tisdag 19 mars 2019

Hälsning till Absurdistan uppe i Norr

Bara senaste fyra årens "greater Beijing" omställning från att bränna kol till att gå över till naturgas (inkl LNG) motsvarar CO2 mässigt att man tagit 37 miljoner bilar av gatorna. Men visst, Greta och ni andra, hylla okunskap när ni uppenbart har ett akut behov av mer kunskap... jag hörde att Nobel priset var nästa.... varför inte... Obama fick ju fredspriset, EU med och de flesta hämtar ju sin "kunskap" från Aftonblaskan...

https://www.oxfordenergy.org/wpcms/wp-content/uploads/2019/03/22-James-Henderson-and-Jeff-Edwards.mp3 (om ni är lata/fokuserade så gå till minut 14 och lyssna några minuter) jag har hört att det ryktas att det finns fler stora städer i Kina än Beijing...

(Jeff Edwards, General Manager at Shell Energy responsible for global LNG market analysis, discuss Shell’s LNG Outlook 2019.)

Varför ägna sig åt verklig förbättring av världen när det finns löpsedlar att vinna...

Exempel på populistisk politiker

Som placerare har vi inte lyxen som politiker har att komma undan med okunskap och populism. Dvs jag och andra fokuserar stenhårt på att reda ut om Indien ska klara av att röra sig åt samma håll som Kina rör sig mot och om Kina ska orka hålla linjen när de är under attack från väst. Uppenbart helt andra frågor än "miljörörelsen" fokuserar på men frågorna som de facto har någon betydelse för miljö, både partiklar och CO2.

fredag 15 mars 2019

Bästa Jim Rogers intervjun

Jag är ingen jätte fan av intervjuer med honom men här talar han om något intressant, framtiden för det förenade Korea.

torsdag 14 mars 2019

5.1% tillväxt, bra blir bättre

https://think.ing.com/articles/hungary-the-record-has-just-got-better/  ING Bank

Hungary's 4Q18 growth has just been revised up to 5.1%, which means the country has just posted its highest growth rate since 2004. 

Tysk industri fortsätter lägga sina investeringar i landet, exempel:
https://hungarytoday.hu/bosch-to-invest-huf-9-6-bn-in-automotive-electronics-base-in-hungary/

"Gov consumption" bidrar negativt till tillväxten som istället dras av investeringar och privat konsumtion.

Ränta på ränta effekten fungerar ju även inom tillväxt så kan landet fortsätta utklassa Eurozonen så borde landet snart få bonus av återvändande välutbildade ungrare. I väntan på det är fokus att hantera arbetskraftsbrist genom automatisering och effektivisering i industrin, ett omvandlingstryck som är utmärkt för framtiden. Sanningen är ju att länder behöver inte okvalificerad arbetskraft i samma utsträckning framöver när robotisering och automatisering gör sitt intåg. Däremot behövs högutbildade människor vilket Ungern naturligtvis bör uppmuntra.

Reallöneökningarna ångar på:
Image result for hungary real wage growth


onsdag 13 mars 2019

Det är synd om svenska aktieplacerare

Om jag inte missminner mig så ligger val i Sverige 3e söndagen i september. Valet 2014 var ju på så många sätt en förändring (i mitt tycke) till det sämre och jag roade mig med att så här nästan 5 år senare titta på hur det gått för de som trodde på Sverige.

När jag läser av chartet på Avanza så verkar OMX Stockholm30 vara upp kanske 8%... totalt. Rätt uselt mao.

Men vänta... det är mycket värre. Vid den där olyckliga tidpunkten September 2014... då kostade:
USD: 7.20 
EUR: 9.22

Dvs:
Dollarn som ju styr många andra valutor är 30% dyrare...
Euron som ju ligger nära Sverige är drygt 14% dyrare.

Jag tror det m.a.o är rätt korrekt att säga att världen har blivit ca 22% dyrare på kort tid för svenskarna vilket man kan ställa börsuppgången mot eller för den delen "reallöneökningarna". Man kan också använda det för att mäta vad som Verkligen hänt med svenska fastighetspriser.

Inga trender går spikrakt åt ett håll men jag vill ändå säga att det är min fasta övertygelse att vi är solitt på en accelererande trend mot att Sverige och svenskarna blir fattigare år för år. Man skördar och man sår. Vad Sverige har sått bör rimligen ge magra skördar, inte minst för den som är ofin nog att mäta i BNP per capita i något annat än svenska valutan när man jämför med andra länder. 

