra för politiker då det ger högre skatteintäkter i progressiva skatteskalor och på så sätt automatiskt mycket diskret höjer skattetrycket och inflaterar bort ansvarslös budgetpolitik... Facket älskar inflation... det gör att dom kan visa på jättefina luftlöneökningar och rättfärdiga att dom tar 400,- netto från folk som får ut 12.000,- efter skatt.....

Den genomsnittlige singaporeanen är idag 40% rikare än svensken (dvs lika rik som norrmannen som i sig bara haft tur... i livets lotteri...). Jag har inte siffror på hur mkt fattigare dom var än svensken 1970 när (S) drog igång sin stora "välfärdsreform" med enorma skattehöjningar som idag gjort att staten tuggar i sig 53% av allt vi lyckas producera... men jag kan säga att då 1970 hade vi platsen där Singapore ligger idag, dvs runt bronsmedalj bland världens rikaste folk.

Slutsatsen man kan dra är att våra politiker med Tage Erlander i spetsen kostat oss svenskar ofattbart mycket i välstånd.. Men man kan i och för sig fråga sig om svensken inte får vad dom förtjänar. Efter att ha upplevt hur Sverige med stabil hand lotsats genom en mycket svår internationell ekonomisk kris... så tänker svensken lämna över rodret till Mona, kommunisterna, språkrören och spetsar det hela med brunskjortor...

Singaporeanen är uppenbarligen annorlunda än svensken och som pappa till tre underbara barn måste man fundera över framtiden. Deras framtid kanske inte ligger i rödbruna Sverige. Nästa riksdagsval blir onekligen spännande. På något sätt har man svårt att tro att Svenska befolkningen efter en så framgångsrik period skulle kunna skjuta sig så i foten... Låt oss hoppas.

Någon kanske vill invända att Singapore är en pluttestat och inte jämförbar med Sverige. Mitt svar är då att Singapore har 5 miljoner invånare dvs klart jämförbart med Sveriges ca 9 miljoner.

Du som väljare! Titta på allt Svenskar byggt, Ikea, Tetra Pak, Volvo, Astra, SKF osv.... Sverige kan bättre än brunskjortor och Toblerone.... glöm inte det.



torsdag 17 september 2009

Kinesisk guldhysteri

Ur den utmärkta bloggen/nyhetsbrevet The Sovereign man kommer följande mycket intressanta rapport från Mittens Rike. Om de intensiva ryktena om ett par amerikanska investmentbankers rekordstora short positioner i guld och silver, ja då gissar jag att sådant här får dom på mycket dåligt humör. Osolidariskt av kamraterna...

Gold is quickly reaching the mania phase in China, and there are clear signs of it on the ground.

About a month ago, we reported that for the first time ever, the Chinese government is promoting gold and silver as investments. And by "promoting," we meant cramming it down people's throats. We knew this was ground-breaking news at the time-- a clear indication of long-term demand growth, as well as a sign that the government will be accepting higher inflation in the future.

Ironically, this story was little noticed in the gold industry at the time, mostly because the information was only being circulated in China (in Chinese, for that matter). Fortunately, my friend and China insider Christine Verone was able to get me the scoop, and we ran it here first.Since that report, three things have happened;

First- the mainstream media has latched on to the story about Chinese gold... Forbes, Moneyweek, Reuters, the blogosphere; it's out there now, and adding a bit of extra buzz to the gold market.

Second- the government has stepped up its promotional campaign, and Chinese consumers have responded on cue. Gold demand has grown dramatically just this year, particularly as savvy local investors are starting to view Chinese stocks suspiciously.

You can buy gold in China at any bank-- even tiny banks in tier-3 cities sell gold. More importantly, however, the government is setting up official Chinese Mint stores all over the country.

On the inside, they look like jewelry shops-- armed guards, glass viewing cases, etc. But instead of diamond crusted earrings and white star sapphires, you see bars. Lots of bars.

The government mints bars in sizes ranging from 5 grams (which are so tiny they're actually cute) to 1 kilogram. The prices are updated instantly-- they have a Bloomberg screen which tracks the spot price, generally indexed to the Renminbi price in Shanghai rather than New York or London (another sign of Chinese financial independence).

The bars are all serialized and 9999 purity, the same as you would get from Switzerland. They are also certified by the gold exchange, which validates the quality. There is no tax, and the premium runs 10 renminbi per gram, or roughly $30 (US) per ounce.

