onsdag 22 juli 2020

"High conviction" aktie, Okeanis ECO tankers


Jag bloggar ju inte så mycket  längre men Twittrar regelbundet som ni förhoppningsvis märkt. När jag nu ändå samlar mig och skriver en blogg så är det för att jag tror bolaget och tajmingen är rätt för att tjäna mycket pengar och det är ett bolag jag själv investerat mycket tungt i. Äger närmare 2% av det för att vara exakt.

Detta är inte en blogg om varför jag tycker man ska äga tankers, det är en blogg om detta bolag specifikt: http://www.okeanisecotankers.com/ och jag säger det därför att andra tankerbolag helt enkelt saknar de viktigaste komponenterna som gör att jag valt OET så jag ska försöka lista mina skäl här:

1. Bolagets flotta är snitt 2 år gammal, äldsta fartyg är från 2015 (livslängd typiskt 20-25 år). Detta spelar stor roll då det 2012-2014 skedde en stor förändring i motorers bränsleförbrukning. En VLCC 2010 drar t.ex 28 ton mer bränsle än en ECO VLCC. Bränsle kostar ca 350 usd ton så ca 10.000 usd/dag i breakeven skillnad. Jag tror på hög sannolikhet olja kommer bli dyrare kommande år. I goda tider är detta trevligt när raterna är dåliga så betyder det att OETs fartyg både väljs först för begränsat antal uppdrag och att när äldre konkurrenten är på break even så tjänar OET 10k per dag vilket båda är kraftigt risk-sänkande.

2. EU pressar på alla plan (senast i Corona paketet häromdagen) på för att införa koldioxidbeskattning på sjöfart. Exakt hur det kommer fungera och när (2023 antyds) är oklart men vad som är solklart är att om du förbrukar 68 ton om dagen istället för att vara renast på banan med 40 ton så kommer du betala mer. Dvs dagens 10k i skillnad ökar och kritiskt är att förstå att det skillnaden som betyder något. Inte att man lägger kostnader på alla fartyg... ECO tankers vinner stort på högre miljöskatter. Någon kanske frågar... men ännu renare fartyg kan komma? Absolut, men idag finns bara LNG och det är rejält dyrare. Faktum är att just osäkerheten om vad man ska beställa om man ska vara "framtidssäkrad" är existerande eco tankers största fördel... folk tvekar beställa nya fartyg... det finns inget mer bullish för existerande fartyg än det. Allt pekar på att "ett hål" i leveransschemat av nya fartyg byggs upp samtidigt som äldre smutsiga fartyg kommer få sämre lönsamhet = fler kommer skrotas (om vi inte har väldigt höga rater). 2/3 av fartygen är non ECO. Det är dessa som så småningom kommer ersättas i en takt av 6% av flottan per år (ca varvskapacitet). Säg att hydrogen motorer är accepterade och har fått genomslag 2025, då pratar vi första batch av "det arbetet" att ersätta non eco levererad 2027. I en riktig bull market tjänar ett bolag som OET sitt börsvärde på 12 månader.


3. Jag tror på hög sannolikhet att oljan närmaste åren blir dyrare snarare än billigare, se punkt 1.

4. OET har inte varit börsnoterat så länge men det finns god historik som visar på att detta bolaget är exceptionellt duktiga i den dagliga driften och att sätta sina fartyg på förmånliga kontrakt och korta resor. Vi ser detta gång på gång. Ett skäl kan vara att de har marknadens mest attraktiva ECO fartyg, oavsett, deras track record vs konkurrenter är strålande.

5. Bolaget är ovanligt högt belånat (10% förändring på flottans värde slår 30% på substansvärdet, uppåt och nedåt) vilket är naturligt då fartygen är så nya. Hävstång fungerar som bekant upp såväl som ner. Bolaget hanterar denna risk genom att sätta del av sina fartyg på långa kontrakt och i och med så nya fartyg så blir det med största, bästa och säkraste kunderna. Dessa kontrakt som nu är 7 av 17 fartyg på 3 årskontrakt är lönsamma men inte den typ av exceptionella vinster som tjänar i tanker bull market. Deras roll är att täcka upp större delen av breakeven kostnaderna för hela flottan medans övriga 10 fartyg ska ge supervinsterna i marknadsuppgångarna.