Frågan är om Sverige kan bryta sin trend eller om det bara handlar om att takten i trenden mot Argentinafiering bara ökar. Hade jag roat mig med betting så hade det definitivt varit på det senare. Detta inte minst för att som nu även DI har upptäckt, sugar highs via nedskrivning av valuta blir allt kortare i värld av mer internationella företag. Tidigare var det massiva börs och vinstuppgångar. Nu klarar det nätt och jämnt hålla en hygglig konjunktur igång. Quite a difference.

Så småningom lär det komma någon form av större kris i Sverige misstänker jag. Det kan säkert ge intressanta möjligheter, speciellt om det inte är i samband med en global kris. Efter den krisen lär Sverige anta Euron. När man har antagit Euron så har man för alltid knutit sig till ett projekt som så här långt inte har stimulerat tillväxt av välstånd men väl en myriad av byråkrati. Att lämna kommer vara omöjligt, är det troligen redan då EU är best som kommer vilja statuera blodigt exempel mot varje land som försöker lämna byråkratin vare sig de heter Grekland eller Storbritannien. Byråkratin kommer växa och blomstra och den kommer reglera allt mer i medborgarnas liv. Det är vad jag tror i alla fall.

För ett par år sedan föreslog jag för Avanza att de skulle skapa en funktion för att mäta portföljvärdet i en mer beständig valuta. Är ju en jätteenkel funktion som de mer medvetna av oss skulle ha nytta för att snabbt kunna mäta om vi bevarat, ökat eller minskat vårt kapital mätt i något någorlunda bestående. Intresset var svalt. Jag hade kunnat tänka mig att mäta i just 50-50 EUR-USD eller rentutav i en asiatisk valuta av något slag.

Infoga bild

Jag har länge fascinerats och i viss mån styrts av denna teori

Texten nedan är vad jag förstår skriven för ett bra tag sedan. Vad jag förstår anser författarna att vi är mitt i vintern, the fourth turning. Den goda nyheten är att våra barn förhoppningsvis kommer ut på allvar i arbetslivet i the First turning. Tror man på mid vinter tesen så gäller också fortsatt försiktighet. "Buy and hold" är fortsatt inte rätt utan konsten för investerare är att sälja och utan tvekan för mig ännu svårare är att hålla cash och vänta (blir inte enklare av att jag är tvungen hålla en skitvaluta vars enda framtid är att bli ersatt av en större skitvaluta, båda underbyggda av folk som inte tror på marknadsekonomi och som därför kommer få långsiktigt pisk av Asien).

Till stor del handlar nedanstående om gamla etablerade sanningar om att vi kommer ihåg tidigare misstag så länge någon kan berätta om dem och hur generationen som växer upp reagerar på

Turnings come in cycles of four. Each cycle spans the length of a long human life, roughly eighty to one hundred years, or a unit of time the ancients called the saeculum.

The First Turning is called a High.
This is an era when institutions are strong and individualism is weak. Society is confident about where it wants to go collectively, even if those outside the majoritarian center feel stifled by the conformity.
America’s most recent First Turning was the post-World War II American High, beginning in 1946 and ending with the assassination of John Kennedy in 1963, a key lifecycle marker for today’s older Americans.
image source
The Second Turning is an Awakening.
This is an era when institutions are attacked in the name of personal and spiritual autonomy. Just when society is reaching its high tide of public progress, people suddenly tire of social discipline and want to recapture a sense of personal authenticity. Young activists and spiritualists look back at the previous High as an era of cultural poverty.
America’s most recent Awakening was the “Consciousness Revolution,” which spanned from the campus and inner-city revolts of the mid 1960s to the tax revolts of the early ‘80s.
Image result for fourth turning generations

The Third Turning is an Unravelling.
The mood of this era is in many ways the opposite of a High. Institutions are weak and distrusted, while individualism is strong and flourishing. Highs follow Crises, which teach the lesson that society must coalesce and build. Unravelings follow Awakenings, which teach the lesson that society must atomize and enjoy.
Related image
America’s most recent Unraveling was the Long Boom and Culture Wars, beginning in the early 1980s and probably ending in 2008. The era opened with triumphant “Morning in America” individualism and drifted toward a pervasive distrust of institutions and leaders, an edgy popular culture, and the splitting of national consensus into competing “values” camps.