We went into several stores and saw Chinese people buying like crazy... all with cash. The most popular denominations were 10 grams and 50 grams-- and I'm surprised the mint shops didn't sell out at the rate those bars were flying off the shelf.

tisdag 15 september 2009

OceanaGold

Denna bloggen startade med ett inlägg om T.OGC då 10% lägre än idag.

Oceana som jag började skriva om på 50 cent nivån på DI´s chatt är fortsatt ett klart favoritbolag även på 1 CAD.

Det är bäst att säga favorit, allt annat lika, då jag har en viss rädsla för nya börsras börjandes under hösten. Den rädslan kommer innebära att jag håller ganska god likviditet men också att jag håller de fyra mellanstora guld/silverproducenter som jag tycker bäst om.

Här är viktig info (från Denver Gold Show samt Mineweb) för den som följer OceanaGold:
1. Lyssna på presentationen på Denver Gold Show. Bolaget offentliggjorde att man ändrat strategi och ska vara fritt från hedgar om 16 månader. Resultatet av det kan bli explosivt i en god marknad... Missa inte presentationen nedan alltså.
2. På köpet får man deras filippinska projekt gratis som i sig LÄTT skulle kunna motsvara dagens börsvärde. Idag är det sen dess utveckling sattes på "care & maintenance" knappast alls med i värderingen.

OceanaGold reconsidering Didipio copper gold project as standalone project
Firmer metal prices could see the group proceed with the $320m project suspended in December on the back of rising cost estimates.Posted: Tuesday , 15 Sep 2009

st1\:*{behavior:url(#ieooui) }
MANILA (Reuters) - Australia's OceanaGold Ltd (OGC.AX: Quote) (OGC.TO: Quote) may proceed with a $320 million gold and copper project in the Philippines without a strategic partner because the surge in gold prices has made the venture more viable, a senior official said on Tuesday.
Australia's fourth-largest listed gold miner is reviewing the cost of resuming construction work at the Didipio project, in the northern Nueva Vizcaya province, which was suspended in December due to rising cost estimates.
"We're still looking for a strategic partner but because of the price of gold and the success of our operations in New Zealand, it's not that urgent," Jose Leviste, chairman of OceanaGold (Philippines) Inc, told reporters.
Asked if the company would be able to push through with the project without a partner, Leviste said: "Yes, we will be able to do it, but we might scale down the project."
Gold prices steadied at around $1,000 an ounce on Tuesday, supported by the dollar's weakness that helped the precious metal's recent surge to 18-month highs.
"The price of gold makes Philippine projects like ours more viable now," he said.
The Didipio mine is expected to produce around 120,000 ounces of gold and 15,000 tonnes of copper concentrate a year in its first 10 years of production.
Higher costs for equipment and raw materials increased the estimated total cost of the Didipio project to $320 million in May 2008 from $155 million in 2006.
OceanaGold, which also operates the largest gold mine, Macraes, in New Zealand, had already postponed the start of commercial production at Didipio by nearly a year to January 2010 even before it put the entire project on hold last December. (Reporting by Manolo Serapio Jr.; Editing by Alex Richardson)
© Thomson Reuters 2009 All rights reserved

http://www.mineweb.net/mineweb/view/mineweb/en/page504?oid=89231&sn=Detail

fredag 11 september 2009

Fundamenta för guld

En kort kommentar om detta:
Indien har under många år av närmast kulturella skäl såsom kvinnans ställning i samhället och religösa högtiders nära koppling till metallen, varit världens största konsument av guld. Indierna brukar dock betraktas som mycket priskänsliga och kombinationen kris (behov av pengar) och stigande guldpris har förvandlat världens största konsument av guld till nettosäljare. Trenden av "scrap-sales" verkar dock vara i avtagande i takt med att indierna läser att kineserna köper och att dom märker att rekylen uteblir.

Detta tar oss till nästa viktiga land. Kina har tvärtom varit kraftigt underrepresenterat inom guld. Det har inte varit enkelt eller uppmuntrat från staten för privatpersoner att köpa guld. Staten i sig har också haft en jämfört med världssnittet alldeles för låg andel guld jämfört med andra länder i Centralbanken.