And finally we enter the Fourth Turning, which is a Crisis.
This is an era in which America’s institutional life is torn down and rebuilt from the ground up—always in response to a perceived threat to the nation’s very survival. Civic authority revives, cultural expression finds a community purpose, and people begin to locate themselves as members of a larger group.

In every instance, Fourth Turnings have eventually become new “founding moments” in America’s history, refreshing and redefining the national identity. Currently, this period began in 2008, with the Global Financial Crisis and the deepening of the War on Terror, and will extend to around 2030. If the past is any prelude to what is to come, as we contend, consider the prior Fourth Turning which was kicked off by the stock market crash of 1929 and climaxed with World War II.
Related image
Just as a Second Turning reshapes our inner world (of values, culture and religion), a Fourth Turning reshapes our outer world (of politics, economy and empire).
To be clear, the road ahead for America will be rough. But I take comfort in the idea that history cycles back and that the past offers us a guide to what we can expect in the future. Like Nature’s four seasons, the cycles of history follow a natural rhythm or pattern.

Make no mistake. Winter is coming. How mild or harsh it will be is anyone’s guess but the basic progression is as natural as counting down the days, weeks and months until Spring.
Related image
Nedan en 2 år gammal video som fortfarande har relevans då vi pratar ett pågående 20-25 års tema.
https://youtu.be/FohiCeA2paM?t=252

tisdag 12 mars 2019

Varning inför närtida handel med CPLP


https://splash247.com/wilbur-ross-backed-diamond-s-reveals-fresh-details-on-nyse-listing/ (lite intressant info om vad "andra halvan" är och ger er en idé varför jag tror den hör hemma på premiumsidan av värdering snarare än våldsam rabatt vs grekiska tankerbolag)

Detta är av typen "better safe than sorry" och är inget råd att göra något annat än att antingen vara helt säker på vad man gör eller att låta bli att handla alls. Låt mig vara glasklar, lita inte på att min information nedan är korrekt samt att jag gör mitt bästa för att få det rätt men att det är svårt och stor osäkerhet.

Att jag skriver detta är för att så många utomordentligt duktiga amerikaner i mitt nätverk uttrycker stor osäkerhet vad som gäller närmaste tiden och vad exakt man köper respektive säljer om man handlar CPLP under det specifika datumintervallet samt att ett fel får så stora ekonomiska konsekvenser men att ni som läsare så enkelt kan säkerställa inget fel genom att låta bli att handla mellan säg 14 mars och 29 mars. Dvs före det så bör det inte råda någon tveksamhet att ett köp inkluderar både nya CPLP samt spin off DSSI och efter det så bör det inte råda någon tvekan om att köp av CPLP bara nya CPLP. Dock behöver ni då se upp med vad som nu är fastslaget att bli 7 gamla halvor bildar 1 ny aktie av nya CPLP.


ATHENS, GreeceMarch 08, 2019 (GLOBE NEWSWIRE) -- Capital Product Partners L.P.(NASDAQ: CPLP) (“CPLP”) announced today that its Board of Directors has established March 19, 2019 as the record date (the “Record Date”) for the previously announced spin-off of its crude and product tanker business into a separate publicly listed company, Diamond S Shipping Inc. (“DSSI”).  Promptly following the spin-off, DSSI will merge with businesses and operations of DSS Holdings L.P. (“DSS”) in a share-for-share transaction.
The spin-off will occur by way of distribution of all the 12,725,000 then outstanding DSSI common shares to record holders of CPLP’s common units and general partner units (the “CPLP unitholders”). 
The distribution of common shares of DSSI is expected to occur on March 27, 2019

Vad som hävdas (som jag förstår) är att själva storleken på en spin off vs en vanlig utdelning, att det gör att datumet (då CPLP handlas ex DSS) kan förflyttas närmare datumet själva utdelningen sker.

Jag är själv skeptisk till informationen men återigen, vi pratar om typ två lika stora halvor, dvs att få det hela fel innebär att man tappar typ halva sin investering.

Är man ägare så kan det då vara vettigt att vänta minst till 29e mars att sälja. Vill man köpa bör man göra det idag eller imorgon för att vara säker på att få båda delar. En sak som bidrar till att jag lägger varningen är hur bolaget själv uttrycker sig. Jag upprepar att jag inte har lämnat råd att göra någonting, bara varnat för att ni själva veta vad ni gör om ni ska handla i CPLP närmaste tiden:

Trading of CPLP Common Units and DSSI Common Shares Before the Distribution Date
DSSI common shares will be issued in book-entry form, which means that no physical share certificates will be issued.
In connection with the distribution, beginning on or shortly before the Record Date and continuing up to and including through the Distribution Date, CPLP expects that there will be three trading markets in CPLP common units:
  • In the “regular-way” market, CPLP common units will trade with an entitlement to the DSSI common shares to be distributed on the Distribution Date.  The CPLP unitholders who sell CPLP common units in the regular way market on or before the Distribution Date will also sell their right to receive DSSI common shares on the Distribution Date.
     
  • In the “ex-distribution” market, CPLP common units will trade without an entitlement to the DSSI common shares to be distributed on the Distribution Date.  The CPLP unitholders who own CPLP common units at 5:00 p.m.New York City time, on the Record Date and sell those units in the ex-distribution market on or before the Distribution Date will retain their right to receive DSSI common shares in the distribution on the Distribution Date.
     
  • In the “when-issued” market, the right to receive DSSI common shares distributed on the Distribution Date will trade under the symbol “DSSI WI.”  The CPLP unitholders who sell the right to DSSI common shares in the when-issued market on or before the Distribution Date will retain their CPLP common units.
CPLP anticipates that “regular-way” trading of DSSI common shares under the symbol “DSSI” will begin on March 28, 2019, the first trading day following the Distribution Date.
The CPLP unitholders are encouraged to consult their financial advisors and tax advisors regarding the particular consequences of the distribution in their situation, including, without limitation, the specific implications of selling CPLP common units on or prior to the Distribution Date and the applicability and effect of any U.S. federal, state, local and foreign tax laws.

Jag kommer löpande komplettera med mer info högst upp i denna bloggen om jag hittar.

söndag 10 mars 2019

Enorma förändringar för shipping runt hörnet som berör oss alla

Är lite grand av År 2000 över det hela. Kanske har världens raffinaderier lyckats ställa om 3-4 miljoner fat/dag... kanske inte. Uppstår det en bristsituation så händer det som alltid händer i bristsituationer på en väl fungerande marknad, priset stiger dramatiskt som rationaliseringsmekanism och nya investeringar görs. Investeringar som dock har förskräckligt långa ledtider.

Vad man behöver förstå är att ingen har facit i förhand. Det finns inget centralt register för hur världens raffinaderier planerar sin exakta produktion 10 månader från nu.


Vad vi vet är att världens hamnar kommer gå från att behöva tillhandahålla 3.5% bränsle till att behöva tillhandahålla inte bara det nya 0.5% bränslet utan även det gamla 3.5% så att de fartyg som investerat i scrubber (tvättar rökgaserna) kan köpa den billigare 3.5% produkten. Teoretiskt så borde det betyda mer småtransporter för s.k Handy & MR tankers.

Man kan också misstänka att när/om bränsle blir dyrare så kastas relationen mellan bränslekostnad och kapitalkostnad för fartygen om. Fartyg sparar oproportionerligt mycket bränsle när man sänker hastigheten lite grand från full fart. Har inte exakta siffror i huvudet men principen är alltså sänk hastigheten 5% och spara 8% bränslekostnad.

Återigen så vet ingen vad detta exakt kommer innebära men om världens flotta skulle få för sig att sänka hastigheten säg 2% så minskar ju utbudet och priset (fartygshyran) stiger för att hitta en ny jämvikt.

En tredje effekt att känna till är att gamla fartyg är mycket mer törstiga än nyare fartyg. De har också tätare och dyrare regelkrav att besöka varv för underhåll. För tankers är det allra tuffast. Besöken ligger efter 5, 10, 15 år för att sen blir 17,5, 20, 22,5 osv. Vad blir effekten på ägare av äldre fartyg när 0.5% bränsle plötsligt blir mycket dyrare än 3.5% bränsle? En besläktad fråga är hur klarar äldre motorer de mindre viskösa mindre smörjande bränslet? Kort sagt, kan vi i slutet av 2019 stå inför massiv skrotning av äldre fartyg som ändå hade planerats skrotas inom kort. Typ att vi får 2 års skrotning på 6 månader om ni förstår vad jag menar. Ingen vet, finns inget centralt register för fartygsägares planer förstås.