Tecken efter tecken tyder nu på att kineserna sen något år gjort en tämligen våldsam helomvändning. Via olika investeringsfonder har man sopat upp främst guldet som produceras inom landet (man är nu världens största producent då Sydafrikas produktion kollapsar i snabb takt). Tätt med uttalanden från diverse potentater inom regering och centralbank tyder också på fortsatt intresse att öka guldandelen mer mot snittet för världens centralbanker. Man vill bara inte påverka marknaden för mycket... därav spekulationerna att IMF´s önskan att sälja större post guld skulle passa Kina väldigt väl. Tyvärr för Kina kan man dock anta att USA och FED knappast skulle uppskatta bytet från amerikanska statsobligationer till IMF guld. USA ser helst att Kina fortsätter äga obligationerna och att IMF guldet används för att trycka ner guldpriset i en inflationsdämpande strategi när USA gör sin "quantative easing" dvs trycker pengar för att finansiera sitt budgetunderskott på 14%.

Nästa viktiga Kina poäng är den kinesiska konsumenten. Kinas statskontrollerade TV kör enligt uppgift täta reklaminslag för att styra över den 1,3 miljarderna kineser mot köpandet av fysiskt guld och än mer silver. Tydligen är det nu oerhört enkelt att bara gå in på nästan vilket bankkontor som helst och köpa sina mynt eller tackor. TV reklam på 1,3 miljarder kineser och betydligt enklare att köpa guld än i väst kan ge en god efterfrågan framöver.

Min poäng med texten ovan är att vi har två mycket tunga aktörer i form av kinesiska staten och indiska konsumenter som siktar på att handla guld vid svaghet. Detta borde begränsa de historiskt ganska våldsamma rekylerna på guldmarknaden. Den kinesiske konsumenten är en joker som nog mer kan driva kursen till nya höjder.

Få länder säljer längre ut sina guldreserver. I princip är det länder som Sverige, Spanien, Italien och Frankrike som fortfarande säljer för att köpa obligationer i USA och EU.

Man pratar om att FED borde utsättas för en revision i USA och att mäktiga krafter i Kongressen pressar på för det. När ska vi se Riksdagen kräva undersökning av hur stora förluster Riksbanken orsakat svenska folket genom försäljningarna av guld. En ännu intressantare aspekt är kopplingen mellan de amerikanska investmentbanker som tjänat grova pengar på marknadsmanipulation med shortning av upp till 30% av årsproduktionen på guld, och Riksbanken. Jag glömmer aldrig en artikel jag läste för länge sedan från en insider i centralbanksvärlden. Vår lojalitet inom centralbankerna är mycket större mot våra kollegor runt i världen än mot våra länders (befolkningar), var poängen. Anonymt naturligtvis.

Det är en smutsig värld (och jag menar inte växthusgaser) när man ser Tony Blair på kort tid efter sin avgång lyfta stora arvoden från investmentbanker. Jag har en känsla av att vi bara vet bråkdelen av vad som pågår inom bank/politiker/centralbanksvärlden. Bara nitiska fristående revisorer med fullt tillträde att göra audits kan klarlägga detta och rensa ut smutsen.

Åter till fundamenta för guld, avslutar med en presentation som visar lite om andra sidan, nämligen utbudet som ligger tämligen stilla. Studerar man sedan var ökningarna kommer (Kina) och kopplar ihop det med att Kina verkar vara en marknad som "producerar och förbrukar sitt eget guld" medans Sydafrika som är storproducent i frifall var en ren exportör av guld så ser det ännu mer intressant ut.

http://www.goldfields.co.za/presentations/2009/world_mining_congress_09.pdf

torsdag 10 september 2009

Denver Gold Forum 14 - 16 sept

För den guldintresserade så är detta "guldtider". Missa inte att titta på dina bolag och några nya. Avion Gold kommer vara där med utställning men inte göra inspelad presentation detta året.

http://events.digitalmedia.telus.com/denvergold/091409/index.php?page=redirect

10 september så man får ge sig till tåls några dagar till tills de första inspelningarna börjar dyka upp 14-15 sept.