Blir ett rabblande här av konsekvenser.. men denna har att göra med tajming för vi är mitt i den. Många raffinaderier jobbar naturligtvis med extra stora versioner av sina årliga serviceintervall för att minimera produktionen av restprodukten 3.5% Fuel oil och öka sådant som är under 0.5%. Det tar längre tid och man startar tidigare. När man gör det vilket man har börjat med nu så kan man förvänta sig att konsumtion sker av lagrade produkter vilket tillfälligt minskar transportbehovet med tankers.
Image result for mr tanker
Summerar man vad detta innebär för mina konkreta placeringar så äger jag idag väldigt tung vikt i en gammal bekanting CPLP:us Capital Product Partners som inom kort kommer splittras i en tankerdel med största vikt mot små produkttankers (allt är relativt!) s.k MR & Handytankers (för diesel, bensin etc) och en container del med långa kontrakt och hög väldigt väl underbyggd utdelning. Min uppfattning är att marknaden månaderna efter splitten kommer inse att de två delarna är värda långt över vad dagens värdering är samt att risken för att vara shipping, speciellt i container delen med dess fasta kontrakt är låg för att vara shipping. Separat blogg om situationen i CPLP kommer.


fredag 8 mars 2019

Värt att känna till om reseförsäkringar och Europeiska + hur du enkelt fixar Finnair business class

Jag hade en intressant kontakt med Europeiska (heter dom försäkringar med? är osäker..) https://www.erv.se/privat/ som jag tänkte jag kunde dela med mig av:

Vår reseförsäkring via hemförsäkring hade gått ut. De är ett bolag som säger sig bara vilja komplettera innan utresa men från tidigare reseerfarenheter så vet jag att det mest är ord. Både Länsförsäkringar och Gouda brukar vara lätta att förhandla med. Första kontakten med Europeiska indikerade samma sak:

"Jag kan erbjuda försäkring med två dagar karens och 200 SEK påslag fram till att ni kommer hem till Sverige igen." var beskedet trots att vi sedan bra tag hade passerat gränsen för vår hemförsäkring efter utresan från Sverige.

Av olika skäl som jag inte behöver gå in på så behövde jag bara försäkring under 3v och inte hela tiden till hemresa till Sverige. Det kunde däremot Europeiska av någon outgrundlig anledning inte tänka sig trots att det låg 1 månad fram i tiden från kontaktögonblicket. Man pratade lite lätt ologiskt om att utresan inte var från Sverige (vilket inte hindrade dom i mailet innan där det var en längre försäkring...)  vilket får en att dra slutsatsen att tja... resultatet är slumpmässigt och låt oss säga verksamheten knappast ISO9001 certifierad..

Nåväl, till tipset:
1. Det är lätt att komplettera med reseförsäkring även efter hemförsäkringen gått ut, möjligen lite grymtande. 
2. Om du inte vill försäkra längre än en viss period, ange det datumet som hemresa. I alla fall om du har med Europeiska att göra. Inte på något sätt bedrägligt, du drar ju ingen nytta av det. Du bara nyttjar Europeiska's fyrkantiga personal och försäkrar din familj. Win Win.


Försök dock inte påpeka det ologiska i deras agerande för då kommer följande proffsiga svar:

"Om du kontaktar oss 1 april så kommer vi inte acceptera det.
Vi sätter våra egna teckningsregler, jag förstår att det ställer till det för er men vis är ett försäkringsbolag som säljer reseförsäkringar när resan utgår från Sverige." (från samma människor som dagen innan glatt mailat att det inte alls var ett krav, se citat ovan).. 

Ursäkta men agerandet var så pinsamt att jag inte kunde låta bli att dela med mig om Europeiska Försäkringar, vad ska man annars ha en blogg till... Och ja, jag kommer lösa det på annat sätt med annat bolag.

Avslutningsvis, jag håller också på med ett mycket relaterat projekt när det gäller resor och försäkringar (som kanske gör att de flesta inte behöver vända sig till Europeiska), återkommer om jag lyckas med den snitsiga lösningen.

Hmm, rätt trist story. Jag borde addera något till som är användbart för den som orkar läsa....

Så här kommer det:
FINNAIR, den som reser mycket som familj bör ABSOLUT titta noga på att bli medlem hos dem. Alla i familjen bör bli medlem och skapa sedan en grupp. Poängen som blir på bara en tur och retur resa till Asien för en familj om 5 är nästan tillräckligt för att en person ska kunna uppgradera sig till business, en enkelresa t.ex STH-BKK (jag som god svensk man uppgraderade min fru först förstås).