Avion Gold Corp September presentationen m.m

Bolaget som är mitt tyngsta innehav sen mitten av sommaren har länge utvecklats bra rent fundamentalt men kursen har varit pressad. Nu håller detta på att ändras och vi som köpte Avion via Dynamite i våras har i alla fall +50% avkastning vilket är rätt hyggligt. I detta fallet tror jag dock att mer ska komma. Börsvärdet är ännu bara 80 mcad eller så vilket fortfarande är obegripliga 1/8 av dyra bolag som Semafo och Jaguar. En liten bonusvarning för Semafo är att Burkina Faso har varit ovanligt hårt drabbade av regnoväder och översvämningar. Jag blir m a o inte förvånad om det kommer besvikelser i produktionen från det bolaget.

Åter till Avion, kursutvecklingen har inte direkt oroat utan mer varit en chans att bygga upp innehavet, inte minst sen god chans dök upp att kliva av det andra jättetunga innehavet i Linear Gold med 60% vinst i snitt på tre månader.

Som jag skrivit tidigare så såg jag fram emot att hösten skulle komma för att mäklarhusen skulle komma igång med information gentemot sina kunder igen. Canaccord marknadsför nu Avion hårt till sina kunder utifrån sin rek tidigare (se tidigare inlägg) och nya mäklares rekommendationer är i absolut närtid om dom inte redan är släppta.

Bolaget själv är också på intensiv "road show" med denna senaste version av presentationen som ännu inte ligger på hemsidan: http://www.filedropper.com/avionpresentationseptember

tisdag 1 september 2009

Fortsatt deflation, övergång i inflation eller kanske.. perfekta världen...

Jag är medveten om att många tycker det är ett tråkigt ämne... men eftersom man med all sannolikhet skulle kunna skriva: Fortsatt bra börs eller återupptaget börsras... så är det rätt viktigt att åtminstone fundera över frågan om vi kommer ha en deflationistisk eller inflationistisk miljö framöver. Jag försöker nedan på ett enkelt sätt förklara de två starka åsikterna och addera min slutsats efter mycket lyssnande/läsande. Trist eller inte, vad som händer framöver riskerar få rätt drastiska konsekvenser för oss alla.

Skulle jag sammanfatta deflationisternas syn så är den att det är:

1. "Världen upplever brist på kontanter för att betala av lån och att kontanter därför stiger i värde relativt annat" Dvs att andra tillgångar än kontanter faller i pris.
2a. "När vi är i en kreditdriven ekonomi (folk har stora lån) och ekonomin viker så kan FED m.fl göra pengar hur billigt som helst att låna, folk kommer ändå inte vilja låna och bankerna kommer inte vilja låna ut, dvs totala breda penningmängden inklusive kredit krymper snabbt genom viljan att återbetala lån och FED kan inte göra något åt det". "Man kan bara leda en åsna till vattenkällan, men inte tvinga den dricka"
2b. "Zimbabwe och Argentina är ointressanta jämförelser då dessa inte är kreditdrivna ekonomier i samma utsträckning samt inte ledande ekonomier i världen"
3. "Penningtryckandet kan omöjligt matcha de fallande tillgångspriserna (spiral nedåt) som orsakas av den depressiva ekonomin."
4. Den del av penningmängden det är mest brist på är M1 dvs i princip kontanter för hushållen att betala av sina lån med, inte billiga lån som skapas av FED.









Min egen kommentar är att efter att ha lyssnat på ledande deflationister som Hoye, Prechter och McHughes så kan jag bara konstatera dom förvisso haft väldigt mycket rätt (och med stor sannolikhet kommer ha fortsatt rätt kanske 6-12 månader framöver) men att det rimligen finns en mycket svag komponent i deras resonemang att FED "inte kan skapa nya krediter/utlåning och därför är maktlös i deflationen".

Min slutsats är FED alltid kan bryta deflation om man verkligen vill och att deflationisterna räknar med att FED inte kommer vilja det "tillräckligt mycket" då sidoeffekterna är så beska, metoden för FED är enligt mig och andra:

FED kan visst på enkelt skapa nya krediter, socialistiska krediter, och har redan börjat. Det finns en part som inte har någon ovilja i världen att låna på sig mer pengar och det är regeringarna/statens budget. USA har redan idag häpnadsväckande 13-14% av BNP i budgetunderskott enligt dess egna (och ganska ifrågasatta) siffror. Idag finansieras detta huvudsakligen genom upplåning från hushåll, banker och utländska stater genom att staten säljer obligationer.