Själva grejen är att du när du bildar en grupp (max 8, så åker du på att ta med svärföräldrarna så kan du åtminstone sno poängen... som hos de flesta, rent allvarligt bara kastas bort fast enkel matte säger att de är värt mycket) så kan du fritt föra poäng via internettjänst till en enda person vilket öppnar för att även sporadiska Asien resenärer kan få en business resa. T.ex att en familj poolar alla poäng till Mamma medans pappa och barnen svettas i ekonomi klassen. 

Det finns ett annat värdefullt sätt att använda poolade poäng. Det är att lyfta någon till Finnair Silver. Poängen med det är 2 väskor istället för 1 per person. Säkert oviktigt för de flesta men för vår familj väldigt viktigt. Minns jag rätt kan man via Finnair förvandla 3 flygpoäng till 1 nivåpoäng. Dvs en person som är nära att kvalificera sig för silver kan av familjen pushas över gränsen med resultatet att familjen har en extra väska att ta med.

Så, ett bra bolag att rekommendera: Finnair och ett att avråda från: Europeiska reseförsäkringar.

måndag 25 februari 2019

PPM och övriga pensionsfonder


Liksom barnens fondsparande har jag till största delen i Rysslandsfonder. Senaste uppviktningen var när jag i slutet av 2017 gick ur Vietnamfonden.

Orsaken att jag investerar i Ryssland är låg värdering i kombination med ett par saker:
Image result for Russian life span
Putin blev president första perioden år 2000
1. När resten av världen har lånat av framtida tillväxt genom skuldsättning så har Ryssland gjort precis tvärtom tack vare USA's kongress och EU som hela tiden hållit hotet levande om att försöka upprepa en rysk default genom att plötsligt strypa tillgången till kapitalmarknaderna (vilket ju skapar en situation jämförbar med om banken plötsligt begär hela ditt bolån återbetalt den dag det ska läggas om). Ryssland har idag centralbanksreserver som är större än landets totala utlandsskulder (ja, inklusive företag).

2. Västmedia ger en inte helt rättvis bild av Ryssland som korrupt och omöjligt land att bedriva företagande i. Den som orkar bry sig om verkligheten kan ju t.ex gå till sidan 12 här:

http://www.worldbank.org/content/dam/doingBusiness/media/Annual-Reports/English/DB2019-report_web-version.pdf Man beskriver Ryssland ständigt som fattigt när sanningen är att landet inte är så förskräckligt långt bakom ett gott om än tufft jämförelseland som Polen. Blandar vi sedan in sådant som "purchasing power adjusted income" så ser det ännu bättre ut.



Man beskriver det som att ryssarna super och att medellivslängden rasar. När sanningen är att det pågår en hälsoboom med sådant som jogging, cykling etc. Speciellt mäns livslängd har ökat dramatiskt. Västmedia är dock likriktad och ideologisk och kommer aldrig att rapportera positiva fakta om Ryssland och däri ligger den ekonomiska möjligheten tror jag.
Jag brukar skoja om att det enda här i världen man kan vara säker på är att ekonomer felaktigt alltid kommer peka på att Sveriges krona kommer gå upp... snart... och att de felaktigt kommer säga att Ungerns tillväxt ...snart... kommer falla. Som vi vet har de ju med mycket korta undantag alltid fel. Orsaken är att de oftast uttalar sig av ideologiska skäl. De säger vad de vill ska hända och ignorerar en stark pågående trend.

Jag personligen tror att Ryssland snart är genom en stålkur där man byggt fundamentet för åratal av god tillväxt till priset av "uppskjuten tillväxt".

Så gör Ryssland som snabbväxande Ungern (5% senast)  och har en flat tax på 13% vs Ungerns 15% på löneinkomster. Företagsbeskattningen är 20% (vs 9% i Ungern).

Ryssland är nu ett land med ca 2% tillväxt 2018 och 2019, stora bytesbalansöverskott och budgetöverskott som fram till nu använts till att betala av lån, bygga reservfonder, guldreserv och minska sårbarheten för ekonomiska attacker från USA och EU MEN som från och med nu istället kommer kunna (och tänker) lägga dessa överskott på att att bygga ut och modernisera sin infrastruktur vilket med all sannolikhet kommer stimulera tillväxten. Kort sagt, när bromsarna släpper, när Ryssland nu vet att stängda kapitalmarknader för dess företag inte längre kan välta dem, ja då kan tillväxten skjuta fart riktigt rejält och då kan omvärderingen snabbt komma. Jo, till släppta bromsar kan också läggas att Ryssland haft en centralbanksränta på ca 3% över inflationen. Framöver väntas både inflation och räntor falla. Vad brukar hända med tillgångsvärden då? Vi är inte riktigt vid lift off ännu men som placerare tror jag tidpunkten är rätt, man måste ju vara lite före.

Landet har lärt sig leva med 50 USD olja samtidigt som naturgas är snabbt växande som andel av petroleumbaserad export. För mig som håller på mycket med LNG marknaden så är det uppenbart att Ryssland har minst 30 goda år framför sig som naturgasexportör. Landet expanderar snabbt åt alla håll på detta området och 1 december 2019 öppnar "Power of Siberia" jättepipeline till Kina. NorthStream 2 kommer vara lagd i mitten av 2019 och starta upp i slutet av året. Expansionen till Turkiet och södra Europa är som bekant klar. Ukraina? Jag tror man kommer fortsätta exportera den vägen också förutsatt att Ukraina förstås sätter transit fees som har någon form av verklighetsförankring nu när utpressningssituationen är hävd genom Gazproms andra nya pipelines.

Vi får se men min gissning är att Ryssland kommer gå mot en Ungersk typ av tillväxttakt vilket är bra när länder som Tyskland stampar på noll och Sverige har obefintlig tillväxt om vi räknar in ökad befolkning, dvs BNP/capita tillväxt.

Om Ungern så kan man notera att svensk medias negativa rapportering bara fortsätter. Vi ser aldrig något om enorma reallöneökningar och 5% tillväxt... och när landet nu genomför en spännande reform för att tackla lågt barnafödande och dessutom gör det på ett sätt som inte ger incitament till kvinnor att lämna arbetslivet (efter fyra barn så blir ungerska kvinnor för evigt skattebefriade på ARBETSINKOMSTER medans de far/morföräldrar får rätt till ersättning för att vara barnvakt, mjuka lån för bostad till barnfamiljer etc m.m) ja då flödar medias hat i Sverige.

Ungerns problem och möjlighet har varit de låga lönerna. Låga löner som lockar företag men också låga löner som får ungrare att arbeta i grannländer. Nu har vi sedan flera år en situation där lönerna ökar +10% per år... realt... dvs massiva reallöneökningar och arbete åt alla. Pågående fas bland alla tyska företag (och andra) som valt att expandera i Ungern istället för Tyskland är därför effektivisering och robotisering även kallat produktivitetsökningar. Det jag hoppas på och tror blir nästa ryck i fallet Ungern är när utlandsungrare inser att lönen "hemma" inte är så mycket sämre än i England.. och att man får ett antal mjuka fördelar såsom ett mycket säkrare samhälle. När den kritiska punkten sker så vänder det, England har finansierat de hemflyttande familjernas skolor etc medans Ungern kan skörda värdet. Precis tvärtemot senaste 25 åren m.a.o.

Ungersk och rysk medelklass blir allt köpstarkare och fundamentet för fortsatt tillväxt läggs i form av investeringar och ett effektivt skattesystem. Om vi börjar se rysk tillväxt på 3-4% så är jag övertygad att vi förr snarare än senare ser ett rökarår på ryska börsen. Detta då troligen förstärkt av valutauppgång, speciellt mätt vs SEK.

Bästa stället följa rysk statistik:
https://tradingeconomics.com/russia/indicators

Även andra länders statistik finns där såsom justerad BNP per capita köpkraftsjusterad. Kort sagt en intressant sajt att känna till för den vetgirige.

Sverige: 47000 usd
Germany 46700 usd
Polen: 27200 usd
Ungern: 26800 usd
Ryssland: 24800 usd

Drygt ett år gamla siffror så framförallt Ungern ligger bättre till idag.

onsdag 20 februari 2019

Tagit min största PM position på åratal, Endeavour Mining (+ CPLP)

Trejdat min gamla favorit EDV senaste månaderna, kanske är det bara trejd nu med, men jag har i alla fall tagit en rejäl position under fredag-tisdag.

Jag är inte jätteinsatt i sektorn nuförtiden men plöjde ett par alternativa producenter men tyckte inte någon var nära att vara lika attraktiv.

Det är ett för grovt sätt att räkna och det är lite aggressiva antaganden men illustrerar ändå.