Men redan idag finansieras en liten del i USA och England m.fl länder genom att dess centralbanker helt enkelt skapar nya dollar/pund och köper dessa obligationer. USA´s budgetunderskott är idag i storleksordningen 2000 miljarder usd/år och jag tror inte någon på fullt allvar tror att det finns någon begränsning i hur mycket staten kommer spendera om världsekonomin ser fortsatt fallande BNP och tillgångspriser. Speciellt inte om deflationisterna har rätt i att det mest eftersökta som finns då kommer vara amerikanska obligationer och amerikanska kontanter, dvs att speciellt USA utan straff kommer kunna finansiera sig genom att Centralbanken/FED köper upp hela årets budgetunderskott, och varför begränsa sig till årets budgetunderskott, varför inte köpa upp förra årets också om dollarn ändå är stark. Pengarna kan exempelvis användas till ökade barnbidrag och annat populärt som direkt ökar M1.










Jag kallar detta för socialisering därför att det vi ser är att den privata ekonomin krymper drastiskt genom värdeminskning och konkurser i kampen mellan staten och deflationen samtidigt som statens andel av BNP snabbt ökar.

Vi kan och kommer alltså troligen se fortsatt smärtsamma prisnedgångar i tillgångar i en andra våg ner men långt innan den 30% arbetslösheten satt in så kommer staten att bli en gigant i form av svällande budget och mängder av efterföljare till statliga AIG och General Motors på bekostnad av det privata ägandet och en fungerande kapitalistisk ekonomi...

En ytterligare poäng med resonemanget är alltså att vi bör hoppas att både deflationister och inflationister har fel. Båda alternativen är direkt hemska och det vore mycket bättre om världsekonomin redan idag har tillräckligt med kraft för att kunna resa sig utan fler statliga stimulanspaket. Man kan ju hoppas på det men det är nog bäst att förbereda sig på motsatsen. Mitt personliga sätt att förbereda mig var redan för något år sedan att jobba ner/bort mina lån och det är också vad jag rekommenderar vänner att göra. Orsaken är att det kan komma att dröja många smärtsamma månader innan FED helt och fullt väljer "att tackla deflationen". Först måste man bli övertygade av mer smärta. Vår smärta.

Fotnot: Jag använder ovanorden inflation/deflation som väldigt breda begrepp utan att ge mig in på vidare förklaringar, det skulle annars innebära att inlägget blev dubbelt så långt och mer svårläst.

söndag 30 augusti 2009

Off topic, Livet i Thailand



Vid det här laget har man ju hunnit nå den aktningsvärda åldern av 40 år, har fru och tre barn i åldern 2, 5 och 7 år.

I skrivande stund sitter jag på verandan i Mae Phim, Thailand tillsammans med frugan har lite soft musik från mp3 högtalarna och varsin bärbar dator… minstingen sover och de två stora är iväg hos kompisar.

Så här är det tänkt att vi ska ha det åtminstone kommande 6 månader. Till vardags går barnen går i engelsk skola med främsta mål att en gång för alla få detta viktigaste språk gratis. Med blandade känslor hörde jag min 7 åriga dotter säga följande: ”pappa, jag vill inte åka tillbaka till Sverige”. Glädje för att första veckan i skolan med helt främmande språk helt uppenbarligen startat bra, fundersamhet för att det ger en ny och oväntad möjlig utveckling.

Eftersom det är regnsäsong är det mulet och kanske behagliga 33 grader och svalkande stilla vind här i Mae Phim.

Nåväl, för att knyta ihop vad jag vill säga… lite lärdomar från vad som faktiskt är över 25 års aktiesparande och research… (inget att skryta med kanske… men jag var 12 år när jag kontaktade min första VD med frågor, Rolf Ekedahl på Munksjö som också levererade min första mångdubbel på börsen):
- Sparande (uppskjuten konsumtion) är bra och nödvändigt för att få ett startkapital, men när man väl kommit en bit på väg så är det också oerhört viktigt att investera i sin relation och sin familj.
- Ett sätt att investera i detta är att just köpa in sådant som man gemensamt kan bruka, såsom en lägenhet i en häftig storstad som nu är på rea… idag får man en etta med toppläge i centrala Budapest för en halv miljon för att ta ett exempel. (http://www.gatewayproperties.co.uk/classic-hungary-properties-budapest ) Så kommer det inte alltid vara och på vägen från idag till nu så är det en avkastning som kommer ge rätt mycket ”bonusavkastning” i form av ökad förståelse från partnern för alla timmarna man lägger på börsen.