Guld 1330 - AISC 780 = 450 usd marginal och baserat på hur de sätter sina prognoser tidigt på året så tror jag inte 700k ounce i år är otänkbart, nästa år är det i alla fall konservativt.

0.7m ounce x 450 usd = 315 musd i en form av marginal före skatt, räntor och avskrivningar.

På det sistnämnda ämnet konstaterar jag att a) bolaget är i en fast där de 2-3x ersätter varje producerat ounce med nya kvalitets ounce (indicated och mest runt sina två flagship gruvor) till en kostnad av löjliga 15 usd/ounce. b) De nu kvarvarande gruvorna har så långt minelife att man kan fundera lite över avskrivningstakt på själva anläggningarna.

EDV har 108 musd vilket vid 22.16 cad kurs ger ca 1800 musd börsvärde och EV 2300 musd.

En sak jag lärt mig genom åren är att jag inte fäste tillräcklig vikt på
a) Minelife vid gruvorna. Att lägga ner en gruva och starta en ny är dyrt.
b) Om bolaget de facto hade ett positivt kassaflöde (ofta en lättare parameter hantera än earnings) vid rimliga guldprisantaganden.
Erfarenheten är ju att man för ofta hamnade med dåliga svar på a samt b vilket ledde till att bolaget bara blev sämre medans man väntade.

EDV är idag inte ett sådant case. Med kommande uppdateringar på Hounde och Ity reserver så har man snarare uppåt 15 år kommande mineplans. Även övriga två mindre gruvor är rejält långa och åtminstone en av dem hittar nya ounce varje år.

Vad det innebär är att bolaget under överskådlig tid verkligen växer när man startar ny gruva. Man har inte efter Tabakoto försäljningen längre några undermåliga gruvor kvar att avveckla utan allt tillväxt nu blir verkligen två steg framåt utan tidigare kombination med ett steg bakåt.

Så bolaget ser riktigt okej ut, oväntat bra ut för oss som är vana vid att PM bolags siffror alltid ser kassa ut om man är realistisk med antaganden.

Men jag skulle ändå inte äga EDV om det inte vore för att jag mer allmänt har en känsla att jag nog borde ha sektorn i portföljen som en hedge. Att det är bra bolag är en bonus.

https://s21.q4cdn.com/954147562/files/doc_presentations/2019/02/190204-EDV-Corporate-Presentation-vf.pdf

Intressant att det nästan bara är institutionella ägare nuförtiden. "5% retail" är ju löjligt lite och man märker att omsättningen ibland kan vara lite tunn. Men ändå fullt tillräcklig för mig skulle jag säga.

Om shipping så kan jag bara flika in att jag anser att min absoluta favorit nu och sedan några månader tillbaka är CPLP. Bolaget delas i två delar och man kan misstänka att många utdelningssökande småsparare bland ägarna och kanske institutioner med såg vad som hände som en utdelningssänkning när det i själva verket var så att ena halvan fortsätter med en god utdelning (nya CPLP med främst långa container kontrakt, mycket stabil kontraktstruktur till 2025) samtidigt som tankerdelen som låg på spot hamnar i ett tidigare privat och mycket välrenomerat företag runt USA's handelsminister.

En kort kalkyl ser ut så här:
1. Om man tycker 12.5% utdelning (vid 4.5c per kvartal som är angivet) är rimligt så handlas det nya tankerföretaget under 50% av substans.
2. Inga motsvarande tankerföretag handlas under 70% av substans idag (baserat på betaltjänster som marknadsvärderar fartyg och flottor som yrke).
3. Min åsikt är att 12.5% på nya CPLP pga existerande coverage som ligger runt 1.5x, låg belåning och lång kontraktsstruktur som ger mkt hög säkerhet på dagens höga coverage framt till 2025.. att 12.5% avkastning är en gåva... (vilket inte innebär att den inte kan handlas lägre dvs högre avkastning..)

Jag är jättetung i CPLP baserat på detta och lär förbli så tills jag anser marknaden bättre stämmer med min bild av bolagets situation eller troligen mer korrekt de två bolagens situation då splitten till två bolag väntas ske under slutet av Q1 2019.

EDV och CPLP har ju det gemensamt att jag följt bolagen nära i åratal vilket jag gillar. Ger en extra trygghet i att man sällan blir överraskad. Däremot kan man som idag bli överraskad över hur marknaden värderar CPLP. Troligen behöver vi genomföra splitten och komma in i H2 inför 2020 bränsle reformen innan större saker händer på kursen.