För att inte dagens inlägg ska leda någon fel så vill jag också nämna en annan erfarenhet, nämligen den att få hela sitt hårt inarbetade kapital utraderat av en oväntad händelse p.g.a. belåning. Min lärorika tid på detta område var när Saddam Hussein fick för sig att han behövde Kuwaits olja också och då på kort tid fällde världens börser. Har man belåning får man förr eller senare hävstång ner mot noll eller minus. En av de farligare ingredienserna som bidrar till detta är att framgång från allmän börsuppgång så oerhört leder till övermod och ökad exponering mot börsen i precis fel tillfälle...

Nu lever jag efter ledstjärnan att jag har tillräckligt med tid och är skicklig nog för att inte behöva använda belåning utan tvärtom klarar av att få god årlig avkastning enbart genom att exponera delar av mitt ihop tjänade kapital på de explosiva Kanada börserna. Det andra man kan fråga sig är hur mycket pengar man egentligen behöver för att vara nöjd, personligen investerar jag som sagt hellre i lägre risk och kvalitet i tillvaron än att ha maximal exponering på börsen.

Avslutningsvis kan jag för övrigt varmt rekommendera barnfamiljer att hyra hus i Mae Phim (sök exempelvis på Blocket för overkligt förmånliga alternativ till att tränga ihop sig i charterresans dubbelrum). Underbart ställe för den som vill ha ett alternativ till mer turistiska Phuket. Okej… kanske inte rätt ställe för singlarna men för oss andra, perfekt! Med alla faranghusen för uthyrning för alldeles för billig peng finns det absolut ingen anledning att köpa själv om jag ska vara uppriktig. (http://www.blocket.se/stockholm/Nybyggt_topputr__strandnara_hus_i_Mae_Phim_16348229.htm?ca=15&w=1 )
Fotnot: (Jag har inga ekonomiska eller privata intressen i någon angiven annons eller internetadress ovan, dom är strikt illustrationer och exempel)

onsdag 26 augusti 2009

Nytt bolag, Golden Arrow Resources

Jag har nu nöjet att presentera uppföljaren till Linear Gold som ju blev en riktigt bra sommarrek med 50-100% kursuppgång på 3 månader beroende på när man köpte och sålde.

Linear var dessutom en väldigt illikvid aktie när jag hittade den, något som verkligen har ändrats sen dess. Uppgången skedde under riktigt tung omsättning vilket är extra skoj. En av egenskaperna som lockade hos Linear Gold på 1,15 var att man hade över 80% av sitt dåvarande börsvärde i nettokassa vilket kraftigt minskade risken för kursfall.

Man kan göra vissa jämförelser med Golden Arrow som också har en kraftig riskbegränsning inbyggd vid dagens kurser, mer om detta nedan. Om några dagar kommer jag ta upp bolaget för diskussion på di´s börssnack och där även svara på frågor om det är något ni undrar.

Golden Arrow Resources GRG.V vid 32 cent
Jag anser att http://www.goldenarrowresources.com/ är kraftigt undervärderad (under hälften av motiverat värde) enbart ur perspektivet den 1% NSR royalty (net smelter return, se nedan) som man äger på Yamana´s nystartade gruva Gualcamayo (Expected to be one of Yamana’s most prolific mine properties, Gualcamayo, is located in the northern San Juan province of Argentina. Mining began in late 2008 with the processing of ore in early 2009. Commercial production was declared effective July 1, 2009.) och att vi får en bevisat duktig bolagsledning (man upptäckte Gualcamayo) på köpet.

Fråga: Vad är en 1 % NSR på en Yamana gruva med 3 miljoner ounce (& växande) P&P reserver värd (resurser 4 miljoner)? http://www.yamana.com/default.aspx?SectionId=86b61363-dc3c-422b-82bc-dcf6789e005a

Svar: Inom guld/silversektorn finns det en speciell kategori av företag som är specialiserade på att äga denna typ av royaltys. Inom guld är det mest kända större företagen http://www.royalgold.com/ och http://www.franco-nevada.com/.
Det erkänt duktiga (men dyra) nyhetsbrevet http://www.goldstockanalyst.com/ uttryckte sig i senast uppdateringen så här om Royal Gold: ”RGLD, now around $39, is selling at 18.7X trailing annual royalties/shr. We see gross royalties of $100 mil for FY10, or $2.47 on each of the 40.5 mil shrs now outstanding. At the 20X cash flow we use for royalty stock target forecasting, that works out to $49 per share.”

Vid 950 usd guld förväntas Golden Arrow erhålla NSR på 2,5 miljoner CAD/år i 10-15 år räknat på produktion om 200 000 ounce/år. Det torde vara tämligen ofarligt att säga att denna royalty är ett extremt attraktivt köp för de stora royalty bolagen, inte minst då det just är en royalty med mycket lång livslängd, god chans till växande produktion/reserver och att det just är Yamana som är motparten.

Ett rimligt antagande är därför att bolag som RGLD som själva värderas till 19x sin royalty ström skulle vara beredda att betala upp till 8-10x eller runt 20-25 mcad för en sådan kvalitetsroyalty med god uppsida som GRG har i Yamana´s Gualcamayoprojektet.

Fråga: Vad är GRG.V värderat till idag?

Svar: Mitt sätt att beräkna bolagsvärden är ganska enkelt:
Alla aktier + warranter/optioner med lösen under dagens börskurs (semi-fullt utspätt) minus vad man får in för dessa warranter/optioner ”in the money” + skulder minus kassa.

Detta ger mig ett nettobörsvärde och ser ut så här för GRG.V:
Totalt ca 40 miljoner aktier och warranter/optioner och börskurs 32 cent = 12,8 mcad
Kassa inkl 25 cent warranterna uppskattar jag till 4,3 mcad idag, bolaget är inte skuldsatt.

Detta ger ett netto börsvärde om endast 8,5 mcad och gör bolaget till ett solitt köp med ovanligt låg risk enbart för royaltyn.

Fråga: Vad får vi mer på köpet?

Svar: Golden Arrow, som upptäckte Gualcamayo, har idag ett stort antal borrfärdiga projekt i Syd-Amerika, inklusive flera granntomter till Yamana. Tiden som fattig junior är nu över och kommande år lär borrprogrammen komma tätt för Golden Arrow. Normalt när man köper ett bolag med börsvärde runt 10 mcad som ska borra så gör man det för att man hoppas på en god träff och när sådant händer så är 10x pengarna på kort tid inte alls ovanligt. D.v.s. studera gärna gratisoptionerna vi får med på köpet. Om royaltyn ger oss säkerhet och kanske en dubbel om den köps ut så ger borrprogrammen oss den extraordinära uppsidan.

Min bild av bonusprojekten är som följer:

  • Poncha Goldproject med träffar som 266 meter 1,21 gram är lovande men har mycket kvar att bevisa.

  • 4 st områden (Sierra Pescado i San Juan m.fl.) i mkt tidigt skede söder om Yamana tomten är extra intressanta då det kan vara en fortsättning på Gualcamayo. Borrningar krävs och kommer.
  • (Notera att uppgifterna om reserver på Gualcamayo ovan är gamla)
  • Ett par tomter med adress runt stora Barrick fyndigheter är klart intressanta borrprojekt.

Slutsats:
Netto börsvärde på 8,5 mcad samtidigt som man har intäkter på 2,5 mcad årligen vid dagens guldpriser från Yamana känns mycket attraktivt.
Royaltyn kommer bara öka i värde i takt med guld vilket i princip gör Golden Arrow till en mycket attraktiv och lågt prissatt option på guldpriset.

Jag jagar bolag som är kraftigt undervärderade, det har senaste årets guld hausse tagit mig till bolag som Ventana Gold på 40 cent, Linear Gold på 1,10 cad, Orezone på 16 cent, Wega Mining på 0,85 NOK och Oceana Gold på 15-40 cent m.fl. Gemensamt för alla dessa bolag var att de var relativt okända och hade dålig likviditet detta är idag även problemet med doldisen Golden Arrow. I takt med att de upptäcktes förändrades det och så blir det förhoppningsvis även med GRG.V.

Avslutningsvis, läs på noga själv och gör själv bedömningen om du tycker Golden Arrow Resources är lika attraktivt vid 32 cent som undertecknad gör.

Original_Braila
NSR=A defined percentage of the gross revenue from a resource extraction operation, less a proportionate share of incidental transportation, insurance, refining costs, and smelting costs.

söndag 16 augusti 2009

Aktuella analyser

Lite att läsa i väntan på de egenproducerade bolagsgenomgångarna inom främst guldsektorn som jag planerar göra kommande halvår. Det kommer då mer eller mindre bli heltidssysselsättning med början om någon vecka.

Erfarenheten är glasklar, ju mer tid man lägger ju fler undervärderade bolag hittar man. Bolagen är så många till antalet och förändras ständigt med nya borresultat, produktionsrapporter etc att min erfarenhet är att marknaden kortsiktigt är allt annat än perfekt och det finns utmärkta möjligheter att tjäna pengar. Detta gäller speciellt bolag som förändrats under "semestertider".

Mitt tyngsta innehav idag är Avion Gold corp. Värt att veta när det gäller den aktien är att den har lidit av ett mycket kraftigt "överutbud" av aktier från en olycklig PP som bestämdes mitt under brinnande kris i höstas. 10 tals miljoner aktier och warranter för en spottstyver som vi senaste månaderna betat av från.



Utöver svenskar så tycks det vara Sprott fonder och den stora kanadensiska mäklaren Canaccord som gjort mycket av köpen. Reken nedan är Canaccords genomgång av bolaget. De senaste 6 börsdagarna har 9 miljoner aktier omsatts vilket får anses väldigt bra mitt i augusti. Man ser också hur flera av de mer frekventa mäklarhusen på säljsidan i princip tycks ha försvunnit och förhoppningsvis avslutat sina uppdrag.

Under kommande vecka startas presentationer av bolaget för Canaccords kunder. Under tidig höst kommer även andra mäklarfirmor komma ut med positiva analyser enligt den information jag har. Detta är viktigt då bolaget enligt de flesta tänkbara parametrar är väldigt undervärderat jämfört med liknande bolag. Något som enklast avhjälps genom att fler blir medvetna om bolagets utveckling under senvår och sommar.

Petrominerales

http://www.baystreet.ca/articles/research_reports/jennings_capital/PMG08102009CorcelProductionFallsBelowExpectations.pdf

Petrobank

http://www.haywood.com/pdffiles/PBGAug142009.pdf

Minefinders

http://www.baystreet.ca/articles/research_reports/jennings_capital/MFL07092009ProductionPickingupatDelores.pdf


Avion Gold

http://www.filedropper.com/avioncanaccord0721

onsdag 12 augusti 2009

Artikel om bl.a Allana Resources

Som nämnts på innehavsdelen har jag tagit ett innehav i ett systerbolag till Avion Resources som är fokuserat på potash. Inget jätteinnehav men det faktum att man är granne med stort indiskt bolag, har BHP som stejkat marken runt intill Allana samt att ett större kinesiskt bolag köper in sig i Allana + Allanas tomt i Etiopien tycker jag gör det intressant.

Finns bra intervju och teknisk rapport på hemsidan. Ticker V.AAA.

"Second, China wants to secure sufficient raw materials to sustain its economic growth. Indeed, the world’s largest consumer of mineral resources is fast becoming a key source of mining capital for Canadian companies, large and small. This reality was underscored when CIC purchased its stake in giant Teck and when a major state-run Chinese mining company entered discussions with Toronto-based Allana Resources (TSX.V: AAA) to build a potash mine on Allana’s property in Ethiopia’s Danakil Evaporate Basin. The Chinese have also agreed to buy up to a 19.99 percent share position in Allana. Potash mines have extremely high start-up costs, typically in the neighborhood of CAD3 billion. But Allana’s suitor has deep pockets.
CIC wasn’t fully invested prior to the crisis, limiting its losses. It is now clearly shifting out of cash and money market funds into various “risk” assets. "

En annan intressant likhet med Avion är att man även här tycks ha lyckats få tag på top management med rätt typ av erfarenhet för att skapa aktieägarvärde.

Farhad Abasov, MBA, President, CEO & Director
Over 15 years of business management experience; Most recently served as Senior Vice President at Potash One and Vice President, Portfolio Management and Vertical Integration for Uranium One. Former member of Energy Metals management team (Energy Metals was sold to Uranium One for $1.8 Billion in 2007)

http://www.kciinvesting.com/articles/10037/1/Canada-Courts-China/Page1.html

http://www.allanaresources.com/